第十章　大數(shù)據(jù)與互聯(lián)網(wǎng)時代的金融投資

【本章學(xué)習(xí)要點】 大數(shù)據(jù)帶來許多新的金融形式，本章主要是介紹一些主要的形式。大數(shù)據(jù)首先是和云計算等計算技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)相關(guān)，但本章的內(nèi)容主要是從金融的角度看大數(shù)據(jù)。本章主要介紹大數(shù)據(jù)的本質(zhì)和帶來的形式的變化： 量化投資的概念和大數(shù)據(jù)帶來的新的變化；余額寶等各類“寶寶”們未來的前景；P2P金融平臺及其對金融投資的影響；大數(shù)據(jù)可能帶來的金融投資的新的變革……

【本章學(xué)習(xí)重點難點】 本章的重點是了解大數(shù)據(jù)的本質(zhì)，深刻認(rèn)識對未來世界的可能的影響。難點是這些變化正在進(jìn)行中，正在快速變動中，我們的學(xué)習(xí)不能停留在書本本身。

【本章基本概念】 大數(shù)據(jù)　互聯(lián)網(wǎng)金融　量化投資　余額寶　P2P

進(jìn)入2010年代之后，有幾個詞匯變得炙手可熱： “大數(shù)據(jù)”、“云計算”、“互聯(lián)網(wǎng)金融”，這是否意味著一場深刻革命的到來？金融投資格局會因此發(fā)生怎樣的變化？

最早提出“大數(shù)據(jù)”時代到來的是全球知名咨詢公司麥肯錫。麥肯錫稱：“數(shù)據(jù)，已經(jīng)滲透到當(dāng)今每一個行業(yè)和業(yè)務(wù)職能領(lǐng)域，成為重要的生產(chǎn)因素。人們對于海量數(shù)據(jù)的挖掘和運用，預(yù)示著新一波生產(chǎn)率增長和消費者盈余浪潮的到來。” 英國牛津大學(xué)網(wǎng)絡(luò)學(xué)院互聯(lián)網(wǎng)治理與監(jiān)管專業(yè)教授維克托·邁爾·舍恩伯格(Viktor Mayer-Sch?nberger)、肯尼思·庫克耶所著《大數(shù)據(jù)時代》(Big Data： A Revolution that Will Transform How We Live, Work, and Think)更是推動了這一概念的廣為傳播。目前，“大數(shù)據(jù)”在金融領(lǐng)域的運用，因為近年來互聯(lián)網(wǎng)和信息行業(yè)的發(fā)展而引起人們關(guān)注。

根據(jù)全球最權(quán)威IT智庫Gartner的定義，大數(shù)據(jù)(Big Data)是需要新處理模式才能具有更強的決策力、洞察力和流程優(yōu)化能力的海量、高增長率和多元化的信息資產(chǎn)。而這種處理大數(shù)據(jù)的新模式就是云計算(Cloud Computing)。

第一節(jié)　大數(shù)據(jù)時代數(shù)據(jù)的特征及帶來的改變

一、大數(shù)據(jù)時代數(shù)據(jù)的特征

(一)數(shù)據(jù)量“大”

自從互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)成熟發(fā)達(dá)起來之后，世界的數(shù)據(jù)是呈幾何級數(shù)增長的。目前互聯(lián)網(wǎng)一天所產(chǎn)生的全部數(shù)據(jù)內(nèi)容可以刻滿1.68億張DVD；一天所發(fā)出電子郵件相當(dāng)于美國兩年的紙質(zhì)信件的數(shù)量，達(dá)到2940億封；在各種社交媒體發(fā)出的社交帖子可以達(dá)到200萬個，其文字量相當(dāng)于《時代》雜志770年的文字量總和……

因為數(shù)據(jù)量的巨大，大數(shù)據(jù)時代的數(shù)據(jù)起始計量單位至少是P級(1024TB=1PB)，并且正在上升到E級(1024PB=1EB)，甚至Z級(1024EB=1ZB)。國際數(shù)據(jù)公司(IDC)的研究結(jié)果表明，2008年全球產(chǎn)生的數(shù)據(jù)量為0.49ZB，2009年的數(shù)據(jù)量為0.8ZB，2010年增長為1.2ZB，2011年的數(shù)量更是高達(dá)1.82ZB，相當(dāng)于全球每人產(chǎn)生200GB以上的數(shù)據(jù)。而到2012年為止，人類生產(chǎn)的所有印刷材料的數(shù)據(jù)量僅僅只有200PB，全人類歷史上說過的所有話的數(shù)據(jù)量大約是5EB。IBM的研究稱，整個人類文明所獲得的全部數(shù)據(jù)中，有90%是過去兩年內(nèi)產(chǎn)生的。而到了2020年，全世界所產(chǎn)生的數(shù)據(jù)規(guī)模將達(dá)到今天的44倍。數(shù)據(jù)量的巨大，一方面需要的存儲設(shè)備容量大幅度增大，存儲1PB數(shù)據(jù)將需要兩萬臺配備50GB硬盤的個人電腦；另一方面也說明大量數(shù)據(jù)的無用性。但無論怎樣，人類已經(jīng)進(jìn)入了“大數(shù)據(jù)時代”則毋庸置疑。

(二)數(shù)據(jù)類型繁多

傳統(tǒng)數(shù)據(jù)一般來源于用戶通過個人電腦、移動終端、POS機等常規(guī)渠道生成的結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)。與傳統(tǒng)的數(shù)據(jù)相比，大數(shù)據(jù)時代的數(shù)據(jù)類型繁多，半結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)、非結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)大量出現(xiàn)，包括網(wǎng)絡(luò)日志，社交媒體的音頻、視頻，各類圖片，互聯(lián)網(wǎng)搜索信息，移動通信信息，地理位置信息等在內(nèi)的數(shù)據(jù)類型，不僅僅表現(xiàn)為形式上的多樣性和多結(jié)構(gòu)化，同時還表現(xiàn)為存在位置的多樣性。除了能夠通過現(xiàn)有搜索引擎挖掘出來的數(shù)據(jù)外，還有很多數(shù)據(jù)存在于其他尚不能簡單獲得的空間中，譬如傳感器網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)，很多傳感器是安裝在火車、汽車和飛機上，每個傳感器都增加了數(shù)據(jù)的多樣性。這些不同類型的數(shù)據(jù)對數(shù)據(jù)的處理能力提出了更高要求。

(三)數(shù)據(jù)價值密度較低

隨著物聯(lián)網(wǎng)的廣泛應(yīng)用，信息感知無處不在，信息海量，但價值密度較低。價值密度的高低與數(shù)據(jù)總量的大小成反比，一段1小時的視頻，在連續(xù)不間斷的監(jiān)控中，有用數(shù)據(jù)可能僅有一二秒。大數(shù)據(jù)具有多層結(jié)構(gòu)，這意味著大數(shù)據(jù)會呈現(xiàn)出多變的形式和類型。相較傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，大數(shù)據(jù)存在不規(guī)則和模糊不清的特性，造成很難甚至無法使用傳統(tǒng)的應(yīng)用軟件進(jìn)行分析。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)隨時間演變已擁有標(biāo)準(zhǔn)的格式，能夠被標(biāo)準(zhǔn)的商務(wù)智能軟件識別。如何在海量的復(fù)雜數(shù)據(jù)中快速完成數(shù)據(jù)價值的“去噪”，如何通過強大的機器算法更迅速地完成數(shù)據(jù)的價值“提純”，是大數(shù)據(jù)時代亟待解決的難題。

(四)數(shù)據(jù)速度快，時效性高

這是大數(shù)據(jù)區(qū)分于傳統(tǒng)數(shù)據(jù)最顯著的特征。傳統(tǒng)數(shù)據(jù)更新周期基本為日、周、月，輔以少量的實時數(shù)據(jù)更新，在高速網(wǎng)絡(luò)時代，通過基于實現(xiàn)軟件性能優(yōu)化的高速電腦處理器和服務(wù)器，創(chuàng)建實時數(shù)據(jù)流已成為流行趨勢。這種數(shù)據(jù)生成快，時效也就更快，處理數(shù)據(jù)要求的速度也就加快。

即使比較先進(jìn)的商務(wù)智能數(shù)據(jù)處理，也基本是以日、周、月、季度和年為時間維度的靜態(tài)數(shù)據(jù)分析。大數(shù)據(jù)要求高速描述和反映數(shù)據(jù)被創(chuàng)建和移動的速度，并據(jù)此作出對應(yīng)的應(yīng)對措施，換句話說，對數(shù)據(jù)的處理速度和數(shù)據(jù)的時效性提出了更高要求。以電力電量平衡測算為例，需要實時采集電網(wǎng)數(shù)據(jù)、實時分析、實時計算，快速測算結(jié)果，并反饋至電力調(diào)度部門進(jìn)行有序用電執(zhí)行預(yù)案的實時決策，如果相關(guān)數(shù)據(jù)獲取不及時則會大大影響調(diào)度部門對有序用電的分析和決策。

專欄10-1

大數(shù)據(jù)的由來

2003年，奧倫·埃齊奧尼(Oren Etzioni)準(zhǔn)備乘坐從西雅圖到洛杉磯的飛機去參加弟弟的婚禮。他知道飛機票越早預(yù)訂越便宜，于是他在這個大喜日子來臨之前的幾個月，就在網(wǎng)上預(yù)訂了一張去洛杉磯的機票。在飛機上，埃齊奧尼好奇地問鄰座的乘客花了多少錢購買機票。當(dāng)?shù)弥m然那個人的機票比他買得更晚，但是票價卻比他便宜得多時，他感到非常氣憤。于是，他又詢問了另外幾個乘客，結(jié)果發(fā)現(xiàn)大家買的票居然都比他的便宜。對大多數(shù)人來說，這種被敲竹杠的感覺也許會隨著他們走下飛機而消失。然而，埃齊奧尼是美國最有名的計算機專家之一，從他擔(dān)任華盛頓大學(xué)人工智能項目的負(fù)責(zé)人開始，他創(chuàng)立了許多在今天看來非常典型的大數(shù)據(jù)公司，而那時候還沒有人提出“大數(shù)據(jù)”這個概念。1994 年，埃齊奧尼幫助創(chuàng)建了最早的互聯(lián)網(wǎng)搜索引擎MetaCrawler，該引擎后來被InfoSpace 公司收購。他聯(lián)合創(chuàng)立了第一個大型比價網(wǎng)站Netbot，后來把它賣給了Excite 公司。他創(chuàng)立的從文本中挖掘信息的公司ClearForest則被路透社收購了。在他眼中，世界就是一系列的大數(shù)據(jù)問題，而且他認(rèn)為他有能力解決這些問題。作為哈佛大學(xué)首屆計算機科學(xué)專業(yè)的本科畢業(yè)生，自1986年畢業(yè)以來，他也一直致力于解決這些問題。飛機著陸之后，埃齊奧尼下定決心要幫助人們開發(fā)一個系統(tǒng)，用來推測當(dāng)前網(wǎng)頁上的機票價格是否合理。作為一種商品，同一架飛機上每個座位的價格本來不應(yīng)該有差別。但實際上，價格卻千差萬別，其中緣由只有航空公司自己清楚。埃齊奧尼表示，他不需要去解開機票價格差異的奧秘，他要做的僅僅是預(yù)測當(dāng)前的機票價格在未來一段時間內(nèi)會上漲還是下降。這個想法是可行的，但操作起來并不是那么簡單。這個系統(tǒng)需要分析所有特定航線機票的銷售價格并確定票價與提前購買天數(shù)的關(guān)系。如果一張機票的平均價格呈下降趨勢，系統(tǒng)就會幫助用戶做出稍后再購票的明智選擇。反過來，如果一張機票的平均價格呈上漲趨勢，系統(tǒng)就會提醒用戶立刻購買該機票。換言之，這是埃齊奧尼針對9000米高空開發(fā)的一個加強版的信息預(yù)測系統(tǒng)。這確實是一個浩大的計算機科學(xué)項目。不過，這個項目是可行的。于是，埃齊奧尼開始著手啟動這個項目。埃齊奧尼創(chuàng)立了一個預(yù)測系統(tǒng)，它幫助虛擬的乘客節(jié)省了很多錢。這個預(yù)測系統(tǒng)建立在41 天內(nèi)價格波動產(chǎn)生的12000個價格樣本基礎(chǔ)之上，而這些信息都是從一個旅游網(wǎng)站上搜集來的。這個預(yù)測系統(tǒng)并不能說明原因，只能推測會發(fā)生什么。也就是說，它不知道是哪些因素導(dǎo)致了機票價格的波動。機票降價是因為很多沒賣掉的座位、季節(jié)性原因，還是所謂的周六晚上不出門，它都不知道。這個系統(tǒng)只知道利用其他航班的數(shù)據(jù)來預(yù)測未來機票價格的走勢。“買還是不買，這是一個問題?！卑｝R奧尼沉思著。他給這個研究項目取了一個非常貼切的名字，叫“哈姆雷特”。這個小項目逐漸發(fā)展成為一家得到了風(fēng)險投資基金支持的科技創(chuàng)業(yè)公司，名為Farecast。通過預(yù)測機票價格的走勢以及增降幅度，F(xiàn)arecast票價預(yù)測工具能幫助消費者抓住最佳購買時機，而在此之前還沒有其他網(wǎng)站能讓消費者獲得這些信息。

這個系統(tǒng)為了保障自身的透明度，會把對機票價格走勢預(yù)測的可信度標(biāo)示出來，供消費者參考。系統(tǒng)的運轉(zhuǎn)需要海量數(shù)據(jù)的支持。為了提高預(yù)測的準(zhǔn)確性，埃齊奧尼找到了一個行業(yè)機票預(yù)訂數(shù)據(jù)庫。有了這個數(shù)據(jù)庫，系統(tǒng)進(jìn)行預(yù)測時，預(yù)測的結(jié)果就可以基于美國商業(yè)航空產(chǎn)業(yè)中，每一條航線上每一架飛機內(nèi)的每一個座位一年內(nèi)的綜合票價記錄而得出。如今，F(xiàn)arecast已經(jīng)擁有驚人的約2000億條飛行數(shù)據(jù)記錄。利用這種方法，F(xiàn)arecast為消費者節(jié)省了一大筆錢。棕色的頭發(fā)，露齒的笑容，無邪的面孔，這就是奧倫· 埃齊奧尼。他看上去完全不像一個會讓航空業(yè)損失數(shù)百萬潛在收入的人。但事實上，他的目光放得更長遠(yuǎn)。2008 年，埃齊奧尼計劃將這項技術(shù)應(yīng)用到其他領(lǐng)域，比如賓館預(yù)訂、二手車購買等。只要這些領(lǐng)域內(nèi)的產(chǎn)品差異不大，同時存在大幅度的價格差和大量可運用的數(shù)據(jù)，就都可以應(yīng)用這項技術(shù)。但是在他實現(xiàn)計劃之前，微軟公司找上了他并以1.1億美元的價格收購了Farecast公司。而后，這個系統(tǒng)被并入必應(yīng)搜索引擎。到2012年為止，F(xiàn)arecast系統(tǒng)用了將近十萬億條價格記錄來幫助預(yù)測美國國內(nèi)航班的票價。大數(shù)據(jù)洞察Farecast票價預(yù)測的準(zhǔn)確度已經(jīng)高達(dá)75%，使用Farecast票價預(yù)測工具購買機票的旅客，平均每張機票可節(jié)省50美元。Farecast是大數(shù)據(jù)公司的一個縮影，也代表了當(dāng)今世界發(fā)展的趨勢。五年或者十年之前，奧倫· 埃齊奧尼是無法成立這樣的公司的。他說：“這是不可能的?！蹦菚r候他所需要的計算機處理能力和存儲能力太昂貴了！雖說技術(shù)上的突破是這一切得以發(fā)生的主要原因，但也有一些細(xì)微而重要的改變正在發(fā)生，特別是人們關(guān)于如何使用數(shù)據(jù)的理念。

