五、匯率風(fēng)險(xiǎn)的鑒別與規(guī)避

20世紀(jì)70年代初，隨著布雷頓森林體系的崩潰，各國面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)上升。震驚世界的亞洲金融危機(jī)讓我們意識到防范金融風(fēng)險(xiǎn)的形勢非常嚴(yán)峻。人民幣在這次金融危機(jī)中表現(xiàn)穩(wěn)定，但這并不代表人民幣匯率不存在隱患。尤其是當(dāng)一國匯率長期背離均衡匯率是危險(xiǎn)的，處理不好就會引起劇烈的金融動(dòng)蕩。隨著西方國家紛紛放松甚至取消外匯管制和利率管制，在整個(gè)世界范圍內(nèi)形成了一股金融自由化的熱潮。在這一熱潮中金融風(fēng)險(xiǎn)與日俱增，其中尤以外匯風(fēng)險(xiǎn)最為突出。防范金融風(fēng)險(xiǎn)和在世界金融市場中利用匯率波動(dòng)獲得比較利益的問題日益提上議程。

（一）匯率風(fēng)險(xiǎn)的鑒別

匯率風(fēng)險(xiǎn)（Currency Risk），即因外匯市場變動(dòng)引起匯率的變動(dòng)，致使以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)鑒別是外匯風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)的基礎(chǔ)，只有充分地鑒別銀行面臨的全部外匯風(fēng)險(xiǎn)，才能準(zhǔn)確地測量金融承受的風(fēng)險(xiǎn)程度、制定有效的風(fēng)險(xiǎn)管理策略。自1973年2月西方國家實(shí)行浮動(dòng)匯率制以來，各主要貨幣的匯率不僅大幅度、頻繁地波動(dòng)，而且它們之間經(jīng)常出現(xiàn)難以預(yù)料的地位強(qiáng)弱轉(zhuǎn)化。由此，在各種涉外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，外匯風(fēng)險(xiǎn)問題顯得更為突出。有關(guān)經(jīng)濟(jì)主體在其經(jīng)營活動(dòng)中，都將外匯風(fēng)險(xiǎn)防范作為經(jīng)營管理的一個(gè)重要方面。

外匯風(fēng)險(xiǎn)可概括為三種：交易風(fēng)險(xiǎn)（transaction exposure）、會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)（accounting exposure）、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)（economic exposure），它們之間的關(guān)系如下圖：

圖8—8　衡量匯率變動(dòng)對外匯債權(quán)債務(wù)價(jià)值變動(dòng)的影響

1．交易風(fēng)險(xiǎn)。指一個(gè)經(jīng)濟(jì)主體在以外幣計(jì)價(jià)的國際收付經(jīng)營活動(dòng)中，外匯匯率的波動(dòng)使其應(yīng)收外匯資產(chǎn)與應(yīng)付外匯債務(wù)的本幣價(jià)值發(fā)生變化的影響。特點(diǎn)是：一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體的這些外匯債權(quán)債務(wù)在匯率變動(dòng)前就已產(chǎn)生，并在匯率變動(dòng)后實(shí)際收付。這種風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為：在進(jìn)口和出口業(yè)務(wù)中，從簽訂合同到實(shí)際收付和收取外匯貨款為止這一段時(shí)間內(nèi)，由于匯率變化而產(chǎn)生多付少收本幣的交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)；在國際信貸業(yè)務(wù)中，在外匯債權(quán)債務(wù)未清償前，由于匯率變化而產(chǎn)生少收多付本幣的風(fēng)險(xiǎn)。交易風(fēng)險(xiǎn)可以通過軋平外匯暴露而得以消除。

2．會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，又稱換算風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)生于跨國公司將世界各地子公司的報(bào)表進(jìn)行合并的過程中?？鐕镜膰庾庸净蚍种C(jī)構(gòu)的會計(jì)報(bào)表，一般按外國貨幣表述。在合并前，需要把它們折算成母公司的報(bào)告貨幣進(jìn)行表述。例如，美國一家跨國公司在墨西哥設(shè)有子公司，子公司的會計(jì)報(bào)表使用外國貨幣比索。在合并報(bào)表時(shí)，需要把比索折算成美國母公司的報(bào)告貨幣美元。由于匯率的不確定性會引起折算損益的不確定性，這種損益不確定性即為會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

