第九節(jié)　高風(fēng)險業(yè)務(wù)的管理

隨著市場經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，貨幣、證券等金融市場日趨活躍，企業(yè)之間、企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)之間的交易日益頻繁。為了便于企業(yè)之間的交易和結(jié)算，金融行業(yè)不斷推出新的結(jié)算方式，創(chuàng)造新的金融工具。相應(yīng)地，許多企業(yè)在主營業(yè)務(wù)之外，還涉足高風(fēng)險業(yè)務(wù)。本節(jié)主要闡述高風(fēng)險業(yè)務(wù)的類型、財務(wù)管理與風(fēng)險控制。

一、高風(fēng)險業(yè)務(wù)的類型

企業(yè)的高風(fēng)險業(yè)務(wù)主要有外匯交易、證券交易、金融衍生工具等。

（一）外匯交易

指企業(yè)由于對外貿(mào)易和境外投資，需要用不同貨幣結(jié)算和支付，從而在外匯市場上不斷進(jìn)行買賣外匯的活動。

（二）證券交易

指企業(yè)買賣依法發(fā)行的股票、債券、國庫券等有價證券的活動。

（三）金融衍生工具

指在股票、債券、利率、匯率等各種基本金融工具的基礎(chǔ)上派生出來的新的金融合約。主要包括遠(yuǎn)期、互換（掉期）、期貨、期權(quán)四種。

1.遠(yuǎn)期

指約定簽約雙方在將來某一特定的時間，按規(guī)定的價格購買或出售某項資產(chǎn)的合約。遠(yuǎn)期合約是根據(jù)買賣雙方的特殊需求由買賣雙方自行簽訂的，沒有標(biāo)準(zhǔn)化的格式和制度化的交易程序。一般不在規(guī)范的交易所內(nèi)交易。

2.互換

指兩個交易對手約定將兩者未來的現(xiàn)金流進(jìn)行交換的協(xié)議。根據(jù)交易對象的不同，可以分為利率互換、貨幣互換、商品互換和股票收益互換等。較為常見的是利率互換合約和貨幣互換合約。若互換合約中規(guī)定的交換貨幣是同種貨幣，則為利率互換；是異種貨幣，則為貨幣互換。

3.期貨

指買賣雙方在有組織的交易所內(nèi)，以公開競價的形式達(dá)成的、在將來某一特定日期交割標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的協(xié)議。期貨合約是期貨交易所制定的標(biāo)準(zhǔn)化合約，對合約到期日及其買賣的資產(chǎn)的種類、數(shù)量、質(zhì)量做出了統(tǒng)一規(guī)定。根據(jù)交易對象的不同，可以分為商品期貨、貨幣（外匯）期貨、利率期貨、股票指數(shù)期貨等。

4.期權(quán)

又稱選擇權(quán)，即約定簽約雙方中支付期權(quán)費(fèi)的一方有權(quán)在合約有效期內(nèi)按照敲定價格與規(guī)定數(shù)量，從對方買入或向?qū)Ψ劫u出某種或一攬子金融工具的合約。按期權(quán)的執(zhí)行時間不同，可分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)，前者的期權(quán)持有者只能在到期日才能行使權(quán)利，后者的期權(quán)持有者可以在到期日之前的任何時間行使權(quán)利。按期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)不同，可分為商品期貨期權(quán)、股票期權(quán)、外匯（貨幣）期權(quán)、利率期權(quán)、股指期權(quán)、股指期貨期權(quán)、外匯期貨期權(quán)等。

（四）委托理財

企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中出現(xiàn)閑置資金時，將其委托給專業(yè)性的投資機(jī)構(gòu)投資于股票、證券等金融工具以獲取收益。正常情況下上市公司確實在完全滿足主營資金需求的前提下仍有非募集或借貸資金閑置，將這部分閑置資金進(jìn)行委托理財是對公司資源的充分利用，以此獲取的投資收益可以提高公司的整體業(yè)績。但是，就我國目前資本市場發(fā)展尚未成熟的階段，委托理財風(fēng)險很大。上市公司委托理財?shù)娘L(fēng)險產(chǎn)生的原因有：我國委托理財?shù)默F(xiàn)實狀況及其特有屬性，決定了其高風(fēng)險存在的必然性；決策程序不完善和信息披露的不規(guī)范是委托理財風(fēng)險產(chǎn)生的根源。

