（一）投資基金的定義

證券投資基金（Securities Investment Fund）是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券投資方式，即通過發(fā)行基金單位集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和操作，從事股票、債券等金融工具投資，所得收益按出資比例由投資者分享的投資工具。

（二）證券投資基金的性質(zhì)和特征

1.證券投資基金的性質(zhì)

證券投資基金屬于金融信托的一種，反映了投資者與基金管理人、基金托管人之間的委托—代理關(guān)系。

2.證券投資基金的特征

（1）證券投資基金是由專家運(yùn)作管理并專門投資于證券市場(chǎng)的基金。

（2）證券投資基金具有組合投資分散風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)勢(shì)。

（3）證券投資基金是一種間接的證券投資方式。

（4）證券投資基金具有投資額小、費(fèi)用低、流動(dòng)性強(qiáng)、買賣手續(xù)簡(jiǎn)便的優(yōu)點(diǎn)，可以滿足中小投資者的需要。

（三）證券投資基金的類別

1.按組織形式分

（1）公司型投資基金（Corporate Investment Fund）

它是依據(jù)公司法組成的以盈利為目的并投資于特定對(duì)象（如各種有價(jià)證券）的股份制投資公司。

（2）契約型投資基金（Contract Investment Fund）

又稱信托型投資基金。它是根據(jù)一定的信托契約原理，由基金發(fā)起人和基金管理人、基金托管人訂立契約而組建的投資基金。

公司型基金和契約型基金各有優(yōu)點(diǎn)。公司型基金的優(yōu)點(diǎn)主要在于它具有永久存續(xù)性，無(wú)須面臨解散的壓力，經(jīng)營(yíng)較為穩(wěn)定；契約型基金的優(yōu)點(diǎn)主要是基金存續(xù)期間可事先決定，基金無(wú)法人資格，可以免繳所得稅。美國(guó)的投資基金多為公司型基金，而英國(guó)、日本、韓國(guó)和我國(guó)的香港、臺(tái)灣地區(qū)多為契約型基金。

2.按可否贖回分

（1）封閉型基金（Closed－end Fund）

它是指設(shè)立基金時(shí)限定基金的發(fā)行總額，在初次發(fā)行達(dá)到預(yù)定的發(fā)行計(jì)劃后，基金宣告成立，并加以封閉，在一定時(shí)期內(nèi)不再追加發(fā)行新基金單位的基金。

（2）開放型基金（Open－end Fund）

它是指基金發(fā)行總額不固定，在基金按規(guī)定成立后，投資者可以在規(guī)定的場(chǎng)所和開放的時(shí)間內(nèi)向基金管理人申購(gòu)或贖回基金單位的基金。

上述兩類基金相比，開放型基金可隨時(shí)按每股資產(chǎn)凈值兌現(xiàn)，流動(dòng)性強(qiáng)，投資風(fēng)險(xiǎn)小，安全、便利、收益較高。在證券市場(chǎng)比較發(fā)達(dá)、證券投資基金已有相當(dāng)基礎(chǔ)的國(guó)家和地區(qū)，如美國(guó)、中國(guó)香港等，開放型投資基金的數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過封閉型投資基金。但在證券市場(chǎng)剛起步的發(fā)展中國(guó)家，由于各項(xiàng)金融制度和法規(guī)體系還不很完善，同時(shí)為了防止短期外來(lái)資金涌入或大量流出而對(duì)正在發(fā)展中的資本市場(chǎng)造成破壞，因此一般先發(fā)展封閉型基金。

3.按投資收益風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)分

（1）成長(zhǎng)型基金

該類基金重視資金的長(zhǎng)期成長(zhǎng)，是投資基金中為數(shù)最多的一種。其主要目的仍是追求資本長(zhǎng)期增值，也注重投資的經(jīng)常收益。為實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期成長(zhǎng)目標(biāo)，基金資產(chǎn)主要投資于信譽(yù)好、長(zhǎng)期有穩(wěn)定盈余的公司的普通股票，或是有長(zhǎng)期升值潛力公司的普通股票。

（2）平衡型基金

其投資目標(biāo)為追求基金資產(chǎn)凈值的穩(wěn)定、可觀的經(jīng)常收入和適度的長(zhǎng)期成長(zhǎng)。為兼顧以上三項(xiàng)目標(biāo)，平衡型基金采取普通股票、優(yōu)先股票、債券分散投資方式。

（3）收入型基金

它以獲取最大的經(jīng)常性收入為目標(biāo)，投資對(duì)象通常為股息分配穩(wěn)定的普通股票、優(yōu)先股票、政府債券以及公司債券。

4.按投資對(duì)象分

（1）股票基金

它是以股票為投資對(duì)象的證券投資基金，是投資基金的主要種類。

（2）債券基金

它是以債券為對(duì)象的證券投資基金，通常集中投資者的資金，對(duì)債券進(jìn)行組合投資，尋求較為穩(wěn)定的收益。

（3）貨幣市場(chǎng)基金

它是以貨幣市場(chǎng)上短期有價(jià)證券，如國(guó)庫(kù)券、商業(yè)票據(jù)、可轉(zhuǎn)讓大面額定期存單、承兌匯票、同業(yè)拆借及回購(gòu)協(xié)議為主要投資對(duì)象的投資基金。

