Dominic Barton，Mark Wiseman

怎么才能使市場和企業(yè)摒棄短期視角？

離2008年經(jīng)濟蕭條越久，要求改革資本主義的呼聲似乎變得不那么緊迫，又似乎更加緊迫。不那么緊迫是記憶的淡忘。更緊迫則是7年過后仍未出現(xiàn)意義重大的改革，盡管有很多聲音要求采取行動^[1]。

最為關鍵的問題是: 要讓市場和企業(yè)從“季度思考型資本主義”轉(zhuǎn)變?yōu)檎嬲饬x上的長遠思維，從而從根本上改變當今企業(yè)的治理、管理和領導方式。要實現(xiàn)這一轉(zhuǎn)變，需要思維和行為的廣泛變革。如何實現(xiàn)？為了獲得洞見，我們向領先企業(yè)的高管和學術(shù)精英發(fā)出邀請，請他們?yōu)镻erspectives On the Long Term（2015年3月出版）一書投稿，廣泛多層面的文化觀察有助于我們對投資價值鏈的每個環(huán)節(jié)形成更加具體的觀點。這些文章包括哈佛商學院院長Nitin Nohria；The Glass Cage: Automation and Us (W. W. Norton & Company, September 2014)一書作者Nicholas G. Carr；新加坡政府投資集團的首席投資官Lim Chow Kiat；Fidelity Investments 資產(chǎn)管理和對公業(yè)務前總裁Ronald P. O’Hanley III; 以及皇家特許管理會計師公會的首席執(zhí)行官Charles Tilley。

在給出董事會治理、公司報告以及如何談及投資業(yè)績等具體建議之前，我們首先從阻礙改革的心理和技術(shù)這兩個層面分享洞見。

直擊心理學和技術(shù)動因

Nitin Nohria: 每一位首席執(zhí)行官都心懷雄偉的長遠目標，希望公司的未來更好更強。但是當涉及工作重點和行動計劃時，很少有人看到兩三年以后。雖然首席執(zhí)行官樂于談長期發(fā)展管理，事實上，眼前問題的重壓，加上未來的不確定性，導致他們對短期的專注。長期愿景和短期行動之間的緊張是現(xiàn)代管理學的最嚴峻的挑戰(zhàn)之一。

首席執(zhí)行官幾乎習慣于控訴資本市場造成的過度壓力，即完成季度收益目標的巨大壓力讓他們很難去創(chuàng)造長期經(jīng)濟效益和股東價值?；蛘?，首席執(zhí)行官和金融市場參與者的激勵機制使得短期比長期收益更有吸引力。

一系列內(nèi)部動因?qū)е铝诉@種短視行為，它跟外部原因同等重要，然而我們對它的研究并不多。我認為最重要的三類內(nèi)部動因是：長期行為的不確定性和短期行為的確定性之間的認知不對稱（也就是說領導者需要確定性，而短期行為更容易找到確定性）；需要保持信用度和權(quán)威以贏得領導企業(yè)的權(quán)力(也就是說領導者需要追隨者，后者可能更關注短期目標)；以及留下歷史遺產(chǎn)的愿望，雖然他們也知道這很難做到 (也就是說企業(yè)領導者需要留下些歷史遺產(chǎn)，雖然他們更有可能被遺忘)。

這些內(nèi)部的心理動因使得首席執(zhí)行官更青睞短期，而非長期。這和通常所描述的外部資本市場力量造成的短期主義至少有一點類似：都極難對抗。但是，當我們分析對短期主義不斷惡化的管理時，這兩類動因都值得認真考慮。雖然長短期管理的影響因素必然包括激勵措施和薪酬、政治活動人士激烈的批評、公司不能完成收益目標和股價下滑帶來的真實痛苦(或預計的痛苦) 。但是，還有靜悄悄的、不那么明顯、較為心理化的力量在起作用。嘗試更好地理解它們才能智慧地應對短期主義。