(摘自維克托·邁爾·舍恩伯格、肯尼思·庫克耶《大數(shù)據(jù)時代》，浙江人民出版社，2013年)

二、大數(shù)據(jù)時代對數(shù)據(jù)分析的改變

(一)分析數(shù)據(jù)是全數(shù)據(jù)，而不是采樣數(shù)據(jù)

在大數(shù)據(jù)時代，數(shù)據(jù)“大”不僅僅是數(shù)據(jù)來源量大，對數(shù)據(jù)處理對象的范圍也要求“大”。過去，當(dāng)我們面對大量數(shù)據(jù)的時候，我們基本采用統(tǒng)計采樣的方式進(jìn)行分析，但是采樣分析是信息缺乏時代和信息流通受限制的模擬數(shù)據(jù)時代的產(chǎn)物，那時我們將這種方法看做是理所當(dāng)然。進(jìn)入大數(shù)據(jù)時代，因為數(shù)據(jù)價值密度較低，如果依舊采用傳統(tǒng)的抽樣采樣方法，我們很可能挖掘不到有用的信息，也可能丟失非常關(guān)鍵的細(xì)節(jié)。

隨著網(wǎng)絡(luò)和計算技術(shù)的提高，我們現(xiàn)在可以借助云計算等大計算的工具，我們現(xiàn)在可以分析更多的數(shù)據(jù)，有時候甚至可以處理和某個特別現(xiàn)象相關(guān)的所有數(shù)據(jù)，而不再依賴于隨機采樣，此時反過來再看原來的抽樣采樣方法，那個“理所當(dāng)然”就變得不可思議了。與過去局限在小數(shù)據(jù)范圍的分析相比，現(xiàn)在使用全樣本數(shù)據(jù)分析為我們帶來了更高的精確性，也讓我們看到了一些以前無法發(fā)現(xiàn)的細(xì)節(jié)！云計算提供了基礎(chǔ)的架構(gòu)平臺，大數(shù)據(jù)借助它進(jìn)行處理，目前公認(rèn)的處理大數(shù)據(jù)的最有效的分布式處理，就是云計算思想的一種具體體現(xiàn)。通過數(shù)據(jù)處理，將數(shù)據(jù)中有用的東西提取出來，變成信息、變成智能、變成有價值的東西。

(二)精準(zhǔn)的定位，而非精確的數(shù)據(jù)分析

與之前數(shù)據(jù)分析時追求精確度不同，大數(shù)據(jù)時代面對如此眾多的數(shù)據(jù)，我們不再熱衷于追求精確度，而是將目標(biāo)鎖定為精準(zhǔn)的定位。過去對數(shù)據(jù)的分析我們需要精確的分析，譬如過去對大客戶群體分類時，我們會關(guān)注持有資金500萬的投資群體，因為如果我們不能得到他是500萬還是50萬的投資者，我們就沒有辦法獲得我們的分析效果。這和我們過去測量分析手段的能力受限有關(guān)，我們必須有所選擇，只關(guān)注其中最重要的對象，這就必須有一個精確的數(shù)據(jù)結(jié)果作為取舍的標(biāo)準(zhǔn)。長期以來建立在這樣的邏輯思路上的分析技術(shù)，使得我們更加習(xí)慣于精準(zhǔn)的分析，直到今天，我們的數(shù)字技術(shù)依然建立在精準(zhǔn)的基礎(chǔ)上。我們假設(shè)只要電子數(shù)據(jù)表格把數(shù)據(jù)排序，數(shù)據(jù)庫引擎就可以找出和我們檢索的內(nèi)容完全一致的檢索記錄。如果此時數(shù)據(jù)庫引擎帶給我們的是大量但模糊的數(shù)據(jù)記錄，我們反而會無所適從，這種建立在“小數(shù)據(jù)”背景下的思維方式，要求我們必須盡可能精準(zhǔn)地量化我們的記錄。

但是，這樣的對比或許會說明大數(shù)據(jù)時代和小數(shù)據(jù)時代的不同： 每個投資者都會對每一筆投資的傭金比例、印花稅率比較關(guān)注，成為他們決策買賣的關(guān)鍵信息之一，因為這可能決定了他們在10元買入的股票，在10.05元賣出是否賺錢，而對于證券公司來說，他們核算自己的利潤一定不會計算每筆買賣精確到“分”的收益大小。大數(shù)據(jù)時代對于客戶群體的關(guān)注可以不再局限于資金量的大小，而是面對不同群體有精準(zhǔn)定位的針對性對策，從而鎖定一切可以鎖定的客戶，卻并不增加鎖定的成本。這說明隨著數(shù)據(jù)規(guī)模和范圍的擴大，對數(shù)據(jù)分析精確度的癡迷將減弱，轉(zhuǎn)而追求有方向性的定位技術(shù)。達(dá)到精確需要有專業(yè)的數(shù)據(jù)庫，達(dá)到精準(zhǔn)定位需要大數(shù)據(jù)分析。

當(dāng)然，任何時候針對小數(shù)據(jù)量和特定事情的精確性分析依然是必要的，比如投資者的賬戶上是否有足夠的保證金進(jìn)行證券投資，依舊是我們限制投資者行為的標(biāo)準(zhǔn)?，F(xiàn)在我們只是不再沉迷于這種精確分析，我們需要適當(dāng)忽略微觀層面上的精確度，而讓我們在宏觀層面上對大數(shù)據(jù)分析后鎖定更多的投資群體。

(三)忽視尋找因果關(guān)系，只關(guān)心相關(guān)關(guān)系

因果分析和相關(guān)性分析是近代數(shù)據(jù)分析的兩個重要方面，過去我們面對這兩類分析的時候，更多地強調(diào)因果分析的重要性。這似乎是顯然的事情： 一個學(xué)校的樹木數(shù)量和學(xué)生人數(shù)之間可能存在相關(guān)關(guān)系，但并不存在因果關(guān)系，所以似乎分析學(xué)校樹木量與學(xué)生人數(shù)之間的關(guān)系是沒有必要的。尋找事物之間的因果關(guān)系是人類長久以來的習(xí)慣，是一種思維，大多數(shù)情況下也是正確的思維。

然而大數(shù)據(jù)時代，尋找事物間的因果關(guān)系變得非常困難，譬如，我們很難準(zhǔn)確地從投資者的每一次或者做多、或者做空的投資行為中，判斷出是何種因素導(dǎo)致了他的這種或者做多、或者做空的行為發(fā)生，甚至從某種意義上看，這種因果關(guān)系的分析成本和它帶來的效果之間沒有正相關(guān)的關(guān)系。在大數(shù)據(jù)時代，數(shù)據(jù)量的巨大和信息價值的低密度使得我們無須再緊盯事物之間的因果關(guān)系，而只要尋找事物之間的相關(guān)關(guān)系，這種相關(guān)關(guān)系的尋找比因果關(guān)系的尋找簡單多了，但它卻一樣能夠給我們提供非常新穎且有價值的決策分析結(jié)論。相關(guān)關(guān)系也許不能準(zhǔn)確地告訴我們某件事情為何會發(fā)生，但是它會提醒我們這件事情正在發(fā)生，我們只要根據(jù)已經(jīng)在發(fā)生的事情做出應(yīng)有的決策便可。

三、大數(shù)據(jù)帶來的金融革命

大數(shù)據(jù)帶來了一系列的金融革命，這些革命正在發(fā)生，并且每天都在發(fā)展。我們已經(jīng)看到的金融革命表現(xiàn)在以下的方面。

(一)基金的投資決策依據(jù)發(fā)生著變化

過去基金的投資決策基本上或者依據(jù)宏觀、中觀、微觀的基本面分析，或者依據(jù)市場技術(shù)面的分析，或者采用投資組合的方式避免風(fēng)險，但是進(jìn)入大數(shù)據(jù)時代，一些新穎的決策依據(jù)正在出現(xiàn)，并且取得了不錯的效果。

1.基金根據(jù)民眾情緒買賣股票

華爾街“德溫特資本市場”公司首席執(zhí)行官保羅·霍廷每天的工作之一，就是利用電腦程序分析全球3.4億微博賬戶的留言，進(jìn)而判斷民眾情緒，再以“1”到“50”進(jìn)行打分。根據(jù)打分結(jié)果，霍廷再決定如何處理手中數(shù)以百萬美元計的股票。霍廷的判斷原則很簡單： 如果所有人似乎都高興，那就買入；如果大家的焦慮情緒上升，那就拋售。這一招收效顯著： 當(dāng)年第一季度，霍廷的公司獲得了7%的收益率。

2.社交網(wǎng)絡(luò)的情緒和證券的價格具有相關(guān)關(guān)系

社交媒體監(jiān)測平臺DataSift監(jiān)測了Facebook(臉譜)首次公開募股當(dāng)天推特(Twitter)上的情感傾向與Facebook股價波動的關(guān)聯(lián)。在Facebook開盤前Twitter上的情感逐漸轉(zhuǎn)向負(fù)面，25分鐘之后Facebook的股價便開始下跌。而當(dāng)Twitter上的情感轉(zhuǎn)向正面時，F(xiàn)acebook股價在8分鐘之后也開始了回彈。最終當(dāng)股市接近收盤、Twitter上的情感轉(zhuǎn)向負(fù)面時，10分鐘后Facebook的股價又開始下跌。最終的結(jié)論是： Twitter上每一次情感傾向的轉(zhuǎn)向都會影響Facebook股價的波動。

3.算法交易成為自動交易的依據(jù)

目前風(fēng)靡華爾街的算法交易正是讓大數(shù)據(jù)為其服務(wù)的最好案例。一些算法交易公司憑借的就是通過跟蹤全球互聯(lián)網(wǎng)上的頭條新聞以及微博數(shù)據(jù)等捕捉政治、經(jīng)濟方面的變化對市場的影響，并將其作為股市投資的信號。一些提供專業(yè)服務(wù)的技術(shù)平臺風(fēng)起云涌。MarketPsych公司和路透社合作提供了119個國家的18000多個獨立指數(shù)，如每分鐘的心情狀態(tài)——樂觀、憂郁、快樂、恐懼和生氣等，為金融機構(gòu)的自動交易提供第三方服務(wù)。

(二)銀行不再僅僅是銀行

1.小微企業(yè)信貸難題正在被攻克

傳統(tǒng)銀行面對中小企業(yè)信貸時，都因為絞盡腦汁也無法甄別客戶的信用，所以經(jīng)常采取放棄的方式，使得中小企業(yè)信貸成為世界性難題。但電商企業(yè)憑借物流、資金流、信息流整合的平臺戰(zhàn)略，通過對包括注冊信息、網(wǎng)上消費記錄、不良記錄、信用等級等客戶數(shù)據(jù)分析，卻能夠準(zhǔn)確判斷客戶資質(zhì)，占領(lǐng)小微企業(yè)的巨大市場。這迫使銀行放下“高傲”，拋棄以“業(yè)務(wù)為中心”的舊思路，轉(zhuǎn)向以“客戶為中心”的互聯(lián)網(wǎng)時代的新思維。那些沉睡在數(shù)據(jù)中心的數(shù)據(jù)，無疑是幫助銀行了解客戶的金鑰匙。銀行不再是過去坐等顧客上門的銀行，銀行成為客戶數(shù)據(jù)分析中心。

2.信貸管理依據(jù)的信息不再是過去銀行的征信體系

傳統(tǒng)銀行信貸管理的基礎(chǔ)是征信體系，但征信體系數(shù)據(jù)單薄的天然缺陷一直是銀行開展業(yè)務(wù)的一個瓶頸。大數(shù)據(jù)準(zhǔn)確和有價值的信息為銀行信貸審批與決策提供了一個新的視角和工具。包括微信、微博在內(nèi)的社交網(wǎng)站以及搜索引擎、物聯(lián)網(wǎng)和電子商務(wù)等平臺將人們之間的人脈關(guān)系、情緒、興趣愛好、購物習(xí)慣等生活模式以及經(jīng)歷一網(wǎng)打盡，并將其加入到巨大的個人信息庫中。銀行利用這些更加準(zhǔn)確和豐富的數(shù)據(jù)在信用分析和客戶評級方面做出正確判斷和決策，讓信貸決策不再僅僅憑借滯后的數(shù)據(jù)和束縛手腳的條條框框，而是從被動轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃?，從信用分析發(fā)展到行為分析，為信貸審批帶來全新的方式。銀行成為個人信息的管理中心。

3.非柜臺業(yè)務(wù)成為銀行業(yè)務(wù)的主體

余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)，對傳統(tǒng)銀行產(chǎn)生了前所未有的沖擊。中國工商銀行是全球最大的銀行，到2012年12月底，他們ATM機的全年交易量就已經(jīng)超過了銀行網(wǎng)點交易量，ATM機數(shù)量就已經(jīng)達(dá)到約為6.57萬臺，日均交易305筆/臺，銀行網(wǎng)點日均業(yè)務(wù)量1.797億筆，數(shù)字說明工商銀行的業(yè)務(wù)已經(jīng)在向離柜發(fā)展。而大數(shù)據(jù)下互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)，進(jìn)一步迫使他們在電話銀行、手機銀行和自助銀行等電子銀行的業(yè)務(wù)量已經(jīng)約占全部業(yè)務(wù)量的75%的背景下去思考： 如何運用各種電子渠道積累的龐大數(shù)據(jù)，拓展非柜臺的金融業(yè)務(wù)？

4.客戶響應(yīng)成為銀行的盈利源泉

DNB銀行是挪威最大的銀行，擁有挪威一半人口的客戶，但從2007年開始，DNB銀行的市場份額逐漸下降，互聯(lián)網(wǎng)公司和新型交易公司涉足金融服務(wù)，傳統(tǒng)信用卡公司推出移動支付解決方案，甚至連挪威最大的電信運營商Telenor也在巴基斯坦買下一家銀行，沖擊著金融業(yè)。為了應(yīng)對這種挑戰(zhàn)，DNB銀行大力拓展電子渠道方面的建設(shè)。DNB銀行從數(shù)據(jù)出發(fā)，基于電子渠道采集的海量數(shù)據(jù)，了解客戶情況，整合舊有數(shù)據(jù)，引入諸如Teradata等在大數(shù)據(jù)分析領(lǐng)域頗有建樹的合作伙伴。另外，DNB成立團(tuán)隊，負(fù)責(zé)社交媒體的客戶響應(yīng)，在Facebook等網(wǎng)站上實現(xiàn)對客戶95%的響應(yīng)度。通過用數(shù)據(jù)分析的工具，例如預(yù)測建模等，將能夠在很大程度上減少客戶的不滿意，并實現(xiàn)對銀行銷售活動全天候的追蹤。DNB銀行的CRM創(chuàng)造的收入使其所歸屬的市場營銷部門轉(zhuǎn)變?yōu)橛行摹?/p>

