社會保障基金的投資與監(jiān)管_社會保障概論

第二節(jié)　社會保障基金的投資與監(jiān)管

一、社會保障基金的投資風(fēng)險(xiǎn)、投資意義及投資原則

（一）社會保障基金投資的風(fēng)險(xiǎn)

社會保障基金投資運(yùn)營，是指社會保障基金管理機(jī)構(gòu)或受其委托的機(jī)構(gòu)，通過運(yùn)用社會保障基金投資于國家法律或政策許可的金融資產(chǎn)或?qū)嵨镔Y產(chǎn)，以獲取收益，實(shí)現(xiàn)保值增值。社會保障基金投資的主體部分是養(yǎng)老保險(xiǎn)基金尤其是多層次社會保險(xiǎn)構(gòu)架中的補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)基金。由于養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的儲蓄性質(zhì)即退休前不能提前支取而形成的長期性、穩(wěn)定性的特點(diǎn)使其需要和適合投資，但同時也因此給基金繳費(fèi)人即受益人和委托人帶來了新的風(fēng)險(xiǎn)。雖然國家在強(qiáng)制居民參加社會保險(xiǎn)后有責(zé)任減少和承擔(dān)一定的社會保險(xiǎn)，但仍有相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)如經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)需要基金受益人承擔(dān)。

1.經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)包括兩部分：一是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。所謂系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)在金融市場中引起所有投資收益發(fā)生變化尤其是減少的風(fēng)險(xiǎn)，主要包括自然風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)和政府政策風(fēng)險(xiǎn)等。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)是單靠單個或少數(shù)投資者是無法改變和消除的。二是非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。所謂非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于投資者本身的原因如管理者素質(zhì)低下、高級人事變動、決策失誤等造成的收益發(fā)生變動的風(fēng)險(xiǎn)。這類風(fēng)險(xiǎn)通過科學(xué)的管理是可以減少乃至消除的。

由于經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的存在，可能使基金不能按期全額收回或及時由資產(chǎn)變現(xiàn)成貨幣，造成財(cái)務(wù)危機(jī)，并因此使得基金管理公司到期不能償付委托人的應(yīng)計(jì)債權(quán)，造成基金償付能力的風(fēng)險(xiǎn)。雖然政府的適當(dāng)監(jiān)管及基金投資的逐漸成熟會使經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)減少，政府的擔(dān)?；蚧鸸芾砉镜谋ｋU(xiǎn)可使償付風(fēng)險(xiǎn)在一定程度上降低，但這都不能使這種風(fēng)險(xiǎn)從根本上消失，這是所有基金投資的特點(diǎn)，社會保障基金投資當(dāng)然也不能例外。

2.通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)

通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中的客觀現(xiàn)象，并往往隨著經(jīng)濟(jì)的周期性波動而呈現(xiàn)出周期性的特點(diǎn)，任何流通中的和非流通中的貨幣都要受到它的影響。在社會保障基金投資中，由于通貨膨脹率可能高于基金投資的收益率，這就使得社會保障基金經(jīng)過長期的積累以后的實(shí)際購買力反而下降，從而影響參保人的生活水平。

（二）社會保障基金投資的意義

社會保障基金合理的投資運(yùn)營對社會保險(xiǎn)制度的穩(wěn)定運(yùn)行是十分必要的。

1.是基金保值增值的內(nèi)在要求

在基金制度下，社會保障基金在積累期不可避免地會受到通貨膨脹的影響，為減少替代率風(fēng)險(xiǎn)的影響，更好地保障人民的生活，必須使其在積累期內(nèi)保值增值。基金通過營運(yùn)可以獲得收益，這些收益又被充實(shí)到基金中去，從而實(shí)現(xiàn)增值的目的，但這只是名義基金的增值，還不足以更好地保障人民的生活，只有當(dāng)基金投資的收益率高于工資增長率和通貨膨脹率，即實(shí)現(xiàn)實(shí)際基金的增值時，完全積累和部分積累的基金制度才是有效的。