（4）指數(shù)基金

它是20世紀(jì)70年代出現(xiàn)的新的基金品種，它的投資組合等同于證券市場(chǎng)上的某一股票價(jià)格指數(shù)，收益隨股票價(jià)格指數(shù)而變動(dòng)，使投資者獲得與市場(chǎng)平均收益相近的投資回報(bào)，風(fēng)險(xiǎn)能被有效分散，受到穩(wěn)健投資者的歡迎。

（5）貴金屬基金

它是主要投資于黃金、白銀及其他與貴金屬有關(guān)的證券和黃金期貨的投資基金，其中典型的是投資于生產(chǎn)成本低、開采期限長(zhǎng)、管理較好的金礦公司的股票。

（6）房地產(chǎn)基金

它是主要投資于房地產(chǎn)或與房地產(chǎn)抵押有關(guān)公司股票的投資基金。按其是否直接投資于房地產(chǎn)又可分為兩類：一類直接投資于房地產(chǎn)公司發(fā)行的股票；另一類通過投資房地產(chǎn)抵押市場(chǎng)而間接投資于房地產(chǎn)，又稱房地產(chǎn)抵押基金。

（7）期貨基金

它是以期貨合約為主要投資對(duì)象的投資基金。

（8）期權(quán)基金

它是以期權(quán)作為主要投資對(duì)象的投資基金。

（9）認(rèn)股權(quán)證基金

它是以認(rèn)股權(quán)證作為主要投資對(duì)象的基金。基金通過對(duì)認(rèn)股權(quán)證的買賣，以獲取資本成長(zhǎng)。

以上后三種基金都屬于衍生工具基金，風(fēng)險(xiǎn)較大，但也有可能獲得很高的投資回報(bào)。

5.按資本來(lái)源和運(yùn)用地域分

（1）國(guó)內(nèi)基金

它是基金募集的資金來(lái)源于國(guó)內(nèi)并投資于國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的投資基金。一般而言，國(guó)內(nèi)基金在一國(guó)基金市場(chǎng)上應(yīng)占主導(dǎo)地位。

（2）國(guó)際基金

它是基金資金來(lái)源于國(guó)內(nèi)但投資于境外金融市場(chǎng)的投資基金。

（3）離岸基金

它是基金資金從國(guó)外籌集并投資于國(guó)外金融市場(chǎng)的基金。

（4）海外基金

它是指從國(guó)外籌集資金并投資于國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的基金。

（四）封閉式基金和開放式基金

1.封閉式基金的內(nèi)在價(jià)值

基金資產(chǎn)凈值是指某一時(shí)點(diǎn)上某一投資基金每份基金單位實(shí)際代表的價(jià)值，是基金單位價(jià)格的內(nèi)在價(jià)值。基金資產(chǎn)凈值是衡量一個(gè)基金經(jīng)營(yíng)好壞的主要指標(biāo)，也是基金單位交易價(jià)格的計(jì)算依據(jù)。

2.封閉式基金的折價(jià)和溢價(jià)

封閉式基金的折價(jià)就是指基金價(jià)格低于單位資產(chǎn)凈值的現(xiàn)象；反之，則為溢價(jià)。

由于封閉式基金的特點(diǎn)決定：在基金存續(xù)期間內(nèi)，投資人不能自由地贖回所持有的基金股份，只能在二級(jí)市場(chǎng)上變現(xiàn)從而實(shí)現(xiàn)投資收益。因而，封閉式基金的變現(xiàn)能力就受到一定的限制，這往往表現(xiàn)在基金的市場(chǎng)價(jià)格與其單位資產(chǎn)凈值（NAV）之間存在不一致，我們通常將兩者的比率定義為基金的折價(jià)率（或者溢價(jià)率，即負(fù)的折價(jià)率）。

3.開放式基金的增長(zhǎng)和變化

開放式基金由于經(jīng)常不斷地按客戶的要求購(gòu)回或者賣出基金單位，因此，開放式基金的價(jià)格分為兩種，即申購(gòu)價(jià)格和贖回價(jià)格。開放式基金的申購(gòu)價(jià)格包括資產(chǎn)凈值和一定的附加費(fèi)用。開放式基金的贖回價(jià)格對(duì)于不收取任何費(fèi)用的開放式基金來(lái)說(shuō)，它等于基金資產(chǎn)凈值；對(duì)收取費(fèi)用的來(lái)說(shuō)，等于基金資產(chǎn)凈值減去按一定贖回費(fèi)率計(jì)算的贖回費(fèi)用。

4.開放式基金的投資成本

開放式基金的投資成本除了包括1份買基金1元的投資本金外，還包括一些需支付手續(xù)費(fèi)等看得見的投資成本，也需支付管理費(fèi)、托管費(fèi)等間接成本。

