1．4．1 識別風(fēng)險

風(fēng)險是指在一定條件下或一定時期內(nèi)，某一項行動具有多種可能而不確定的結(jié)果。 風(fēng)險產(chǎn)生的原因是由于缺乏信息和決策者不能控制未來事物的發(fā)展過程而引起的。 風(fēng)險是客觀的、普遍存在的，從財務(wù)管理的角度看，風(fēng)險就是企業(yè)在各項財務(wù)活動過程中，由于各種難以預(yù)料或無法控制的因素作用，使企業(yè)的實際收益與預(yù)計收益發(fā)生背離，從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。 但是如果只有損失，就沒人會去冒風(fēng)險，而企業(yè)冒著風(fēng)險投資的最終目的是為了得到額外收益，因此，風(fēng)險不僅帶來預(yù)期的損失，也可帶來預(yù)期的收益。 分析風(fēng)險，盡量以承擔(dān)最小的風(fēng)險獲取最大的收益就顯得十分重要。

一般而言，企業(yè)面臨的風(fēng)險主要有兩種，即系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險。 系統(tǒng)風(fēng)險由企業(yè)外部因素引起，企業(yè)無法控制、無法分散，涉及所有的投資對象，也稱為市場風(fēng)險或不可分散風(fēng)險，如戰(zhàn)爭、自然災(zāi)害、利率的變化、通貨膨脹等。非系統(tǒng)風(fēng)險也稱為公司特有風(fēng)險或可分散風(fēng)險，它是由個別企業(yè)的特有事件造成的風(fēng)險，如產(chǎn)品開發(fā)失敗、市場份額減少、產(chǎn)品不適銷對路等。

如前所述，風(fēng)險廣泛存在于企業(yè)財務(wù)活動中，投資者冒著風(fēng)險進(jìn)行投資，是為了獲得更多的報酬，冒的風(fēng)險越大，要求的收益就越高。 風(fēng)險收益也就是因為風(fēng)險投資而得到的超過貨幣時間價值的那部分額外收益，是對人們所遇到的風(fēng)險的一種價值補(bǔ)償，也稱風(fēng)險價值、風(fēng)險收益或風(fēng)險溢價。 它的表現(xiàn)形式可以是風(fēng)險收益額或風(fēng)險收益率。 我們一般以風(fēng)險收益率來表示。

1．4．2 衡量風(fēng)險收益

風(fēng)險是可能值對預(yù)期值的偏離，我們通常利用概率論的方法，按未來年度預(yù)期收益的平均偏離程度來進(jìn)行估算。在此基礎(chǔ)上，可按下列步驟計算風(fēng)險報酬：

（1）確定概率分布

在日常經(jīng)濟(jì)活動中，某一事件在相同的條件下可能發(fā)生，也可能不發(fā)生，既可能出現(xiàn)這種結(jié)果又可能出現(xiàn)那種結(jié)果，這類事件被稱為隨機(jī)事件。 概率就是用來表示隨機(jī)事件發(fā)生的可能性及出現(xiàn)某種結(jié)果的可能性大小的數(shù)值。 投資活動可能產(chǎn)生的種種收益可以看作一個個隨機(jī)事件，其發(fā)生的可能性，可以用相應(yīng)的概率描述，用P表示。 通常，把必然發(fā)生的事件概率定為1，把不可能發(fā)生事件的概率定為0，而一般事件的概率則介于0與1之間的一個數(shù)，任何概率一定滿足以下兩個條件：

①0≤Pi≤1，即每個概率Pi一定在0與1之間；

將隨機(jī)事件各種可能的結(jié)果按一定的規(guī)則進(jìn)行排列，同時列出各種結(jié)果出現(xiàn)的相應(yīng)概率，這一完整的描述稱為概率分布。

（2）計算期望值

期望值也就是預(yù)期收益，可以通過未來可能發(fā)生的結(jié)果與對應(yīng)概率之積的加權(quán)平均數(shù)來計算。 它反映投資者的合理預(yù)期，用E表示。 其計算公式為：