5.跨界經(jīng)營成為銀行發(fā)展的趨勢

銀行與商業(yè)的跨界聯(lián)動也許是銀行不再僅僅是銀行的最好解析。我們都已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了銀行信用卡在客戶的商業(yè)零售消費中的折扣優(yōu)惠，亞洲花旗有25位數(shù)據(jù)分析師，2012年在新加坡設(shè)立了一個新的“創(chuàng)新實驗室”，將數(shù)據(jù)分析師和大機構(gòu)客戶與孟加拉的大型分析中心聯(lián)系在一起，如果客戶簽下服務(wù)，刷信用卡，系統(tǒng)可以查看任何一天客戶購物和吃飯的地點，以及偏好，如果發(fā)現(xiàn)該客戶喜歡意大利餐，快到午餐時，如客戶所處的位置附近有一家著名的意大利餐館，銀行可以發(fā)送短信，提供那家餐館的打折券，使得第二次交易出現(xiàn)。系統(tǒng)甚至有能力找出客戶接受這項優(yōu)惠的比例。

(三)量化投資不僅僅在二級市場

很多人以為量化投資就是二級市場的投資，其實量化投資不僅僅是在二級市場上實現(xiàn)投資的一種方法。

1.任何有投資的地方，都可以進(jìn)行量化投資

現(xiàn)在量化投資的發(fā)展早已經(jīng)跳出了當(dāng)初利用市場波動進(jìn)行投資的階段，量化投資就是將人們過去的一切經(jīng)驗和努力變成定量的數(shù)據(jù)，克服人的主觀性弱點，使得投資的成功率大幅度提高的一種手段。因此，只要是投資決策的過程，都可以利用量化投資的技術(shù)。

2.量化投資拓展投資的空間

在大數(shù)據(jù)時代，很多過去人們不能進(jìn)行的投資活動，都可以借助量化投資的手段實現(xiàn)投資。譬如，在定性投資階段，人們一定是要進(jìn)行投資領(lǐng)域的選擇的，風(fēng)險型的投資者是不愿意投資無風(fēng)險市場的，而風(fēng)險厭惡型的投資者是不愿意投資風(fēng)險較強的市場的。因此，穩(wěn)妥的投資者會選擇購買發(fā)行的國債，而不愿意到二級市場購買國債。但建立在大數(shù)據(jù)分析基礎(chǔ)上的量化投資則不管市場是何性質(zhì)，它都會根據(jù)數(shù)據(jù)在風(fēng)險-收益之間進(jìn)行平衡，也可以實現(xiàn)風(fēng)險型投資者一級市場的套利購買行為。

第二節(jié)　新量化投資時代的到來

2013年8月16日的“光大證券烏龍指事件”似乎一下子將原本很隱秘的量化投資暴露在了光天化日之下。其實量化投資早就存在于投資的二級市場，利用高頻數(shù)據(jù)的微小波動，國外的投資模型早在二十世紀(jì)八九十年代就已經(jīng)取得了效率高達(dá)70%以上的良好效果。量化投資區(qū)別于定性投資的鮮明差別就是模型的使用，但大數(shù)據(jù)時代，在量化投資模型中，引入了投資數(shù)據(jù)與人的關(guān)系的分析，使得量化投資進(jìn)入了新的時代。

專欄10-2

光大證券烏龍事件

2013年8月16日，這本來是再平凡不過的一天，但是因為光大證券的烏龍事件，這一天將在中國證券史上，留下濃墨重彩的一筆。

8月16日上午11點過后，滬指突然直線拉升100點，漲逾5%，2分鐘內(nèi)成交額約78億元。工商銀行、中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行、招商銀行、中國石油、中國石化等72只藍(lán)籌股一度集體觸及漲停。這一顛覆了以往常識的市場表現(xiàn)，讓所有的市場參與者震驚。

很長時間之后，人們才意識到，由于這兩分鐘發(fā)生的事情，很多人的生活和職業(yè)生涯將進(jìn)入另外一個軌道。但是在當(dāng)時，人們能做的只是互相觀望，試圖確認(rèn)自己看到的不是幻覺。與此同時，無數(shù)版本的傳言和猜測爆發(fā)式地出現(xiàn)，每個人都嘗試去解釋究竟發(fā)生了什么，但是言中者寥寥。

混亂持續(xù)的時間并不長，很快上交所揭開謎底，臨時停牌公告將所有人的目光聚集到了光大證券身上，驚天烏龍事件的主角浮上水面。14時許，上交所確認(rèn)，光大證券策略投資部是導(dǎo)致這一切的“罪魁”。

遺憾的是，事件進(jìn)程從此進(jìn)入慢車道，證監(jiān)會與上交所、上海證監(jiān)局開始介入調(diào)查，但一直未有結(jié)果，直到8月16日深夜，光大證券的高層一直在上?？偛看髽情_會，未向公眾披露詳情。

膠著之中，中金所披露信息，與光大證券關(guān)聯(lián)密切的光大期貨，于8月16日持有股指期貨空單7023手，成為市場上持空單過夜最多的機構(gòu)，是8月16日下午指數(shù)回落過程中最大的受益者。一時間，光大自救、內(nèi)幕交易、操縱市場的猜測不絕于耳。

2013年8月30日，證監(jiān)會對光大證券進(jìn)行了處罰： 認(rèn)定光大證券構(gòu)成內(nèi)幕交易等多項違法違規(guī)行為，沒收光大證券“8·16事件”中違法所得87214278.08元，并處以5倍罰款。對徐浩明、楊赤忠、沈詩光、楊劍波分別給予警告、罰款60萬元并采取終身的證券市場禁入措施。對梅鍵責(zé)令改正并處以罰款20萬元，停止光大證券自營證券業(yè)務(wù)(固定收益除外)，暫停審批光大證券新業(yè)務(wù)，責(zé)令光大證券整改，不設(shè)整改期限，并要求將整改情況和處理結(jié)果上報證監(jiān)會。證監(jiān)會同時表示，事件導(dǎo)致投資者損失嚴(yán)重，投資者可以提起訴訟依法要求賠償。

根據(jù)光大證券股份有限公司2013年8月19日發(fā)布的臨2013—035公告，為保持市場穩(wěn)定、保護(hù)投資者利益，公司將平穩(wěn)處置因“8·16”事件而購入的股票(注： 按購入成本計算共計53．75億元)，公司承諾在制定并公告處置方案前，不會減持上述股票。

2013年11月16日光大證券公告，經(jīng)慎重研究，公司已制定如下處置方案：(1)年內(nèi)采用大宗交易市場及競價交易市場單向減持方式進(jìn)行處置，金額不超過30億元(按持倉成本計算)，剩余部分以后年度在不影響市場的情況下?lián)駲C處置；(2)為避免對市場造成沖擊，通過競價交易市場處置時，原則上每個交易日處置金額不超過3億元，單只股票每個交易日處置數(shù)量(股數(shù))不超過當(dāng)日該只股票總交易量的20%；(3)為利于市場穩(wěn)定，結(jié)合公司信用業(yè)務(wù)發(fā)展需要，公司擬將部分股票用于融資融券和轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)。

2014年2月8日，光大證券烏龍指事件主要當(dāng)事人、案發(fā)時任策略投資部總經(jīng)理的楊劍波不服中國證監(jiān)會判罰，向北京市第一中級人民法院提起訴訟。訴訟請求是，撤銷證監(jiān)會做出的《行政處罰決定書》和《市場禁入決定書》。4月3日，楊劍波狀告證監(jiān)會一案首次開庭審理。同年5月19日，“光大烏龍指”案主角楊劍波對網(wǎng)易財經(jīng)透露，已在上周五接到北京市一中院的通知，因案情復(fù)雜，訴證監(jiān)會一案經(jīng)過申請并獲高級人民法院批準(zhǔn)，將最多延期三個月宣判。這也就意味著，該案最遲要在8月18日之前宣判。

圖10-1列明了光大烏龍事件的當(dāng)日時間節(jié)點的示意。

圖10-1　光大烏龍指事件的當(dāng)日時間節(jié)點示意

一、量化投資的基本特點

量化投資與傳統(tǒng)的定性投資管理主要依賴對上市公司的調(diào)研，以及基金經(jīng)理個人的經(jīng)驗及主觀的判斷。不同的是，定量投資管理主要是將“定性思想量化應(yīng)用”，換句話說，量化投資是更加強調(diào)了數(shù)據(jù)的作用，更加客觀，但其基礎(chǔ)依舊是定性的思想。

(一)決策執(zhí)行的紀(jì)律性

分析、決策、執(zhí)行，這是投資過程的三個環(huán)節(jié)，量化投資將這三個環(huán)節(jié)都實現(xiàn)了自動化，因而保證了決策和執(zhí)行的紀(jì)律性。所有的決策都是依據(jù)數(shù)據(jù)分析模型做出的，這些模型千差萬別、各式各樣，但聽從分析模型的結(jié)果進(jìn)行決策和執(zhí)行，是量化投資的一個特點。就如同醫(yī)療行業(yè)的診斷設(shè)備多種多樣一樣，盡管設(shè)備可能并不完善，但你要借助設(shè)備，就需要信任設(shè)備的檢測結(jié)果。

量化投資的紀(jì)律性有很多好處，但最大的好處在于可以克服投資中人性的兩大弱點： 貪婪和恐懼。

(二)系統(tǒng)性分析和選擇

在定性分析時，因為能力所致，我們的分析常常掛一漏萬，在海量的信息中，習(xí)慣于尋找支持自己結(jié)論的信息，而忽視反對自己結(jié)論的信息，主觀色彩很濃。在選擇投資范圍時，我們常常局限在自己熟悉的自選組合中，對不熟悉的品種不太敢貿(mào)然進(jìn)行投資。而量化投資不僅僅可以在宏觀周期、經(jīng)濟指標(biāo)、市場結(jié)構(gòu)、市場估值、成長性、盈利質(zhì)量等方面進(jìn)行分析，也可以分析市場的相關(guān)信息，甚至可以分析分析師的預(yù)測、市場投資者的情緒等多個方面的信息，具有明顯的系統(tǒng)特點。而在投資范圍的選擇方面，量化投資可以依據(jù)大數(shù)據(jù)，在大類資產(chǎn)配置、行業(yè)選擇、個股選擇等方面進(jìn)行自動識別，克服了經(jīng)驗主義的盲區(qū)。

大數(shù)據(jù)時代的數(shù)據(jù)分析能力，使得量化投資有可能捕捉到更多的投資機會，獲得更大的投資收益。

(三)降低投資風(fēng)險，使得收益有了更大的保證

定性分析時我們的各種避險手段主要依賴于投資者的經(jīng)驗，而定量投資可以在不同市場、不同時點、不同投資工具間尋找穩(wěn)定的套利投資機會。就譬如尋找證券的估值洼地，定性分析時我們只能琢磨哪些公司可能被市場低估了，而量化投資則通過對公司某些時點下的、全面系統(tǒng)性的掃描，捕捉到市場錯誤定價、錯誤估值的瞬間，并決策和執(zhí)行，從而快速將投資機會變成投資成果。

大數(shù)據(jù)時代的量化投資最大限度地降低了投資風(fēng)險，促進(jìn)了市場價格發(fā)現(xiàn)功能的實現(xiàn)。

(四)從另一個視角追求大概率事件

無論是基本面分析，還是技術(shù)分析，我們的分析、決策都是尋求大概率事件發(fā)生的可能性，量化投資則是從大數(shù)據(jù)的定量分析中，進(jìn)一步實現(xiàn)這種大概率的追求： 定量投資不斷地從歷史中挖掘有望在未來重復(fù)的歷史規(guī)律并且加以利用；將組合投資建立在更加有效的數(shù)據(jù)分析基礎(chǔ)上。

雖然投資分析和決策所追求的是大概率事件沒有變，但量化投資是建立在大數(shù)據(jù)分析基礎(chǔ)上的，這使得大概率變得更“大”。

二、量化交易系統(tǒng)

量化交易系統(tǒng)就是用計算機來代替人下單的一種交易系統(tǒng)，有全自動和半自動兩種。一般來說，量化交易系統(tǒng)分為訂單生成系統(tǒng)和訂單執(zhí)行系統(tǒng)兩大部分。其中訂單生成系統(tǒng)的任務(wù)是發(fā)出交易信號，即根據(jù)某個模型來判斷是否進(jìn)行買入或者賣出的操作；訂單執(zhí)行系統(tǒng)則將這些交易信號變成具體的交易指令，并發(fā)往交易所(如圖10-2)。

圖10-2　量化交易系統(tǒng)示意圖

根據(jù)數(shù)學(xué)模型的理念和對計算機技術(shù)的利用方式，量化交易系統(tǒng)可以進(jìn)一步細(xì)分為自動化交易系統(tǒng)、量化投資系統(tǒng)、程序化交易系統(tǒng)、算法交易系統(tǒng)以及高頻交易系統(tǒng)等類型。

采用量化交易系統(tǒng)的好處：

(1)速度快。海外的極速交易系統(tǒng)可以在微秒級下單，國內(nèi)的頂尖交易系統(tǒng)也可以實現(xiàn)毫秒級的下單。據(jù)中信證券的高紹根博士介紹，他們最新上線的極速平臺股票下單延遲小于2毫秒，在國內(nèi)屬于領(lǐng)先水平。

(2)可以24小時監(jiān)控市場。特別是最近商品期貨的夜盤出現(xiàn)后，24小時人工盯盤的方式已經(jīng)不可能，利用計算機來交易，可以大大減輕人工交易員的工作量。

正是由于這樣的優(yōu)勢，量化交易系統(tǒng)在海外已經(jīng)得到了廣泛的應(yīng)用，美國70%以上的交易量都是由量化交易實現(xiàn)。

三、量化投資的策略

量化投資策略就是利用量化的方法，進(jìn)行金融市場的分析、判斷和交易的策略、算法的總稱。

(一)趨勢判斷型量化投資策略

趨勢判斷型量化投資策略就是將各種趨勢定性分析的方法，轉(zhuǎn)化為對未來趨勢的定量分析，并據(jù)此進(jìn)行自動投資的一種策略。

1.量化選股

量化選股就是利用數(shù)量化的方法選擇股票及其組合，期望該股票組合能夠獲得超越基準(zhǔn)收益率的投資行為。量化選股策略總的來說可以分為兩類： 第一類是基本面選股，第二類是市場行為選股。

基本面量化選股策略主要有多因子模型、風(fēng)格輪動模型和行業(yè)輪動模型等。市場行為量化選股策略主要有資金流模型、動量反轉(zhuǎn)模型、一致預(yù)期模型、趨勢追蹤模型和籌碼選股模型等。

(1)多因子模型是應(yīng)用最廣泛的一種選股模型，基本原理是采用一系列的因子作為選股標(biāo)準(zhǔn)，滿足這些因子的股票則被買入，不滿足的則被賣出。

