四、對未來5年我國股票市值與國民經(jīng)濟關(guān)系的預(yù)測

目前，我國居民儲蓄已達(dá)11萬億元左右，在居民資產(chǎn)構(gòu)成中占有很大比重。根據(jù)發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗，儲蓄在個人資產(chǎn)中所占的比例基本上小于證券類資產(chǎn)。這樣我們不難判斷，未來我國居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，證券類資產(chǎn)（尤其是股票）所占的比例應(yīng)該會有較大的上升空間，居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)將會得到一定的調(diào)整，為證券市場的發(fā)展提供雄厚的資金基礎(chǔ)。同時，對于21世紀(jì)中國經(jīng)濟的增長，國內(nèi)學(xué)者（李京文，1998）對前50年的情況進(jìn)行了預(yù)測，估計2001～2010年，中國的GDP年均增長率將達(dá)到8%；2011～2030年，GDP將以年均6%左右中速增長；2031～2050年，GDP年均增長仍可望保持在4．5%左右的水平。由此，可以對未來5年股票市值與GDP比例關(guān)系進(jìn)行預(yù)測。

1．目前國有股、法人股市值占總市值的70%左右，今后每年將有占總市值10%左右的國有股、法人股流通上市，2005年國有股、法人股的市值將只占總市值的20%左右。

2．今后上市的新股在股權(quán)結(jié)構(gòu)上要逐步減少非流通股的比重。二板市場的壯大，也將擴大非流通股的比重。流通市值的增幅將大大高于總市值的增幅。目標(biāo)是2005年，整個市場的流通股市值占到80%左右。

3．由于中國的金融市場離完全開放、人民幣自由兌換的目標(biāo)還有相當(dāng)長的距離，成熟的完善的監(jiān)管體系的建立也需要相當(dāng)長的時間，因此，股票市值達(dá)到多大的規(guī)模合適，也不能照搬國外現(xiàn)在的股票市值與GDP的比例關(guān)系。我們認(rèn)為，為了避免市場過大而帶來超過國家承受力的風(fēng)險，在宏觀經(jīng)濟穩(wěn)步發(fā)展的基礎(chǔ)上，整個股市保持一個穩(wěn)健攀升的態(tài)勢，總市值每年保持25%左右的增幅，流通市值則可以保持50%左右的增幅。到2005年，上證綜指如果能夠達(dá)到接近5500點的水平，總市值將達(dá)11．86萬億元；流通市值將達(dá)到9．49萬億元；總市值占GDP的比重將達(dá)到90%左右；流通市值占GDP的比重將達(dá)到72%。

4．根據(jù)發(fā)達(dá)國家證券市場發(fā)展的經(jīng)驗，股票市場市值占GDP的比率并非一直上升，應(yīng)該有一個波動的軌跡。中國股市完全沒有必要再去重復(fù)發(fā)達(dá)國家股市發(fā)展初期所走過的道路，中國股市的股票市值與GDP的比率完全可以取得跳躍式的增長，但增長的軌跡也將呈現(xiàn)上下波動的現(xiàn)象。因此，假使2001～2005年該比率保持上升趨勢，那么，2005年后的幾年，該比率有一個下降趨勢也應(yīng)是正常的。

【注釋】

[1]人民幣有效匯率是人民幣與多種貨幣匯率的貿(mào)易加權(quán)平均匯率，是反映人民幣在國際貿(mào)易中的總體競爭力和實際購買力的綜合指標(biāo)。

[2]資料來源：李建偉、余明：《人民幣有效匯率的波動及其對中國經(jīng)濟增長的影響》，載GOOGLE網(wǎng)2004年。

[3]資料來源：《中國統(tǒng)計年鑒》（2002、2003）。

[4]資料來源：中華人民共和國商務(wù)部網(wǎng)站。

[5]中國科學(xué)院金融避險對策研究組：《上證180指數(shù)：代表性強投資性好》，載《上海證券報》2002年12月19日。

[6]Benjamin Graham認(rèn)為市盈率中的收益至少應(yīng)該取5年，最好為7～10年。

[7]中信證券股份有限公司研究咨詢部，中國證券市場市盈率結(jié)構(gòu)分析，2003年02月19日，全景網(wǎng)

[8]中信證券股份有限公司研究咨詢部：《中國證券市場市盈率結(jié)構(gòu)分析》，載全景網(wǎng)2003年2月19日。

[9]資料來源：南方基金管理公司課題組：《中國證券市場投資收益與市盈率分析及國際比較》，載《上海證券報》，2003年1月23日。