三、風(fēng)險(xiǎn)投資融資的優(yōu)勢(shì)與比較

(一)風(fēng)險(xiǎn)投資與天使投資

廣義上來(lái)說(shuō)，天使投資是風(fēng)險(xiǎn)投資的一種。狹義上來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)投資與天使投資又存在許多不同。

風(fēng)險(xiǎn)投資和天使投資都是能較好滿足成長(zhǎng)前期中小企業(yè)融資的投資。部分天使投資者和幾乎所有風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)都傾向于不僅向企業(yè)提供資金，往往還利用其專業(yè)背景和自身資源幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲得成功，同時(shí)對(duì)企業(yè)進(jìn)行監(jiān)管。

但天使投資多為個(gè)人投資，風(fēng)險(xiǎn)投資則以機(jī)構(gòu)形式出現(xiàn)，因此不僅在資金規(guī)模上天使投資不能與風(fēng)險(xiǎn)投資相提并論，在經(jīng)驗(yàn)、知識(shí)和人才的支持上，風(fēng)險(xiǎn)投資也往往更勝一籌。

因此，天使投資是小型的個(gè)人行為，對(duì)被投資項(xiàng)目的考察和判斷程序往往會(huì)相對(duì)簡(jiǎn)單，以至?xí)r效性更強(qiáng)。天使投資對(duì)于中小企業(yè)融資的優(yōu)勢(shì)還表現(xiàn)在其投資數(shù)量和結(jié)構(gòu)與成長(zhǎng)前期中小企業(yè)的數(shù)量和結(jié)構(gòu)相符。天使投資數(shù)量較多，單筆資金不大，但總體規(guī)模大，這種情況正好與成長(zhǎng)前期的中小企業(yè)數(shù)量多、單個(gè)企業(yè)對(duì)資金的需求不大，而總體上對(duì)資金需求大的特點(diǎn)相適應(yīng)。在美國(guó)，風(fēng)險(xiǎn)投資很少進(jìn)行金額小于數(shù)百萬(wàn)美元的投資，而同樣資金總量的天使投資卻可以投資于數(shù)百個(gè)數(shù)千個(gè)企業(yè)。

由于天使投資數(shù)目小而分散，投資領(lǐng)域往往更為廣闊，因此天使投資能彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)投資僅青睞于高新領(lǐng)域的局限，可以較大程度地滿足其他領(lǐng)域的中小企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資在信息、計(jì)算機(jī)和通信等行業(yè)的投資占主要部分。目前生物工程、新材料、海洋開(kāi)發(fā)技術(shù)等產(chǎn)業(yè)得到風(fēng)險(xiǎn)投資的比重提高很快，其他如合成材料、重型機(jī)械開(kāi)發(fā)、通信、航天航空技術(shù)、信息工程等高技術(shù)產(chǎn)業(yè)也一樣。而中小企業(yè)廣泛存在于包括這些行業(yè)在內(nèi)的各行業(yè)和各領(lǐng)域，所以很多其他行業(yè)的中小企業(yè)都難以得到風(fēng)險(xiǎn)投資的注意。天使投資則彌補(bǔ)了由于風(fēng)險(xiǎn)投資這一偏好所造成的不足，涵蓋了各行各業(yè)的中小企業(yè)，成為成長(zhǎng)前期中小企業(yè)融資的最重要的途徑。

(二)風(fēng)險(xiǎn)投資與私募股權(quán)投資

參考國(guó)外成熟市場(chǎng)的運(yùn)作模式，總結(jié)國(guó)內(nèi)相關(guān)領(lǐng)域的實(shí)際狀況，概括來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)投資與私募股權(quán)投資都屬于集合投資，都是有風(fēng)險(xiǎn)的投資和專業(yè)投資。具體而言，兩者的區(qū)別在于：風(fēng)險(xiǎn)投資的投資目標(biāo)相對(duì)側(cè)重于成長(zhǎng)前期和成長(zhǎng)期中小企業(yè)，輔助中小企業(yè)從無(wú)到有；而私募股權(quán)投資更注重對(duì)成熟期企業(yè)的投資，把產(chǎn)品變成產(chǎn)業(yè)。

統(tǒng)計(jì)顯示，中小企業(yè)是風(fēng)險(xiǎn)投資和股權(quán)投資機(jī)構(gòu)最青睞的投資目標(biāo)，風(fēng)險(xiǎn)投資和股權(quán)投資都是中小企業(yè)的主要融資渠道。

然而目前，很多傳統(tǒng)上的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)現(xiàn)在也介入私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)，而許多傳統(tǒng)上被認(rèn)為專做私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)也參與風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目，也就是說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)投資與私募股權(quán)往往只是概念上的一個(gè)區(qū)分，在實(shí)際業(yè)務(wù)中兩者的界限越來(lái)越模糊。比如著名的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)凱雷公司也涉及風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)，其投資的攜程網(wǎng)、聚眾傳媒等便是風(fēng)險(xiǎn)投資的形式。

(三)風(fēng)險(xiǎn)投資與其他融資手段

在間接融資中，與商業(yè)銀行貸款相比，商業(yè)銀行注重企業(yè)規(guī)模、現(xiàn)有資產(chǎn)和信用記錄，更多地希望貸款規(guī)模和額度都大一些，而不是少量多次而增加交易成本，所以銀行往往選擇有較長(zhǎng)經(jīng)營(yíng)歷史、較大資產(chǎn)規(guī)模、較高信譽(yù)度的企業(yè)，普通的成長(zhǎng)前期的中小企業(yè)獲得銀行貸款的機(jī)會(huì)比較渺茫。對(duì)于成長(zhǎng)前期中小企業(yè)即使是通過(guò)中介機(jī)構(gòu)補(bǔ)足信用，也存在著中介機(jī)構(gòu)對(duì)其過(guò)去和現(xiàn)在的評(píng)估，所以往往會(huì)因?yàn)樗鼈冑Y產(chǎn)少，無(wú)信用歷史，又無(wú)政策性支持而無(wú)法獲得銀行可能提供的融資。風(fēng)險(xiǎn)投資在這一點(diǎn)上無(wú)疑大大優(yōu)于銀行貸款。

因?yàn)檎咝越鹑跈C(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行金融支持是有選擇的，如包括中小企業(yè)所在的地區(qū)的選擇、中小企業(yè)所在行業(yè)的選擇以及中小企業(yè)自身運(yùn)行狀況的選擇等，這種選擇對(duì)于普通的成長(zhǎng)前期的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)顯然是難以得到其支持的。

而在直接融資中，注重的是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模、企業(yè)的經(jīng)營(yíng)歷史或擔(dān)保，成長(zhǎng)前期的企業(yè)也難得到這樣的融資機(jī)會(huì)。公開(kāi)發(fā)行的股票、債券的融資方式大多僅針對(duì)比較大的企業(yè)，或能夠以公開(kāi)發(fā)行的方式融資的極少數(shù)成熟期的中小企業(yè)。

上述融資方式對(duì)中小企業(yè)融資存在的障礙，風(fēng)險(xiǎn)投資都能進(jìn)行部分彌補(bǔ)。