（一）商聯(lián)控股公司的創(chuàng)建

1975年至1985年期間，馬來西亞華人社會的企業(yè)化運動搞得紅紅火火。繼1975年馬化控股有限公司成立后，在馬化的示范作用以及馬華公會的推動下，華社掀起了一股搞大企業(yè)的風氣，華人社團也紛紛組織自己的合作社或控股公司。其中美華合作社、福聯(lián)控股、大洋控股、嘉聯(lián)控股、販商控股和商聯(lián)控股等如雨后春筍般紛紛設立。^[1]據(jù)估計，總共有超過50家華團控股先后成立。^[2]而商聯(lián)控股亦是在華人經(jīng)濟“自強自救”大氛圍下而成立的一家頗具代表性的控股公司。

商聯(lián)控股公司由馬來西亞中華工商聯(lián)合會（簡稱商聯(lián)會）所創(chuàng)建。馬來西亞中華工商聯(lián)合會在第32屆常年大會上通過一項提案，促請商會鼓勵華商盡力籌組大型華人企業(yè)公司，以期集中全國華人經(jīng)濟力量有效地發(fā)揮華人之經(jīng)濟潛能。^[3]除號召華人家族企業(yè)轉(zhuǎn)變經(jīng)營管理方式外，商聯(lián)會還身體力行，創(chuàng)立自己的控股公司。商聯(lián)會常務委員會于1981年5月21日正式注冊“商聯(lián)控股有限公司”。注冊資本1億股，每股1零吉，發(fā)行及繳足資本2零吉，會長黃文彬代商聯(lián)會墊付公司注冊印花稅及費用2萬8千元，并與劉南輝（署理會長）代表商聯(lián)會各持1股。1984年7月28日，商聯(lián)會與商聯(lián)控股聯(lián)合成立全國公開招股委員會并展開招股運動，目標是發(fā)售49 404 998普通股，每股售價1零吉，擬籌集5 000萬繳足資金。在招股運動展開之即，商聯(lián)會就明確地闡明它成立的目標：帶動華商以面對新經(jīng)濟政策的挑戰(zhàn)。換句話說，商聯(lián)控股是商聯(lián)會實踐其突破華商經(jīng)濟困境的商業(yè)組織。就在商聯(lián)控股招股運動開始的第一天，商聯(lián)會與商聯(lián)控股招股運動委員會在各家華文報上刊發(fā)《力爭上游，開創(chuàng)機運》的宣傳文告，其中重點闡明商聯(lián)控股成立的原因：“……匯集資金擴大企業(yè)，是當前華裔在工商界謀求突破的一項努力。馬來西亞中華工商聯(lián)合會相信，在目前的環(huán)境中，通過這個模式，華裔將有機會參與國家建設，分享經(jīng)濟蛋糕中應有的份額……”^[4]

該宣言列出創(chuàng)立商聯(lián)控股的緣起和商聯(lián)控股承諾承擔的6大重點任務，并由各相關負責人在全馬各地發(fā)表演說，闡釋創(chuàng)辦和發(fā)展民族大企業(yè)的歷史背景及其重要性。這6大重點任務具體如下：①引導華裔爭取國家經(jīng)濟政策中的機會；②協(xié)助華團的商業(yè)活動；③協(xié)助中小企業(yè)實現(xiàn)現(xiàn)代化；④推動華裔發(fā)展精密工藝；⑤帶動華裔進軍國際市場；⑥安排及提供人力訓練?？梢娚搪?lián)控股是商聯(lián)會為應對新經(jīng)濟政策造成華人經(jīng)濟困境而創(chuàng)立的。曾任商聯(lián)會董事經(jīng)理的顏清文在1995年8月1日3日接受《南洋商報》采訪時回憶道：“在80年代初期，馬化合作社的成功使得華社組織紛紛成立控股公司，以凝聚資金發(fā)展大規(guī)模的事業(yè)，商聯(lián)控股就是在這種情況下成立的。”^[5]

自商聯(lián)控股宣布公開招股之后，華社輿論幾乎一致地持肯定態(tài)度，各大報紙紛紛在社論中呼吁華人作出積極的支持?，F(xiàn)摘錄相關報章社論如表1所示。^[6]

表1　相關報章社論

續(xù)表

資料來源：商聯(lián)控股董事部：《商聯(lián)控股的成立及其發(fā)展》，第5頁。

從上述報章的報道看來，當時輿論廣泛支持商聯(lián)控股的成立?！赌涎笊虉蟆飞缯撨€進一步把商聯(lián)控股的成立意義擴展至政治方面，呼吁華人社會積極支持。這反映了當時華人社會對經(jīng)濟前途的不滿和苦悶之情，因而對商聯(lián)控股寄予厚望，希望商聯(lián)控股成立后能帶領華人突破困境。