Nick Carr: 早在1969年，網(wǎng)絡還處于嬰兒期，社會科學家、后來的諾貝爾獎得主Herbert Simon在一次演講中指出，信息泛濫將導致關注力的缺乏。此后，心理學家和神經(jīng)學家發(fā)現(xiàn)了大腦對干擾、打斷和持續(xù)不斷地多任務的反應，證明了Simon預言有多準確，并進一步指出我們?yōu)槭裁磻搶ψ约核鶆?chuàng)造的新的數(shù)字環(huán)境感到擔憂。在思考時，我們用廣度換深度。我們?nèi)绱岁P注眼前目標，以至于失去了深入思考復雜問題長遠影響的能力。

為什么我們?nèi)斡勺约喝绱艘蕾嚹撤N科技，最終損害思考能力，阻礙走向卓越的機會？生物性似乎是原因之一。很多實驗說明，人類的注意力分散有著深厚的原始傾向。在原始年代，生活在野外的人類希望知道周遭的一切，這個特征很有可能幫助人類生存下來。我們發(fā)現(xiàn)，尋求新信息的過程能夠觸發(fā)人類大腦中產(chǎn)生快樂的化學物質(zhì)多巴胺。換言之，打獵和收集信息讓我們感覺很棒，哪怕數(shù)據(jù)非常零碎。這可以解釋為什么現(xiàn)在的我們整天都像強迫癥似地檢查隨身攜帶的聯(lián)網(wǎng)設備。

商界和其他組織合力為

膚淺和分散的思維方式點贊。

除了生物學，還有社會性原因。

企業(yè)高管和經(jīng)理有意無意地發(fā)出信號，希望員工要保持聯(lián)絡、隨時查看出現(xiàn)的消息和各種各樣別的信息。漸漸地，員工害怕老板找不到自己，即使是短暫聯(lián)絡不上也可能會影響職業(yè)前程。企業(yè)在快速溝通和數(shù)據(jù)的交流中獲得了好處，但卻犧牲了深刻的分析和批判思考，即冷靜、關注的思維方式。在注意力分散的狀態(tài)下，最重要的工作不能，或不能很好地完成，但這正是現(xiàn)今企業(yè)所提倡的。

除此之外，我們剛剛看見自動化新紀元的黎明曙光。由于機器人、機器學習、預測分析的突飛猛進，計算機越來越勝任需要復雜腦力勞動和認知能力的工作——不久前還被認為是只有人類才能完成的工作。計算機“駕駛著”飛機和汽車，計算機在診斷病人，運用復雜的金融工具定價和交易，制定法律政策，組織市場活動。計算機代表著人類做出各種判斷和決策。

關于自動化濫用對經(jīng)濟，尤其是對勞動力市場的影響已經(jīng)有了很多討論。但是，自動化對人才和動機影響的討論并不多。幾十年以來的研究表明，當計算機和其他機器完成具有挑戰(zhàn)性的任務后，人類成為旁觀者，而非行動者。遠離工作意味著失去專注力，也就更容易受到干擾。這樣導致了人類現(xiàn)有能力的下降，破壞了學習新技巧的能力。如果您有過按部就班遵照GPS導航迷路的經(jīng)歷，就知道計算機自動化會降低對周邊環(huán)境的識別能力，損害感受力和智力。

如果計算機能夠勝任人類的所有工作，可能也就沒有了上述問題。但是計算機的速度和精確掩蓋了其本質(zhì)。再聰明的軟件也只能完成“規(guī)定動作”。人類擁有想象力和遠見，能夠到達預想之外的空間。但是，還有一些不太起眼、不太顯著、心理層面的力量在發(fā)揮影響。試圖更好地理解這些力量，是更好地設計高明平衡之道的基礎。不幸的是，為了提升短期效益，以及滿足人類對方便性的迷戀，軟件程序員正在忙于滿足人類的這些需求。