(2)風(fēng)格輪動投資量化模型是通過最優(yōu)動態(tài)特征因子的定位技術(shù)，很好地緊跟市場流行風(fēng)格的變化，而自動選出最符合目前市場風(fēng)格的最優(yōu)投資組合。通過最優(yōu)風(fēng)格輪動投資量化模型選擇的投資組合，無論在牛市、熊市，還是牛熊交替市，收益率均高于同期。

(3)行業(yè)輪動模型是指在資產(chǎn)配置時，在不同的資產(chǎn)間進(jìn)行調(diào)整的一種策略。在一個完整的經(jīng)濟周期中，有些是先行行業(yè)，有些是跟隨行業(yè)。例如，對某個地方基礎(chǔ)設(shè)施的投資，鋼鐵、水泥、機械屬于先行行業(yè)，投資完后會帶來房地產(chǎn)、消費、文化行業(yè)的發(fā)展，這就屬于跟隨行業(yè)。研究在一個經(jīng)濟周期中的行業(yè)輪動順序，從而在輪動開始前進(jìn)行資產(chǎn)配置，在輪動結(jié)束后進(jìn)行配置調(diào)整，則可以獲取超額收益。

(4)資金流模型。資金流是一種反映股票供求關(guān)系的指標(biāo)。資金流入是證券價格在約定的時間段中處于上升狀態(tài)時產(chǎn)生的成交額，是推動指數(shù)上漲的力量。資金流出是證券價格在約定的時間段中下跌時產(chǎn)生的成交額，是推動指數(shù)下跌的力量。根據(jù)資金流特征分析得出市場對潛在信息反應(yīng)過度，采用逆向選擇理論，運用資金流指標(biāo)建立選股模型，將能夠有效地篩選優(yōu)劣股票。

(5)動量和反轉(zhuǎn)模型。動量與反轉(zhuǎn)效用是市場上經(jīng)常出現(xiàn)的一種情況。動量效應(yīng)是指在一定時期內(nèi)，如果某股票或者某股票組合在前一段時期表現(xiàn)較好，那么，下一段時期該股票或者股票投資組合仍將有良好表現(xiàn)。而反轉(zhuǎn)效應(yīng)則是指在一定時期內(nèi)表現(xiàn)較差的股票在接下來的一段時期內(nèi)有回復(fù)均值的需要，所以表現(xiàn)會較好。

(6)一致預(yù)期模型。從歷史經(jīng)驗來看，市場熱衷于追捧一致預(yù)期看好的股票，而擯棄預(yù)期不好的股票；同時，市場也會迎合那些未來有高成長預(yù)期的股票，并因此而提升個股或行業(yè)的估值水平。也就是說，市場預(yù)期本身很重要。一致預(yù)期選股策略采用分析師的評級數(shù)據(jù)來構(gòu)建相應(yīng)的組合，試圖找出最適合的一致預(yù)期參數(shù)。

(7)趨勢追蹤模型。趨勢追蹤的基本思想是追隨大的走勢，趨勢追蹤策略就是試圖尋找這種大的趨勢波段的到來，并且在突破的時候進(jìn)行建倉或者平倉操作，以期獲得大的波段收益。

(8)籌碼選股模型?；I碼選股的基本思路是判斷某個股票的籌碼分布情況來判斷股票未來的漲跌。根據(jù)主力持倉理論，如果主力資金開始收集籌碼，則意味著在未來一段時間該股票出現(xiàn)上漲的概率比較大；如果主力資金開始派發(fā)籌碼，則意味著在未來一段時間該股票出現(xiàn)下跌的概率比較大。

專欄10-3

程序化交易主要策略

程序化交易系統(tǒng)是指設(shè)計人員將交易策略的邏輯與參數(shù)在電腦程序運算后，并將交易策略系統(tǒng)化。程序化交易中經(jīng)常采用的主要策略如表10-1所示。

表10-1　程序化交易主要策略

2.量化擇時

量化擇時就是利用數(shù)量化的方法，通過對各種宏觀微觀指標(biāo)的量化分析，試圖找到影響大盤走勢的關(guān)鍵信息，并且對未來走勢進(jìn)行預(yù)測。主要包括趨勢擇時、市場情緒擇時、有效資金模型、牛熊線擇時、Hurst指數(shù)擇時、SVM分類擇時、SWARCH模型及異常指標(biāo)擇時。

(1)趨勢擇時

趨勢擇時的基本思想來自于技術(shù)分析，技術(shù)分析認(rèn)為趨勢存在延續(xù)性，因此只要找到趨勢方向，跟隨操作即可。趨勢擇時的主要指標(biāo)有MA、MACD、DMA等。

(2)市場情緒擇時

市場情緒擇時就是利用投資者的熱情程度來判斷大勢方向，當(dāng)投資者情緒熱烈、積極入市時，大盤可能會繼續(xù)漲；當(dāng)投資者情緒低迷、不斷撤出市場的時候，大盤可能繼續(xù)下跌。

(3)有效資金模型

有效資金模型和選股模型中的資金流模型類似，其是通過判斷推動大盤上漲或者下跌的有效資金來判斷走勢，因為在頂部和底部時資金效果具有額外的推動力。

(4)牛熊線擇時

牛熊線擇時的思想就是將大盤的走勢劃分為兩根線，一根為牛線，一根為熊線。在牛熊線之間時大盤不具備方向性，如果突破牛線，則可以認(rèn)為是一波大的上漲趨勢的到來；如果突破熊線，則可以認(rèn)為是一波大的下跌趨勢的到來。

(5)Hurst指數(shù)擇時

Hurst指數(shù)是分形理論在趨勢判斷中的應(yīng)用，分形市場理論認(rèn)為，資本市場是由大量具有不同投資期限的投資者組成的，且信息對不同投資者的交易周期有著不同的影響。利用Hurst指數(shù)可以將市場的轉(zhuǎn)折點判斷出來，從而實現(xiàn)擇時。

(6)SVM分類擇時

SVM是一種分類技術(shù)，具有效率高、推廣性能好的優(yōu)點，SVM分類擇時就是利用SVM技術(shù)進(jìn)行大盤趨勢的模式識別，將大盤區(qū)分為幾個明顯的模式，從而找出其中的特征，然后利用歷史數(shù)據(jù)學(xué)習(xí)的模型來預(yù)測未來的趨勢。

(7)SWARCH模型

SWARCH模型是海通證券開發(fā)的一種利用宏觀經(jīng)濟指標(biāo)來判斷大盤的策略，該模型主要刻畫了貨幣供應(yīng)量M2和大盤走勢之間的關(guān)系，揭示我國證券市場指數(shù)變化與貨幣供應(yīng)量之間的相關(guān)關(guān)系。

(8)異常指標(biāo)擇時

異常指標(biāo)擇時主要處理一些特殊情況下的擇時，例如，在大盤出現(xiàn)頂點或者低點的時候，有些指標(biāo)容易出現(xiàn)異常數(shù)據(jù)，主要有： 市場噪聲、行業(yè)集中度和興登堡兇兆3個策略。

(二)波動率判斷型量化投資策略

判斷波動率型投資方法，本質(zhì)上是試圖消除系統(tǒng)性風(fēng)險，賺取穩(wěn)健的收益。這種方法的主要投資方式是套利，即對一個或者N個品種進(jìn)行買入，同時賣出另外一個或N個品種的操作，這也叫做對沖交易。這種方法無論大盤向哪個方向波動，向上也好，向下也好，都可以獲得一個比較穩(wěn)定的收益。在牛市中，這種方法收益率不會超越基準(zhǔn)，但是在熊市中，它可以避免大的損失，還能有一些不錯的收益。

1.股指期貨套利

股指期貨套利是指利用股指期貨市場存在的不合理價格，同時參與股指期貨與股票現(xiàn)貨市場交易，或者同時進(jìn)行不同期限、不同(但相近)類別股票指數(shù)合約交易，以賺取差價的行為。股指期貨套利分為期現(xiàn)套利、跨期套利、跨市套利和跨品種套利。

2.商品期貨套利

與股指期貨套利類似，商品期貨同樣存在套利策略，在買入或賣出某種期貨合約的同時，賣出或買入相關(guān)的另一種合約，并在某個時間同時將兩種合約平倉。在交易形式上，它與套期保值有些相似，但套期保值是在現(xiàn)貨市場買入(或賣出)實貨、同時在期貨市場上賣出(或買入)期貨合約，而套利卻只在期貨市場上買賣合約，并不涉及現(xiàn)貨交易。商品期貨套利主要有期現(xiàn)套利、跨期套利、跨市場套利和跨品種套利4種。

3.統(tǒng)計套利

有別于無風(fēng)險套利，統(tǒng)計套利是利用證券價格的歷史統(tǒng)計規(guī)律進(jìn)行套利的，是一種風(fēng)險套利，其風(fēng)險在于這種歷史統(tǒng)計規(guī)律在未來一段時間內(nèi)是否繼續(xù)存在。統(tǒng)計套利的主要思路是先找出相關(guān)性最好的若干對投資品種(股票或者期貨等)，再找出每一對投資品種的長期均衡關(guān)系(協(xié)整關(guān)系)，當(dāng)某一對品種的價差(協(xié)整方程的殘差)偏離到一定程度時開始建倉——買進(jìn)被相對低估的品種、賣空被相對高估的品種，等到價差回歸均衡時獲利了結(jié)即可。統(tǒng)計套利的主要內(nèi)容包括股票配對交易、股指對沖、融券對沖和外匯對沖交易。

4.期權(quán)套利

期權(quán)是在期貨的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的一種衍生性金融工具。從其本質(zhì)上講，期權(quán)實質(zhì)上是在金融領(lǐng)域?qū)?quán)利和義務(wù)分開進(jìn)行定價，使得權(quán)利的受讓人在規(guī)定時間內(nèi)對于是否進(jìn)行交易行使其權(quán)利，而義務(wù)方必須履行。在期權(quán)的交易時，購買期權(quán)的一方稱為買方，而出售期權(quán)的一方則稱為賣方；買方即權(quán)利的受讓人，而賣方則是必須履行買方行使權(quán)利的義務(wù)人。期權(quán)的優(yōu)點在于收益無限的同時風(fēng)險損失有限，因此在很多時候，利用期權(quán)來取代期貨進(jìn)行做空、套利交易，會比單純利用期貨套利具有更小的風(fēng)險和更高的收益率。

除了以上交易策略外，量化交易還有事件套利、ETF套利、LOF套利和高頻交易等策略。

專欄10-4

什么是阿爾法套利？

阿爾法套利是目前國際對沖基金最主流的交易模型，分為正向阿爾法和反向阿爾法兩種： 正向阿爾法就是買入股票組合同時做空股指期貨；反向阿爾法就是融券做空股票組合同時買入股指期貨。

做這個國際上最好的就是Bridge Water公司，也是目前最大的對沖基金，管理規(guī)模1400億美金，它的旗艦產(chǎn)品就叫做“Pure Alpha(絕對阿爾法)”。

阿爾法策略的核心就是利用量化選股模型，找到一批可以超越指數(shù)的股票，其中國際上最流行的叫做BARA多因子模型，它的發(fā)明者是國際頂尖基金： 巴克萊。目前巴克萊量化管理的規(guī)模是1.6萬億美金，其中核心的技術(shù)就是這個BARA多因子模型。

多因子模型的基本原理就是： 某個股票在未來一段時間的收益率和某些因子有關(guān)，比如，PE、PEG、換手率等，通過對這些因子的分析，就可以構(gòu)建相應(yīng)的股票組合，并且不斷地輪換組合中的股票，從而達(dá)到超越市場的目的。這也是目前最主流的阿爾法套利的模型。

阿爾法套利策略的主流收益率在10%～25%這個區(qū)間，并且可以容納千億規(guī)模的資金，所以這是量化投資最大的主戰(zhàn)場，也是航母級的量化策略。

(摘自丁鵬《深度解讀光大烏龍指事件》)

第三節(jié)　余額寶能否帶來新的金融投資形式

一、余額寶創(chuàng)造的神話

2013年6月13日，支付寶聯(lián)手天弘基金推出一款名為“余額寶”的增值服務(wù)，通過“余額寶”，用戶1元錢就能買貨幣基金，賺取遠(yuǎn)高于活期儲蓄的收益，同時又能隨時用于支付、消費等，因而它一推出便引起瘋狂追捧，短短數(shù)日用戶數(shù)就突破250萬。2013年11月14日15時，短短五個月的時間，天弘增利寶(即余額寶)的規(guī)模突破了1000億元，用戶數(shù)近3000萬戶，天弘增利寶成為國內(nèi)基金史上首只規(guī)模突破千億關(guān)口的基金。僅僅是將傳統(tǒng)基金直銷系統(tǒng)內(nèi)嵌到支付寶，在購買和贖回上提供更高的便利性和流動性，余額寶就成功“革”了傳統(tǒng)基金銷售的“命”，創(chuàng)造了第一個互聯(lián)網(wǎng)金融“神話”。

二、余額寶是否帶來了金融革命

原本按照監(jiān)管規(guī)定，支付寶賬戶中沉淀資金產(chǎn)生利息的至少90%，可由第三方支付機構(gòu)獲得，但支付寶卻用余額寶“革”了自己賬戶的“命”。這是為什么呢？支付寶金融事業(yè)部總監(jiān)祖國明表示：“我們就想能否做一個增值服務(wù)產(chǎn)品，第一可滿足‘屌絲’理財需求，第二是為用戶帶來收益，第三借此增加用戶黏性，第四就是強化大數(shù)據(jù)的利用?！?/p>

那么余額寶本身是否是金融革命？我們認(rèn)為，答案是否定的。

(一)余額寶的高收益得益于現(xiàn)行金融運作的缺陷

余額寶等互聯(lián)網(wǎng)“寶寶”產(chǎn)品誕生的2013年中期，恰逢市場面臨“錢荒”，貨幣市場利率高企，為其獲取較高收益創(chuàng)造了條件。但市場的“錢荒”本身是金融運作缺陷造成的，并非真正意義上的錢荒。事實上，自2007年以來，市場的流動性是不斷增強的，市場不缺錢。

伴隨著彌補缺陷帶來的市場流動性相對寬松，貨幣市場利率下行，“寶寶”們的收益率也將逐漸下降，互聯(lián)網(wǎng)“寶寶”產(chǎn)品收益率集體“破五”、“破四”只是時間問題。

(二)1元投資起點能否成為創(chuàng)新

余額寶推出時，非常抓眼球的是“投資起點為1元錢”，這么低的起點令網(wǎng)友將其戲稱為“屌絲理財神器”。但實際上，按余額寶目前的收益率來算，投100元一年也才得4元錢，1元錢可能永遠(yuǎn)也得不到收益，所以，如果真的投入1元錢到余額寶中，就一定并非投資了！因此，將投資起點設(shè)定為1元，并非是投資，也就談不上是金融投資的創(chuàng)新了，最多它就是代表了余額寶的“一種態(tài)度”。