我國基本養(yǎng)老保險(xiǎn)實(shí)行社會統(tǒng)籌和個人賬戶相結(jié)合，屬于部分積累的資金籌集模式，客觀上要求對養(yǎng)老保險(xiǎn)基金進(jìn)行投資運(yùn)營，實(shí)現(xiàn)保值增值。

2.有利于減輕國家、企業(yè)和擔(dān)保人的負(fù)擔(dān)

社會保障基金的投資運(yùn)營，可以應(yīng)付可能出現(xiàn)的通貨膨脹對社會保障基金侵蝕的需要。如果出現(xiàn)比較嚴(yán)重和持久的通貨膨脹，不但會造成已積累的社會保障基金本身貶值，而且也會導(dǎo)致社會保障基金支出增加。這是因?yàn)槿藗兊纳钯M(fèi)用支出必將隨通貨膨脹而增加，靠社會保險(xiǎn)金生活的人們需要領(lǐng)取更多的保險(xiǎn)金才能維持生計(jì)。要抵消通貨膨脹的上述影響，又不過分增加社會保險(xiǎn)繳費(fèi)方的負(fù)擔(dān)，重要的選擇就是通過投資運(yùn)營使基金保值增值。同樣即使在沒有通貨膨脹的情況下，基金投資可以使參保人在不增加繳費(fèi)的情況下享受更高的保障水平，也就在客觀上起到了減輕參保人負(fù)擔(dān)的作用。

3.是確保參保人員分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果的需要

參保人員分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果，意味著社會保險(xiǎn)待遇水平必須隨經(jīng)濟(jì)的增長和物價(jià)水平的提高而相應(yīng)調(diào)整，這就要求社會保障基金具有強(qiáng)大的支撐能力。由于依靠提高費(fèi)率增加社會保險(xiǎn)收入具有很大的局限性，因此，要在不增加國家、企業(yè)和勞動者負(fù)擔(dān)的前提下合理調(diào)整社會保險(xiǎn)待遇，就必須對社會保障基金進(jìn)行投資運(yùn)營。

4.有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展

社會保障基金投資對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用主要體現(xiàn)在兩個方面：一是大量的社會保障基金投資本身促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長；二是國家對社會保障基金有嚴(yán)格的管理措施，可以限定基金的投資方向，從而有利于國家的宏觀調(diào)控。

此外，我國人口老齡化浪潮來勢迅猛，而養(yǎng)老保險(xiǎn)基金積累又嚴(yán)重不足，只有合理地投資運(yùn)營養(yǎng)老保險(xiǎn)基金，才能緩解養(yǎng)老保險(xiǎn)基金危機(jī)，迎接人口老齡化挑戰(zhàn)。

（三）社會保障基金投資的原則

社會保障基金本身的特殊性，決定了社會保障基金的投資運(yùn)營必須遵循以下幾個基本原則：

1.安全性原則

即必須保障投資本金及時、足額收回。這是社會保障基金投資必須遵循的一個最基本的原則。建立社會保險(xiǎn)的目的是最大限度地保障被保險(xiǎn)人的生活。社會保障基金尤其是其投資的主體部分——養(yǎng)老基金是保障被保險(xiǎn)人基本生活的“保命錢”，所以社會保障基金投資必須遵循安全性原則。如果社會保障基金投資沒有達(dá)到一定的安全性要求，未能有預(yù)期的收益，甚至血本無歸，后果是極其嚴(yán)重的。由于我國正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時期，基金投資的安全問題十分突出。為此，必須根據(jù)基金性質(zhì)與收益需要，預(yù)測可控風(fēng)險(xiǎn)和收益標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)格按照標(biāo)準(zhǔn)、程序進(jìn)行基金投資運(yùn)營。

2.收益性原則

即在確?；鸢踩那疤嵯?，力求獲得一定的收益。這是基金保值增值的基本要求。社會保障基金投資不能為追求高額利潤而冒很大的風(fēng)險(xiǎn)，但也不能為了投資安全而不考慮收益，而是要在安全性原則的前提下，設(shè)法獲得理想的投資收益。這也是實(shí)現(xiàn)安全性的要求?；鸬陌踩砸蠡鹪诜e累期內(nèi)最起碼要保值，否則就是貶值，就是損失。只有當(dāng)基金投資收益率高于通貨膨脹率時，基金才能真正實(shí)現(xiàn)保值增值。