重新構(gòu)建思維和語言

Lim Chow Kiat: 長期主義是新加坡的國家精神。自愿放棄短期的滿足感，而堅信根本價值，這讓我們受益匪淺。新加坡政府投資公司（Government of Singapore Investment Corp.，簡稱GIC）的哲學是以價值為綱。我們尋求基本價值復利，以及價格和價值產(chǎn)生落差時的機會。這些都需要長遠思維。我們也很清楚長期投資并不意味著需要購買并長期持有資產(chǎn)。持有長短取決于價格和價值，而不是時間。我們當然希望市場價格快速攀升，反映出我們的估值，但是我們也準備好比大多數(shù)投資者更有耐心，等待價值和價格趨于一致。

多年下來，我們發(fā)現(xiàn)最重要的實際上不是時間長度，而是持續(xù)基于基本面進行投資的思維和規(guī)則。特別重要的是，建立價值評估能力，在市場波動和不確定時，保持定價規(guī)則。秉承長遠思維能夠提高這種能力，特別是當全世界的投資人都只盯住短期的時候。

措詞關乎生死。準確的用詞有助于形成正確的態(tài)度和行為。從解釋投資損失報告到概念描述，GIC非常在意措詞、行文，以及傳遞信息的方式。例如，我們避免只匯報短期業(yè)績，特別是在重要的論壇上，以免給外界留下我們強調(diào)短期結(jié)果的印象。我們避免使用某些詞匯，如“一致結(jié)果”等，所以我們的團隊不會錯誤地關注短期賭一把投機和季度收益。我們更愿意說“可持續(xù)結(jié)果”。我們認為，類似“長遠結(jié)果就是一系列短期結(jié)果疊加”的論調(diào)非常有害。我們不認為事實是這樣的，至少投資不是這樣的。如果GIC有人這樣說，或喜歡這樣的說法，我們就會糾正他們。短期投資結(jié)果的動因和長遠投資的動因截然不同。在大多數(shù)情況下，前者和市場情緒相關，后者和基本面發(fā)展相關，如競爭力。就像Benjamin Graham（本杰明·格雷厄姆）的“投票”和“權(quán)重”機器。錯誤的措詞會傷害我們的流程，即便算不上腐蝕的話。

提高治理和報告的能力

Ronald O’Hanley:　除非我們能夠使長遠思考成為董事會使命和治理的驅(qū)動力量，否則管理層激勵或投資者行為等改變得再多，也不足以確保對長遠未來的關注。

忽視長遠目標并不是由董事會投票決定的。我們需要認識到，董事會職責和董事的工作比以往任何時候都更復雜和費力。而且，某些要求直接沖突。每個季度上交財務成績單的巨大壓力也是問題的另外一方面。但是，長久穩(wěn)定、可持續(xù)的經(jīng)濟增長總是要求企業(yè)將長遠目標置于短期收益之上。

有效作出取舍，并滿足不斷加強的其他要求需要更高的專業(yè)性和更多的時間承諾，這些是現(xiàn)今大多數(shù)董事會無法做到的。在某種程度上，基礎的管理層和董事會的治理模式必須“進化”。選擇董事會成員近乎是頭等大事，必須以全局、縝密的策略匯聚所需的人才和能力。企業(yè)和利益相關方應該對提高董事報酬做好心理準備，并以其他方式為董事會提供支持。

首要的方式是董事會招聘，從追求長遠目標的角度來看，這一職能的重要性與日俱增。大多數(shù)董事會注重拓寬董事的多樣性，這樣很好。思想的多樣性至少和其他形式的多樣性同等重要。每填補一個空缺應該當視作董事會增加能力和視角的一次機會。那些多樣性可以是深厚的行業(yè)知識，公司面臨具體挑戰(zhàn)的第一手經(jīng)驗，或者甚至是對某類利益相關方的透徹了解，如客戶、供應商或特定的地域。總體而言，董事應該帶來經(jīng)驗、能力、多樣性的視角，以及檢驗策略的智慧，并成為首席執(zhí)行官真正的合作伙伴。