3．經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。指由于非預(yù)期外匯匯率波動(dòng)對跨國公司預(yù)期以本幣衡量凈現(xiàn)金流量的影響。以本幣衡量的未來收益變化的幅度主要取決于非預(yù)期匯率變化對該公司海外企業(yè)產(chǎn)品銷售數(shù)量、銷售價(jià)格與營運(yùn)成本可能產(chǎn)生影響的程度。潛在的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)直接關(guān)系到跨國公司在海外的經(jīng)營效果或一家銀行在國外的投資效益。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是一種概率，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)分析是跨國公司從整體上進(jìn)行預(yù)測、規(guī)劃和進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析的一個(gè)具體過程，在很大程度上取決于該公司的預(yù)測能力，特別是預(yù)測外匯匯率變動(dòng)的能力。預(yù)測的準(zhǔn)確程度將直接影響該海外企業(yè)在融資、銷售與生產(chǎn)方面的戰(zhàn)略決策。

這種劃分主要是以風(fēng)險(xiǎn)的生成機(jī)制及對企業(yè)的影響程度為依據(jù)，將那些會影響到企業(yè)未來現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)稱為經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，把那些產(chǎn)生于會計(jì)折算過程但對企業(yè)經(jīng)營能力無實(shí)質(zhì)性影響的風(fēng)險(xiǎn)稱為會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)（也稱折算風(fēng)險(xiǎn)）。交易風(fēng)險(xiǎn)由于其產(chǎn)生機(jī)制簡單、直接，且數(shù)量巨大，因而被專門歸做一類。從本質(zhì)上說，它仍屬于經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，是經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)中的一種特殊類型。我們可以看到，交易風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)都會對企業(yè)未來可獲得的現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值產(chǎn)生影響，即對企業(yè)盈利能力或企業(yè)總價(jià)值（即股東財(cái)富）的影響。因此，我們也說交易風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是實(shí)質(zhì)性外匯風(fēng)險(xiǎn)，交易風(fēng)險(xiǎn)是經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)子集。

（二）匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避

匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避就是通過對匯率變動(dòng)趨勢的預(yù)測，對承受風(fēng)險(xiǎn)的外幣資產(chǎn)或負(fù)債項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整或保值，從而使企業(yè)可能發(fā)生外匯損失的風(fēng)險(xiǎn)降低到最小程度。

1．換算風(fēng)險(xiǎn)的防范。轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)是“凈暴露資產(chǎn)”因匯率變化而發(fā)生的價(jià)值變化。其最常用的防范方法是“資產(chǎn)負(fù)債表抵補(bǔ)保值”，即公司合并資產(chǎn)負(fù)債表上每一種外幣的資產(chǎn)總額與其負(fù)債總額相等，“凈暴露資產(chǎn)”為零，這樣，不論匯率怎樣變化，資產(chǎn)和負(fù)債的價(jià)值變化將相互抵消，使轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)消失。為實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表抵補(bǔ)保值，公司需要對處于不平衡狀態(tài)的外幣資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行調(diào)整，要么減少或增加暴露的外幣資產(chǎn)數(shù)額，要么增加或減少暴露的外幣負(fù)債數(shù)額，使二者達(dá)到均衡。

2．交易風(fēng)險(xiǎn)的防范。如果外匯市場是有效率的，從長期來看，遠(yuǎn)期匯率被證明是未來即期匯率的無偏差估值。因此，在長期經(jīng)營中，選擇不避險(xiǎn)并且使用即期匯率應(yīng)該產(chǎn)生相同的回報(bào)。實(shí)際上，因?yàn)檫h(yuǎn)期合同買賣差價(jià)要大于即期交易，從長期經(jīng)營來看不避險(xiǎn)是應(yīng)該獲得更多利潤的。從短期看，不避險(xiǎn)會造成災(zāi)難性的結(jié)果。如果一家公司沒有規(guī)避一筆交易風(fēng)險(xiǎn)，這家公司將有可能遭受以外幣計(jì)價(jià)的應(yīng)收或應(yīng)付款的巨大損失。在特定的金融時(shí)期，有可能導(dǎo)致公司的倒閉，并連帶其他金融危機(jī)。為了減少本幣現(xiàn)金流及利潤的潛在不確定性，謹(jǐn)慎的公司會選擇避險(xiǎn)。這樣減少了短期金融問題的威脅，從長期看，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的成本是很小的，因?yàn)樗喈?dāng)于交易商遠(yuǎn)期交易的差價(jià)減去即期交易的差價(jià)。