3.流動性原則

流動性是指基金將投資資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的難易程度和速度?；鹜顿Y的流動性原則，要求投資基金在不發(fā)生損失或資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓成本低于資金拆借成本的條件下可以隨時變現(xiàn)，以滿足隨時可能支付的需要?；鹱鳛榫哂袑ｍ?xiàng)用途的資金，主要用于支付與社會保險(xiǎn)待遇有關(guān)的費(fèi)用，必須切實(shí)保證能夠及時支付。為此，基金投資時應(yīng)有妥善的計(jì)劃、精確的計(jì)算，根據(jù)各種保險(xiǎn)金支付需要，確定變現(xiàn)的額度和資金融通的靈活性?；鹜顿Y的收益性是必要的，但如過分強(qiáng)調(diào)收益性，而將社會保障基金固定于某些資產(chǎn)，在財(cái)務(wù)上需要支付時又無法及時脫手變現(xiàn)，可能造成社會保障基金的財(cái)務(wù)危機(jī)甚至是嚴(yán)重的社會問題，給運(yùn)行中的社會保障制度帶來重創(chuàng)。

可見社會保障基金投資的三項(xiàng)原則是相互制約、協(xié)調(diào)和統(tǒng)一的。所有國家的社會保障基金投資都遵循以上原則，只是在不同國家和同一國家社會保障制度的發(fā)展階段對三原則要求的順序是不同的。如我國的社會保障制度尚不完善，金融市場不健全，基金投資的風(fēng)險(xiǎn)較大。又因社會保障基金的資金積累很少，人口老齡化問題嚴(yán)重，及其他一些我國的特殊國情使得我國對社會保障基金投資的要求是把安全性放在第一位，其次是流動性，最后是收益性。在一些社會保障制度及資本市場發(fā)達(dá)的國家，如美國，則首先強(qiáng)調(diào)基金的收益性，其次才是流動性和安全性。

為滿足社會保障基金投資三原則的要求，基金管理公司在進(jìn)行基金投資時必須選擇合適的投資比例用于不同的投資工具，進(jìn)行有效的投資組合，最大限度地滿足基金安全性、流動性、收益性的要求。不同國家對基金投資原則的要求順序，決定了他們不同的投資組合方式。

二、社會保障基金的投資工具

社會保障基金可選擇的投資工具在不同國家和不同發(fā)展階段是不同的。世界上可用于社會保障基金的投資工具有很多，包括銀行存款、國家債券、企業(yè)債券、公司股票及貸款合同等傳統(tǒng)的金融工具和以資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行的其他債券、衍生債券等各種創(chuàng)新的金融工具，有些甚至是專為社會保障基金量身定做的。此外還包括房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施等實(shí)物投資工具。其中最重要的是：

（一）銀行存款

把社會保障基金存入銀行尤其是國有商業(yè)銀行，由于其基本不存在破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，投資風(fēng)險(xiǎn)是極低的，也可很好地滿足流動性的要求。但同時它的利率也是所有投資工具中最低的，存在極高的替代率風(fēng)險(xiǎn)。如果銀行的實(shí)際利率低于工資增長率，其他條件不變，將會因此引起一定的替代率風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際利率與工資增長率的差距越大，替代率風(fēng)險(xiǎn)也就越大。銀行存款在社會保障基金中的比重越大，替代率風(fēng)險(xiǎn)也就越大。根據(jù)《中國經(jīng)濟(jì)年鑒》和《中國金融年鑒》的有關(guān)數(shù)據(jù)可知，從1985～2005年20年間，除1997年等極個別年份外，銀行實(shí)際存款的利率都大大低于實(shí)際工資增長率，甚至在有些年份是負(fù)數(shù)。這說明，我國的社會保障基金投資于銀行存款面臨極大的替代率風(fēng)險(xiǎn)。但由于我國的社會保障基金剛剛建立，基金管理及資本市場都不成熟，把社會保障基金大量用于銀行存款是有情可原的。但隨著基金管理體系與資本市場的完善和管理技術(shù)的成熟，應(yīng)逐漸降低這部分基金的比例以獲取更高的收益。根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)，在社會保障基金發(fā)展成熟以前，銀行存款在基金投資組合中的比重應(yīng)不超過20%。