Charles Tilley: 在過去的三十年內(nèi)，宏觀經(jīng)濟價值發(fā)生了根本性改變。企業(yè)80%以上的市場價值屬于無形資產(chǎn)^[2]。但是大多數(shù)會計方法和流程沒有反映這一變化。新的形勢迫切地要求改變行事方式，更加注重建設長遠價值。綜合報告（Integrated reporting）幫助組織長遠投資者解決具體問題。它本質(zhì)上是敘事性報告，由傳統(tǒng)的財務報告提供支持，并以清晰簡潔的方式，整合了理解組織創(chuàng)造價值及其未來潛力所需的所有重要因素。

哈佛商學院^[3]的George Serafeim已經(jīng)揭示了綜合報告和長遠投資之間的聯(lián)系。他研究了1000多家美國企業(yè)，發(fā)現(xiàn)從2002到2010年期間，綜合報告使用和公司吸引的投資人基礎之間存在關系。他的研究不僅包括那些準備綜合報告的公司，也包括了那些公布的報告中反映了綜合報告原則的公司。Serafeim發(fā)現(xiàn)，公司報告的綜合程度越高，投資人基礎就越長遠。

總部設在丹麥的全球制藥公司諾和諾德多年以來發(fā)布長遠目標。最新發(fā)布的報告包括通常的利潤、銷量、利潤率和現(xiàn)金指標，還包括雖然和財務沒有直接關系，但支持長期財務表現(xiàn)的指標。這分成兩個維度：包括員工敬業(yè)度和高管層多元化程度在內(nèi)的社會指標；包括能源和水使用、排放和垃圾在內(nèi)的環(huán)境指標^[4]。

皇家特許管理會計師公會和Tomorrow's company（一家總部位于倫敦的國際智庫）強調(diào)，綜合報告的價值超越了提供一種新的報告框架^[5]。首先，它幫助組織更好地了解和連接長遠價值的不同來源和動因，以提高策略和決策質(zhì)量。此外，它對價值創(chuàng)建進行匯總，鼓勵和投資者、員工和其他利益相關方建立更好的關系，從而幫助公司贏得信任和提高聲譽。和這份研究一同公布的問題工具箱旨在改進董事會對綜合報告的討論，特別是如何全面了解業(yè)務模式和價值創(chuàng)造。

本文包括了全球著名高管和學術(shù)界人士對Perspectives On the Long Term一書貢獻的文章，該書由Focusing Capital on the Long Term出版，F(xiàn)CLT由麥肯錫和加拿大退休金計劃投資委員會（Canadian Pension Plan Investment Board）共同發(fā)起建立。欲了解更多消息，請訪問FCLT 網(wǎng)站。

Dominic Barton（鮑達民）為麥肯錫董事長兼全球總裁，常駐倫敦分公司；

Mark Wiseman 為加拿大退休金計劃投資委員會的總裁兼首席執(zhí)行官。

麥肯錫公司版權(quán)所有?2015年。未經(jīng)許可，不得做任何形式的轉(zhuǎn)載和出版。本文經(jīng)麥肯錫中國公司授權(quán)出版。

【注釋】

[1]我們曾為這一主題發(fā)表文章。參見Dominic Barton和Mark Wiseman 合著的“Focusing capital on the long term,”Harvard Business Review，2014年1到2月；以及Dominic Barton撰寫的“Capitalism for the long term,” Harvard Business Review，2011年3月。您可以在hbr.org閱讀以上文章。

[2]參見“Ocean Tomo announces 2010 results of annual study of intangible asset market value,”Vocus/PRWEB，2011年4月4日，prweb.com.

[3]參見George Serafeim的“Integrated reporting and investor clientele,” Harvard Business School working paper，第14-069號，2014年2月（2014年4月修改）。您可以至hbs.edu閱讀。

[4]參見諾和諾德公司2013年公司年報。2014年，novonordisk.com.

[5]參見Tomorrow's Business Success: Using Integrated Reporting to help create value and effectively tell the full story, Chartered Institute of Management Accountants and Tomorrow's Company, in association with the International Integrated Reporting Council, 2014, tomorrowscompany.com.