(三)金融連接互聯(lián)網(wǎng)是否創(chuàng)新

互聯(lián)網(wǎng)金融確實是金融的一種方式上的創(chuàng)新，但余額寶本身并非這種創(chuàng)新。盡管余額寶在推出的數(shù)日內(nèi)就迅速積聚人氣，并將天弘基金從一家名不見經(jīng)傳的小公司推上了貨幣基金老大的位置。但這是由支付寶本身的性質(zhì)決定的，作為第三方支付手段，支付寶的資金是死資金，所以一個依舊擁有支付寶功能，又能一定程度上提高收益的余額寶就能夠上位了。不過，互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的核心應(yīng)該是大數(shù)據(jù)的應(yīng)用。把數(shù)據(jù)分析、預(yù)測做到位，這種金融投資工具才是真正意義上的金融創(chuàng)新，余額寶并非這樣的工具。

(四)余額寶推動了利率市場化改革

利率市場化是世界金融的市場化基礎(chǔ)，我國多年來一直朝著這個方向努力。余額寶雖然是收益率的隨行就市，但這是理財產(chǎn)品所共有的必然特點，沒有隨行就市的收益率就不是理財投資產(chǎn)品了，所以收益率的波動本身與利率市場化無關(guān)。由于余額寶資金的去向是貨幣資金，那么它是否會影響貨幣市場利率呢？確實我們看到余額寶集小資金為大資金，在與貨幣市場的需求者進(jìn)行討價還價的時候占據(jù)了優(yōu)勢地位，但這和利率市場化也無關(guān)，畢竟在巨量的貨幣市場中，余額寶的資金量還不能掀起波瀾。

三、余額寶的東家正在努力進(jìn)行著金融創(chuàng)新

雖然余額寶本身不是金融革命，但余額寶的東家卻正在推動著金融革命的進(jìn)程。作為互聯(lián)網(wǎng)金融的先行者，阿里巴巴集團(tuán)稱得上是一個標(biāo)桿。從最早只為解決誠信問題而誕生的支付寶，到近年來的阿里小微貸款、淘寶理財、線上基金、保險、銀行、手機支付寶錢包……直到籌備成立中的阿里小微金融服務(wù)集團(tuán)，馬云看似“無意”、實則精心打造的金融帝國正在迅速崛起，并給傳統(tǒng)金融領(lǐng)域帶來巨大沖擊。在他的帶動下，各路互聯(lián)網(wǎng)金融群雄并起，各出奇招，傳統(tǒng)金融機構(gòu)則嚴(yán)陣以待，努力求新，誰都不愿坐以待斃。一時間，互聯(lián)網(wǎng)和金融這兩大領(lǐng)域風(fēng)云際會，帶來一場劃時代的創(chuàng)新變革。

2012年是互聯(lián)網(wǎng)金融興起的一年，阿里巴巴等傳統(tǒng)電商開始涉足互聯(lián)網(wǎng)金融。資料顯示截至2012年底，這家2010年成立的小貸公司，已為23.3萬阿里網(wǎng)商平臺(阿里巴巴、淘寶、天貓)的賣家提供了訂單和純信用貸款，累計放貸額達(dá)到766.4億元，平均貸款規(guī)模每筆6萬～7萬元，不良率1.03%，申請者獲貸比例高達(dá)74.8%。

四、余額寶帶給我們的啟示

余額寶雖然不是金融投資的創(chuàng)新，但它確實在推動金融創(chuàng)新上起到了促進(jìn)作用，余額寶帶給我們諸多的啟示。

(一)余額寶為什么能夠火起來

很多人以為是余額寶的高收益使得它火了起來，其實不然。余額寶火起來是因為我們過去金融和投資領(lǐng)域的改革向前推進(jìn)得太慢的結(jié)果。

1.國內(nèi)銀行金融的壟斷地位導(dǎo)致金融改革滯后于經(jīng)濟改革

國內(nèi)商業(yè)銀行一直處于養(yǎng)尊處優(yōu)的地位，上市銀行每年披露的年報所顯示的年平均工資收入超過20萬元，一直被大家抨擊。這幾年我國商業(yè)銀行雖然也有所改革，但和國外銀行相比，其服務(wù)意識和服務(wù)質(zhì)量都處于較低水平。國外銀行發(fā)展迅速，信用卡成為支付的主要形式，所以電子商務(wù)的發(fā)展就很快。但國內(nèi)很多地方連信用卡都還不能使用，如果你僅僅帶著卡而沒有帶現(xiàn)金，那么你就可能為此付出極高的交易成本。因此，當(dāng)余額寶出現(xiàn)的時候，一下就帶火了本來還存有投資疑慮的貨幣市場。

可見，加快銀行的改革步伐，取消銀行的壟斷地位，才是避免金融發(fā)展陷入泥潭的首選目標(biāo)。

2.國內(nèi)缺乏多層次資本市場

改革開放30多年，特別是近20多年資本市場的發(fā)展，取得了很多成績，但是金融市場始終是一個沒有區(qū)分度的市場： 既沒有投資工具的區(qū)分度，也沒有投資者的區(qū)分度，這必然帶來巨大的發(fā)展障礙。

在形式上，現(xiàn)在我們已經(jīng)擁有了包括主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板等不同層次的市場，但實際上，這些不同的市場都存在同樣的風(fēng)險，都存在同樣的沒有區(qū)分的投資者群體。結(jié)果，市場發(fā)生同樣的風(fēng)險，投資者面臨同樣的投資困境，給投資大眾的一個直觀的感覺就是： 國內(nèi)金融投資無渠道。因而，當(dāng)余額寶這種看起來無風(fēng)險，還相對高收益的產(chǎn)品出現(xiàn)，一下子就火了起來，這就如同十年前大家都去投資房地產(chǎn)一樣。需求方和投資方都沒有區(qū)分度的市場就不是多層次的金融市場。

可見，我們不僅僅是要在形式上建立多層次的資本市場，更要將多層次落到實處。要將不同的投資者引入不同的投資市場，這就需要按照投資需求設(shè)計和建設(shè)不同的市場，一切市場的設(shè)計和制度安排，都從投資者角度出發(fā)，而不是現(xiàn)在的從融資者角度出發(fā)。

3.中國缺乏成熟的投資者

盡管有了20多年的投資洗禮，但中國并未培養(yǎng)出成熟的投資者群體，投資者對自己沒有正確的認(rèn)識，沒有合理的定位，投資被稱為“炒”，所以當(dāng)余額寶這種產(chǎn)品出現(xiàn)的時候，大伙兒一窩蜂地涌入，并未關(guān)注這種產(chǎn)品是否適合自己。一個不成熟投資者群體所帶來的火爆是不能夠持續(xù)發(fā)展的，這在房地產(chǎn)的買漲不買跌中已經(jīng)充分體現(xiàn)過。

可見，培育投資者是市場建設(shè)的基礎(chǔ)。但投資者的培育不能靠說教，需要頂層設(shè)計的高瞻遠(yuǎn)矚，然后，在風(fēng)險-收益的實踐中培育，這需要落實頂層設(shè)計的戰(zhàn)術(shù)手段。一切為投資者著想，才有可能出現(xiàn)促進(jìn)資金合理流動的金融市場，也才可能促進(jìn)成熟投資者的形成。

(二)互聯(lián)網(wǎng)金融投資發(fā)展的條件

1.有著多種接口的平臺作為金融投資平臺

余額寶的出現(xiàn)要求我們思考，傳統(tǒng)金融機構(gòu)怎樣發(fā)展才是跟上時代需求的發(fā)展？現(xiàn)在各家銀行和證券公司都有網(wǎng)上銀行或者網(wǎng)上證券的形式，商業(yè)銀行還有很多網(wǎng)絡(luò)接口，譬如手機銀行、手機APP等，但如果這些網(wǎng)上業(yè)務(wù)就是將原來的柜臺交易業(yè)務(wù)搬到了互聯(lián)網(wǎng)上，絕不是利用互聯(lián)網(wǎng)做金融的最好方式，我們需要結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)的特點推出新的金融投資平臺系統(tǒng)。

在互聯(lián)網(wǎng)金融形式中，還有一種與傳統(tǒng)銀行沒有關(guān)系的純粹的網(wǎng)絡(luò)銀行，沒有任何網(wǎng)點，沒有存折，給客戶一個賬號，只要把錢存到里面，需要花錢時就用網(wǎng)絡(luò)賬戶支付。這種模式目前國內(nèi)還沒有，而在美國做得很成功。類似這樣的創(chuàng)新，今后會大量出現(xiàn)，基本上，多接口的互聯(lián)網(wǎng)金融投資平臺是未來的互聯(lián)網(wǎng)金融投資生存的條件之一。

2.有對大數(shù)據(jù)的分析使用

互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入大數(shù)據(jù)時代的一個標(biāo)志是“大數(shù)據(jù)”的出現(xiàn)。余額寶本身是建立在支付寶這個平臺基礎(chǔ)上的，余額寶要進(jìn)一步發(fā)展，對支付寶中，甚至余額寶中隱藏著的大數(shù)據(jù)的分析，才是方向。只有充分利用好大數(shù)據(jù)的金融投資形式，才是真正意義上的互聯(lián)網(wǎng)金融投資的創(chuàng)新。根據(jù)投資者的不同投資風(fēng)格和投資需求，對投資者提供精準(zhǔn)服務(wù)是大數(shù)據(jù)運用的一個重要方面。

3.要體現(xiàn)完全意義上的金融本質(zhì)的設(shè)計

金融的本質(zhì)是什么？就是最大限度地實現(xiàn)社會資金資源的合理利用。如果任何一種金融創(chuàng)新沒有帶來這個東西，就不能稱為真正意義上的金融創(chuàng)新，因為它最終一定會被市場所淘汰。

之所以不看好現(xiàn)在余額寶的發(fā)展前景，就是因為余額寶本身并未體現(xiàn)金融的本質(zhì)，不過因為提高了資金使用者的使用成本，一定程度上會遏制資金使用者的浪費，從這個角度，余額寶是一個進(jìn)步。

4.能夠充分體現(xiàn)現(xiàn)代金融投資的特點

現(xiàn)代金融的特點強調(diào)的是收益—風(fēng)險—流動性的三位一體。任何互聯(lián)網(wǎng)金融投資的形式都必須是這三個因素的強化。

余額寶正是在收益—風(fēng)險—流動性三個方面出現(xiàn)了短時間的最佳狀態(tài)，才有了快速的增長。但未來或許也正是它在收益上依據(jù)的貨幣市場收益率的不穩(wěn)定性，在風(fēng)險上不僅僅是對互聯(lián)網(wǎng)安全的擔(dān)憂，也還有對監(jiān)管的擔(dān)憂，都對其進(jìn)一步發(fā)展形成障礙。

5.建立其必要的信用體系

沒有信用就沒有金融。過去三十多年金融發(fā)展最大的退步是信用體系越來越弱，而互聯(lián)網(wǎng)又是在這樣的信用缺失下誕生，因此，只有重構(gòu)金融信用體系的互聯(lián)網(wǎng)金融才有發(fā)展的空間。

余額寶因為支付寶的信用存在，才有其發(fā)展的基礎(chǔ)，其他各類互聯(lián)網(wǎng)的金融投資也必須要通過互聯(lián)網(wǎng)支付建立起新的信用體系。在加強監(jiān)管的同時，通過信用數(shù)據(jù)建立起安全支付，才能實現(xiàn)信用，才有互聯(lián)網(wǎng)金融投資的發(fā)展。

在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)上還存在缺陷時，互聯(lián)網(wǎng)金融投資的建設(shè)者們，必須自己先承擔(dān)起這個風(fēng)險的損失，才會有互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展?？梢韵胍娺@樣的結(jié)果： 凡是愿意承擔(dān)因為互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)缺陷帶給投資者損失的互聯(lián)網(wǎng)金融投資工具，就一定具有巨大的生命力。

第四節(jié)　P2P的投融資模式分析

P2P貸款(Peer-to-Peer lending)，也稱為點對點信貸，或稱為個人對個人的信貸模式。它的運作是通過網(wǎng)絡(luò)平臺實現(xiàn)的，因此P2P就是P2P平臺，這個平臺一般是由從事點對點信貸中介服務(wù)的網(wǎng)絡(luò)投融資平臺公司建立的。通過P2P網(wǎng)絡(luò)投融資平臺，借款人直接發(fā)布借款信息，出借人了解對方的身份信息、信用信息后，可以直接與借款人簽署借貸合同，提供小額貸款，并能及時獲知借款人的還款進(jìn)度，獲得投資回報，所以，它是互聯(lián)網(wǎng)金融時代的新型金融投融資渠道和方式。目前P2P投融資平臺已經(jīng)有六七年的發(fā)展歷史，傳統(tǒng)的老牌平臺拍拍貸、人人貸都已經(jīng)成為圈內(nèi)所熟知的網(wǎng)貸平臺。

與P2P類似的是P2B，后者是引導(dǎo)個人向小企業(yè)提供貸款的平臺，它也不做資金的集中，只做一個中介平臺，在這個平臺也會出現(xiàn)專業(yè)團(tuán)隊對這些融資的小微企業(yè)進(jìn)行評級，評級直接對應(yīng)它在平臺上的借款利率，評級低的借款利率就高，評級好的利率就低一些。

一、P2P投融資平臺的本質(zhì)

P2P投融資平臺的本質(zhì)是建立投融資者接觸的機會，是除了銀行中介和民間個人直接貸款之外的一種新型投融資形式。

社會發(fā)展最初的借貸方式是在需要資金的借款人和有閑置資金的出借人之間所發(fā)生的偶然事件。銀行的出現(xiàn)大大地提高了偶然出現(xiàn)的社會投融資的運作效率。此時，需要資金的借款人不再需要費力地去尋找有閑錢的出借者，只要向銀行借款即可；而有閑錢的出借者也不再需要費力地去尋找需要資金的借款人，只要將錢存入銀行即可。銀行這個金融中介的出現(xiàn)，統(tǒng)治了世界數(shù)百年。P2P投融資平臺在性質(zhì)上類似于銀行的作用，借款人和出借人都可以很輕松地知道對方的存在，不需要費力地去尋找對方，而平臺本身也像銀行一樣收取中介費用(銀行是收取存貸利差)。

那么，既然有了銀行的存在，為什么還會有P2P平臺的存在呢？

P2P之所以有生命力，完全是因為銀行發(fā)展過程中繞不過去的風(fēng)險。作為金融中介，銀行的最大問題不是收益率高和低的問題，也不是流動性大小的問題，而是沒有了信用出現(xiàn)擠兌的兌付風(fēng)險問題。所以，銀行對每一筆業(yè)務(wù)都會謹(jǐn)慎地審視，一般不會將貸款發(fā)放給那些自身存在風(fēng)險的初創(chuàng)期企業(yè)，P2P恰恰彌補了銀行業(yè)務(wù)的這個空白之處。小微貸款這個因為運作成本過高而讓銀行敬而遠(yuǎn)之的貸款類別，因為大數(shù)據(jù)和互聯(lián)網(wǎng)時代帶來的技術(shù)革命，使得貸款正在發(fā)生著根本性的改變。對大數(shù)據(jù)有效的數(shù)據(jù)分析，利用恰當(dāng)?shù)募夹g(shù)手段和創(chuàng)新的服務(wù)方式為高效滿足龐大普通個體的金融需求提供了可能。對于從事這類金融業(yè)務(wù)的平臺和出借資金者，可能因為這些普通小微企業(yè)的發(fā)展而帶來更大的貢獻(xiàn)、更高的收益率。

傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)只能憑借企業(yè)的財務(wù)信息，依靠企業(yè)資產(chǎn)抵押或擔(dān)保措施來保證貸款本金及利息的安全性。把銀行活生生辦成了典當(dāng)！

然而，要煥發(fā)互聯(lián)網(wǎng)投融資平臺的生命力，實現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)平臺通過網(wǎng)絡(luò)一端對接有小額借款需求的人，另一端對接有理財需求的人，就要有一些實現(xiàn)的現(xiàn)實條件。不具備這些條件，P2P平臺就不是投資者的投資平臺，各種產(chǎn)品也就不是投資工具。

二、P2P投融資實現(xiàn)的條件

1.有效的監(jiān)管

P2P是一個交易平臺，但作為平臺，對參與交易的雙方?jīng)]有一個有效的資格認(rèn)證，那么就不能保證交易的安全。雖然國外典型的P2P，像美國的Prosper和Lending Club P2P 公司，都不具有擔(dān)保功能，是純粹的平臺，它們不介入交易中，出借方和借入方直接交易，但這是基于國外已經(jīng)存在的完備的個人信用體系，所以看上去投融資平臺沒有相應(yīng)的信用支撐，但整個社會的個人信用基礎(chǔ)對這種投融資平臺的投融資行為形成了實質(zhì)的信用支撐。

反觀國內(nèi)的P2P，是在沒有社會個人信用基礎(chǔ)的背景下建立的，此時如果沒有有效的監(jiān)管體系，就很難快速發(fā)展。事實上，目前的P2P還處于無準(zhǔn)入門檻、無行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、無主管機構(gòu)的“三無”狀態(tài)，此時的P2P就處于高風(fēng)險敞口狀態(tài)，發(fā)展就冒著巨大的風(fēng)險。

2.完善的投融資服務(wù)體系

P2P投融資平臺建立的基本前提是，需要借貸的人群可以通過網(wǎng)站平臺尋找到有出借能力并且愿意基于一定條件出借的人群。事實上，這樣的兩種群體是大量存在的，能不能進(jìn)入到平臺上進(jìn)行投融資交易活動，完全依賴于P2P平臺的投融資服務(wù)體系是否建立。

P2P投融資平臺必須幫助確定借貸的條款，并準(zhǔn)備好必需的法律文本。更重要的是，P2P平臺通過幫助貸款人，和其他貸款人一起分擔(dān)一筆借款額度的方式來分散風(fēng)險，也幫助借款人在充分比較的信息中選擇有吸引力的利率條件，才是中國式P2P平臺發(fā)展之路。與此同時，收取一定的服務(wù)費才能夠?qū)崿F(xiàn)，也才有P2P平臺自身的可持續(xù)發(fā)展。

3.實現(xiàn)集合投資和集群積聚的效應(yīng)

目前P2P公司沒有比較可靠的個人信用信息，就不得利用集合投資和集群積聚來消除風(fēng)險。P2P投融資平臺不僅要費盡力氣地去提供像國外的P2P公司般的服務(wù)，還要通過線上、線下等手段去獲得客戶的信用評級，這實際上做了產(chǎn)業(yè)鏈上多個環(huán)節(jié)的事情，成本自然是比較高的。此時，要改變這種被動的局面，唯有通過集合投資的方式，和集群積聚的效應(yīng)來應(yīng)對。利用集合投資分散風(fēng)險，同時積累了信用大數(shù)據(jù)；利用集群積聚效應(yīng)，降低信用成本，同時積累了信用大數(shù)據(jù)。所以，對金融機構(gòu)來說天然存在的集群效應(yīng)，就是P2P投融資平臺要努力積攢的寶藏，未來互聯(lián)網(wǎng)平臺積累下的大數(shù)據(jù)就是P2P投融資平臺關(guān)鍵的“尋寶圖”。

4.科學(xué)的操作流程

P2P投融資平臺一方面滿足了借款需求的用戶，一方面也滿足了投資人高額的利息回報的需求，但P2P生存和發(fā)展的基礎(chǔ)還是科學(xué)的操作流程。目前網(wǎng)貸平臺的平均年利率超過16%，這是大部分投資者涌入P2P投融資平臺的重要原因，但這么高的融資成本實際上也隱含著較大的風(fēng)險，需要在程序上保證科學(xué)有效。

P2P投融資平臺的基本操作流程如圖10-3所示：

圖10-3　P2P投融資平臺流程示意

三、國外P2P運營模式

目前在世界各地，諸如美國、加拿大、英國、日本、意大利等都出現(xiàn)了一些運營模式略有不同的P2P網(wǎng)絡(luò)信貸平臺。各國的主要運營模式如下：

1.Prosper模式

2006年在美國成立并運營的prosper.com網(wǎng)站平臺，它主要是要幫助人們更方便地相互借貸。在該網(wǎng)站，借款人要說明自己借錢的理由和還錢的時間，出借人是根據(jù)借款人的個人經(jīng)歷、朋友評價和社會機構(gòu)的從屬關(guān)系來判斷是否出借。借款人設(shè)定一個愿意支付給出借人的最高利息率。像拍賣一樣，出借人開始通過降低利息率進(jìn)行競拍，拍賣結(jié)束后，Prosper將最低利率的出借人組合成一個簡單的貸款交給借款人。借款的最低額度可以低到50美元，最高可以創(chuàng)建2.5萬美元的借款條目。Prosper負(fù)責(zé)交易過程中的所有環(huán)節(jié)，包括貸款支付和收集符合借貸雙方要求的借款人和出借人，為此Prosper從借款人處提取每筆借款的 1%～3%費用，從出借人處按年總出借款的1%收取服務(wù)費。

從2006年1月發(fā)布至2008年1月，Prosper已促成了1.17億美元的貸款交易，2007年貸款額比2006年增加了8100萬美元，增長速度達(dá)到了115%;美國國內(nèi)的總注冊會員已達(dá)到58萬人，2007年增加用戶40.5萬人，達(dá)到了230%的增長速度。這個網(wǎng)站最終引起了美國證監(jiān)會的注意，他們認(rèn)為網(wǎng)站實際是在賣投資、賣金融產(chǎn)品，這種P2P(個人對個人)的借貸模式不合法。2008年初，美國證監(jiān)會勒令網(wǎng)站關(guān)閉。不過2009年加州允許該公司重新開業(yè)并重新從事P2P信貸業(yè)務(wù)。這說明P2P信貸模式在美國也是處于動蕩的探索期。 Prosper模式是比較單純的信貸中介模式，出售平臺服務(wù)并收取服務(wù)費。

2.Zopa模式

Zopa起源于英國，并在美國、日本和意大利推廣，它提供的是P2P社區(qū)貸款服務(wù)。Zopa 提供的是比較小的貸款，在1000美元和25000美元之間，他們運用信用評分的方式來選擇他們的借款人。首先將借款人按信用等級分為A+、A、B和C四個等級，然后出借人可以根據(jù)借款人的信用等級、借款金額和借款時限提供貸款，當(dāng)然，借款人也可以相應(yīng)地選擇能夠接受的貸款利率。Zopa在整個交易中代替銀行成為了中間人，責(zé)任包括借貸雙方交易中有關(guān)借款的所有事務(wù)、完成法律文件、執(zhí)行借款人的信用認(rèn)證、雇傭代理機構(gòu)為出借人追討欠賬等。Zopa希望能用各種保護(hù)措施降低出借人的風(fēng)險，比如強制要求借款人按月分期償還貸款、借款人必須簽署法律合同、允許出借人將一筆錢貸給幾位個人借款人。Zopa的收入來源于收取借款人每筆0.5%以及出借人年借款額0.5%的服務(wù)費。

Zopa的模式獲得了業(yè)界的認(rèn)可，在2007年分別獲得了威比獎(Webby Award)的“最佳金融/支付網(wǎng)站”獎和銀行家獎(Banker Award)的“最佳在線項目”獎。成立至今，Zopa已經(jīng)獲得包括天使投資在內(nèi)的四輪共3390萬美元的投資。Zopa模式的特點在于分散貸款、劃分信用等級、強制按月還款，網(wǎng)站擔(dān)負(fù)了更多的工作，較好地控制了風(fēng)險。

3.Lending Club模式

2007年5月上線的加州的森尼維爾市貸款的俱樂部 Lending Club，看中的卻是網(wǎng)民聯(lián)絡(luò)平臺的高傳播特性及朋友之間的互相信任，使用Facebook應(yīng)用平臺和其他社區(qū)網(wǎng)絡(luò)及在線社區(qū)將出借人和借款人聚合。Facebook是一個類似于MSN的全球網(wǎng)民聯(lián)絡(luò)平臺，擁有千萬用戶。Lending Club具有固定的貸款利率及平均三年的貸款年限。借款人在進(jìn)行貸款交易前必須要經(jīng)過嚴(yán)格的信用認(rèn)證和A-G分級。出借人可以瀏覽借款人的資料，并根據(jù)自己能夠承受的風(fēng)險等級或是否是自己的朋友來進(jìn)行借款交易。Lending Club不采取競標(biāo)方式，而是根據(jù)不同的借款人的信用等級有不同的固定利率。借款人可以在Lending Club的Facebook應(yīng)用中發(fā)出借款請求，因為Facebook中多為認(rèn)識多時的朋友或同學(xué)，所以大多數(shù)借款人都覺得將借款請求在此公布會增加成功的可能性，同時也不必將自己的信用歷史公布，增強了私密性。Lending Club的平均貸款額為5500美元。最低1000美元，最高2.5萬美元。

目前Lending Club已經(jīng)獲得了來自迦南風(fēng)投(Canaan Venture Partners)和西北投資(Norwest Venture Partners)1230萬美元的投資。Lending Club模式除了劃分信用等級外，網(wǎng)站還規(guī)定固定利率，并且利用網(wǎng)民交際平臺為自己服務(wù)，這一點不得不說是一個創(chuàng)舉。

4.Kiva模式

2005年成立的Kiva是一個非營利的P2P貸款網(wǎng)站，主要面對的借款人是發(fā)展中國家收入非常低的企業(yè)。出借人根據(jù)地域、商業(yè)類型、風(fēng)險水平等選擇企業(yè)或企業(yè)家。每一個貼出的貸款請求會詳細(xì)提供各企業(yè)家的簡歷、貸款理由和用途、從其他出借人處借貸的總金額、貸款時限(一般為6～12 個月)，以及貸款的潛在風(fēng)險。Kiva采取的是“批量出借人+小額借貸”模式，一般每位出借人只要支付25 美元。一旦一筆貸款的總金額募集完成，Kiva使用貝寶(PayPal)將貸款轉(zhuǎn)賬給Kiva的當(dāng)?shù)睾匣锶恕．?dāng)?shù)睾匣锶艘话闶前l(fā)展中國家當(dāng)?shù)氐男☆~金融服務(wù)機構(gòu)(MFI)，他們負(fù)責(zé)找尋、跟蹤和管理企業(yè)，同時負(fù)責(zé)支付和收集小額貸款，最后將到期的貸款收集齊后返還給Kiva，Kiva再通過PayPal返還給出借人。

據(jù)此可以把國外的P2P投融資平臺歸納為： 非營利公益型(Kiva)、單純中介型(Prosper)，和除了是平臺中介外，還是擔(dān)保人、聯(lián)合追款人、利率制定人的復(fù)合中介型(Zopa、Lending Club)三類。

四、中國的 P2P運營模式

P2P在線貸款模式在國外發(fā)展迅速，正是因為符合了外國人特有的消費習(xí)慣。英美等國民眾長期以來形成了依賴信用卡進(jìn)行超前消費的習(xí)慣，所以當(dāng)一種比向銀行借款更靈活、更可行的形式出現(xiàn)時，他們接受起來就更加容易，同時，由于國外信用消費的歷史長，具有完善的信用評級制度，每個人的信用程度都可以有據(jù)可查。那么，在沒有完善信用制度的我國，能否復(fù)制這種P2P網(wǎng)絡(luò)貸款模式呢？

根據(jù)調(diào)查，中國注冊登記為擔(dān)保、金融咨詢等公司從事民間借貸中介業(yè)務(wù)的有上萬家，但是其中可以比較規(guī)范和成功從事P2P業(yè)務(wù)的，卻仍是鳳毛麟角。

1.拍拍貸模式： 無抵押無擔(dān)保模式

拍拍貸成立于2007年的上海，是國內(nèi)較為典型的P2P在線信貸平臺，可以作為國內(nèi)一些P2P網(wǎng)站的典型樣本。拍拍貸借鑒的主要是Prosper的模式，采用競標(biāo)方式來實現(xiàn)在線借貸過程。利率由借款人和競標(biāo)人的供需市場決定。企業(yè)利潤來自服務(wù)費。其操作流程是，借款人發(fā)布借款信息，把自己的借款原因、借款金額、預(yù)期年利率、借款期限一一列出并給出最高利率，出借人參與競標(biāo)，利率低者中標(biāo)。一般多個出借人出借很少的資金給一個借款人，以分散風(fēng)險。網(wǎng)頁上會有該借款人借款進(jìn)度以及完成投標(biāo)筆數(shù)的顯示。如果資金籌措期內(nèi)，投標(biāo)資金總額達(dá)到借款人的需求，則他此次的借款宣告成功，網(wǎng)站會自動生成電子借條，借款人必須按月向放款人還本付息。若未能在規(guī)定期限內(nèi)籌到所需資金，該項借款計劃則流標(biāo)。

其風(fēng)險控制的兩個特點是： (1)規(guī)定借款人按月還本付息。這樣每月要還的數(shù)額是很小的，還款壓力也小。而出借人可以按月收到還款，風(fēng)險也小。(2)信用審核引入社會化因素。即借款人的身份證、戶口本、結(jié)婚證、學(xué)歷證明等都可以增加個人信用分，但這些資料并不需要提供原件，其真實性難以得到有效保證。所以，拍拍貸認(rèn)為網(wǎng)絡(luò)社區(qū)、用戶網(wǎng)上的朋友圈也是其信用等級系統(tǒng)的重要部分之一，網(wǎng)站內(nèi)圈中好友、會員好友越多，個人借入貸出次數(shù)越高，信用等級也越高。這樣，網(wǎng)路活躍度也和用戶個人身份、財務(wù)能力、銀行信用度等一起構(gòu)成了一整套的評價系統(tǒng)。

拍拍貸發(fā)展迅速，在近一年半的時間內(nèi)，在全國積累了逾8萬名注冊用戶，單2009年3月的放貸金額就接近累計總額的五分之一。雖然拍拍貸有黑名單公開曝光，但并不賠償出借人的經(jīng)濟損失，對于逾期不還的情況，拍拍貸只退還出借人手續(xù)費，所以資金回收的潛在風(fēng)險只能由出借人自行承擔(dān)。拍拍貸對借款人只有信用要求而無抵押，對出借人也不承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任。出借人和借款人完全是自行交易，拍拍貸只是作為一個見證人和交易平臺存在。所以，事實上這種形式對出借人來說風(fēng)險是比較大的。但是拍拍貸的中標(biāo)利率往往在15%以上，對于出借人來說還是有很大的誘惑力的。