（二）國家債券

國債由于它的擔(dān)保物并不是一般的財(cái)產(chǎn)和收益，而是政府的信譽(yù)，因此在一般情況下，國債比企業(yè)債券等私債更可靠，通常被稱為金邊債券。而與銀行存款相比，它的收益率更高，因此無論在社會保障制度不發(fā)達(dá)的國家還是社會保障制度非常成熟、完善的國家，國家債券都是社會保障基金的重要投資工具之一，尤其是在社會保障基金管理不成熟的國家，如中國規(guī)定只能把絕大部分的社會保障基金用于銀行存款和國債。但根據(jù)其他發(fā)展中國家的經(jīng)驗(yàn)，隨著投資工具選擇的多樣化，用于國債的社會保障基金在投資組合中的比重也應(yīng)逐步下降，以降低投資于國債的社會保障基金的替代率風(fēng)險(xiǎn)。中國在今后相當(dāng)長的時期內(nèi)，國債投資的比重應(yīng)控制在30%～40%。

（三）企業(yè)債券

企業(yè)債券是企業(yè)為籌集資金向公眾發(fā)行的表示一定債券債務(wù)關(guān)系的有價(jià)證券。企業(yè)債券的收益率高于國債，但由于企業(yè)經(jīng)營狀況的不確定性及道德風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致違約風(fēng)險(xiǎn)，也應(yīng)引起投資者的重視。所以，為了減少風(fēng)險(xiǎn)并獲得較高收益，基金投資管理人應(yīng)盡量選擇實(shí)力雄厚、信譽(yù)卓著的大公司發(fā)行的企業(yè)債券。政府在監(jiān)管時，也應(yīng)限制基金投資的企業(yè)債券的風(fēng)險(xiǎn)等級。

企業(yè)債券在國外是社會保障基金的重要投資工具之一，但在中國因?yàn)閭袌鰳O不完善，債券品種少、發(fā)行規(guī)模小、流通性差，再加上相關(guān)法律法規(guī)的缺失以及企業(yè)信用程度不高，也沒有相應(yīng)的誠信體系加以確定，使企業(yè)債券的風(fēng)險(xiǎn)較大，因此，國家對這方面的投資有很大限制。直到1999年國務(wù)院才批準(zhǔn)保險(xiǎn)資金進(jìn)入企業(yè)債券市場。隨著債券市場的完善，可考慮將社會保障基金的5%～10%投資于信用度較高、實(shí)力雄厚的企業(yè)的企業(yè)債券，以提高基金投資組合的整體收益率。

（四）公司股票

股票是股份制公司發(fā)行的表示股票擁有者對公司具有相應(yīng)所有權(quán)，并能定期取得股息和紅利的一種憑證。它與債券不同，其收益一般高于債券的固定收益率，風(fēng)險(xiǎn)也是所有投資工具中最高的。它的收益可來自股息和紅利，也可通過市場流通取得買賣的差價(jià)。不同企業(yè)、不同類型的股票（如普通股和優(yōu)先股）的風(fēng)險(xiǎn)也是不同的，這就需要社會保障基金投資管理人在投資組合時，控制投資工具的風(fēng)險(xiǎn)等級，選擇資金實(shí)力、經(jīng)營狀況及信用較好的企業(yè)的股票。在對普通股和優(yōu)先股的選擇上也應(yīng)慎重行事。

根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)，謹(jǐn)慎地放松社會保障基金的股票投資限制，是提高社會保障基金投資收益率的重要途徑。在中國將社會保障基金投資于股票還有以下積極影響：第一，有利于企業(yè)股份制改造，符合國家經(jīng)濟(jì)體制改革的要求，因而能創(chuàng)造一定的社會效益。股份制改造需要大量的資金注入，大量的社會保障基金能夠在很大程度上滿足這一要求。第二，有利于金融市場的健康發(fā)展。股市的健康發(fā)展需要大量、穩(wěn)定的資金投入和機(jī)構(gòu)投資者的長期支持來克服股市純粹投機(jī)者對股市的破壞。

