第二節(jié)　新股超額收益的單因素實(shí)證分析

利用本章第一節(jié)計(jì)算的新股超額收益數(shù)據(jù)和其他有關(guān)數(shù)據(jù)，對(duì)影響新股超額收益的有關(guān)因素進(jìn)行回歸檢驗(yàn)。有關(guān)因素包括新股的發(fā)行價(jià)格(P₀)，公司業(yè)績(jī)(用每股收益E代表)，公司股本規(guī)模S(總股本和發(fā)行流通股規(guī)模)，申購(gòu)時(shí)間T(從認(rèn)購(gòu)日直至新股上市交易日之間的間隔)，新股發(fā)行日和上市交易日的市場(chǎng)行情(用市場(chǎng)指數(shù)I₀和I_t來(lái)表示)，新股申購(gòu)成功的概率即中簽率(k)以及上市交易價(jià)格P_t取上市首日的收盤(pán)價(jià)。數(shù)據(jù)資料來(lái)源和處理方法同第四、五章，實(shí)證模型回歸結(jié)果如下。

模型: AR= a+ bX，X分別取P₀、P_t、E、S、k、T、I₀、I_t

表11—13　1998年單因素回歸方程的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)值

表11—14　1999年單因素回歸方程的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)值

表11—15　2000年單因素回歸方程的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)值

表11—16　2001年單因素回歸方程的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)值

表11—17　2002年單因素回歸方程的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)值

表11—18　1998～2002年單因素回歸方程的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)值

表11—19　單因素回歸方程的顯著性檢驗(yàn)

注:該表所有的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)都是在5%的顯著水平下進(jìn)行;該表最后一列的所有解釋變量的t－統(tǒng)計(jì)值和F值都大于相應(yīng)的臨界值，表示其中的每一個(gè)解釋變量以及以該解釋變量進(jìn)行回歸的單因素方程拒絕零假設(shè)，對(duì)被解釋變量P₀有顯著影響。

總的來(lái)看，申購(gòu)時(shí)間T一直都沒(méi)有表現(xiàn)出對(duì)超額收益的顯著相關(guān)性。除了2002年之外，上市交易價(jià)格P_t基本是在各期都對(duì)超額收益AR有顯著的影響。上市交易價(jià)格P_t、每股收益E、發(fā)行規(guī)模S、中簽率k和上市時(shí)市場(chǎng)指數(shù)I_t對(duì)超額收益具有較為顯著的影響。