【例1-15】某企業(yè)現(xiàn)有A，B兩個投資項目，投資額均為1000萬元，在不同市場情況下，各種可能收益及概率如表1-2所示。

表1-2 收益的概率分布

要求計算預(yù)期收益的期望值。

【解析】E（A）＝（0．3×300＋0．5×150-0．2×50）萬元＝155萬元

E（B）＝（0．3×200＋0．5×170＋0．2×50）萬元＝155萬元

（3）計算標(biāo)準(zhǔn)離差

在得知某方案的預(yù)期收益后，還需要衡量它的風(fēng)險。 若方案蘊含的風(fēng)險在可承受范圍內(nèi)，則可以考慮投資，否則應(yīng)放棄該方案。 在預(yù)期收益相同的情況下，風(fēng)險大小可從概率分布圖看出，也可以通過計算標(biāo)準(zhǔn)離差σ進(jìn)一步量化。

概率分布有兩種類型：一種是不連續(xù)的概率分布，即概率分布在幾個特定的隨機(jī)變量點上，概率分布圖形成幾條個別的直線；另一種是連續(xù)的概率分布，即概率分布在一定區(qū)間的連續(xù)各點上，概率分布圖形成由一條曲線覆蓋的平面。

表1-2假定的市場情況只有繁榮、一般、較差3種，屬于不連續(xù)的概率分布，據(jù)其資料繪制的概率分布如圖1-5所示。 可以看出，用圖形來表示的期望值反映的是一個集中趨勢，概率分布越集中，實際可能的結(jié)果就越接近預(yù)期收益。因此，分布較集中的風(fēng)險小，反之分布較分散的風(fēng)險大。 從圖1-5所示，B方案收益的概率分布比A方案要集中得多，所以B方案的投資風(fēng)險比較低。

然而，對于分散程度相差無幾的兩個方案而言，用分布圖不容易準(zhǔn)確判斷出風(fēng)險大小，因此我們通常需要計算標(biāo)準(zhǔn)離差σ，幫助我們量化風(fēng)險大小。 比如，在上述方案A中，各種風(fēng)險條件下可能得到的平均收益值為155萬元，但實際可能的收益會偏離期望值：市場繁榮時偏離145萬元、一般時偏離-5萬元、銷路差時偏離-205萬元，這個可能值與期望值的綜合偏離程度是多少？ 不是直接將3個偏離值簡單相加，而要用求偏差平方和的方法來計算。 標(biāo)準(zhǔn)離差的計

圖1-5 根據(jù)表1-2繪制的概率分布圖

算公式為：

【例1-16】利用例1-15的數(shù)據(jù)，計算標(biāo)準(zhǔn)離差。

【解析】

由計算過程可知，用來反映決策方案風(fēng)險的標(biāo)準(zhǔn)離差是一個絕對數(shù)指標(biāo)，因此在多個方案進(jìn)行決策時，標(biāo)準(zhǔn)離差僅適用于期望值E相同條件下風(fēng)險程度的比較。若期望值相同，方案的標(biāo)準(zhǔn)離差越小，則說明各種可能值（隨機(jī)變量）與期望值之間的差距越小，離散程度越小，結(jié)果的不確定性越小，風(fēng)險也就越??；反之，方案的標(biāo)準(zhǔn)離差越大，離散程度越大，結(jié)果的不確定性越大，風(fēng)險也就越大。

對比A，B兩方案的σ值大小，可得出A方案的投資風(fēng)險高于B方案，這與我們上文用圖形分析得出的結(jié)論一致。 但若A，B兩方案的期望值不相同，則不能用標(biāo)準(zhǔn)離差指標(biāo)進(jìn)行風(fēng)險程度的判定，而要用到另一個可量化的指標(biāo)——標(biāo)準(zhǔn)離差率。

（4）計算標(biāo)準(zhǔn)離差率

標(biāo)準(zhǔn)離差率是標(biāo)準(zhǔn)離差與期望值的比值，也稱變異系數(shù)。 用v表示，其計算公式為：

由計算過程可知，標(biāo)準(zhǔn)離差率是一個相對數(shù)指標(biāo)，可用于期望值不同的風(fēng)險程度比較。 當(dāng)比較方案期望值E不同時，標(biāo)準(zhǔn)離差率v越大，表明可能值與期望值偏離程度越大，結(jié)果的不確定性越大，風(fēng)險也就越大；反之，標(biāo)準(zhǔn)離差率v越小，表明可能值與期望值偏離程度越小，結(jié)果的不確定性越小，風(fēng)險也就越小。