三、社會保障基金投資組合

投資組合是指為避免、減少投資風(fēng)險(xiǎn)，增加收益，利用多元化投資方式，選擇若干種投資工具進(jìn)行搭配以確?；鹜顿Y的安全性、流動性和收益性的一種投資方式?，F(xiàn)代投資組合理論及各國社會保障基金的投資實(shí)踐都證明，通過對各種投資工具的選擇和進(jìn)行適當(dāng)?shù)拇钆?，建立有效的投資組合，對降低基金投資風(fēng)險(xiǎn)，提高投資收益率可以起到很大的作用。

（一）投資工具的組合

金融市場上的投資工具很多，包括產(chǎn)業(yè)投資、基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)等多種實(shí)業(yè)資產(chǎn)投資，還有銀行存款，債券投資，股票投資，信托投資，投資基金，抵押貸款，期貨與期權(quán)等多種金融工具?；鹜顿Y組合首先要根據(jù)基金投資的要求和投資工具的特點(diǎn)選擇合適的投資工具。

選擇哪種投資工具，一方面應(yīng)考慮社會保障基金的規(guī)模，不同類型的社會保障基金的性質(zhì)及目標(biāo)要求；另一方面則應(yīng)考慮不同投資工具的風(fēng)險(xiǎn)、變現(xiàn)能力和收益。對于儲蓄性的社會保障基金來說，規(guī)模越大，選擇投資工具的范圍越大。投資組合所包含的投資工具越多，總基金的風(fēng)險(xiǎn)越小，流動性越強(qiáng)。此外，還應(yīng)考慮到監(jiān)管成本，也就是說，社會保障基金并非越分散越好，分散性的投資需要的監(jiān)管成本與其分散程度是正相關(guān)的。如果投資的分散性太強(qiáng)以致因分散帶來的額外收益尚不足以彌補(bǔ)用于分散管理的成本，就違背了分散投資的初衷和意義。

選擇了符合社會保障基金投資要求的投資工具，還要對用于不同投資工具的比例做出適當(dāng)?shù)陌才偶催M(jìn)行投資工具的搭配。投資組合的最大意義在于協(xié)調(diào)社會保障基金安全性、流動性和收益性的要求，不因強(qiáng)調(diào)某一種要求而過分降低實(shí)現(xiàn)其他要求的可能性。

（二）投資期限組合

不同的投資工具所形成的期限是不同的，同種投資工具所形成的不同資產(chǎn)也會有不同的期限。例如，銀行存款、抵押貸款、信托貸款等到約定的期限才能收回成本和利息。投資基金分開放型和封閉型兩種，其中封閉型基金在封閉期間內(nèi)不能退出，開放型基金雖可隨時購買和贖回，約定還本付息期的金融資產(chǎn)可以有不同的約定年限，短則幾月，長則數(shù)十年。

投資期限組合的原因在于，不同期限的投資工具或投資方式體現(xiàn)出的基金的安全性、流動性、收益性是不同的。一般來講，收益性與流動性是正相關(guān)的，而流動性和收益性是負(fù)相關(guān)的，期限越長的，收益性也就越強(qiáng)。因此，在社會保障基金投資的期限組合中應(yīng)考慮：第一，社會保障基金的支付要求，包括支付的時間和數(shù)量；第二是考慮不同資產(chǎn)的約定期限及流動性；第三是經(jīng)濟(jì)周期與社會保險(xiǎn)支付周期變化的需要。

