四、影響匯率變動(dòng)的因素

影響匯率變動(dòng)的因素非常復(fù)雜多樣，大至一場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)，小至一個(gè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，甚至一個(gè)不經(jīng)意的謠言，都可能引起匯率的劇烈波動(dòng)。總的來(lái)說(shuō)，影響匯率變動(dòng)的因素主要有經(jīng)濟(jì)因素、政府干預(yù)因素、市場(chǎng)情緒等，其中經(jīng)濟(jì)因素是最主要的影響因素。

（一）經(jīng)濟(jì)因素

影響匯率變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)因素主要有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、國(guó)際收支、通貨膨脹率差異、貨幣供應(yīng)量、利率差異和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)等因素。

1.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率

一國(guó)的實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率與別國(guó)的差異，對(duì)匯率會(huì)產(chǎn)生長(zhǎng)期影響。在其他條件不變的情況下，一國(guó)的實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率相對(duì)別國(guó)來(lái)說(shuō)增長(zhǎng)較快，從而其國(guó)民收入提高也較快，會(huì)使該國(guó)增加對(duì)外國(guó)商品和勞務(wù)的需求，結(jié)果外匯供不應(yīng)求，導(dǎo)致本幣匯率趨于下跌。但如果一國(guó)經(jīng)濟(jì)是以出口為導(dǎo)向的，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是為生產(chǎn)更多的出口商品，在這種情形下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的加快，就可以使出口的增長(zhǎng)彌補(bǔ)進(jìn)口的增加，而不會(huì)導(dǎo)致本幣匯率下跌。同樣如果國(guó)外的投資者把該國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率較快看成是資本收益率較高的反映，在這種情形下，就可能會(huì)產(chǎn)生對(duì)該國(guó)資本的凈流入，以抵消經(jīng)常項(xiàng)目的逆差。這時(shí)，該國(guó)貨幣匯率也可能不會(huì)下跌，甚至可能會(huì)出現(xiàn)上升的趨勢(shì)。

2.國(guó)際收支

國(guó)際收支是影響匯率變動(dòng)的長(zhǎng)期因素之一。國(guó)際收支是指商品和勞務(wù)的進(jìn)出口和資本的輸出和輸入。一國(guó)的外匯收入大于外匯支出，則該國(guó)國(guó)際收支是順差；相反，一國(guó)的外匯收入小于外匯支出，則該國(guó)國(guó)際收支為逆差。如果一個(gè)國(guó)家的貿(mào)易出現(xiàn)順差，市場(chǎng)上對(duì)這個(gè)國(guó)家貨幣的需求就會(huì)增加，便會(huì)使這個(gè)國(guó)家的貨幣升值。如果一個(gè)國(guó)家的貿(mào)易出現(xiàn)逆差，市場(chǎng)上對(duì)這個(gè)國(guó)家貨幣的需求就會(huì)減少，便會(huì)使這個(gè)國(guó)家的貨幣貶值。例如，1976—1979年間，日本的經(jīng)常項(xiàng)目收支曾出現(xiàn)先順差后逆差的格局。與此同時(shí)，日元匯率也出現(xiàn)了先上升后下跌的情形。但是，暫時(shí)的、小規(guī)模的國(guó)際收支差額可以較容易地被國(guó)際資本流動(dòng)等有關(guān)因素抵消或調(diào)整，只有巨額的、長(zhǎng)期存在的國(guó)際收支差額才會(huì)影響本國(guó)的匯率。