【例1-17】利用例1-15和例1-16中的數(shù)據(jù)，計算A方案標(biāo)準(zhǔn)離差率。

【解析】

想一想：

風(fēng)險程度在什么情況下可用“標(biāo)準(zhǔn)離差”來衡量，什么情況又必須用“標(biāo)準(zhǔn)離差率”來衡量？

（5）計算風(fēng)險收益率

風(fēng)險收益率RR＝bv，其中v為標(biāo)準(zhǔn)離差率，可用上面例1-17步驟計算得出；b指風(fēng)險價值系數(shù)，可根據(jù)歷史資料用高低點法、直線回歸法或由企業(yè)管理人員會同專家根據(jù)經(jīng)驗確定。

【例1-18】假設(shè)據(jù)歷史資料結(jié)合專家經(jīng)驗確定風(fēng)險價值系數(shù)為0．08，利用例1-17的數(shù)據(jù)，計算A方案風(fēng)險收益率。

【解析】

RR（A）＝0．08×0．783×100％＝6．26％

如果要進(jìn)行多個投資方案的決策，那么總的決策原則應(yīng)該是預(yù)期投資收益率（收益）越高越好，標(biāo)準(zhǔn)離差率（風(fēng)險程度）越低越好。 具體來說有以下4種情況：①如果兩個投資方案的預(yù)期投資收益率基本相同，那么應(yīng)當(dāng)選擇標(biāo)準(zhǔn)離差率較低的方案。 ②如果兩個投資方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率基本相同，那么應(yīng)當(dāng)選擇預(yù)期投資收益率較高的方案。 ③如果甲方案的預(yù)期投資收益率高于乙方案，而其標(biāo)準(zhǔn)離差率低于乙方案，則應(yīng)當(dāng)選擇甲方案。 ④如果甲方案的預(yù)期投資收益率高于乙方案，而其標(biāo)準(zhǔn)離差率也高于乙方案，則不能一概而論。 有的投資者愿意冒大風(fēng)險追求高收益，可能選擇甲方案；有的投資者寧肯接受較低的收益率，不愿冒風(fēng)險，則可能選擇乙方案。 此外，還要考慮收益率和風(fēng)險的高低程度，如果甲方案收益率高于乙方案的程度大，但其標(biāo)準(zhǔn)離差率高于乙方案的程度較小，則選擇甲方案可能更為合適。

案例分析

聯(lián)想集團(tuán)有限公司風(fēng)險收益分析

聯(lián)想集團(tuán)有限公司成立于1984年，由中科院計算所投資20萬元人民幣，由11名科技人員創(chuàng)辦，到今天已經(jīng)發(fā)展成為一家以研究、開發(fā)、生產(chǎn)和銷售自有品牌的計算機(jī)系統(tǒng)及其相關(guān)產(chǎn)品為主，在信息產(chǎn)業(yè)內(nèi)多元化發(fā)展的大型企業(yè)集團(tuán)。

1985年推出第一款具有聯(lián)想功能的漢卡產(chǎn)品聯(lián)想式漢卡，“聯(lián)想”品牌由此而誕生。1988年6月23日香港聯(lián)想開業(yè)，新技術(shù)發(fā)展公司與導(dǎo)遠(yuǎn)公司和中國技術(shù)轉(zhuǎn)讓公司共同創(chuàng)辦香港聯(lián)想，并采用英文名稱：LEGEND。 1989年聯(lián)想公司成立。1990年推出聯(lián)想電腦，生產(chǎn)和供應(yīng)個人品牌的電腦。 1994年2月14日聯(lián)想股票在香港上市（編號992），市值達(dá)到約900億港幣左右，位居香港股市十大上市公司之列。 1996年聯(lián)想電腦在市場占有率位居國內(nèi)市場第一。1999年聯(lián)想電腦以8．5％的市場占有率榮登亞太市場PC銷量榜首。 2002年聯(lián)想電腦的市場份額達(dá)27．3％（數(shù)據(jù)來源：IDC），聯(lián)想成功推出萬億次計算機(jī)。2003年4月28日聯(lián)想集團(tuán)在北京正式以新標(biāo)識“LEGEND”在全球范圍內(nèi)注冊。2002年3月至2003年3月底，聯(lián)想集團(tuán)以連續(xù)12個月獲得亞太市場（除日本外）第一（數(shù)據(jù)來源：IDC）。2002財年（2002年4月1日至2003年3月31日）營業(yè)額達(dá)到202億港幣，自1996年以來連續(xù)7年位居國內(nèi)市場銷售第一。