（三）投資區(qū)域組合

社會保障基金不僅可以通過對投資工具和期限的組合來優(yōu)化投資效果，而且對不同區(qū)域的投資組合也在很大程度上有助于投資最優(yōu)化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。投資區(qū)域組合就是指基金通過對不同地區(qū)、不同國家的實(shí)業(yè)資產(chǎn)或金融資產(chǎn)進(jìn)行投資來達(dá)到分散投資風(fēng)險(xiǎn)、獲得較高收益的一種投資策略。投資區(qū)域組合能夠分散風(fēng)險(xiǎn)，獲得較高收益是因?yàn)椴煌瑖?、不同地區(qū)的收益和風(fēng)險(xiǎn)是不相同的，且是不完全相關(guān)的。這就可以在一定程度上減輕系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

社會保障基金的投資區(qū)域應(yīng)根據(jù)各國資本市場的相關(guān)性來選擇。投資區(qū)域組合最重要的目標(biāo)是分散本地區(qū)、本國家的風(fēng)險(xiǎn)，所以只有選擇資本市場相關(guān)性越低的不同投資區(qū)域，才越有利于投資目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。這種經(jīng)濟(jì)相關(guān)性取決于多種因素，包括實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的緊密程度、實(shí)行的匯率制度、經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段、資本市場的監(jiān)管制度等以及由此產(chǎn)生的各經(jīng)濟(jì)周期的同步性，此外還應(yīng)考慮政治風(fēng)險(xiǎn)和雙重征稅等風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)除世界一體化趨勢以外，還呈現(xiàn)出區(qū)域集團(tuán)化趨勢，為社會保障基金投資區(qū)域組合提供了可能性。

隨著社會保障基金中個人賬戶資金的逐漸積累和企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃的發(fā)展，基金的投資問題越來越重要。如何構(gòu)建社會保障基金的投資組合是社會保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債管理的核心問題。各基金管理公司對社會保障基金投資組合有不同的方式。但綜合來講，影響社會保障基金投資組合的因素主要有兩個：一是與該國的資本市場發(fā)育程度相關(guān)；二是與該國的基金監(jiān)管有密切聯(lián)系。通過前面的分析，我們可以看到資本市場發(fā)達(dá)的國家會有更多的投資工具可供選擇，股票等高風(fēng)險(xiǎn)投資工具在社會保障基金投資中的比重也相對較高。資本市場欠發(fā)達(dá)的國家則投資工具的種類不是很豐富，各種高風(fēng)險(xiǎn)的投資工具所占的比重也相對較低，甚至不允許用于社會保障基金投資。自20世紀(jì)90年代以來，由于股票市場的繁榮，智利的養(yǎng)老金在股票上的投資比重大幅度提高。1992～1994年分別達(dá)到24%、31%、32.2%。

四、社會保障基金投資管理模式

社會保障基金的投資管理在不同國家以及同一國家不同階段往往是不同的，可分為政府集中管理和企業(yè)分散管理兩種模式。兩種模式各有自己的長處與短處。

（一）政府集中管理比企業(yè)分散管理更安全

政府集中管理投資對社會保障基金的投資工具、方式等都有更嚴(yán)格的限制措施，一般要求將大部分的基金投資于國家債券和銀行存款，只有一小部分可用于購買股票。而企業(yè)分散管理為了追求自身效益的最大化會選擇多種高風(fēng)險(xiǎn)的投資工具，在使基金獲得高收益的同時，也帶來了較高的風(fēng)險(xiǎn)。一旦投資失敗，就有可能給社會保障基金帶來巨大損失，產(chǎn)生基金的支付問題。

（二）企業(yè)分散管理比政府集中管理可以獲得更高的收益

企業(yè)分散管理除沒有過多的投資限制，可更自由地選擇投資工具，進(jìn)而獲得更高的收益外，管理成本較低也是它能獲得更高收益的重要原因。在一個充分自由開放的市場中，由于競爭的存在，企業(yè)管理可使管理成本降到最低。而政府管理的基金由于人員冗雜，工作效率低下，管理成本較高。此外，政府工作人員可能產(chǎn)生的腐敗，也給基金帶來了一定風(fēng)險(xiǎn)。

