四、企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板融資面臨的機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)

1.企業(yè)創(chuàng)業(yè)板融資面臨的機(jī)遇

創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的推出不僅豐富完善了我國現(xiàn)有的資本市場(chǎng)體系，也在拓寬中小企業(yè)融資渠道、促進(jìn)新興企業(yè)成長、激發(fā)民間資本投資等方面帶來了新的機(jī)遇。

（1）拓寬了中小企業(yè)的融資渠道。從創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)定義的角度看，我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是針對(duì)我國高成長的新興創(chuàng)新公司特別是高新技術(shù)公司而建立的，為我國中小高新技術(shù)企業(yè)提供了直接的融資渠道，使我國中小高新技術(shù)企業(yè)能夠避開從銀行貸款或從風(fēng)險(xiǎn)投資等渠道進(jìn)行間接融資的困難。對(duì)于中小高新技術(shù)企業(yè)來說，此類資本不但可以增強(qiáng)公司的信譽(yù)和舉債能力，而且還具有穩(wěn)定、安全的特性，為其發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的資金保障。

（2）促進(jìn)了新興企業(yè)的健康成長。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的基本要素是“兩高六新”，即成長性高、科技含量高，以及新經(jīng)濟(jì)、新服務(wù)、新農(nóng)業(yè)、新材料、新能源和新商業(yè)模式。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)鼓勵(lì)以“高科技、高成長、新模式”為標(biāo)志的新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)上市，有利于建立以市場(chǎng)為導(dǎo)向的技術(shù)創(chuàng)新體系，帶動(dòng)新興企業(yè)健康成長。同時(shí)，在公司治理方面，創(chuàng)業(yè)板的上市機(jī)制強(qiáng)化了對(duì)控股股東和實(shí)際控制人的監(jiān)管，有利于規(guī)范企業(yè)運(yùn)作管理、提升企業(yè)品牌形象、提高團(tuán)隊(duì)凝聚力和核心競(jìng)爭(zhēng)力，客觀上促進(jìn)了創(chuàng)業(yè)板上市公司的健康成長。

（3）打開了風(fēng)險(xiǎn)資本的發(fā)展空間。我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在中小高新技術(shù)企業(yè)上市前的這段融資期間內(nèi)，主要是通過增加風(fēng)險(xiǎn)資本投資者的信心來間接地使融資渠道通暢。創(chuàng)業(yè)板的推出為風(fēng)險(xiǎn)資本提供了一條非常重要的退出通道。中小高新技術(shù)企業(yè)最終上市后，風(fēng)險(xiǎn)資本得以退出，然后進(jìn)入其他未上市企業(yè)中，增強(qiáng)其流動(dòng)性，從而最終形成良性循環(huán)。

（4）激發(fā)了民間資本的投資熱情。創(chuàng)業(yè)板較低的門檻同樣也有利于吸引更多的民間資本進(jìn)入早期的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，推進(jìn)創(chuàng)業(yè)產(chǎn)業(yè)資金的募集，支持科技型、創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的發(fā)展。企業(yè)實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板上市后，還將吸引大量民間資本參與上市企業(yè)的股權(quán)流通，將社會(huì)沉淀資金轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)資本，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。

2.企業(yè)創(chuàng)業(yè)板融資面臨的風(fēng)險(xiǎn)

我國創(chuàng)業(yè)板的推出，彌補(bǔ)了我國主板市場(chǎng)上的缺陷，為中小企業(yè)，特別是成長性高的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)提供了一個(gè)新的融資平臺(tái)。創(chuàng)業(yè)板在制度設(shè)計(jì)中與主板市場(chǎng)在監(jiān)管制度、信息披露、交易者條件、委托關(guān)系等方面有區(qū)別，可以在一定程度上避免風(fēng)險(xiǎn)。但相對(duì)于海外成熟的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，我國尚處于起步階段，對(duì)于融資企業(yè)而言，仍面臨著許多挑戰(zhàn)。

（1）創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。我國創(chuàng)業(yè)板的推出時(shí)間很短，各項(xiàng)制度初步建立，該制度能否適應(yīng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展需要并根據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展變化及時(shí)完善，仍有待實(shí)踐的檢驗(yàn)。這對(duì)市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行會(huì)產(chǎn)生一定影響，從而影響企業(yè)通過創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)進(jìn)行融資。

（2）股價(jià)被操縱風(fēng)險(xiǎn)。由于創(chuàng)業(yè)板上市公司規(guī)模小，對(duì)其進(jìn)行市場(chǎng)估值較為困難。即使估值相當(dāng)準(zhǔn)確，估值結(jié)果的穩(wěn)定性也差。在進(jìn)行較大數(shù)量的股票買賣行為時(shí)有可能誘發(fā)股價(jià)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，股價(jià)操作變得相對(duì)較為容易。此外，由于在創(chuàng)業(yè)板上市的公司股本規(guī)模小，尤其是在管理層持股禁售期內(nèi)流通盤更小，極易給惡意收購者以可乘之機(jī)，使上市公司失去到創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市的意義。

（3）融資效率降低的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板融資時(shí)會(huì)發(fā)生掛牌費(fèi)用、信息披露費(fèi)用、中介費(fèi)用、審計(jì)費(fèi)用等固定費(fèi)用，這些費(fèi)用與發(fā)行規(guī)模無直接關(guān)系，故對(duì)發(fā)行額較小的企業(yè)，可能存在交易成本過高和規(guī)模不經(jīng)濟(jì)問題，使融資效率降低。而有的上市企業(yè)的融資數(shù)量與其能力、需求不符，融入的資金會(huì)高于企業(yè)本身的需求，而企業(yè)暫時(shí)又無投資機(jī)會(huì)，從而出現(xiàn)資金閑置，融資效率低下。

（4）退市風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)板的市場(chǎng)定位是“三高一小”，即高成長、高風(fēng)險(xiǎn)、高新科技和小規(guī)模。而高成長具有較高的不確定性，故上市企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較主板更高，淘汰率自然也高。如果企業(yè)因經(jīng)營虧損而走上退市之路，則將直接退市，不像主板退市時(shí)可以退到三板進(jìn)行過渡。