（1）利用契約技術(shù)。利用契約技術(shù)防范交易風(fēng)險(xiǎn)就是利用外匯市場和金融市場上的各種金融工具進(jìn)行抵補(bǔ)保值。具體來說有以下幾種：一是遠(yuǎn)期外匯買賣。遠(yuǎn)期外匯買賣是指外匯買賣的雙方根據(jù)外匯買賣合同約定的日期，按約定的匯率進(jìn)行交割，它是國際貿(mào)易中最傳統(tǒng)的以固定進(jìn)出口成本來避免外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法。通過進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯買賣，進(jìn)出口公司可以事先將某一項(xiàng)目的外匯成本固定下來，一方面便于成本核算，另一方面可以避免匯率波動(dòng)帶來的損失，達(dá)到外匯保值的目的。但是，有的企業(yè)擔(dān)心做了遠(yuǎn)期外匯買賣以后，保值的貨幣如果升值了，自己就虧了。持有這種看法的人，并不完全是出于保值的目的，而是帶有一定的“投機(jī)”心理。自1994年我國外匯體制改革、實(shí)行結(jié)售匯制度后，匯率波動(dòng)對企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的影響日益受到關(guān)注。經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)，中國銀行從1997年4月1日率先在北京、上海、天津、山東、廣東等12個(gè)分行和總行試辦遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)。又經(jīng)國家外匯管理局批準(zhǔn)，中國銀行從1998年起在全系統(tǒng)的各個(gè)支行機(jī)構(gòu)開辦遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)。自2003年4月1日起，繼中國銀行早在90年代末經(jīng)批準(zhǔn)推出人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)后，工商銀行、建設(shè)銀行等也相繼被批準(zhǔn)從事人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)。遠(yuǎn)期結(jié)售匯是指外匯指定銀行與境內(nèi)機(jī)構(gòu)簽訂遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)合同，約定將來辦理結(jié)匯或售匯的外匯幣種、金額、匯率和期限。到期外匯收入發(fā)生時(shí)，即按照遠(yuǎn)期結(jié)售匯合同訂明的幣種、金額、匯率辦理結(jié)匯或售匯。作為一種新興的金融工具，遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)提供了規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)、鎖定匯率成本的功能。通過辦理該項(xiàng)業(yè)務(wù)，境內(nèi)機(jī)構(gòu)可在涉及外匯資金的投資、融資以及國際結(jié)算等經(jīng)營活動(dòng)中實(shí)現(xiàn)避險(xiǎn)保值的目的。該項(xiàng)業(yè)務(wù)的推出，對廣大的進(jìn)出口企業(yè)來說是個(gè)福音，也為企業(yè)防范匯率險(xiǎn)提供了一個(gè)新手段。目前我國銀行開辦的人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)涉及的業(yè)務(wù)范圍比較廣泛，不僅可以完全覆蓋經(jīng)常項(xiàng)目下所有項(xiàng)目的遠(yuǎn)期匯率風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還包括：償還銀行自身境內(nèi)外匯貸款、償還經(jīng)國家外匯管理局登記的境外貸款等多種資本和金融項(xiàng)目下的貸款項(xiàng)目，因此能夠更加全面地滿足企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避需求。另外，期限也較為靈活，最長為一年，最短可以是一周。涉及的貨幣有美元、港幣、歐元、日元等主要貨幣，而且還包括澳元、英鎊、瑞士法郎等近十種可自由兌換貨幣。事實(shí)上，遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的開展不僅填補(bǔ)了我國遠(yuǎn)期外匯市場的空白，為企業(yè)規(guī)避短期匯率風(fēng)險(xiǎn)、鎖定換匯成本、進(jìn)行貨幣保值提供了新的渠道，而且對我國外匯體制改革的深化、金融市場的發(fā)育和完善都起到積極的推動(dòng)作用。