3.通貨膨脹率差異

通貨膨脹也是影響匯率變動(dòng)的長(zhǎng)期因素之一。在紙幣流通制度下，兩國(guó)貨幣之間的比率，從根本上來(lái)說(shuō)是由各自貨幣所代表的購(gòu)買力的對(duì)比關(guān)系決定的。因此，在一國(guó)發(fā)生通貨膨脹的情況下，該國(guó)貨幣所代表的價(jià)值量就會(huì)減少，其實(shí)際購(gòu)買力也隨之下降，于是其對(duì)外比價(jià)同樣趨于下跌。一般來(lái)說(shuō)，兩國(guó)的通貨膨脹率是不一樣的，通貨膨脹率高的國(guó)家，其貨幣匯率會(huì)下跌；通貨膨脹率低的國(guó)家，其匯率會(huì)上升。如果兩國(guó)發(fā)生了等幅的通貨膨脹率，兩者則會(huì)相互抵消，兩國(guó)貨幣間的名義匯率可以不受影響。通貨膨脹對(duì)匯率的影響，一般也要經(jīng)過(guò)一段時(shí)間才能顯露出來(lái)，因?yàn)樗鼘?duì)匯率的影響是間接的，要通過(guò)一定的渠道才能起作用。例如它會(huì)削弱一國(guó)商品和勞務(wù)在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)能力，從而影響經(jīng)常項(xiàng)目；它會(huì)影響一國(guó)實(shí)際利息率，從而影響國(guó)際資本流動(dòng)；它會(huì)影響市場(chǎng)上對(duì)匯率和利率的預(yù)期心理，從而影響外匯市場(chǎng)參與者的外匯持有額等。一般來(lái)說(shuō)，通貨膨脹率對(duì)匯率的影響往往需要經(jīng)過(guò)半年以上的時(shí)間才顯示出來(lái)，但這種影響一旦起作用，其延續(xù)時(shí)間會(huì)比較長(zhǎng)，可能要連續(xù)好幾年。

4.貨幣供應(yīng)量

在紙幣流通制度下，匯率由兩國(guó)紙幣各自所代表的價(jià)值量決定。而紙幣所代表的價(jià)值量的變動(dòng)，通常是由紙幣供應(yīng)量變化引起的。因?yàn)閯趧?dòng)生產(chǎn)率在短期內(nèi)不會(huì)有很大變化，故而商品的價(jià)值在一定時(shí)期內(nèi)比較穩(wěn)定。從長(zhǎng)期的角度來(lái)看，一國(guó)貨幣的供應(yīng)量與貨幣的需求量應(yīng)該是均衡的。許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家的研究證明，各國(guó)的貨幣需求一般比較穩(wěn)定，各國(guó)貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)則較易變動(dòng)。這是因?yàn)樵诙唐趦?nèi)，由于各國(guó)政府的政策偏好不同，貨幣的供應(yīng)量就會(huì)大于或小于貨幣的需求量。在一國(guó)貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)較快的情況下，該國(guó)公眾持有的貨幣存量若超過(guò)了其客觀的貨幣需求數(shù)量，則超過(guò)部分就會(huì)溢往國(guó)外，致使該國(guó)匯率下降。此外，貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)過(guò)快，還會(huì)增加一國(guó)通貨膨脹的壓力，削弱該國(guó)商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力，間接地使其匯率受到影響。