在“民族經(jīng)濟”旗幟號召下，商聯(lián)控股的招股運動深獲華人支持。7月28日的招股儀式上，吉打中華總商會和馬來西亞小販同業(yè)總會兩個華人社團當場響應，分別認購50萬股和認購20萬股。隆雪中華工商總會旗下的投資公司英爾社有限公司亦認購100萬股。隨后，全國各地華團以及它們所籌組的控股公司也紛紛響應，認購商聯(lián)控股的股份，以支持由馬來西亞中華工商聯(lián)合會發(fā)起的民族大企業(yè)。華社領袖和商家亦紛紛表示支持商聯(lián)控股的創(chuàng)立，并呼吁各界以認購股份的實際行動來協(xié)助商聯(lián)控股達到籌集5 000萬元的目標。例如，雪蘭莪茶酒家熟食商會主席林德在接受《星洲日報》采訪時就表示：既然印族同胞的麥卡（Maika）控股能在兩個月之內(nèi)匯集1.2億元的資金，為何華族不能？^[7]

由此可見，商聯(lián)控股的“民族經(jīng)濟”口號在當時獲得華團的熱烈響應。華人一般民眾對商聯(lián)控股的招股運動亦作出積極回應。商聯(lián)控股招股巡回團到全國各地進行招股講座，所到之處皆引起熱潮，出席聆聽者相當踴躍。在全馬各屬會及華社的積極響應下，商聯(lián)控股歷時一個半月的招股運動取得了圓滿成功。商聯(lián)控股成立時，共收到25 184份入股申請書，其中，認購1 000股的人數(shù)占申請總?cè)藬?shù)的67%，認購1 000股至8 000股者的占股額為97%，可見多數(shù)為中小投資者。商聯(lián)董事部規(guī)定，發(fā)起董事認購不能超過5萬股，同時也希望社團和公司不要認購超過100萬股。據(jù)統(tǒng)計，當時馬來西亞全國共有800多個社團（包括商會、鄉(xiāng)會及公司）投資在商聯(lián)控股上。從表2中可以看出，其中17 042人各自僅購買1 000股，屬于小股東，他們總共占商聯(lián)控股5 000萬繳足資本的34.09%，而在普通的股份制公司中，這類小股東一般只占1%左右。就當時而言，“商聯(lián)控股是名副其實的公眾公司，是屬于小股東的公司”。^[8]

表2　商聯(lián)控股股份申請情況表

資料來源：商聯(lián)控股董事部：《商聯(lián)控股有限公司的成立與其發(fā)展》，第9頁。

（二）商聯(lián)控股的發(fā)展歷程

商聯(lián)控股的發(fā)展大體分為3個階段：20世紀80年代初創(chuàng)期；20世紀90年代發(fā)展期；2000年至今的停滯期。

1.20世紀80年代初創(chuàng)期

商聯(lián)控股于1981年5月21日正式注冊后，董事會即開始招聘員工、組織管理層，同時開始為商聯(lián)控股建立業(yè)務基礎，以穩(wěn)固未來的業(yè)績。成立初期，商聯(lián)控股將大部分基金存入銀行生息，而沒有像馬化控股一樣將它進行大規(guī)模的收購和投資。在成立后的第一年里，商聯(lián)控股最有聲有色的活動應是接管《工商世界》的出版工作，其余的商業(yè)活動似乎停滯不前。從商聯(lián)控股1987年度公布的業(yè)績報告書來看，由于受經(jīng)濟不景氣影響以及銀行利率的下調(diào)，主要靠定期存款獲利的商聯(lián)控股業(yè)績不佳，股東所得利息已從5%跌至3%。截至1987年3月31日止，商聯(lián)控股的股東基金已經(jīng)由5 103萬元減少至5 088萬元。^[9]在很大程度上，正是這種謹慎的經(jīng)營風格，使得商聯(lián)控股雖未盈利、也未損傷，從而得以幸運地避開華人合作社風暴的沖擊，度過80年代經(jīng)濟不景氣的艱難時段。

從1988年起，馬來西亞經(jīng)濟開始復蘇，商聯(lián)控股在投資領域也開始活躍起來。1988年7月商聯(lián)控股通過股票市場逐步收購朱古力產(chǎn)品（馬）公司取得成功，商聯(lián)控股以每股均價75巴仙的價格買下朱古力產(chǎn)品（馬）公司31%的股權，取得該公司的控股權。后來又將這批股權轉(zhuǎn)售，獲利1 450萬零吉，可算是商聯(lián)控股在20世紀80年代投資活動中最為成功的一例。商聯(lián)控股的核心業(yè)務——種植業(yè)也在80年代大有進展。1987年，商聯(lián)控股以250萬元的價格，向沙巴鄉(xiāng)村發(fā)展局購得其所持帝沙種植有限公司49%的股權，使得該公司成為商聯(lián)控股的獨資子公司。截至1989年底，商聯(lián)控股擁有沙巴2萬英畝的種植地皮，其中將近6 700英畝有效種植面積，包括5 700英畝油棕園和1 000英畝可可園，所費開銷計1 300萬元。種植業(yè)的收成，成為20世紀90年代商聯(lián)控股獲利的主要來源之一。