聯(lián)想集團(tuán)擁有兩大子公司：聯(lián)想電腦公司、聯(lián)想神州數(shù)碼有限公司。 在國內(nèi)外還設(shè)有7家子公司。除此之外，聯(lián)想在北京、上海和廣東惠陽各建有一個現(xiàn)代化的生產(chǎn)基地，生產(chǎn)臺式電腦、服務(wù)器、筆記本電腦、打印機(jī)、掌上電腦、主機(jī)板等產(chǎn)品，年生產(chǎn)能力達(dá)到500萬臺電腦；同時在廈門設(shè)有大規(guī)模的手機(jī)基地。

在這種大好形勢下，2004年3月26日聯(lián)想集團(tuán)與國際奧委會簽署合作協(xié)議，宣布聯(lián)想正式成為第六期國際奧委會全球合作伙伴（簡稱TOP合作伙伴）。這是奧運歷史上中國企業(yè)首次獲此資格。 而成為國際奧委會全球合作伙伴，意味著在2006年都靈冬奧會和2008年北京奧運會上，所有的臺式電腦、筆記本電腦、計算機(jī)設(shè)備等都將由聯(lián)想獨家提供。 而且，聯(lián)想還將獲得在全球范圍內(nèi)使用奧林匹克知識產(chǎn)權(quán)的一整套權(quán)益回報。 不過，此舉對聯(lián)想來說，是要付出很大代價的。 聯(lián)想在向國際奧委會付出至少6500萬美元的入門費后，還必須在3～4年內(nèi)投入3～4倍的推廣費用，總計20億～30億人民幣。 對于聯(lián)想這個大膽的計劃，很多人表示了自己的擔(dān)憂。 目前一個年銷售額不過30億美元，現(xiàn)在海外只有7個子公司的聯(lián)想集團(tuán)期望借成為TOP的機(jī)會“鯉魚過龍門”，風(fēng)險無法預(yù)估。 因為相對同樣位列“TOP計劃”的可口可樂、通用電氣等其他10家企業(yè)，聯(lián)想實屬“小弟弟”。 畢竟，“TOP計劃”是一場營銷投入的競賽。 在國際上，聯(lián)想至多也只能算是個中等規(guī)模的企業(yè)，和它一起參與這場商戰(zhàn)的都是幾百億甚至上千億美元的巨型企業(yè)。 而且聯(lián)想集團(tuán)所處的IT行業(yè)整體利潤率日趨下滑，聯(lián)想集團(tuán)主營的PC制造行業(yè)更是有眾多強(qiáng)手的擠壓，如此情況要在4年內(nèi)投入幾十個億人民幣進(jìn)行市場推廣，不得不令聯(lián)想集團(tuán)這個上市公司的投資者為此捏一把冷汗。 在聯(lián)想的國際發(fā)展規(guī)劃中，還會遇到幾個重要的問題，即國際品牌怎么形成的問題、資金的問題以及國際人才的問題。 贊助奧運的這幾年，聯(lián)想可以完成國際品牌的初步積累，以及人才的初步積累，但最大的資金問題目前尚無法解決。

雖然有不可否認(rèn)的風(fēng)險存在，但聯(lián)想邁出這一步魄力依然值得贊許。 至少，這說明聯(lián)想心中藏著一個成為國際化企業(yè)的夢。2004年2月18日，聯(lián)想公布了成立海外業(yè)務(wù)事業(yè)群，由高級副總裁喬松領(lǐng)軍赴歐洲就職。 海外業(yè)務(wù)事業(yè)群可看成邁出海外戰(zhàn)略的一大步。 但海外發(fā)展策略對于聯(lián)想來說，仍然比較遙遠(yuǎn)，至少在未來5年仍然是一個穩(wěn)步積累的過程。

那么，怎樣把手中的資源用到極限？

聯(lián)想集團(tuán)董事局主席和聯(lián)想集團(tuán)總裁分別表示，聯(lián)想成為TOP，眼光放在海外市場，盡管2008年奧運會在北京召開也是一個重要因素，但作為一個企業(yè)得到市場利益將是第一位的。 聯(lián)想下一個目標(biāo)是：到2010年，年銷售額達(dá)到100億美元。 有了奧運TOP贊助商稱號的幫助，有了足夠資金積累后的2010年，應(yīng)該才是聯(lián)想全面邁向國際的最佳時機(jī)。

