Because of the volume gains being experienced by our insurance subsidiaries early in 1971,we re-cast Berkshire Hathaway's bank loan so as to provide those companies with additional capital funds.This financing turned out to be particularly propitious when the opportunity to purchase Home & Auto occurred later in the year. Our insurance and banking subsidiaries possess a fiduciary relationship with the public.We retain a fundamental belief in operating from a very strongly financed position so as to be in a position to unquestionably fulfill our responsibilities.Thus, we will continue to map our financial future for maximum financial strength in our subsidiaries as well as at the parent company level.

——摘自1971年巴菲特寫給全體股東的年報

譯文

由于早在1971年我們旗下的保險附屬公司業(yè)績得到增長，我們重組了伯克希爾·哈撒韋公司的銀行貸款，這在一定程度上為我們的子公司提供了額外的資本。不得不說的是，這項財務(wù)政策非常正確且效果明顯，尤其是當(dāng)我們購買Home & Auto 公司時。我們的銀行子公司以及保險在發(fā)展中都保持有非常好的公眾信用。建立一個異常強大的金融體系是我們最基本的信條，這可以讓我們充分地盡到應(yīng)盡的責(zé)任和義務(wù)。如此一來，我們在發(fā)展中還將繼續(xù)推行金融布局，增強自身金融力量的同時，讓子公司的財政實力達(dá)到母公司的水平。

投資解讀

美國華爾街金融市場出現(xiàn)的金融風(fēng)暴不但結(jié)束了華爾街模式，還一度引發(fā)了全球金融市場的低迷，以致各國紛紛出臺救市措施，建立新的金融體系，而很多投資者也不禁猜測，金融危機對全球金融市場的危害到底還有多深？股市何時能夠回暖？投資者資金大幅縮水，面對混亂的金融市場，投資信心在短期內(nèi)難以恢復(fù)。在經(jīng)濟下滑、市場低迷的環(huán)境中，投資者一定要保持清醒冷靜的頭腦，而在巴菲特的投資名言中，有一條非常著名的投資真理：“成功的秘訣有三條：第一，盡量避免風(fēng)險，保住本金；第二，盡量避免風(fēng)險，保住本金；第三，堅決牢記第一、第二條?！薄耙妷目扉W，認(rèn)賠出場求生存”是巴菲特投資策略中最重要的原則，他在股市長期的投資中練就了眼明手快，只要意識到自己投資失誤，市場有變故馬上就撤離的本領(lǐng)，這也是在股市中求生存最重要的方式。

1968年5月，美國股市一片狂熱，投資者在巨額利潤的驅(qū)使下，進(jìn)入了最亢奮、最貪婪的階段，紛紛傾注全部資金購買各種股票，巴菲特認(rèn)為在這種行情下很難再找到有投資價值的股票，因此，為了保證資金安全他急流勇退，并解散了合伙公司。在1969年6月，股市出現(xiàn)了暴跌，并愈演愈烈最終演變?yōu)楣蔀?zāi)，一年后，市場上幾乎所有的股票都比1969年初降了50%多。巴菲特崇尚理性的投資觀念，總是能夠保持清醒的頭腦，這使得他能夠避免股市中大的風(fēng)險，即使收益很少的情況下也不會賠本。

無論是在市場環(huán)境好的時候，還是在市場環(huán)境不好的時候，巴菲特都能夠時刻保持自己清醒的頭腦，這是一般的投資者難以做到的。正好相反，在股市狂熱的時候，他們一擁而進(jìn)，在股市見底回暖的時候，卻無動于衷。巴菲特理性的價值投資得益于他具有一套科學(xué)的投資方法，他的老師格雷厄姆是著名的投資大師，曾經(jīng)提出了以凈資產(chǎn)價值、低市率為標(biāo)準(zhǔn)的投資方法，以此為基礎(chǔ)巴菲特發(fā)現(xiàn)了一個數(shù)學(xué)公式，以利率來衡量價格的高低，即投資一家企業(yè)的股票要滿足三個標(biāo)準(zhǔn)：

