第四節(jié)　商品交易所

商品交易所又稱期貨市場(chǎng)，是專門買賣一些大宗商品的固定場(chǎng)所。在交易所內(nèi)，根據(jù)商品的品級(jí)或樣品進(jìn)行買賣。成交后，無(wú)須交割實(shí)物，賣方只是將代表商品所有權(quán)的證件轉(zhuǎn)讓給買方，場(chǎng)內(nèi)一切交易必須通過(guò)交易所的經(jīng)紀(jì)人或交易所會(huì)員進(jìn)行，非交易所的經(jīng)紀(jì)人或會(huì)員不能在場(chǎng)內(nèi)直接進(jìn)行交易。會(huì)員的數(shù)額隨交易所業(yè)務(wù)規(guī)模而定。會(huì)員席位由申請(qǐng)人出資購(gòu)得。交易所會(huì)員席位全部售出之后，會(huì)員資格的轉(zhuǎn)讓可以通過(guò)資格轉(zhuǎn)讓二級(jí)市場(chǎng)完成。交易所會(huì)員須繳納一定的經(jīng)營(yíng)資金，并享有進(jìn)行場(chǎng)內(nèi)交易和參加交易所管理的權(quán)利。利用商品交易所進(jìn)行交易的商品主要有農(nóng)、畜產(chǎn)品及有色金屬，如糧食、棉花、羊毛、皮革、黃麻、咖啡、可可豆等。這些商品交易所大多設(shè)于西方重要資本主義國(guó)家的大商業(yè)城市。發(fā)展中國(guó)家也有少數(shù)交易所，如新加坡的橡膠交易所、印度的黃麻交易所和阿根廷的糧食交易所等。

一、商品交易所的特點(diǎn)

在商品交易所內(nèi)進(jìn)行交易的商品，必須具有以下三個(gè)特點(diǎn)：

1.可分性。即凡是在交易所買進(jìn)或賣出某一商品，其數(shù)量只能是交易所規(guī)定的單位的倍數(shù)，而不能另行議定。

2.互換性。即凡是在交易所進(jìn)行買賣的商品，其質(zhì)量是按照交易所訂的基本品級(jí)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行交易，買賣雙方無(wú)須再就商品的品質(zhì)進(jìn)行磋商。由于同一種商品的所有成交合同都是按照一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)品質(zhì)成交，所以它具有互換性。如果最后成交的品質(zhì)高于或低于基本品級(jí)，可按比例加價(jià)或減價(jià)。

3.供求者多。即在交易所買進(jìn)或賣出的這種商品必須是大有人在，否則交易所就不能長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)。

二、交易的種類

1.現(xiàn)貨交易?，F(xiàn)貨交易也稱為實(shí)物交易，是實(shí)際商品的即期交割。交易所對(duì)這種交易只提供場(chǎng)所和各種合同格式，并協(xié)助解決糾紛等事項(xiàng)。現(xiàn)貨交易不是交易所的主要業(yè)務(wù)，所占交易的比例不大。

2.期貨交易。期貨交易是買賣雙方在交易所內(nèi)談判成交，約定在一定的時(shí)期辦理交割。在國(guó)際市場(chǎng)上大多數(shù)屬于買空賣空業(yè)務(wù)，期貨交易為投機(jī)商提供了條件，他們利用不同時(shí)期商品價(jià)格的漲落來(lái)進(jìn)行投機(jī)營(yíng)利。這種方式在交易所占主要地位。

3.套期保值。在交易所期貨交易中，除了大部分利用交易所價(jià)格漲落進(jìn)行投機(jī)性活動(dòng)外，還有一種稱為“海琴”的業(yè)務(wù)，即套期保值。套期保值的基本做法是，在賣出或買入實(shí)際貨物的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)上買入或賣出同等數(shù)量的期貨。進(jìn)行這種業(yè)務(wù)的都是從事實(shí)物交易的人。他們進(jìn)行這種業(yè)務(wù)的目的，不是為了進(jìn)行投機(jī)，而是為了使自己所進(jìn)行的實(shí)物交易不因市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)而受損失。利用等量而相反的買進(jìn)和賣出，就可以減少或避免因貨價(jià)的變動(dòng)而造成的損失，使實(shí)際商品買賣的損失，從期貨的盈利得到補(bǔ)償。套期保值交易僅僅可以起到轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的作用，但不能保證在交易中一定可以獲得利潤(rùn)。