二是掉期交易。掉期交易，又稱時(shí)間套匯，是指同時(shí)買進(jìn)和賣出相同幣種的外匯，但買與賣的交割期限不同的一種外匯交易。掉期交易可分為三種形式：第一種是即期對遠(yuǎn)期，即在買進(jìn)或賣出一筆現(xiàn)匯的同時(shí)，賣出或買進(jìn)該種貨幣的期匯。期匯的交割期限大都為7天、1個(gè)月、2個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月。這是掉期交易的最常見的一種形式。例如：當(dāng)事人借入利率較低的某種貨幣，在現(xiàn)匯市場上，將這筆資金轉(zhuǎn)變?yōu)槔瘦^高的另一種貨幣并進(jìn)行投資；為避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，他同時(shí)訂立一份遠(yuǎn)期外匯合同，在到期日按商定的匯率賣出后一種貨幣的本利以償還借款。這一掉期交易也就是通常所說的拋補(bǔ)套利，通過將幾筆交易進(jìn)行適當(dāng)?shù)慕M合，使當(dāng)事人在獲取利潤的同時(shí)完全避免了外匯市場風(fēng)險(xiǎn)。第二種是明日對次日。即在買進(jìn)或賣出一筆現(xiàn)匯的同時(shí)賣出或買進(jìn)同種貨幣的另一筆即期交易，但兩筆即期交易的交割日不同，一筆是在成交后的第二個(gè)營業(yè)日（明日）交割，另一筆反向交易是在成交后第三個(gè)營業(yè)日（次日）交割。這種掉期交易主要用于銀行同業(yè)的隔夜資金拆借時(shí)防范匯率風(fēng)險(xiǎn)。第三種是遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期，指同時(shí)買進(jìn)并賣出兩筆同種貨幣不同交割期限的遠(yuǎn)期外匯。這種掉期形式多為轉(zhuǎn)口貿(mào)易中的中間商所使用。以此可看出掉期交易主要用于控制短期匯率風(fēng)險(xiǎn)。三是貨幣互換（Currency Swaps）。貨幣互換是國際貿(mào)易理論中“比較利益”學(xué)說在金融領(lǐng)域的運(yùn)用。根據(jù)比較優(yōu)勢理論，只要滿足以下兩個(gè)條件，就可以進(jìn)行互換：①雙方對對方的資產(chǎn)或負(fù)債均有需求；②雙方在兩種資產(chǎn)或負(fù)債上存在比較優(yōu)勢。互換使交易雙方的成本都有所下降，貨幣互換能在很大程度上，甚至完全消除匯率風(fēng)險(xiǎn)。先解釋貨幣互換的基本運(yùn)作過程。顧名思義，貨幣互換指交易雙方按固定匯率在期初交換兩種不同貨幣的本金，然后按預(yù)定的日期，進(jìn)行利息和本金的分散互換，在有些情況下，期初或到期日也可以不交換本金。1981年世界銀行和IBM進(jìn)行了首次貨幣互換。世界銀行將其2．9億美元的固定利率負(fù)債與IBM已有的瑞士法郎和德國馬克債務(wù)互換。世界銀行愿意持有馬克和瑞士法郎債務(wù)，同時(shí)又能以其極高的信譽(yù)等級在市場上籌措到最優(yōu)惠的美元借款。IBM急需一筆美元資金，同時(shí)又剛發(fā)行了一筆德國馬克和瑞士法郎債券。這筆貨幣互換交易使雙方都獲得理想貨幣，同時(shí)又降低了融資成本，等于令籌資者間接進(jìn)入優(yōu)惠市場，雙方都獲得比較利益。由于貨幣互換能夠降低籌資成本，調(diào)整市場主體資產(chǎn)和負(fù)債的貨幣結(jié)構(gòu)，規(guī)避匯率變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)，使交易雙方都可獲得比較利益，因此貨幣互換近年來發(fā)展迅速，出現(xiàn)了在貨幣互換基本形式基礎(chǔ)上的大量衍生產(chǎn)品，隨著互換二級市場的出現(xiàn)，貨幣互換業(yè)務(wù)迅速拓展。在貨幣互換的二級市場中，出現(xiàn)三種交易方式：出售互換（Swap Sales）、自動(dòng)終止互換（Voluntary Swap Terminations）和反向互換（Reverse Swaps）。出售互換指互換交易的一方將其權(quán)利和義務(wù)轉(zhuǎn)讓給第三方的互換方式，也就是類似證券二級市場上的互換方式。自動(dòng)終止互換指交易雙方商定以某種方式終止互相承擔(dān)的權(quán)利和義務(wù)。反向互換指參加互換的一方再與第三方進(jìn)行第二次互換，以抵沖前一個(gè)互換的現(xiàn)金流關(guān)系的交易方式。總之，貨幣互換的發(fā)展趨勢也是日趨標(biāo)準(zhǔn)化，并越來越巧妙靈活地解決風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避問題，在貨幣互換基本形式中還可混合、植入其他金融工具，利用各種搭配方式以便尋求最佳途徑，使融資成本最小化并消除匯率波動(dòng)的影響。