資料來源：http：／／www．docin．com／p-35732695．html．

根據(jù)以上資料，要求探討分析以下問題：

1．風(fēng)險收益均衡的原理是什么？

2．你認(rèn)為何種利益驅(qū)動聯(lián)想成為“TOP”？

3．借奧運光環(huán)出征海外，聯(lián)想甘冒風(fēng)險走出國際化步伐。 預(yù)測一下，聯(lián)想會遇到哪些風(fēng)險？

【分析提示】

一般而言，風(fēng)險越小，收益越低，風(fēng)險越大，收益越高。企業(yè)要獲得超額收益，就必須敢于挑戰(zhàn)風(fēng)險。但需要注意的是，高風(fēng)險并不必然帶來高收益。 由于高風(fēng)險，其不確定性提高，發(fā)生損失的可能性也提高，有時甚至造成致命的損失。

TOP計劃創(chuàng)立于1985年，每四年為一個運作周期。 每個周期含一屆冬季奧運會、一屆夏季奧運會。 加入TOP計劃的企業(yè)將獲得“奧林匹克全球合作伙伴”等稱謂，也由此獲得在全球范圍內(nèi)使用奧林匹克知識產(chǎn)權(quán)、開展市場營銷等權(quán)利及相關(guān)的一整套權(quán)益回報。 TOP伙伴享有在全球范圍內(nèi)產(chǎn)品、技術(shù)、服務(wù)類別的排他權(quán)利，某一行業(yè)只能有一家企業(yè)入選。

奧運賽場向來是面對全球宣傳產(chǎn)品的最好舞臺之一。 聯(lián)想可以利用這一契機(jī)走出國際化步伐，逐步塑造成為世界品牌。 但更重要的是，現(xiàn)在需要更縝密的思維和更開闊的眼光，使砸下去的大錢真正收到大的效果。

TOP贊助商的贊助方式包括現(xiàn)金贊助和VIK贊助。 VIK是指贊助商以提供產(chǎn)品、服務(wù)、技術(shù)和人力資源的方式為奧林匹克運動作出貢獻(xiàn)，數(shù)量和內(nèi)容以滿足奧運會和奧林匹克大家庭的需求為基礎(chǔ)。 高額的贊助費只是開發(fā)奧運市場的入場券之一。 要想真正提升品牌形象，需要可能數(shù)倍于贊助金額的資金用于公關(guān)推廣、市場活動等。 也就是說，在未來幾年中，聯(lián)想可能要撥出數(shù)億美元的專項經(jīng)費，否則很難收到良好的效果。

實訓(xùn)操作

風(fēng)險收益的計算與分析

【實訓(xùn)目的】

理解風(fēng)險的含義和風(fēng)險收益均衡觀念，分析企業(yè)遇到的相關(guān)風(fēng)險，衡量風(fēng)險收益并進(jìn)行投資方案決策。

【實訓(xùn)資料】

北方公司2012年陷入經(jīng)營困境，原有檸檬飲料因市場競爭激烈，消費者喜好發(fā)生變化等因素開始滯銷。 為改變產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，開拓新的市場領(lǐng)域，擬開發(fā)兩種新產(chǎn)品。

（1）開發(fā)潔清純凈水

面對全國范圍內(nèi)的節(jié)水運動及限制供應(yīng)，尤其是北方十年九旱的特殊環(huán)境，開發(fā)部認(rèn)為潔清純凈水將進(jìn)入百姓的日常生活，市場前景看好，有關(guān)預(yù)測資料如表1-3所示。

表1-3 開發(fā)潔清純凈水收益的概率分布

經(jīng)專家測算，該項目的風(fēng)險價值系數(shù)為0．3。

（2）開發(fā)消渴啤酒

北方人有豪爽、好客、暢飲的性格，親朋好友聚會的機(jī)會日益增多；北方氣溫大幅度升高，并且氣候干燥；北方人的收入明顯增多，生活水平日益提高。 開發(fā)部據(jù)此提出開發(fā)消渴啤酒方案，有關(guān)市場預(yù)測資料如表1-4所示。