2.宜信模式： 無抵押有擔(dān)保模式

宜信P2P公司成立于2006年的北京。不同于拍拍貸，宜信采取的不是競標(biāo)方式。而是宜信全程掌控。當(dāng)出借人決定借款，宜信就為他在借款申請人中挑選借款人，借款人的利率由宜信根據(jù)其信用審核決定。企業(yè)利潤來自服務(wù)費。操作流程是，宜信將出借人的款項打散，做一份多人借款的合同給出借人，等到款項到第三方賬戶，合同正式生效。宜信雖然沒有出借人和借款人雙方共立的合同，但是宜信第三方賬戶人，擔(dān)任了出借和借款的債務(wù)轉(zhuǎn)移人，即首先第三方賬戶戶主成為宜信的出借人，等到宜信挑選好借款人后，第三方賬戶戶主就把債權(quán)轉(zhuǎn)到真正的出借人手中。對于P2P信貸服務(wù)平臺推薦的每個借款人，出借人有權(quán)利決定是否借給宜信組合的借款人；借款人每月還款，出借人每月可以動態(tài)地了解每一筆債權(quán)的償還、收益等信息，出借人可以在第二個月得到所還本金和利息。當(dāng)然出借人也可以選擇不收款而繼續(xù)放在宜信找下一個借款人。

近年來，宜信快速崛起，目前已經(jīng)在北京以及15個城市設(shè)立了網(wǎng)點，吸納了幾千名投資人的上億資金，成為全國性P2P借貸連鎖中介機構(gòu)。宜信模式主要有兩個特點： (1)宜信的保障金制度。從宜信的運作模式看，宜信對借款人的掌控力度更強，出借人一般不參與審核，并且與借款人沒有合同，而只有與宜信第三方的債權(quán)轉(zhuǎn)讓合同。這樣，出借人就會有極大的風(fēng)險。所以，為保護(hù)出借人的借款安全，宜信在與出借人的合同中承諾，一旦出現(xiàn)借款不還的情況，宜信從公司提取的保險金里出錢，包賠出借人全部本金和利息。這是對出借人的最大化擔(dān)保。(2)風(fēng)險控制的兩個絕招。作為還款的有力保障，宜信采取的分散貸款和每月還款制度，比較大限度地保障了有效還款。除此之外，值得一提的是，宜信對借款人審核時都要求面見。所以，宜信在15個城市設(shè)點，其目的之一就是方便面見。面見由借款人本人親自出示各種證件原件并當(dāng)面詢問使用用途等情況，較好地保證了借款人的真實性。據(jù)稱宜信的壞賬一直控制在2%以下。

3.青島模式： 有抵押有擔(dān)保模式

青島是民間借貸比較發(fā)達(dá)的地區(qū)。據(jù)業(yè)內(nèi)粗略統(tǒng)計，自2003年青島第一家民間借貸中介機構(gòu)成立以來，2006年本市此類機構(gòu)發(fā)展至40多家，隨后以每年50%左右的幅度增長，目前已達(dá)100家左右。而這些民間借貸中介基本都是作為個人對個人的出借和借款平臺存在，所以也基本都可以說是屬于P2P投融資企業(yè)。青島模式由于摸索時間較長而相對成熟。青島模式一個最大的特點是，風(fēng)險小，不良貸款率低。青島P2P公司不良貸款率普遍較低，一個重要原因是基本上都以房產(chǎn)為抵押，汽車、股票、合同等一律不得作為抵押物，以控制風(fēng)險。調(diào)查幾家較大的P2P網(wǎng)站時發(fā)現(xiàn)，其要求的抵押物一律是房產(chǎn)證，而且要求必須是可以看到并準(zhǔn)確估價的青島市區(qū)的房產(chǎn)。所以，青島的P2P企業(yè)是基本不做外地人的生意的。嚴(yán)格的抵押制度的背后是出借人的低風(fēng)險保障。因為有可信的抵押物，P2P企業(yè)完全可以為出借人做擔(dān)保。青島P2P借貸利率一般由P2P公司根據(jù)借款人情況決定，平均在12%左右。 青島P2P模式是風(fēng)險最低的，P2P企業(yè)也是擔(dān)負(fù)最大責(zé)任的。 所以青島P2P企業(yè)是典型的“復(fù)合中介型”。但是由于其企業(yè)都是民間借貸中介轉(zhuǎn)型而來，所以并不重視網(wǎng)絡(luò)的作用，其網(wǎng)站頁面多半沒有個人借款信息或者是出借信息，而是公司的自我宣傳，旨在讓借款人或者是出借人到其公司面見洽談，而且青島P2P企業(yè)只做本地人生意。由于P2P企業(yè)的主要特點是以網(wǎng)絡(luò)為載體展開運營的，所以青島模式在一定意義還不是典型的P2P企業(yè)。

4.齊放模式： 助學(xué)平臺模式

齊放P2P有更多的公益色彩，但也有可觀的利潤。齊放網(wǎng)面對經(jīng)濟分層現(xiàn)象嚴(yán)重的大學(xué)生，將自己的目標(biāo)群體鎖定在能交學(xué)費但需要參加大學(xué)之外教育培訓(xùn)和投資的學(xué)生。他們或許在國家和社會的幫助下已經(jīng)能夠邁進(jìn)大學(xué)的門檻，但卻沒有錢購買電腦、參加更多的教育培訓(xùn)等，而齊放網(wǎng)提供這種可協(xié)商利息的貸款方式，為貸款拓寬了渠道。齊放的風(fēng)險控制有以下三個特點： (1)分散貸款。這與其他 P2P企業(yè)是相同的。(2)嚴(yán)格審核。齊放有最嚴(yán)格的借款人的身份認(rèn)證。即學(xué)生在發(fā)布求助信息前，需要通過五項相關(guān)的認(rèn)證： 網(wǎng)站的身份證認(rèn)證、移動電話認(rèn)證、銀行賬號認(rèn)證和電子郵件認(rèn)證、學(xué)生證認(rèn)證。通過五次認(rèn)證之后，學(xué)生身份才可以確定。(3)風(fēng)險共擔(dān)。齊放借款對象主要來自于齊放合作的高校，如四川大學(xué)錦城學(xué)院、寧夏師范學(xué)院等，學(xué)校與齊放共同承擔(dān)風(fēng)險。這樣既可以更好地找到合適的受貸對象，提供受貸學(xué)生的真實有效評估，又容易讓學(xué)生通過齊放找到貸款，還能規(guī)避出借人的風(fēng)險。當(dāng)借款成立后，錢也不會直接劃到學(xué)生的銀行賬戶，而是先轉(zhuǎn)到學(xué)生所在學(xué)校的賬戶，再由學(xué)校將這筆錢發(fā)給借款學(xué)生，保證了借貸的真實使用。齊放的利潤有三個來源： (1)服務(wù)費，大約2%;(2)網(wǎng)絡(luò)廣告收入;(3)培訓(xùn)學(xué)費收入提成，這是比較有特色的一點，齊放通過與培訓(xùn)機構(gòu)或企業(yè)合作，在為無力承擔(dān)培訓(xùn)費用或企業(yè)培訓(xùn)的大學(xué)生提供助學(xué)的同時，也從培訓(xùn)機構(gòu)的學(xué)費收入中分成。

齊放2007 年年底啟動,6個月就已經(jīng)處理了2500項借款，平均每筆借款數(shù)目是400美元，還款期限1到2年，齊放提供給貸款人的年利率為5%～15%，根據(jù)借款人公認(rèn)的信用指數(shù)進(jìn)行變動。距公司創(chuàng)始人陳國權(quán)稱迄今為止還沒有拖欠記錄。齊放的運營模式屬于復(fù)合中介型，而其盈利模式也是復(fù)合的，其利潤來源并不是靠單一收取服務(wù)費，這在P2P企業(yè)中是比較特別的一點，也是值得其他P2P企業(yè)借鑒的一點。而又因為其借款人的單一學(xué)生身份使齊放具備公益性質(zhì)，這點又與Kiva有相似之處。

從我國的P2P典型企業(yè)的運營模式和運營現(xiàn)狀來看，中國借鑒外國模式是比較成功的。拍拍貸是單純中介型，類似Prosper；宜信和青島屬于復(fù)合中介型，類似Zopa；而齊放則兼具Zopa和Kiva的雙重特征，既是復(fù)合中介型P2P企業(yè)，又有公益性質(zhì)。目前中國缺少像Lending Club這樣利用現(xiàn)成的交際平臺的P2P企業(yè)，但是青島模式和齊放模式則更有中國特色，而且中國P2P企業(yè)的風(fēng)險控制比較成功，整個行業(yè)也正在迅速興起和壯大中。

專欄10-5

國內(nèi)P2P平臺列舉

阿里巴巴金融(總部： 杭州市。網(wǎng)址： http：//www.aliloan.com)，由阿里巴巴創(chuàng)建的P2P小額貸款模式，以阿里巴巴線下的貸款公司為主導(dǎo)，提供50萬以下貸款。阿里巴巴金融與我們常說的P2P線上模式有所區(qū)別。

拍拍貸(總部： 上海市。網(wǎng)址： http：//www.ppdai.com)，國內(nèi)第一家P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺，10萬注冊資本起家。對投資者實行有條件賠付，投資者需要承擔(dān)一定風(fēng)險，但拍拍貸審核和催收機制較好，管理費用也較低。拍拍貸一直在理念創(chuàng)新，最明顯的例子是要取消審核： 拋開交易的任何一個環(huán)節(jié)，使拍拍貸蛻變成一個孤零零的平臺，借出者與借入者自行完全交易。而拍拍貸只是作為第三方“見證”具有法律效力的借款關(guān)系。這個大膽的創(chuàng)新理念表明拍拍貸正嘗試在模式上作出突破。

人人貸(總部： 北京市。網(wǎng)址： http：//www.renrendai.com)，其特色在于專注于風(fēng)險控制，審核程序較為復(fù)雜，信用額度十分低，感覺只適合特別小額的借款。不得不說，“人人貸”這個名稱，因為銜接了P2P(個人對個人)的主題，因此具備一定的網(wǎng)絡(luò)推廣優(yōu)勢。因為沒有墊付，借出者需要承擔(dān)一定風(fēng)險，不過人人貸對借款者有著嚴(yán)格的審核，以及成熟的催收機制。特別要提的是，人人貸利率普遍偏低。

紅嶺創(chuàng)投(總部： 深圳市。網(wǎng)址： http：//www.my089.com)，從口碑來看，似乎已經(jīng)找到了行業(yè)領(lǐng)頭羊的感覺，滿標(biāo)速度超一流。 紅嶺走的是一條實而不華的道路，網(wǎng)站實力雄厚，頁面雖并不精致，但規(guī)則非常人性化，“VIP會員包賠”、“代墊本金”機制非常給力。紅嶺滿標(biāo)快，但手續(xù)費也較高。綜合一下看，覺得紅嶺的最大優(yōu)勢在于對借出者的保護(hù)。

暢貸網(wǎng)(總部： 上海市。網(wǎng)址： http：//www.51qian.com)，頁面比較新穎、完善，但還處于測試期，人氣有限。

點點貸(總部： 長沙市。網(wǎng)址： http：//www.dddai.cn)，借款的審核程序較嚴(yán)，所有借款者都必須強制加入一項叫做“投資者保障”的服務(wù)，借款須凍結(jié)保證金，不過有本金墊付機制，對投資者有誘惑力。此外，點點貸有一個第三方賬戶管理平臺，叫做點付寶，網(wǎng)站社區(qū)比較活躍。

鼎力投資(總部： 北京市。網(wǎng)址： http：//www.dldai.com)，頁面較為新穎，由“學(xué)生借貸網(wǎng)”的團(tuán)隊創(chuàng)建，對鉆石VIP和皇冠VIP會員保證所有本息，不過網(wǎng)站人氣顯得不足，更新速度慢，社區(qū)未開放，建議謹(jǐn)慎投資。

e速貸(總部： 惠州市。網(wǎng)址： http：//www.esudai.com)，有一定的用戶群。在e速貸規(guī)則中，借入者超過5萬的用戶必須進(jìn)行全面現(xiàn)場認(rèn)證，無認(rèn)證的用戶借款暫不能超過5萬。這是e速貸風(fēng)險控制的一項舉措，通過e速貸現(xiàn)場認(rèn)證后，放款額度會比較大。

螞蟻網(wǎng)(總部： 重慶市。網(wǎng)址： http：//www.mayi179.com)，新上線的網(wǎng)站，網(wǎng)站BBS社區(qū)未開通，用戶幫助也不完善。

諾諾鎊客(總部： 上海市。網(wǎng)址： http：//www.nonobank.com)，在上海地區(qū)具有一定的人氣，新手引導(dǎo)包括頁面設(shè)計很新穎，但缺乏用戶交流的BBS社區(qū)。

你我貸(總部： 上海市。網(wǎng)址： http：//www.niwodai.com)，新上線的網(wǎng)站，仿紅嶺的頁面和模式，暫未發(fā)現(xiàn)明顯特色。

齊放網(wǎng)(總部： 北京市。網(wǎng)址： http：//www.qifang.cn)，是一家公益性質(zhì)的P2P借貸網(wǎng)站，專門為貧困地區(qū)的學(xué)生提供助學(xué)借貸，學(xué)生申請借錢后，助學(xué)人投資放款，然后學(xué)生在之后6個月中連本帶息還款。齊放網(wǎng)目前已關(guān)閉。

瑞銀創(chuàng)投(總部： 泰興市。網(wǎng)址： http：//www.ry289.com)，新上線的網(wǎng)站，只針對本地借款人開放借款，對全國開放投資。

盛融在線(總部： 廣州市。網(wǎng)址： http：//www.s-rong.cn)，資金實力較為雄厚，網(wǎng)站運營非常規(guī)范。頁面設(shè)計上有自己獨特的風(fēng)格路線。為了保障資金安全，盛融主推擔(dān)保標(biāo)，且支持友情標(biāo)，針對逾期也有墊付，是一家十分有潛力的借貸網(wǎng)站。

搜搜貸(總部： 東莞市。網(wǎng)址： http：//www.sosodai.com)，目前網(wǎng)站活躍度有限，有一定數(shù)量的大額投資者，主推擔(dān)保標(biāo)，除此外暫未發(fā)現(xiàn)特別明顯的特色。

搜好貸(總部： 廈門市。網(wǎng)址： http：//www.sohodai.cn)，頁面高仿拍拍貸，主要針對廈門市用戶。

微貸網(wǎng)(總部： 杭州市。網(wǎng)址： http：//www.wd5.com.cn)，只針對江浙地區(qū)的用戶放款，模仿紅嶺模式，地域性較強。

信互貸(總部： 杭州市。網(wǎng)址： http：//www.aaapeer.com)，公司為富泰金融集團(tuán)成員，比較有實力，據(jù)說由于有比較多簽約的投資個人，對于評級到C級別的借款人(辦公室白領(lǐng)員工)可以保證3天內(nèi)借到款。

808信貸(總部： 淮安市。網(wǎng)址： http：//www.js808.cn)，人氣有限，與大部分江浙地區(qū)信貸網(wǎng)站一樣，借款利率普遍較高。