在開放式基金銷售和運(yùn)作的過程中會(huì)發(fā)生一些費(fèi)用，這些費(fèi)用最終由基金投資人承擔(dān)，用來(lái)支付基金管理人、基金托管人、銷售機(jī)構(gòu)和注冊(cè)登記機(jī)構(gòu)等提供的服務(wù)。開放式基金的費(fèi)用主要分兩大類：一是基金投資人直接負(fù)擔(dān)的費(fèi)用；二是基金運(yùn)營(yíng)費(fèi)用。

（1）基金投資人直接負(fù)擔(dān)的費(fèi)用

該費(fèi)用指投資人進(jìn)行基金交易時(shí)一次性支付的費(fèi)用，包括申購(gòu)費(fèi)、贖回費(fèi)、再投資費(fèi)、轉(zhuǎn)換費(fèi)等。開放式基金通常向投資人收取上述費(fèi)用中的一部分。

（2）基金運(yùn)營(yíng)費(fèi)用

基金運(yùn)營(yíng)費(fèi)用指基金在運(yùn)作過程中發(fā)生的費(fèi)用，主要包括管理費(fèi)、托管費(fèi)、其他費(fèi)用等，這些費(fèi)用直接從基金資產(chǎn)中扣除。

（五）基金業(yè)績(jī)

基金業(yè)績(jī)是指基金通過專家管理實(shí)現(xiàn)的收益。業(yè)績(jī)基準(zhǔn)是評(píng)價(jià)基金業(yè)績(jī)的重要指標(biāo)?；鸬耐顿Y收益主要通過兩個(gè)部分來(lái)體現(xiàn)：一是基金凈值的增長(zhǎng)情況，二是基金的分紅情況。

（六）業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估的方法

1.夏普指數(shù)及計(jì)算

Sharpe測(cè)度是用資產(chǎn)組合的長(zhǎng)期平均超額收益除以這個(gè)時(shí)期收益的標(biāo)準(zhǔn)差。它測(cè)度了對(duì)總波動(dòng)性權(quán)衡的回報(bào)。計(jì)算公式為

其中：Si為Sharpe績(jī)效指標(biāo)，σi為基金i收益率的標(biāo)準(zhǔn)差，即基金投資組合所承擔(dān)的總風(fēng)險(xiǎn)。

2.特雷諾指數(shù)及計(jì)算

特雷諾測(cè)度給出了單位風(fēng)險(xiǎn)的超額收益，但該指標(biāo)用的是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)而不是全部風(fēng)險(xiǎn)。

計(jì)算公式為

式中：Ti為Treynor績(jī)效指標(biāo)，Ri為i基金在樣本期內(nèi)的平均收益率，Rf為樣本期內(nèi)的平均無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，Ri－Rf為i基金在樣本期內(nèi)的平均風(fēng)險(xiǎn)溢酬。

3.詹森的α值

Jensen測(cè)度是建立在CAPM測(cè)算基礎(chǔ)上的資產(chǎn)組合的平均收益，它用到了資產(chǎn)組合的β值和平均市場(chǎng)收益，其結(jié)果為資產(chǎn)組合的α值。

計(jì)算公式為

式中：αi為Jensen績(jī)效指標(biāo)；Rmt為市場(chǎng)投資組合（或者基準(zhǔn)投資組合）在t時(shí)期的收益率，Rit為i基金在t時(shí)期的收益率，Rft為t時(shí)期的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，βi為基金投資組合所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。Jensen指數(shù)為絕對(duì)績(jī)效指標(biāo)，表示基金的投資組合收益率與相同系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)水平下市場(chǎng)投資組合收益率之間的差異，當(dāng)其值大于0時(shí)，表示基金的績(jī)效優(yōu)于市場(chǎng)投資組合績(jī)效。當(dāng)基金和基金之間比較時(shí)，Jensen指數(shù)越大越好。

（七）經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的開放式基金業(yè)績(jī)

我們對(duì)這幾種評(píng)價(jià)基金業(yè)績(jī)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整方法進(jìn)行小結(jié)如下：

（1）夏普比率（Sharpe）：一個(gè)反映風(fēng)險(xiǎn)及回報(bào)的比率，測(cè)量組合回報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)。將高于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)的部分除以某一時(shí)間段內(nèi)的標(biāo)準(zhǔn)差，得出的結(jié)果就是每一單位風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的超額回報(bào)。比率越高，調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)后的回報(bào)越高。

（2）特雷諾指數(shù)（Treynor）：特雷諾指數(shù)是以基金收益的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)作為基金績(jī)效調(diào)整的因子，反映基金承擔(dān)單位系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所獲得的超額收益。指數(shù)值越大，承擔(dān)單位系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所獲得的超額收益越高。

（3）詹森指數(shù)（Jensen）：詹森系數(shù)值源于基金收益率與證券市場(chǎng)線上相同風(fēng)險(xiǎn)值的投資組合的收益率之差，反映基金相對(duì)于市場(chǎng)組合（即平均收益水平）獲得的超額收益率，指數(shù)值越大越好。

這些經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整過的業(yè)績(jī)指標(biāo)可以使不同基金的業(yè)績(jī)得以比較，是對(duì)基金經(jīng)理的管理能力的比較好的度量。