（2）利用經(jīng)營策略。國際化經(jīng)營企業(yè)可以通過調(diào)整自己的經(jīng)營策略來防范交易風(fēng)險(xiǎn)。主要措施有兩種：第一種方法是調(diào)整流動(dòng)資金余額。在可能的情況下，國際化經(jīng)營企業(yè)可以通過減少流動(dòng)資金中“軟”貨幣（易貶值貨幣）的凈余額，增加“硬”貨幣的凈余額來減少交易風(fēng)險(xiǎn)。常用的方法是提前或延期結(jié)匯，這些方法既可針對債權(quán)，也可針對債務(wù)。除延期和提前結(jié)匯外，企業(yè)還可以采用堅(jiān)持對出口貨物按“硬”幣結(jié)算，對進(jìn)口貨物用“軟”幣結(jié)算的方法。上述做法雖可以減少匯率交易風(fēng)險(xiǎn)，但也存在著明顯的弊端：一是這種做法是將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給交易對方，只有企業(yè)在交易中處于明顯優(yōu)勢地位時(shí)才可能強(qiáng)加于人，而且即使轉(zhuǎn)嫁成功，也會引起對方的不滿，對與對方保持長遠(yuǎn)合作關(guān)系不利；二是究竟哪些貨幣是易貶值或?qū)⒁H值的“軟”幣，哪些貨幣是易升值、匯率穩(wěn)定或?qū)⒁档摹坝病睅?，取決于企業(yè)管理人員對國際金融市場上各種匯率變動(dòng)趨勢的判斷，而判斷失誤的情況是時(shí)常發(fā)生的。因此，調(diào)整流動(dòng)資金余額的做法有較大的局限性。第二種方法是建立再開票中心。再開票中心是國際化企業(yè)的一個(gè)獨(dú)立子公司。這個(gè)子公司負(fù)責(zé)管理企業(yè)內(nèi)各分支機(jī)構(gòu)或子公司之間的貿(mào)易往來。當(dāng)公司內(nèi)不同海外機(jī)構(gòu)之間發(fā)生貿(mào)易往來時(shí)，再開票中心作為中介機(jī)構(gòu)先從售貨方買入貨物，再轉(zhuǎn)售給購貨方。售貨方與再開票中心按售貨方使用的貨幣結(jié)算，購貨方與再開票中心按購貨方所使用的貨幣結(jié)算。這樣，售貨方與購貨方均不承擔(dān)任何匯率風(fēng)險(xiǎn)，所有匯率風(fēng)險(xiǎn)均由再開票中心統(tǒng)一承擔(dān)。建立再開票中心的作用是將全公司的外匯交易風(fēng)險(xiǎn)加以集中管理，這樣做可以通過各種外幣的收付自動(dòng)抵消一部分交易風(fēng)險(xiǎn)，可以雇用專門人才從事抵補(bǔ)保值工作，提高效率，可以利用集中起來的大額外匯交易減少交易時(shí)的固定費(fèi)用，并在匯率上得到優(yōu)惠。