5.利率差異

利率作為金融資產(chǎn)的價(jià)格，同樣是影響一國(guó)匯率變動(dòng)的重要因素。各國(guó)利率的相對(duì)差異會(huì)引起資金的流動(dòng)，進(jìn)而通過(guò)影響一國(guó)的資本和金融賬戶來(lái)影響匯率。而利率的升降也會(huì)帶來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的緊縮和擴(kuò)張，同樣可以影響國(guó)際收支。一般來(lái)說(shuō)，一國(guó)利率水平提高，會(huì)引起資本流入該國(guó)以獲取高利。流入的外資必須兌換成本幣，從而造成在外匯市場(chǎng)上對(duì)該國(guó)貨幣需求上升，該國(guó)貨幣的匯率就會(huì)上浮。同時(shí)利率水平的提高會(huì)使該國(guó)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄增加，消費(fèi)減少，使該國(guó)物價(jià)水平有所下降，從而使出口增加，進(jìn)口減少，有利于國(guó)際收支逆差的減少。這樣，利率水平的上升還可以通過(guò)國(guó)際收支出現(xiàn)順差使匯率上浮。作為常用的貨幣政策工具之一，利率也常被貨幣當(dāng)局用來(lái)影響匯率。這里需要強(qiáng)調(diào)的是，利率因素對(duì)匯率的影響是短期的。一國(guó)僅靠高利率來(lái)維持匯率堅(jiān)挺，其效果有限。因?yàn)檫@很容易引起本幣的高估，而這種高估一旦被投機(jī)者所察覺(jué)，就可能引發(fā)更嚴(yán)重的本幣貶值風(fēng)潮。另外，在匯率波動(dòng)幅度很大的時(shí)候，尤其是在金融危機(jī)期間，僅憑利率工具是無(wú)法力挽狂瀾的。例如，l992年下半年的歐洲貨幣危機(jī)期間，英鎊匯率狂跌不止，為遏止英鎊下跌的勢(shì)頭，英格蘭銀行竟然在一天之內(nèi)兩次宣布提高利率，將利率由10%提高到15%，但英鎊的跌勢(shì)已定，縱然提高利率也無(wú)力回天。

6.經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)

各國(guó)經(jīng)常會(huì)定期公布一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，從這些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變動(dòng)則可以分析出該國(guó)在將來(lái)的政策變動(dòng)和經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，進(jìn)而影響該國(guó)匯率變動(dòng)。

（1）生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）。

它說(shuō)明生產(chǎn)原料價(jià)格的情況，可以用來(lái)衡量各種不同的商品在不同生產(chǎn)階段的價(jià)格變化情況。例如：美國(guó)勞工部每月一次定期向社會(huì)公布生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)。如果投資者看到公布的這個(gè)指數(shù)比預(yù)期高，說(shuō)明有通貨膨脹的可能，有關(guān)方面會(huì)就此進(jìn)行研究，考慮是否實(shí)行緊縮的貨幣政策。這樣，這個(gè)國(guó)家的貨幣因而會(huì)升值，產(chǎn)生利好。如果這個(gè)指數(shù)比預(yù)期差，那么該貨幣幣值就會(huì)下跌。

（2）消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）。

該指數(shù)反映了消費(fèi)者支付商品和勞務(wù)的價(jià)格的變化情況。這個(gè)指數(shù)也是美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)經(jīng)常參考的指標(biāo)。美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)前主席格林斯潘就用它來(lái)衡量美國(guó)國(guó)內(nèi)的通貨膨脹到底達(dá)到了什么程度，是否以加息或減息來(lái)控制美國(guó)的經(jīng)濟(jì)。這個(gè)指標(biāo)在美國(guó)由勞工部每月統(tǒng)計(jì)一次后公布。當(dāng)這個(gè)指數(shù)上升時(shí)，顯示這個(gè)地區(qū)的通貨膨脹率上升了，說(shuō)明貨幣的購(gòu)買力減少了，理論上對(duì)該貨幣不好，可能會(huì)引起這種貨幣的貶值。目前歐洲央行把控制通貨膨脹擺在首要位置。通貨膨脹低，這種貨幣利好。假如通貨膨脹受到控制，該貨幣的利率反而會(huì)下跌。

（3）零售物價(jià)指數(shù)（RPI）。

在美國(guó)，這個(gè)數(shù)據(jù)由美國(guó)商務(wù)部在每月的全國(guó)性商業(yè)調(diào)查中進(jìn)行抽樣調(diào)查。用現(xiàn)金或信用卡形式支付的零售商品均作為調(diào)查對(duì)象，包括家具、電器、超市上銷售的商品和藥品等，不包括服務(wù)業(yè)的消費(fèi)。如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，個(gè)人消費(fèi)就會(huì)增加。供過(guò)于求，導(dǎo)致物價(jià)上升，這個(gè)指數(shù)就會(huì)上升，將帶來(lái)通貨膨脹的壓力，該國(guó)的政府就會(huì)收緊貨幣政策。于是利率趨于上升，給這個(gè)國(guó)家的貨幣帶來(lái)利好的支持。