委托理財作為一項風(fēng)險很高、且很容易出現(xiàn)“內(nèi)部人控制”的投資，上市公司必須就此建立專門的內(nèi)部風(fēng)險防范機(jī)制，將資金的安全性放在第一位。公司可以建立類似如下的防范管理點：（1）謹(jǐn)慎選擇受托方；（2）建立內(nèi)部監(jiān)督制衡機(jī)制；（3）科學(xué)決策委托時機(jī)。

二、高風(fēng)險業(yè)務(wù)的財務(wù)管理

雖然企業(yè)從事高風(fēng)險業(yè)務(wù)可以減少損失或者獲得較高的收益，但管理失控也容易引發(fā)較大的，甚至是致命的風(fēng)險和損失。隨著越來越多地從事期權(quán)、期貨、證券、外匯交易、委托理財?shù)葮I(yè)務(wù)，必須加強(qiáng)相關(guān)的財務(wù)管理，從根源上降低風(fēng)險損失。高風(fēng)險業(yè)務(wù)的財務(wù)管理一般包括資金管理、合同管理、文件記錄管理和高風(fēng)險業(yè)務(wù)的交易報告制度等。

（一）資金管理

（1）用于高風(fēng)險業(yè)務(wù)的資金來源必須合法合規(guī)。例如，企業(yè)通過證券市場募集到的有指定用途的專項資金，企業(yè)內(nèi)部職工集資款或應(yīng)付工資、教育經(jīng)費(fèi)等對個人的負(fù)債，均不能用于從事高風(fēng)險業(yè)務(wù)。國有或國有控股的企業(yè)不得為從事高風(fēng)險業(yè)務(wù)而向外單位拆入資金或?qū)ｉT向銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)申請借款。

（2）高風(fēng)險業(yè)務(wù)不得影響主營業(yè)務(wù)的正常開展。高風(fēng)險業(yè)務(wù)的資金投入不能擠占主營業(yè)務(wù)所需資金，舍本逐末。

（3）對資金進(jìn)行授權(quán)管理。企業(yè)應(yīng)確定最高風(fēng)險業(yè)務(wù)投資限額，不同業(yè)務(wù)、不同級別管理人員的授權(quán)投資限額，以及特別授權(quán)事項及程序等，報經(jīng)批準(zhǔn)后，嚴(yán)格執(zhí)行。

（4）執(zhí)行嚴(yán)格的付款程序。企業(yè)投向高風(fēng)險業(yè)務(wù)的資金必須經(jīng)過嚴(yán)格的審批后，才能支付。

（5）制定退出及止損策略。例如，企業(yè)應(yīng)規(guī)定資金在保值狀態(tài)下退出；如果預(yù)計損失太大，則應(yīng)以損失最小為原則進(jìn)行止損。

（二）合同管理

（1）簽署合同的授權(quán)。企業(yè)應(yīng)根據(jù)合同金額大小、業(yè)務(wù)種類、對各級管理人員授權(quán)，管理人員在授權(quán)范圍內(nèi)簽署合同。

（2）注意合同的合法性。規(guī)定合同中通用條款與專用條款之間的關(guān)系，條款之間出現(xiàn)爭議時的解決辦法。涉及涉外合同的，合同中應(yīng)該明確規(guī)定當(dāng)兩種文字出現(xiàn)歧異時，以何種文字為主，以保護(hù)雙方的合法權(quán)益，減少損失。

（3）合同執(zhí)行全過程的追蹤管理。合同在簽訂與執(zhí)行過程中，應(yīng)當(dāng)落實責(zé)任追究制度，并與相關(guān)責(zé)任人員的業(yè)績考評和薪酬分配掛起鉤來。

（三）文件記錄管理

企業(yè)應(yīng)通過建立臺賬、備查賬等對高風(fēng)險業(yè)務(wù)進(jìn)行管理，保管好有關(guān)合同、交易資金變動情況，跟蹤監(jiān)督業(yè)務(wù)交易情況，發(fā)現(xiàn)問題和情況及時報告。