表1-4 開發(fā)消渴啤酒收益的概率分布

經(jīng)專家測算，該項目的風(fēng)險價值系數(shù)為0．5。

【實訓(xùn)任務(wù)】

1．計算兩個產(chǎn)品開發(fā)方案期望值、標(biāo)準(zhǔn)離差、標(biāo)準(zhǔn)離差率和風(fēng)險收益等指標(biāo)。

2．評價兩個方案的風(fēng)險與風(fēng)險收益，并進(jìn)行開發(fā)方案決策。

3．?dāng)M定決策方案的分析報告。

同步練習(xí)

一、單項選擇題

1．財務(wù)管理是企業(yè)組織財務(wù)活動，處理與各方面（ ）的一項經(jīng)濟(jì)管理工作。

A．籌資關(guān)系 B．投資關(guān)系 C．分配關(guān)系 D．財務(wù)關(guān)系

2．企業(yè)財務(wù)關(guān)系中最為重要的關(guān)系是（ ）。

A．股東與經(jīng)營者之間的關(guān)系

B．股東與債權(quán)人之間的關(guān)系

C．股東、經(jīng)營者與債權(quán)人之間的關(guān)系

D．企業(yè)與作為社會管理者的政府有關(guān)部門、社會公眾之間的關(guān)系

3．下列關(guān)于企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的表述中，最適合作為財務(wù)管理目標(biāo)的是（ ）。

A．利潤最大化 B．每股盈余最大化

C．股東財富最大化 D．相關(guān)者利益最大化

4．某項年金前4年無現(xiàn)金流入，后7年每年年初現(xiàn)金流入900萬元，若利率為10％，其現(xiàn)值可通過（ ）求得。

A．普通年金現(xiàn)值 B．即付年金現(xiàn)值

C．遞延年金現(xiàn)值 D．永續(xù)年金

5．（ ）是財務(wù)預(yù)測和財務(wù)決策的具體化，是財務(wù)控制和財務(wù)分析的依據(jù)。

A．財務(wù)預(yù)測 B．財務(wù)決策 C．財務(wù)控制 D．財務(wù)預(yù)算

6．下列項目中，屬于對外投資的有（ ）。

A．固定資產(chǎn)投資 B．無形資產(chǎn)投資

C．購買原材料 D．購買股票

7．甲方案的標(biāo)準(zhǔn)離差比乙方案的標(biāo)準(zhǔn)離差大，如果甲、乙兩方案的期望值相同，則甲方案的風(fēng)險（ ）乙方案的風(fēng)險。