（4）失業(yè)率（UE）。

各國(guó)政府通過(guò)對(duì)全國(guó)家庭的抽樣調(diào)查，來(lái)判斷這個(gè)月該國(guó)月內(nèi)全部勞動(dòng)人口的就業(yè)情況。以歐元區(qū)為例：當(dāng)歐元啟動(dòng)時(shí)，歐盟各國(guó)的失業(yè)率在10%以上，高于美國(guó)，于是導(dǎo)致歐元一路下跌。

（5）外貿(mào)平衡數(shù)字。

這是衡量國(guó)與國(guó)之間的商品貿(mào)易，構(gòu)成經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的重要一環(huán)。如果一個(gè)國(guó)家的商品進(jìn)口總額大于出口總額，貿(mào)易為逆差；反之，則是順差。如果一個(gè)國(guó)家的貿(mào)易經(jīng)常出現(xiàn)逆差，這個(gè)國(guó)家貨幣貶值的概率就會(huì)很大；反之，則看好該貨幣。

（6）綜合領(lǐng)先指標(biāo)。

這是用來(lái)預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的指標(biāo)。以美國(guó)為例，美國(guó)商務(wù)部負(fù)責(zé)收集資料，其中包括股價(jià)、消費(fèi)品新訂單、平均每周的失業(yè)救濟(jì)金、消費(fèi)者的預(yù)期、制造商的未交貨訂單的變動(dòng)、貨幣供應(yīng)、銷售額、原材料的生產(chǎn)銷售、廠房設(shè)備以及平均的工作周。經(jīng)濟(jì)學(xué)家可以通過(guò)這個(gè)指標(biāo)來(lái)判斷這個(gè)國(guó)家未來(lái)的經(jīng)濟(jì)走向。如果領(lǐng)先指標(biāo)上升，顯示該國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，有利于該國(guó)貨幣的升值。如果這個(gè)指標(biāo)下降，則說(shuō)明該國(guó)經(jīng)濟(jì)有衰退跡象，對(duì)這個(gè)國(guó)家的貨幣是不利的。

（二）政策干預(yù)因素

（1）各國(guó)中央銀行可以直接干預(yù)外匯市場(chǎng)。匯率變動(dòng)對(duì)一國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易、資本流動(dòng)和國(guó)際收支具有直接影響，而這些影響又會(huì)進(jìn)一步影響本國(guó)的生產(chǎn)、價(jià)格和投資。為避免匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)造成不利影響，各國(guó)政府往往對(duì)匯率進(jìn)行干預(yù)，即由中央銀行在外匯市場(chǎng)上買賣外匯，使匯率朝著有利于本國(guó)的方向變動(dòng)。

（2）是各國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策可以間接影響匯率。各國(guó)為了達(dá)到宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，往往采取宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)加以調(diào)控。這些政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、通貨膨脹率、利率和國(guó)際收支狀況等都會(huì)產(chǎn)生一定影響，這樣必然影響到匯率的變動(dòng)。例如實(shí)行松緊不同的貨幣政策和財(cái)政政策，會(huì)對(duì)匯率走勢(shì)產(chǎn)生不同的影響。從20世紀(jì)70年代中期西方國(guó)家普遍實(shí)行浮動(dòng)匯率后，各國(guó)政府經(jīng)常采取宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)控國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，從而對(duì)匯率變動(dòng)造成明顯的影響。

按照是否引起外匯供應(yīng)量的變化可以將政府的外匯干預(yù)類型分為沖銷式干預(yù)和非沖銷式干預(yù)。沖銷式干預(yù)是指在外匯市場(chǎng)上進(jìn)行外匯交易的同時(shí)，通過(guò)其他貨幣政策工具（主要是國(guó)債市場(chǎng)上的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)）來(lái)抵消其對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響，使貨幣供應(yīng)量維持不變的外匯干預(yù)行為。非沖銷式干預(yù)是指不存在相應(yīng)沖銷措施的外匯干預(yù)，它將引起一國(guó)貨幣供應(yīng)量的變化。