（1）市盈率在10倍以下；

（2）個股股價回調(diào)的點位應(yīng)該在歷史最高價的一半；

（3）股價要低于每股凈資產(chǎn)。

巴菲特穩(wěn)健的投資原則就在于把握了企業(yè)的核心價值，而“安全邊際”的提出就是穩(wěn)健投資的精髓。以此為基礎(chǔ)巴菲特把握了股票投資的真實價值，一旦股價低于其實際價值，就存在一個安全邊際，這個時候上市公司的資產(chǎn)、盈余以及股利都與股價出現(xiàn)了偏差，只要知道了這個道理，無論市場處于什么情況，進(jìn)入或者退出股市都掌握在自己的手中了，從而也可以避免不必要的風(fēng)險。很多投資者之所以在市場中看不清發(fā)展趨勢，就是沒有一個科學(xué)的判斷標(biāo)準(zhǔn)，只是依照股價的升降來決定買賣。投資者需要知道的是，股價和價值的內(nèi)在聯(lián)系在股市中并不能直接反映出來。

在巴菲特看來，華爾街金融風(fēng)暴除了有房產(chǎn)市場的泡沫破滅以及金融衍生工具的大量使用的原因外，最直接的還是華爾街上過度的投機行為和人們的貪婪的欲望，這樣所導(dǎo)致的結(jié)果是大量金融機構(gòu)負(fù)債率不斷地攀升，市場的流動性也因此極度的短缺。同時他還表示政府寬松的監(jiān)管也是金融市場遭受嚴(yán)重的破壞的重要原因之一，正是因為政府的監(jiān)管不力才使得次貸危機不斷地深化，最后蔓延到美國乃至世界的金融體系，致使經(jīng)濟也遭受嚴(yán)重的打擊。

所以在全面地考慮了美國金融市場的現(xiàn)狀之后，政府制訂了一項高額的救市計劃，用來購買金融機構(gòu)中不良的資產(chǎn)以幫助金融機構(gòu)走出危機，逐步地恢復(fù)市場中的信心，最后達(dá)到穩(wěn)定金融市場的目的。的確，在政府公布了自己的救市計劃后一度給市場帶來了轉(zhuǎn)機，雖然最后還是沒有扭轉(zhuǎn)股市低迷的狀況，但是它的確能夠?qū)κ袌霎a(chǎn)生一定的作用，能夠增強人們的信心。

不過，在短期的回升過后，市場的情況依舊十分的糟糕，市場中的投資者依舊在恐慌中度過。在不斷創(chuàng)出新低的市場上，巴菲特卻給人們指出，市場的大方向還是很光明的。他表示金融危機在不久的將來一定會得到有效地解決，只不過需要一定的時間，而且股市在市場好轉(zhuǎn)以前就會逐步地恢復(fù)，建議人們在那個時候開始購買美國的股票才會給自己贏得更多的利益。

巴菲特在鼓勵人們恢復(fù)信心時，很多的人卻仍然在問底在哪里，堅持著探底的猜測，其實這也就是為什么大部分的人不能夠成為巴菲特的原因。

通常人們在喊要抄底的時候巴菲特只是淡淡地認(rèn)為現(xiàn)在只是適合出手的時候，抄底或許并不是巴菲特的強項所在。從他的投資歷史來看，所謂的“底”一般都要比實際中的早半年左右。所以從20世紀(jì)70年代開始在談?wù)摰匠椎臅r候，巴菲特顯得十分的平和。他在第一次接受記者的訪問時說：“在我看來股票投資應(yīng)該是世界上最為偉大的一個行業(yè)，我們不要在市場上輕易地改變自己的態(tài)度。就像打球一樣，我們惟一要做的便是站在本壘上，當(dāng)你的對手拋過來通用或者鋼鐵的股票的時候，這或許就是你的機會了。”

巴菲特名言

每一個投資者的所持股票、買賣點位、投資方式以及投資水平都存在著差異，因此市場不是對所有的投資者全盤否定，投資者必須學(xué)會獨立思考。

——巴菲特