（四）高風(fēng)險業(yè)務(wù)的交易報告制度

企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立高風(fēng)險業(yè)務(wù)的交易報告制度，全面、及時披露高風(fēng)險業(yè)務(wù)的有關(guān)信息。對于交易業(yè)務(wù)量、現(xiàn)金流量、盈虧狀況等信息，從事高風(fēng)險業(yè)務(wù)的經(jīng)營管理人員應(yīng)當(dāng)及時向財務(wù)部門報告，財務(wù)部門應(yīng)當(dāng)及時向企業(yè)高層管理人員報告。企業(yè)對外報告的內(nèi)容，則主要包括：

（1）各類高風(fēng)險業(yè)務(wù)的管理政策和計量方法；

（2）分類披露現(xiàn)有高風(fēng)險業(yè)務(wù)的合同內(nèi)容；

（3）分類披露現(xiàn)有高風(fēng)險業(yè)務(wù)的賬面價值、公允價值、風(fēng)險敞口（頭寸）及其形成原因等；

（4）分類披露現(xiàn)有高風(fēng)險業(yè)務(wù)資產(chǎn)減值的詳細(xì)信息。

三、高風(fēng)險業(yè)務(wù)的風(fēng)險控制

（一）高風(fēng)險業(yè)務(wù)的風(fēng)險類型及一般控制方法

（1）市場風(fēng)險，即由于市場價格變動（如市場利率、匯率、股票、債券行情變動）造成虧損導(dǎo)致的風(fēng)險。企業(yè)可通過科學(xué)預(yù)測或采用特定的套期保值等方法來降低這類風(fēng)險。

（2）信用風(fēng)險，即由于合約對方違約或無力履約而導(dǎo)致的風(fēng)險。企業(yè)可通過對合約對方的信用狀況進(jìn)行充分調(diào)查，要求對方交付保證金等方法降低這類風(fēng)險。

（3）流動性風(fēng)險，即由于無法在市場上變現(xiàn)、平倉或現(xiàn)金流量不足導(dǎo)致的風(fēng)險。企業(yè)可通過控制資金缺口額度來降低這類風(fēng)險。

（4）操作風(fēng)險，即由于不合格的計算機(jī)交易系統(tǒng)或清算系統(tǒng)、不完善的內(nèi)部控制、不適用的應(yīng)急計劃以及人為的操作錯誤、管理失誤等導(dǎo)致的風(fēng)險。企業(yè)可通過更新操作硬件設(shè)施，制訂規(guī)范的操作程序，增強(qiáng)有關(guān)人員的工作責(zé)任來降低這類風(fēng)險。

（5）法律風(fēng)險，即由于合同在法律上無法履行，或合同文本有法律漏洞導(dǎo)致的風(fēng)險。企業(yè)可通過使用格式合同文本、聘請法律顧問等方法來降低這類風(fēng)險。

（二）證券交易風(fēng)險的控制

（1）通過分散投資來分散風(fēng)險。首先，分散證券種類，即在股票和債券這兩種證券上作適當(dāng)?shù)姆峙?。其次，分散到期日，即對證券組合中的到期日加以必要的分散，避免集中在某一天或一段時間內(nèi)。再次，分散投資的部門和行業(yè)，如新興行業(yè)和夕陽行業(yè)。最后，分散投資時機(jī)。

（2）選擇適合企業(yè)實力的證券組合并隨時調(diào)控證券組合。證券組合種類有：低風(fēng)險證券組合、中等風(fēng)險證券組合和高風(fēng)險證券組合。企業(yè)在選定的組合中，由于各種證券的預(yù)期收益與風(fēng)險經(jīng)常受多種因素影響而變化，需要進(jìn)行調(diào)整。

（三）外匯交易風(fēng)險控制

（1）使用金融衍生工具，即簽訂外匯遠(yuǎn)期、互換、期權(quán)合同，對外匯進(jìn)行保值。

（2）資產(chǎn)負(fù)債平衡法，即安排外匯資產(chǎn)和外匯負(fù)債的結(jié)構(gòu)，使企業(yè)在同一時期內(nèi)的資金流入和流出金額基本相等。

（3）資金調(diào)度法，即增強(qiáng)企業(yè)資金調(diào)度的靈活性，如增強(qiáng)提前或推遲收付外匯的能力。

（4）幣種選擇法，企業(yè)出口時爭取以硬貨幣計價，進(jìn)口時爭取以軟貨幣支付。