政府干預(yù)匯率往往是在特殊的情況下（如市場(chǎng)匯率劇烈波動(dòng)、本幣大幅升值或貶值）或是為了特定目標(biāo)（如促進(jìn)出口、改善貿(mào)易狀況等）而進(jìn)行的。一般來(lái)說(shuō)，政府干預(yù)只能對(duì)短期匯率的變化產(chǎn)生影響，而無(wú)法從根本上改變匯率的長(zhǎng)期變動(dòng)趨勢(shì)。

閱讀資料

廣場(chǎng)協(xié)議

20世紀(jì)80年代初期，美國(guó)財(cái)政赤字劇增，對(duì)外貿(mào)易逆差大幅增長(zhǎng)。美國(guó)希望通過(guò)美元貶值來(lái)增加產(chǎn)品的出口競(jìng)爭(zhēng)力，以改善本國(guó)國(guó)際收支不平衡的狀況。

1985年9月，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)詹姆斯·貝克、日本財(cái)長(zhǎng)竹下登、聯(lián)邦德國(guó)財(cái)長(zhǎng)杰哈特·斯托登伯、法國(guó)財(cái)長(zhǎng)皮埃爾·貝格伯和英國(guó)財(cái)長(zhǎng)尼格爾·勞森等5個(gè)發(fā)達(dá)工業(yè)國(guó)家的財(cái)政首腦及5國(guó)中央銀行行長(zhǎng)在紐約廣場(chǎng)飯店舉行會(huì)議，達(dá)成5國(guó)政府聯(lián)合干預(yù)外匯市場(chǎng)的協(xié)議，使美元對(duì)主要貨幣有秩序地下調(diào)，以解決美國(guó)巨額的貿(mào)易赤字，這就是有名的“廣場(chǎng)協(xié)議”。

“廣場(chǎng)協(xié)議”簽訂后，5國(guó)聯(lián)合干預(yù)外匯市場(chǎng)，各國(guó)相繼開(kāi)始拋售美元，繼而形成市場(chǎng)投資者的拋售狂潮，導(dǎo)致美元持續(xù)大幅度貶值。

資料來(lái)源：搜狐財(cái)經(jīng)網(wǎng)站

（三）市場(chǎng)情緒

匯率的短期變動(dòng)經(jīng)常是由市場(chǎng)參與者所謂的“市場(chǎng)情緒”引起的。市場(chǎng)情緒是外匯交易員對(duì)一種貨幣匯率的短期變動(dòng)預(yù)期的一種反映。市場(chǎng)情緒有“多頭情緒”和“空頭情緒”。如果預(yù)期一種貨幣相對(duì)于其他貨幣會(huì)有正常的升值，則會(huì)產(chǎn)生多頭情緒；反之，如果預(yù)期一種貨幣相對(duì)于其他貨幣貶值，則會(huì)產(chǎn)生空頭情緒。外匯交易員往往根據(jù)經(jīng)濟(jì)中的各種消息行事，而多數(shù)交易員對(duì)消息的判斷就會(huì)形成一種市場(chǎng)情緒，從而影響貨幣匯率的走勢(shì)。例如，在政府公布GDP之前，如果市場(chǎng)情緒是多頭情緒，那么，匯率可能先于政府公布這一數(shù)據(jù)而上升。如果政府公布的數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期值，即使公布的GDP值仍然是相當(dāng)好的，但這種貨幣匯率也會(huì)下跌。

除上述因素外，外匯市場(chǎng)上的投機(jī)活動(dòng)和資本在國(guó)際之間的流動(dòng)等都會(huì)影響外匯的走勢(shì)。