（三）企業(yè)分散管理比政府集中管理更有利于資本市場的發(fā)展

政府集中管理通過投資于國家債券、國有企業(yè)及公共基礎(chǔ)設(shè)施等取得通常低于市場利率的收益率，并實(shí)現(xiàn)了對部分社會資源的控制，對市場造成了一定影響。如果政府的集中管理僅僅在于彌補(bǔ)市場的不足和市場失靈，那么政府的集中管理的作用是有益無害的，但一旦超過了這個界限，就會對市場產(chǎn)生不利影響。而企業(yè)分散管理是按照市場的原則進(jìn)行經(jīng)營，通過競爭，降低管理成本，提高投資收益，減少經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，對資本市場的機(jī)構(gòu)和管理都會產(chǎn)生積極的影響。

由于政府集中管理與企業(yè)分散管理存在上述的優(yōu)缺點(diǎn)，因而在社會保障基金的管理中，通?，F(xiàn)收現(xiàn)付的社會保障基金由政府部門或其下屬機(jī)構(gòu)集中管理。而完全積累的社會保障基金既有政府管理的例子，如新加坡和馬來西亞，也有企業(yè)管理的例子如智利?？梢?，只要根據(jù)自己的國情，無論采取哪種形式，都可以取得很好的投資效果。

中國的社會保障基金應(yīng)當(dāng)根據(jù)基金的不同性質(zhì)采取兩種管理模式結(jié)合的形式與我國的社會保障基金統(tǒng)籌結(jié)合相匹配，即具有現(xiàn)收現(xiàn)付性質(zhì)的社會統(tǒng)籌基金由現(xiàn)有的社會保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)統(tǒng)一管理，重點(diǎn)保證基金及時足額收付；具有完全積累性質(zhì)的個人賬戶基金和補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)基金由商業(yè)性的基金管理公司進(jìn)行管理，重點(diǎn)是基金的投資運(yùn)營，獲得更高的收益。

五、我國社會保障基金監(jiān)管體系

（一）建立內(nèi)部基金監(jiān)管體系

內(nèi)部基金監(jiān)管是完善的基金監(jiān)管體系的基礎(chǔ)，它是指為了保護(hù)基金的安全、完整，保證基金收支符合國家法律、法規(guī)和內(nèi)部規(guī)章制度的要求，提高基金的管理效率，防止舞弊，控制風(fēng)險(xiǎn)等目的，遵循合法性、適應(yīng)性、規(guī)范性和科學(xué)性的原則，在單位內(nèi)部建立的一系列相互聯(lián)系、相互制約的制度及實(shí)施相應(yīng)的管理措施。主要內(nèi)容包括：一是經(jīng)辦機(jī)構(gòu)內(nèi)部要按照國家的社會保險(xiǎn)政策及財(cái)務(wù)會計(jì)制度，結(jié)合本部門的實(shí)際，建立可操作的基金管理的各項(xiàng)制度，明確各項(xiàng)基金管理的程序。包括基金預(yù)、決算制度，基金收支會計(jì)核算制度，養(yǎng)老、醫(yī)療保險(xiǎn)個人賬戶記錄制度，結(jié)余基金保值增值制度，與財(cái)政、地稅部門定期對賬制度，基金支出審核程序等，做到基金收支規(guī)范化、程序化。二是要明確相關(guān)部門和人員的責(zé)任。按工作程序設(shè)置崗位，制定嚴(yán)格的崗位責(zé)任制，做到責(zé)任到人；同時還必須采取各種措施，努力提高職工的業(yè)務(wù)素質(zhì)。三是建立獨(dú)立的內(nèi)部審計(jì)機(jī)構(gòu)。通過這種再監(jiān)督，使基金內(nèi)部監(jiān)管體系更加完善，各項(xiàng)基金收支管理更有序、更安全。

（二）建立行政監(jiān)管體系

基金的行政監(jiān)管體系是指由勞動保障、財(cái)政和審計(jì)等國家行政機(jī)關(guān)依據(jù)國家的社會保險(xiǎn)法律、法規(guī)和部門的權(quán)限，對基金收支情況進(jìn)行的監(jiān)督和檢查，它是基金監(jiān)管的一種外部監(jiān)督形式。

