走入千家萬(wàn)戶的銀行理財(cái)，你真的了解嗎？

　　一開始它的管理極端粗放，卻也是最易理解的金融資產(chǎn)，購(gòu)買它跟購(gòu)買存款一樣簡(jiǎn)單：你到銀行營(yíng)業(yè)廳，或者打開你的網(wǎng)銀、手機(jī)銀行，做好你的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)，就可以購(gòu)買固定期限和固定收益率的理財(cái)產(chǎn)品——你不需要知道它投資的是什么資產(chǎn)，更不需要了解理財(cái)產(chǎn)品管理人的過(guò)往業(yè)績(jī)，你買入，它到期付息，就這么簡(jiǎn)單。

　　理財(cái)產(chǎn)品，這是一個(gè)中國(guó)特有的金融資產(chǎn)，也是一個(gè)難以從法律上界定關(guān)系的特殊目的載體，你無(wú)法在金融教科書上找到銀行理財(cái)產(chǎn)品的定義，也無(wú)法在國(guó)外找到與之相對(duì)應(yīng)的金融資產(chǎn)，它是中國(guó)特有的金融創(chuàng)新。

　　它簡(jiǎn)單，不需要讓你知道它的投資范圍、投資偏好與投資策略，也沒(méi)有渠道來(lái)告知你它的投資業(yè)績(jī)，公眾只能看到資金的一進(jìn)一出，至于中間的投資，就成為一個(gè)黑箱——從這個(gè)角度上說(shuō)，銀行理財(cái)就是異化的影子銀行。

　　而金融鏈條也在不斷被拉長(zhǎng)，從最開始的非標(biāo)投資鏈條，銀行、證券、信托曲折地將資金輸送到企業(yè)，到現(xiàn)在銀行將投資標(biāo)準(zhǔn)化金融資產(chǎn)的理財(cái)資金委托給證券、基金進(jìn)行投資，黑箱里的操作更加復(fù)雜。

　　另一方面，銀行理財(cái)規(guī)模的突飛猛進(jìn)也成就了金融市場(chǎng)上的一個(gè)巨無(wú)霸，由于持續(xù)的“存款變理財(cái)”趨勢(shì)，金融系統(tǒng)里的負(fù)債已經(jīng)從受控嚴(yán)格、投向單一的銀行轉(zhuǎn)移到了更加靈活、受控更少的資管行業(yè)之中，而這在造就“債王”之外，也讓傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)分析模式在解釋和預(yù)測(cè)方面徹底失效了。

　　正是銀行理財(cái)在客戶處易理解，但其投資方式又如此不透明，而其規(guī)模已大到人們無(wú)法忽視的地步，這讓很多分析師、投資人甚至監(jiān)管者對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)生了不信任感，將市場(chǎng)上的異常波動(dòng)怪罪于銀行理財(cái)：2013年的錢荒是理財(cái)買了太多非標(biāo)，啃食自營(yíng)流動(dòng)性；2014年是銀行理財(cái)把大把資金委外，帶來(lái)了“資產(chǎn)荒”；2015年是理財(cái)投了太多結(jié)構(gòu)化的股票配資類產(chǎn)品，加劇了股市的高杠桿；2016年又是銀行理財(cái)負(fù)債端出現(xiàn)了問(wèn)題，導(dǎo)致了債券市場(chǎng)出現(xiàn)“債災(zāi)”。而銀行理財(cái)內(nèi)部復(fù)雜的運(yùn)作模式，讓很多從業(yè)人員也有些摸不著頭腦，很難整體地去看待銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀、預(yù)測(cè)理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展和監(jiān)管的動(dòng)向。

　　如今，銀行理財(cái)已經(jīng)成為市場(chǎng)不可小覷的力量，它資金龐大，投資范圍大且限制較少，與傳統(tǒng)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)相比，它的負(fù)債不受到存款準(zhǔn)備金的限制、資產(chǎn)端又不受凈資本的約束，交易靈活多變，已經(jīng)深深改變了金融市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)，對(duì)金融市場(chǎng)的影響與日俱增，理解銀行理財(cái)業(yè)務(wù)模式，尋找銀行理財(cái)?shù)陌l(fā)展動(dòng)向、監(jiān)管趨勢(shì)的任務(wù)就變得越來(lái)越緊迫了。

　　對(duì)于這個(gè)龐然大物，投資者、分析師和監(jiān)管機(jī)構(gòu)都在試圖去從外向內(nèi)解構(gòu)它，不過(guò)銀行理財(cái)就像是一個(gè)黑匣子一樣：它的運(yùn)營(yíng)方式與銀行無(wú)異，資產(chǎn)與資金不能一一對(duì)應(yīng)，而它不透明的信息披露方式以及多重嵌套金融產(chǎn)品、多重委托代理關(guān)系，也使得資金與資金、資金與資產(chǎn)，甚至資產(chǎn)與資產(chǎn)之間不存在多大的相關(guān)性，各個(gè)資產(chǎn)之間又存在著控制人的差別，無(wú)法實(shí)現(xiàn)真正的并表和穿透，因而也就不能從最初的資金池拆解到最后的資金池。這些特性讓很多智者也無(wú)法真正認(rèn)識(shí)到銀行理財(cái)?shù)臉I(yè)務(wù)模式、觸角伸展和風(fēng)險(xiǎn)重點(diǎn)。

　　別說(shuō)非從業(yè)者無(wú)法由外至內(nèi)解構(gòu)和理解銀行理財(cái)了，很多從業(yè)人員也不知道自己從事的這個(gè)行業(yè)給金融市場(chǎng)和宏觀經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了什么。

　　所以，即使在很多專業(yè)人士眼里，銀行理財(cái)也是個(gè)不能理解卻又不能不理解的金融創(chuàng)新。不過(guò)，雖說(shuō)“不能理解”，這個(gè)快速發(fā)展、交易結(jié)構(gòu)快速推陳出新的巨獸的行為邏輯卻有軌跡可尋，讓我們追根溯源，從銀行理財(cái)起航的那一天開始，找尋它變成龐然大物的軌跡。