套期保值有兩種基本方式：

（1）賣期保值。賣期保值是指交易者在購(gòu)進(jìn)一批現(xiàn)貨的同時(shí)，為避免轉(zhuǎn)賣時(shí)價(jià)格下跌，先在期貨市場(chǎng)賣出同樣數(shù)量的期貨合同，然后再買進(jìn)相同數(shù)量和交割期的期貨合同進(jìn)行平倉(cāng)。一般來(lái)說(shuō)，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格下跌時(shí)，期貨市場(chǎng)價(jià)格也會(huì)下跌，這樣現(xiàn)貨商品價(jià)格的損失，可由期貨的利潤(rùn)進(jìn)行補(bǔ)償。

例如：某商人8月份按每蒲式耳2美元的價(jià)格買進(jìn)2000蒲式耳的玉米。為了避免貨物價(jià)格下跌，該商人在期貨市場(chǎng)以每蒲式耳2美元的價(jià)格賣出9月份的期貨玉米2000蒲式耳，20天后，該商人通過(guò)一中間商將現(xiàn)貨玉米賣出，但價(jià)格每蒲式耳下跌5美分，在期貨市場(chǎng)，該商人也以同樣下跌的幅度買進(jìn)期貨，期貨賺回的5美分抵消了現(xiàn)貨的虧損。

在進(jìn)出口業(yè)務(wù)中，進(jìn)口商采用賣期保值轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的方法主要有兩種：一種方法是，進(jìn)口商與出口商簽訂固定價(jià)格的現(xiàn)貨合同，根據(jù)現(xiàn)貨交易的情況，進(jìn)口商在期貨市場(chǎng)先以空頭賣出，然后以多頭買進(jìn)進(jìn)行平倉(cāng)。另一種方法是，進(jìn)口商與出口商在合同中約定按交易所某月份期貨價(jià)格加上或減去現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格的固定基差計(jì)算進(jìn)口合同價(jià)格。進(jìn)口商擇定某日的期貨價(jià)格后即在期貨交易所賣出期貨合同。以后進(jìn)口商以買入現(xiàn)貨的基差價(jià)格將貨物轉(zhuǎn)售，并在期貨交易所以多頭平倉(cāng)。

套期保值能夠轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的原因是，實(shí)物交易市場(chǎng)價(jià)格與期貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的方向相同。但在實(shí)際業(yè)務(wù)中，現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格變化的幅度往往存在著差異，因此，套期保值的效果也就不同。

（2）買期保值。買期保值與賣期保值的做法相反，經(jīng)營(yíng)者賣出一筆日后交貨的實(shí)物，立即在期貨市場(chǎng)買入相同數(shù)量的期貨，以防日后價(jià)格上漲而遭受損失。買期保值，在期貨市場(chǎng)上首先是買入的行為。

例如：某商人在9月上旬與一公司訂立了一份小麥銷售合同，出售5000公噸小麥，12月份前購(gòu)進(jìn)小麥現(xiàn)貨履行交貨義務(wù)。為了防止進(jìn)貨時(shí)小麥價(jià)格上漲，即在期貨交易所買進(jìn)12月份的小麥期貨合同，價(jià)格為每公噸130美元。其后小麥價(jià)格果然上漲。在11月下旬，該商人以每公噸140美元的價(jià)格購(gòu)進(jìn)小麥現(xiàn)貨，現(xiàn)貨交易每公噸損失10美元。此時(shí)，期貨價(jià)格也上漲至每公噸140美元。他即賣出12月份的小麥期貨合同在期貨交易所平倉(cāng)，期貨交易每公噸賺取10美元。

在實(shí)際業(yè)務(wù)中，套期保值要復(fù)雜一些，尤其在實(shí)貨和期貨的價(jià)格漲落不是同步同向進(jìn)行時(shí)，會(huì)使套期保值的效果受到一定的影響，甚至起相反的作用。

【本章小結(jié)】

本章主要介紹期貨交易。第一節(jié)介紹了期貨的概念。第二節(jié)介紹了期貨市場(chǎng)的構(gòu)成，期貨市場(chǎng)主要由期貨交易所、傭金商、清算所及交易者構(gòu)成。第三節(jié)介紹了套期保值，是本章的難點(diǎn)。第四節(jié)介紹了商品交易所，商品交易所是一個(gè)做特殊交易的地方，通過(guò)本章的介紹可以了解交易所的主要作用。

思考題：

1.期貨交易的特點(diǎn)是什么？

2.套期保值的含義是什么？

3.期貨市場(chǎng)的構(gòu)成是什么？

4.套期保值應(yīng)注意的問(wèn)題是什么？

5.金融期貨的含義是什么？

6.商品交易所的特點(diǎn)是什么？

7.商品交易所的種類有哪些？