（三）勞動保障部門的行政監(jiān)管

勞動保障部門作為社會保險(xiǎn)工作的行政主管部門，其對基金的監(jiān)管是國家行政監(jiān)管體系的主體，是基金監(jiān)管的最主要形式。其主要職責(zé)是明確基金監(jiān)管的內(nèi)容。包括：對經(jīng)辦機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，對地稅部門進(jìn)行監(jiān)管，對參保單位進(jìn)行監(jiān)管，對金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管。制定嚴(yán)格的基金管理制度和違反規(guī)定處罰制度。

（四）財(cái)政部門的行政監(jiān)管

財(cái)政部門作為會計(jì)工作的主管部門，其對基金的監(jiān)管一是依照《會計(jì)法》的規(guī)定，對經(jīng)辦機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)會計(jì)工作進(jìn)行財(cái)務(wù)監(jiān)督。重點(diǎn)是財(cái)務(wù)會計(jì)制度是否健全；會計(jì)核算是否及時、有效。二是對經(jīng)辦機(jī)構(gòu)、地稅部門的各項(xiàng)基金收支進(jìn)行監(jiān)管。重點(diǎn)是認(rèn)真審核經(jīng)辦機(jī)構(gòu)的年度預(yù)、決算；監(jiān)督地稅部門收繳的基金是否及時存入國庫；監(jiān)督經(jīng)辦機(jī)構(gòu)上報(bào)的基金支出計(jì)劃是否符合規(guī)定等。財(cái)政部門通過實(shí)施監(jiān)管，確保基金足額收繳和及時撥付，結(jié)余基金及時存入專戶，防止擠占挪用現(xiàn)象的發(fā)生。

（五）審計(jì)部門的監(jiān)管

審計(jì)機(jī)關(guān)作為對各個單位經(jīng)濟(jì)活動是否合法的行政監(jiān)督部門，對基金的監(jiān)管表現(xiàn)在：一是定期對經(jīng)辦機(jī)構(gòu)、地稅部門的基金收支進(jìn)行專項(xiàng)審計(jì)；二是對參保單位是否及時按規(guī)定提取并足額繳納社會保險(xiǎn)費(fèi)的情況進(jìn)行審計(jì)；三是定期對財(cái)政部門的基金管理情況進(jìn)行審計(jì)。通過審計(jì)部門的監(jiān)管，保證經(jīng)辦機(jī)構(gòu)、地稅部門、參保單位及財(cái)政部門的基金收支及管理工作能夠嚴(yán)格按照國家的政策法規(guī)執(zhí)行。

（六）建立基金社會監(jiān)管體系

社會保險(xiǎn)工作是一項(xiàng)社會工程，涉及全社會勞動者的切身利益，因此，對基金實(shí)行社會監(jiān)管很有必要。所謂社會監(jiān)管就是指由不隸屬于任何一個部門的社會組織即基金監(jiān)事會定期對基金的收支、結(jié)余情況進(jìn)行監(jiān)督和檢查，并將監(jiān)督檢查結(jié)果定期向全社會公布。監(jiān)事會成員由政府代表、參保職工代表、參保離退休人員代表、企業(yè)代表、工會代表、人大代表、政協(xié)委員及社會各界知名人士組成。

（七）建立基金法律監(jiān)管體系

對于基金的監(jiān)管，除了建立完善的內(nèi)部監(jiān)管、行政監(jiān)管和社會監(jiān)管體系外，還應(yīng)該建立、健全法律監(jiān)管體系。隨著我國法治化進(jìn)程的加快，社會保險(xiǎn)法律逐步完善，對基金依法進(jìn)行監(jiān)管勢在必行。建立法律監(jiān)管體系的主要內(nèi)容應(yīng)包括：一是制定比較完備的基金監(jiān)管法律、法規(guī)，使基金管理步入法制化的軌道；二是建立嚴(yán)格的執(zhí)法執(zhí)紀(jì)隊(duì)伍，定期對基金管理情況進(jìn)行執(zhí)法檢查。完善的基金監(jiān)管法律體系是基金監(jiān)管的最高層次，也是基金管理走上正規(guī)化的具體體現(xiàn)。