3．經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)暴露的管理與控制。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是匯率風(fēng)險(xiǎn)的主要部分，它反映的是實(shí)際匯率波動(dòng)對企業(yè)未來的現(xiàn)金流、竟?fàn)幍匚荒酥廉a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)環(huán)境造成的不確定性。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理的一個(gè)重要內(nèi)容就是有效地控制經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)暴露。

（1）經(jīng)營多元化。經(jīng)營多元化，是指在國際范圍內(nèi)分散其銷售、生產(chǎn)地址以及原材料來源地。這種經(jīng)營方針對減輕經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的作用體現(xiàn)在兩方面。第一，管理部門由于實(shí)行國際經(jīng)營多元化，勢必在匯率出現(xiàn)意外變化后通過比較不同地區(qū)生產(chǎn)銷售和成本的變化趨利避害，迅速調(diào)整其經(jīng)營策略，改善競爭條件，相應(yīng)增加一些分支機(jī)構(gòu)的生產(chǎn)，減少另外一些分支機(jī)構(gòu)的生產(chǎn)，使公司的產(chǎn)品在市場上變得更富有競爭力。第二，即使管理部門不積極因匯率的意外變動(dòng)而靈活調(diào)整其經(jīng)營活動(dòng)，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)也會因經(jīng)營多元化而降低。匯率出現(xiàn)意外變動(dòng)后，公司的競爭力可能在某些市場上下降，也可能在另一些市場上提高，由此公司現(xiàn)金流量所受到的影響也就會相互抵消。

（2）改變操作策略。通常，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)暴露取決于外幣凈現(xiàn)金流量、市場競爭結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品的價(jià)格需求彈性、成本狀態(tài)等因素。因此，可以從這些因素入手，采取多種措施對經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)暴露進(jìn)行控制。一是控制某一種外幣的凈現(xiàn)金流量規(guī)模，將風(fēng)險(xiǎn)分散于多種外幣上。具體措施有：在全球范圍內(nèi)分散其生產(chǎn)基地、采購基地和銷售市場；分散融資來源將企業(yè)融資來源與未來要獲得的收益進(jìn)行搭配，平衡外幣的現(xiàn)金流入與流出；使用一攬子貨幣進(jìn)行交易。二是控制市場需求對產(chǎn)品價(jià)格及匯率的敏感程度。具體措施有：選擇競爭不太激烈的國別市場或細(xì)分市場作為目標(biāo)市場，從而在必要時(shí)可以采取某些價(jià)格調(diào)整措施；選擇價(jià)格需求彈性較小的細(xì)分市場；采取高質(zhì)量、歧異化、名牌戰(zhàn)略等策略，降低產(chǎn)品的價(jià)格需求彈性；分析、比較競爭者產(chǎn)品的價(jià)格需求彈性和對匯率的敏感狀況，預(yù)見競爭者在匯率發(fā)生較大波動(dòng)時(shí)可能采取的措施，發(fā)現(xiàn)其中的機(jī)遇或制定防范措施。三是控制企業(yè)運(yùn)營的成本狀態(tài)。具體措施有：使總成本由多種貨幣構(gòu)成，如在全球范圍內(nèi)分散生產(chǎn)基地、采購基地與研發(fā)基地；平衡以某種外幣計(jì)價(jià)的成本和收益；控制對總成本影響較大的進(jìn)口或雖非進(jìn)口，但其價(jià)格受匯率波動(dòng)影響較大的原材料或零部件的支出，如在低價(jià)時(shí)適量增加庫存或購買期貨，或與供應(yīng)商簽訂有關(guān)合同；分析、比較競爭者的成本狀態(tài)，遇見競爭者在匯率發(fā)生較大波動(dòng)時(shí)可能采取的措施，從中發(fā)現(xiàn)戰(zhàn)略機(jī)遇或制定防范措施。