圖1　商聯(lián)控股企業(yè)結(jié)構(gòu)圖（截至1989年11月16日）

2.20世紀90年代發(fā)展期

1990年2月，商聯(lián)控股以每股1元35仙的價格將朱古力產(chǎn)品的31%股權出售給英諾太平洋（新加坡）子公司——Top-Text有限公司，獲利1 540萬元。這項盈利加上油棕及可可園的收成，使得商聯(lián)控股財政狀況良好，其股份在1990年每股增值超過50仙。20世紀90年代初期，商聯(lián)控股成立了商聯(lián)電子有限公司，開始進軍電子業(yè)，主要制造、供應電子和電子測試配套產(chǎn)品。1992年，商聯(lián)控股與英特工藝雇員合作社聯(lián)營成立商聯(lián)工藝有限公司，同年在北海投入生產(chǎn)。截至1995年，商聯(lián)工藝的營業(yè)額達到3.63億元。1996年營業(yè)額更是高達4億元。這項投資成為繼種植業(yè)外，為商聯(lián)控股帶來巨大利潤的核心業(yè)務之一。

從90年代開始，商聯(lián)控股的種植業(yè)開始持續(xù)獲利。1991年底，商聯(lián)控股設于沙巴州拉轄打督的首家棕油煉油廠開始投入生產(chǎn)，1996年11月又開設了第二家煉油廠。與此同時，商聯(lián)控股的棕油種植面積也不斷擴大，到1998年為止，商聯(lián)控股已擁有總面積達26.5公頃的油棕園丘。從1993年開始，商聯(lián)控股董事部決定重組業(yè)務，并于1994年將兩家盈利不佳的子公司——商聯(lián)佳美私人有限公司和聶慕尼私人有限公司出售，商聯(lián)企管的業(yè)務不久也被結(jié)束。1993年10月又將持續(xù)經(jīng)營了9年的旗下雜志《工商世界》出讓給《星洲日報》集團。1994年商聯(lián)控股的業(yè)績出現(xiàn)顯著增長，同年10月，商聯(lián)控股被評估為取得1 386萬元的總資產(chǎn)增值。截至1995年3月31日，商聯(lián)控股的綜合稅前盈利由1994年同期的100萬元猛增至2 120萬元，股東也獲分發(fā)10%的股息。在整個90年代，商聯(lián)控股的業(yè)績可以說是保持穩(wěn)健增長。為了謀求進一步的發(fā)展，商聯(lián)控股董事部決定發(fā)售附加股，并通過這一方式增加注資5 000萬元，其中2 000萬元用于興建新的油棕廠，1 120萬元用于發(fā)展油棕園，1 020萬元用來擴展電子制造業(yè)，剩余資金則充作集團的營運資金。^[10]至此，商聯(lián)控股已經(jīng)發(fā)展成為一個業(yè)務多元化的集團企業(yè)，旗下?lián)碛卸嗉易庸?。圖2為截至1998年商聯(lián)控股的組織結(jié)構(gòu)圖。

圖2　商聯(lián)控股組織結(jié)構(gòu)圖（截至1998年）

3.2000年后的發(fā)展停滯期

與如圖1所示的1989年商聯(lián)控股企業(yè)結(jié)構(gòu)圖進行對比，可以看出，90年代的商聯(lián)控股一方面進行內(nèi)部重組，賣掉一些盈利不佳且股權不高的子公司，如朱古力產(chǎn)品、聶慕尼、商聯(lián)潔美、聯(lián)牌工業(yè)等；另一方面則開辟了一些新的業(yè)務，如電子、油棕廠等，而且此時期商聯(lián)控股旗下的子公司基本上屬于商聯(lián)控股獨資所有，這不同于早期多家子公司屬聯(lián)營性質(zhì)的現(xiàn)象。與此同時，進軍國際市場也是商聯(lián)控股在90年代出現(xiàn)的一個新的變化。盡管諸多華人企業(yè)遭到1997年金融危機的沖擊、損失慘重，但商聯(lián)控股仍然經(jīng)受住考驗。進入21世紀后，商聯(lián)控股的業(yè)務發(fā)展與盈利能力雖比20世紀90年代有所下降，但整體較為穩(wěn)定。不同于20世紀80年代所建立的諸多合作社與控股公司，一貫秉持“在商言商”理念的商聯(lián)控股所面臨的問題不在于其盈利能力，而在于它逐漸偏離其成立的宗旨，漸變成純粹的商業(yè)組織，因而引起了新的利益紛爭。