到了用長(zhǎng)期政策取代短期政策的時(shí)候^[1]

積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策已經(jīng)為提高中國(guó)經(jīng)濟(jì)的短期增長(zhǎng)貢獻(xiàn)了幾乎全部力量。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)必須建立在經(jīng)濟(jì)體制改革和增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變之上。

2009年1～7月中國(guó)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)32.9％，比上半年回落了0.7個(gè)百分點(diǎn)，顯示第一輪經(jīng)濟(jì)刺激雖然繼續(xù)發(fā)揮著不小的作用，但是作用強(qiáng)度可能已經(jīng)開始衰減。規(guī)模以上企業(yè)的工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)10.8％，比6月略微增加了0.1個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)三個(gè)月同比增速加快。與之基本一致的是發(fā)電量的加速增長(zhǎng)。7月發(fā)電量同比增長(zhǎng)4.8％，比6月的增幅高出1.2個(gè)百分點(diǎn)。

社會(huì)消費(fèi)品零售總額穩(wěn)中有升，7月同比增幅比6月高出0.2個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到15.2％。但是，從幾個(gè)城市調(diào)查隊(duì)報(bào)告的數(shù)字來看，居民消費(fèi)支出增幅均小于這個(gè)數(shù)。而居民對(duì)住房的需求在年中被激發(fā)了出來。7月銀行人民幣信貸僅增長(zhǎng)3559億元，而居民戶貸款就增長(zhǎng)了2365億元，占比超過2/3。其中1887億元的居民中長(zhǎng)期貸款（前六個(gè)月合計(jì)是5955億元）主要用于買房，推動(dòng)了一輪自我實(shí)現(xiàn)的房?jī)r(jià)上漲。

7月的信貸增幅下降也基本符合預(yù)期。由于季末效應(yīng)的影響，6月1.53億元的信貸增長(zhǎng)當(dāng)中已經(jīng)包含了一些本應(yīng)在三季度發(fā)放的貸款，導(dǎo)致7月商業(yè)銀行儲(chǔ)備項(xiàng)目不足。加之人民銀行和銀監(jiān)會(huì)從6月底開始發(fā)布了明確無誤的調(diào)整信號(hào)，并且用定向央行票據(jù)等手段直接調(diào)控商業(yè)銀行的放款能力。這樣的調(diào)整是十分必要的。但是，在這個(gè)主要國(guó)家央行均實(shí)施量化寬松貨幣政策的世界上，人民銀行要調(diào)控好中國(guó)國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性，僅僅管好國(guó)內(nèi)銀行的信貸是不夠的。國(guó)際游資進(jìn)出中國(guó)的通道是堵不住的。下一步貨幣政策的重點(diǎn)應(yīng)該轉(zhuǎn)移到匯率和匯率形成機(jī)制上。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家大多預(yù)期物價(jià)會(huì)在未來幾個(gè)月由負(fù)轉(zhuǎn)正，因此7月物價(jià)繼續(xù)下降（CPI同比下降1.8％，環(huán)比持平；PPI同比下降8.2％，降幅比上月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)）也符合預(yù)期。按照預(yù)期，物價(jià)指數(shù)在今年10月左右由負(fù)轉(zhuǎn)正之后，可能會(huì)有兩年的上升期?？紤]到流動(dòng)性的跨國(guó)蔓延，中國(guó)兩年內(nèi)的價(jià)格指數(shù)峰值有可能達(dá)到兩位數(shù)。因此央行應(yīng)該及時(shí)考慮如何應(yīng)對(duì)注定會(huì)到來的通貨膨脹，而不是只看到眼前的物價(jià)指數(shù)。

值得注意的是，2009年7月全國(guó)財(cái)政收入同比增長(zhǎng)10.2％，大大低于上月19.6％的增幅。特別是地方本級(jí)收入增幅從上月的23.5％降低到了8％。顯示6月的財(cái)政收入（特別是地方財(cái)政收入）增長(zhǎng)有很大的一次性因素，是不可持續(xù)的。因此，在目前的體制框架內(nèi)，一些地方的財(cái)政能力很可能不足以為又一輪以投資為主的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃提供配套資金。

這樣，雖然今年“保8”幾乎成為定局，短期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)不成問題，但是如果中國(guó)政府還要保持明年、后年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的話，繼續(xù)依靠擴(kuò)張性的財(cái)政和貨幣政策是不夠的，也是不可持續(xù)的。重新啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)體制改革、推動(dòng)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變已經(jīng)成為唯一的出路。這正是發(fā)改委副主任朱之鑫不久前在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上提出的主張。

近日銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的《消費(fèi)金融公司試點(diǎn)管理辦法》，正是金融危機(jī)之后，為了實(shí)現(xiàn)短期宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而實(shí)施的金融體制改革的第一步。只是這即將開始的試點(diǎn)范圍有限，對(duì)“保增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)”的貢獻(xiàn)不會(huì)很明顯。由于參加試點(diǎn)的四家消費(fèi)金融公司分設(shè)在四個(gè)城市，相互之間不存在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。由于不吸收存款、不發(fā)放房地產(chǎn)貸款和汽車貸款，消費(fèi)金融公司與當(dāng)?shù)氐纳虡I(yè)銀行也幾乎不存在競(jìng)爭(zhēng)。由于沒有競(jìng)爭(zhēng)，因此四家公司容易獲得壟斷利潤(rùn)，試點(diǎn)容易成功。同樣由于沒有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，這個(gè)試點(diǎn)的推廣價(jià)值有多大也就很難說了。與之相比，醞釀已久的《放貸人條例》或許更值得期待。

【注釋】

[1]2009年8月17日發(fā)表于《中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)》及同日《明報(bào)》。