A．大于 B．小于 C．等于 D．無法確定

8．在期望值不同時，比較風(fēng)險的大小，可采用（ ）。

A．標(biāo)準(zhǔn)離差 B．標(biāo)準(zhǔn)離差率 C．期望值 D．概率

9．資金時間價值相當(dāng)于沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹下的（ ）。

A．社會平均資金利潤率 B．企業(yè)利潤率

C．復(fù)利下的利息率 D．單利下的利息率

10．投資者愿意冒風(fēng)險去投資，是因為（ ）。

A．可獲得報酬 B．可獲得利潤

C．可獲得風(fēng)險報酬 D．可獲得無風(fēng)險報酬

11．一定時期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項是（ ）。

A．即付年金 B．永續(xù)年金 C．遞延年金 D．普通年金

12．當(dāng)一年內(nèi)復(fù)利m次時，其名義利率r與實際利率i之間的關(guān)系是（ ）。

A．i＝（1＋r／m）m-1 B．i＝（1＋r／m）-1

C．i＝（1＋r／m）-m-1 D．i＝1-（1＋r／m）m

13．一般來說，無法通過多樣化投資予以分散的風(fēng)險是（ ）。

A．系統(tǒng)風(fēng)險 B．非系統(tǒng)風(fēng)險

C．總風(fēng)險 D．公司特有風(fēng)險

14．假設(shè)企業(yè)按12％的年利率取得貸款200000元，要求在5年內(nèi)每年年末等額償還，每年的償付金額應(yīng)為（ ）元。

A．40000 B．52000 C．55482 D．6400

15．黃某在3年中每年初付款100元，劉某在3年中每年年末付款100元，若利率為10％，則二者在第3年末時終值相差（ ）元。

A．31．3 B．33．1 C．133．1 D．13．31

二、多項選擇題

1．下列經(jīng)濟(jì)行為中，屬于企業(yè)財務(wù)活動的有（ ）。

A．資金營運活動 B．利潤分配活動

C．籌集資金活動 D．投資活動

2．在不存在通貨膨脹的情況下，利率的組成因素包括（ ）。

A．純利率 B．違約風(fēng)險報酬率

C．流動性風(fēng)險報酬率 D．期限風(fēng)險報酬率

3．企業(yè)價值最大化目標(biāo)的缺點在于（ ）。

A．沒有考慮資金時間價值和投資的風(fēng)險價值

B．不能反映對企業(yè)資產(chǎn)保值增值的要求

C．很難確定企業(yè)價值

D．股價最大化并不是使所有股東均感興趣

4．下列屬于引致企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的因素包括（ ）。

A．市場銷售帶來的風(fēng)險

B．生產(chǎn)成本因素產(chǎn)生的風(fēng)險

C．原材料供應(yīng)地政治經(jīng)濟(jì)情況變動帶來的風(fēng)險

D．通貨膨脹引起的風(fēng)險

5．下列說法正確的是（ ）。

A．普通年金終值系數(shù)和普通年金現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)

B．復(fù)利終值系數(shù)和復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)

C．償債基金系數(shù)和普通年金終值系數(shù)互為倒數(shù)

D．資本回收系數(shù)和普通年金現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)

6．下列各項中，屬于年金形式的有（ ）。

A．等額分期付款 B．發(fā)放的養(yǎng)老金

C．零存整取的整取額 D．年限平均法下的每期折舊額

7．下列年金中，可計算終值與現(xiàn)值的有（ ）。

A．普通年金 B．遞延年金 C．預(yù)付年金 D．永續(xù)年金

8．關(guān)于資金時間價值的應(yīng)用，下列說法中正確的有（ ）。

A．一般情況下，資金的時間價值應(yīng)按復(fù)利方式來計算

B．遞延年金的終值與遞延期無關(guān)

C．永續(xù)年金無終值

D．即付年金現(xiàn)值等于普通年金現(xiàn)值乘以（1＋i）

9．投資決策中用來衡量項目風(fēng)險的，可以是項目的（ ）。

A．報酬率的期望值 B．預(yù)期報酬率的方差

C．預(yù)期報酬率的標(biāo)準(zhǔn)離差 D．預(yù)期報酬率的標(biāo)準(zhǔn)離差率

10．企業(yè)財務(wù)風(fēng)險是（ ）。

A．借款帶來的風(fēng)險 B．籌資決策帶來的風(fēng)險

C．外部環(huán)境變化造成的風(fēng)險 D．銷售量變動引起的風(fēng)險

11．經(jīng)濟(jì)環(huán)境一般包括（ ）。

A．經(jīng)濟(jì)體制 B．經(jīng)濟(jì)周期

C．通貨膨脹 D．經(jīng)濟(jì)政策和市場的發(fā)達(dá)程度

12．某公司擬購置一處房產(chǎn)，付款條件是：從第7年開始，每年年初支付10萬元，連續(xù)支付10次，共100萬元。 假設(shè)該公司的資金成本率為10％，則相當(dāng)于該公司現(xiàn)在一次付款的金額為（ ）萬元。

A．10×［（P／A，10％，15）-（P／A，10％，5）］

B．10×［（P／A，10％，10）×（P／F，10％，5）］

C．10×［（P／A，10％，16）-（P／A，10％，6）］

D．10×［（P／A，10％，15）-（P／A，10％，6）］

三、判斷題

1．以資本利潤率最大化作為企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)，仍然沒有考慮資金時間價值和風(fēng)險因素，也不能避免企業(yè)的短期行為。 （ ）

2．企業(yè)與政府之間的財務(wù)關(guān)系體現(xiàn)為投資與受資的關(guān)系。 （ ）

3．從財務(wù)管理的角度來看，企業(yè)價值所體現(xiàn)的資產(chǎn)的價值既不是其成本價值，也不是其現(xiàn)時的會計收益。 （ ）

4．企業(yè)價值最大化強(qiáng)調(diào)企業(yè)所有者的利益最大化，它與企業(yè)經(jīng)營者沒有利益關(guān)系。 （ ）

5．在給定年利率且要求1年內(nèi)復(fù)利m次（m＞1）的情況下，名義利率大于實際利率。 （ ）

6．若使200000元經(jīng)過4年后的復(fù)利終值變?yōu)?00000元，每半年計息一次，則年利率為18．10％。 （ ）

7．企業(yè)利用借入資金經(jīng)營時，企業(yè)只承擔(dān)財務(wù)風(fēng)險，并不承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險。（ ）

8．在利率和計息期數(shù)相同的條件下，復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)與復(fù)利終值系數(shù)互為倒數(shù)。（ ）

9．永續(xù)年金可以視為期限趨于無窮的普通年金。 （ ）

10．在兩個方案對比時，標(biāo)準(zhǔn)離差越大，說明風(fēng)險越大；反之，標(biāo)準(zhǔn)離差越小，說明風(fēng)險越小。 （ ）

11．風(fēng)險收益率的高低取決于標(biāo)準(zhǔn)離差率的大小和風(fēng)險價值系數(shù)的取值。（ ）

12．相關(guān)者利益最大化，要求重視相關(guān)利益群體的利益，因此將股東放到了次要地位。 （ ）

四、業(yè)務(wù)題

1．某人擬購買一處房產(chǎn)，可供選擇的付款方案如下：

（1）現(xiàn)在一次性付款，需支付400萬元；

（2）每年年末付款55萬元，需連續(xù)支付10次；

（3）每年年初付款52萬元，需連續(xù)支付10次；

（4）從第5年開始，每年年末支付68萬元，連續(xù)支付10次；

（5）從第5年開始，每年年初支付65萬元，連續(xù)支付10次；

（6）在第5年年末，一次性支付560萬元；

（7）在第5年年初，一次性支付530萬元。

要求：請你幫助決策應(yīng)該選擇哪種付款方案？（假設(shè)i＝10％）

2．某公司現(xiàn)存入資金400萬元，以備投資需要，年利率為6％。 要求：

（1）每季度復(fù)利一次，2年后能取出多少？

（2）每年復(fù)利一次，2年后能取出多少？

（3）分析名義利率與實際利率之間的關(guān)系。

3．企業(yè)現(xiàn)存入銀行一筆款項，計劃從第5年開始，每年年末從銀行提取現(xiàn)金200000元，年利率為5％，要求：

（1）假如企業(yè)連續(xù)提取8年，企業(yè)現(xiàn)在應(yīng)該存入多少款項？

（2）假如企業(yè)無期限地提取下去，企業(yè)現(xiàn)在應(yīng)該存入多少款項？

4．某公司擬投資一項工程，該工程建設(shè)期3年，假定投資款項分3年平均投入，投資人要求的最低投資收益率為12％。 要求：根據(jù)下列情況計算工程的投資總額現(xiàn)值：

（1）每年年末投資8000萬元；

（2）每年年初投資8000萬元；

（3）假定從第4年開始，每年年末投資8000萬元；

（4）假定從第4年開始，每年年初投資8000萬元。

5．某企業(yè)決定自2014年建立償債基金，在2014年后的6年內(nèi)每年年末存入銀行等額款項，用來償還該公司在第7年年初到期的債務(wù)5000000元。 假定銀行利率7％。 該企業(yè)每年年末存入銀行的等額款項為多少？

6．環(huán)宇工廠準(zhǔn)備以500萬元進(jìn)行投資，根據(jù)市場預(yù)測，預(yù)計每年可獲得的收益及其概率的資料如表1-5所示。

表1-5 收益的概率分布

若該投資項目的風(fēng)險價值系數(shù)為6％。 要求：

（1）計算該項投資的收益期望值；

（2）計算該項投資的標(biāo)準(zhǔn)離差；

（3）計算該項投資的標(biāo)準(zhǔn)離差率；

（4）導(dǎo)入風(fēng)險價值系數(shù)，計算該方案要求的風(fēng)險價值；

7．2014年年初，華龍公司計劃從銀行獲取1000萬元貸款，貸款的年利率為8％，貸款期限10年；銀行提出以下4種還款方式供公司自行選定，以便簽訂借款合同。

這4種貸款償還方式為：

（1）每年只付利息，債務(wù)期末一次付清本金；

（2）全部本息到債務(wù)期末一次付清；

（3）在債務(wù)期間每年年末均勻償還本利和；

（4）在債期過半后，每年年末再均勻償還本利和。

假如你是公司的財務(wù)經(jīng)理，你將選用哪種還款方式來償還貸款？ 為什么？