信而富(總部： 上海市。網(wǎng)址： http：//www.crfcard.com)，線下P2P借貸平臺，但是設(shè)點城市較少，尚不及宜信。值得一提的是，信而富宣傳有外資背景(未證實)，由四家公司(管理、營銷、逾期服務(wù)、賬務(wù)服務(wù))組成，有一套風(fēng)險預(yù)防機制。

365易貸(總部： 南京市。網(wǎng)址： http：//www.365edai.cn)，須現(xiàn)場復(fù)核的才會全額墊付，網(wǎng)上復(fù)核的50%墊付，相比而言，365易貸更照顧等級高的用戶，沒有達(dá)到一定的等級，手續(xù)費也會相對高點。如果有良好信譽，在365易貸提高額度也比較容易。另外，365易貸擁有一定的用戶人氣。

億峰借貸(總部： 臺州市。網(wǎng)址： http：//www.yf066.com)，除顏色風(fēng)格不同外，網(wǎng)站幾乎是紅嶺創(chuàng)投的翻版，不過規(guī)則設(shè)置上略有不同，分為“推薦標(biāo)/擔(dān)保標(biāo)”和“體驗標(biāo)/風(fēng)險標(biāo)”，網(wǎng)站人氣明顯不足。

第五節(jié)　大數(shù)據(jù)和互聯(lián)網(wǎng)時代的未來金融投資展望

一、基于大數(shù)據(jù)的金融服務(wù)平臺模式的發(fā)展和延伸

未來金融投資更加依賴于這種基于大數(shù)據(jù)分析的金融服務(wù)平臺。這種金融服務(wù)平臺，一方面通過打造類似“哪兒有投資”這樣的金融產(chǎn)品垂直搜索引擎的方式，把有借款需求的個人和有放款需要的中小銀行和小貸機構(gòu)在一個平臺上進(jìn)行對接；另一方面金融服務(wù)平臺的對象更多建立在對大數(shù)據(jù)分析的基礎(chǔ)上，有區(qū)別、有選擇、有針對性地提供金融投資中介服務(wù)。金融服務(wù)平臺的收入來源除了收取來自投融資雙方的傭金外，更多的是通過廣告費的方式獲得收入，降低投融資雙方的交易成本。

這種金融服務(wù)平臺起到的是類似銀行這樣的金融中介的作用，但本身并非金融中介，因而沒有太多的政策風(fēng)險；而投融資雙方的風(fēng)險也并未增加，相反卻有較大程度的降低，尤其是平臺的核心是提供金融服務(wù)，平臺的工作人員為投融資雙方提供更加專業(yè)的金融服務(wù)。

此類金融服務(wù)平臺模式也可以拓展到其他多種投資領(lǐng)域，譬如證券投資領(lǐng)域、外匯投資領(lǐng)域。

二、依托支付、云計算，以及搜索引擎等互聯(lián)網(wǎng)工具的發(fā)展

過去十多年金融領(lǐng)域的巨大變革，科技的運用非常明顯： 計算機局域網(wǎng)在金融領(lǐng)域的大規(guī)模使用，滿足了人們快速、準(zhǔn)確地處理金融業(yè)務(wù)以及傳遞交易信息的需要；互聯(lián)網(wǎng)在金融業(yè)務(wù)中得到大規(guī)模應(yīng)用，銀行借此開發(fā)了網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)，金融交易商憑其開展了網(wǎng)上交易，金融服務(wù)的邊界從一個私有域擴展到無限的因特網(wǎng)空間。

然而，信息技術(shù)在金融領(lǐng)域推動的前兩次變革，本質(zhì)上都只是效率的改進(jìn)，計算機和網(wǎng)絡(luò)的使用對于金融逃不出算盤和電話的范疇，丟了由大數(shù)據(jù)、云計算、前瞻信息“三位一體”的靈魂。未來金融投資的發(fā)展一定會更加依賴于科技的進(jìn)步，支付、云計算這些技術(shù)的進(jìn)一步發(fā)展都會成為金融革命的支撐，而且速度會越來越快。

譬如，金融機構(gòu)最為關(guān)注的是風(fēng)險管理，而大數(shù)據(jù)在管理交易、信貸風(fēng)險和合規(guī)方面大顯神通。許多金融機構(gòu)早已采用大數(shù)據(jù)防治欺詐，保持交易方面的合規(guī)，如在龐大的數(shù)據(jù)庫中核對黑名單中的名字，區(qū)別同名同姓。信用卡公司用大數(shù)據(jù)分析客戶大規(guī)模的交易規(guī)律，大大降低了風(fēng)險。

雖然大數(shù)據(jù)時代為金融業(yè)帶來的潛力和新商機還有待人們捕捉，但毋庸置疑的是，大數(shù)據(jù)分析技術(shù)正在成為金融業(yè)運作的最有價值、最強大的決策輔助工具。

三、金融投資的形式將發(fā)生深刻變化

過去的金融投資更多依賴投資人和投資分析師個人的經(jīng)歷、經(jīng)驗，主觀色彩很濃，但未來投資人將面對的是海量的投資信息、海量的分析數(shù)據(jù)，繼續(xù)依賴經(jīng)驗完勝幾無可能，更別說那些僅僅靠消息、靠運氣的非專業(yè)投資者了。

而金融投資又是社會普遍需要的，所以，未來的投資一定會在投資的形式上發(fā)生變化，除了傳統(tǒng)的交易所投資、場外投資外，那些原來不會成為普通投資者關(guān)注的風(fēng)險投資等投資形式都會出現(xiàn)在普通金融投資者的投資菜單中?；ヂ?lián)網(wǎng)金融投資將打破傳統(tǒng)與現(xiàn)代的投資領(lǐng)域的界限，出現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)的股票投資(服務(wù))、互聯(lián)網(wǎng)天使投資(服務(wù))、互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)險投資(服務(wù))等多種形式。

當(dāng)然，金融投資形式的變化，并不改變對投資本質(zhì)的認(rèn)識： 金融投資需要建立多種不同“收益—風(fēng)險—流動性”相匹配的金融投資工具，也需要有因人而異的投資者和投資工具的選擇。

四、大數(shù)據(jù)時代投資的社交網(wǎng)絡(luò)平臺化的發(fā)展

未來的金融投資，不應(yīng)該是信息不對稱的投資，但信息不對稱是客觀存在的，問題是怎樣才能消除這種信息不對稱對投資者產(chǎn)生的負(fù)面影響。

金融投資社交網(wǎng)絡(luò)平臺將會大發(fā)展！譬如傳統(tǒng)銀行在解決客戶的即時問題時，過去基本上是采用線下的面對面咨詢，不但效率低下，也在很大程度上影響到投資客戶的心情。在社交網(wǎng)絡(luò)平臺上，銀行和投資者的交流完全可以解決這些問題。不僅如此，所有傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)都可以在社交網(wǎng)絡(luò)平臺上實現(xiàn)。挪威DNB銀行CRM戰(zhàn)略和創(chuàng)新負(fù)責(zé)人魯內(nèi)(Rune)說：“在DNB，95%與客戶之間的互動都是通過移動、互聯(lián)網(wǎng)、電子郵件等電子渠道完成?！笨梢婋x柜交易是大比例的活動，但怎樣才能解決離柜交易中各種可能出現(xiàn)的問題，社交化金融投資平臺可以解決這個問題。

五、大數(shù)據(jù)時代信用評價來源需要重新認(rèn)識

整個社會前行的推動力就來源于大量的小微企業(yè)的創(chuàng)新活動，而小微企業(yè)創(chuàng)新成功的商業(yè)模式，也一樣需要資金的支持才能夠發(fā)展成為對社會的真實貢獻(xiàn)。但過去急需要資金支持的小微企業(yè)卻因為信用問題得不到資金支持。

那么，小微企業(yè)是否沒有信用？答案當(dāng)然是否定的。浙江省工商局提供的初創(chuàng)期民營企業(yè)數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析表明： 成立1～2年的小微企業(yè)58.83%的外部融資來源于商業(yè)信用。臺灣地區(qū)中小企業(yè)資金來源的相關(guān)數(shù)據(jù)，應(yīng)付和預(yù)收款融資也達(dá)到所有資金來源的24.65%。這些都說明信用一直是小微企業(yè)成長的支撐力量。但在傳統(tǒng)的商業(yè)環(huán)境中，金融機構(gòu)卻得不到這些交易數(shù)據(jù)，它只存在于頻繁商業(yè)聯(lián)系的上下游交易者之間，并形成商業(yè)信用累積的大數(shù)據(jù)。

在阿里巴巴數(shù)據(jù)平臺的3.5億筆信用記錄中，絕大部分是交易信用記錄。交易數(shù)據(jù)從商業(yè)信用轉(zhuǎn)化為金融信用，得益于互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下的大數(shù)據(jù)和云計算技術(shù)，當(dāng)然也需要“阿里金融”們“吃螃蟹”的勇氣。可見，過去支撐小微企業(yè)初期發(fā)展的商業(yè)信用，將會在未來成為金融投資的新的信用標(biāo)準(zhǔn)。

六、大數(shù)據(jù)時代，信用標(biāo)準(zhǔn)將發(fā)生變化

過去的信用是基于信用的表現(xiàn)，在沒有建立起信用體系的時候，這種依靠信用表現(xiàn)的信用評價標(biāo)準(zhǔn)就難以有效實現(xiàn)。隨著互聯(lián)網(wǎng)和電子商務(wù)滲透到人類商業(yè)、社交和生活的幾乎所有領(lǐng)域，交易的數(shù)據(jù)足跡被保留、歸納、挖掘和分析，成為金融業(yè)可利用的信用資產(chǎn)。但更加重要的評價標(biāo)準(zhǔn)是： 人的信用。

通過對人的心理數(shù)據(jù)、行為數(shù)據(jù)等真正前瞻性大數(shù)據(jù)信息分析和預(yù)測，我們可以只依賴于人的個體信用建立金融投資的新的信用標(biāo)準(zhǔn)。如華爾街的DCM公司和印第安納大學(xué)已經(jīng)開始運用推特留言信息和谷歌心情分析工具，指導(dǎo)股市投資決策并取得驚人的成果。

更有甚者，根據(jù)“物以類聚，人以群分”的原理，有公司研究個人貸款償還可能性和其朋友償還債務(wù)可能性間呈現(xiàn)正相關(guān)，所以借款人朋友的還款信用也會成為借款人信用評價標(biāo)準(zhǔn)的組成部分。

七、金融的競爭將建立在新的品牌效應(yīng)上

金融機構(gòu)和金融工具的品牌將不再是過去的資產(chǎn)規(guī)模，而是服務(wù)質(zhì)量和投資效果。這需要兩個方面的努力： 絕對業(yè)績的提高和感性業(yè)績的提高。前者是投資的實際業(yè)績，后者是投資者的滿意度。

要實現(xiàn)這兩個方面，要運用大數(shù)據(jù)分析才有可能。投資業(yè)績的提升需要大數(shù)據(jù)對投資工具和投資時機選擇的支持，這點毋唐置疑；而大數(shù)據(jù)通過對人們在思想、情緒和通信方面的數(shù)據(jù)化情感分析，獲取并匯總顧客的反饋意見并對營銷活動效果做出準(zhǔn)確判斷，除了在精準(zhǔn)選擇投資者方面有所貢獻(xiàn)外，也在一定程度上滿足投資人的投資滿意度。

金融投資品牌更多表現(xiàn)在個性化、定制化、管家式服務(wù)的質(zhì)量方面。

八、專業(yè)的大數(shù)據(jù)投資分析機構(gòu)將大量出現(xiàn)

傳統(tǒng)金融機構(gòu)和金融投資者在投資分析領(lǐng)域的成就，將會因為其不掌握云計算等分析技術(shù)而不得不依賴外界的大數(shù)據(jù)分析，大數(shù)據(jù)分析作為跨界機構(gòu)，在未來的金融投資領(lǐng)域?qū)l(fā)揮越來越大的作用，其出現(xiàn)和發(fā)展就是自然的事情。

九、新型獨立金融投資機構(gòu)將會出現(xiàn)

在現(xiàn)有的銀行、證券、保險、信托等金融機構(gòu)組織之外，未來將出現(xiàn)基于大數(shù)據(jù)的新型獨立金融投資機構(gòu)，譬如互聯(lián)網(wǎng)銀行、互聯(lián)網(wǎng)保險公司、互聯(lián)網(wǎng)金融門戶等。

互聯(lián)網(wǎng)銀行是指借助現(xiàn)代數(shù)字通信、互聯(lián)網(wǎng)、移動通信及物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，通過云計算、大數(shù)據(jù)等方式在線實現(xiàn)為客戶提供存款、貸款、支付、結(jié)算、匯轉(zhuǎn)、電子票證、電子信用、賬戶管理、貨幣互換、P2P金融、投資理財、金融信息等全方位無縫、快捷、安全和高效的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)機構(gòu)。互聯(lián)網(wǎng)保險主要指對網(wǎng)絡(luò)虛擬財產(chǎn)進(jìn)行投保，沒有線下渠道，是服務(wù)互聯(lián)網(wǎng)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的保險服務(wù)平臺，比如眾安在線只銷售運費險以及未來設(shè)計的虛擬物品投保等。互聯(lián)網(wǎng)金融門戶是指在互聯(lián)網(wǎng)平臺上銷售各類金融產(chǎn)品的網(wǎng)絡(luò)公司。

這些新型獨立的互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)的便利性、高效性將給傳統(tǒng)金融機構(gòu)帶來較大的挑戰(zhàn)。

專欄10-6

中航信托與宜信公司的合作模式

由中航信托設(shè)立的中航信托·天宜1號宜信小額貸款(信貸12月期)結(jié)構(gòu)化集合資金信托計劃于2013年4月28日正式成立。該信托計劃期限為12個月，實際募集資金5280萬元人民幣，其中優(yōu)先級4800萬元人民幣，劣后級480萬元人民幣，共簽訂信托合同45份。今年6月中旬，中航信托在其網(wǎng)站中披露了中航信托·天宜系列宜信小額貸款(宜人貸12月期)結(jié)構(gòu)化集合信托計劃月度退出報告。宜信相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，月度退出報告是相應(yīng)的信托份額到期兌付時給投資人的公告，目前項目仍在正常進(jìn)行中。據(jù)其介紹，雙方2010年年末開始探索合作，2011年年初中航正式發(fā)行第一只此類信托計劃，這幾年一直緊密合作。在此次合作中，中航信托從合格投資人處募集資金成立信托計劃，通過向小微人群發(fā)放小微貸款來盈利，中航信托委托宜信做此類信托計劃的信用管理顧問。據(jù)了解，宜信目前貸款投向有城市信貸、學(xué)生貸款、抵押車貸，助農(nóng)貸款和小微企業(yè)主貸款很快也會加入。

對于與信托公司的合作，宜信公司負(fù)責(zé)人唐寧在公開場合稱，伴隨著業(yè)務(wù)發(fā)展，平臺上借貸資金的來源不僅限于個人，也可以對接信托、銀行等機構(gòu)，P2P平臺把與以信托公司為代表的金融機構(gòu)的合作稱為“T2P”模式，是P2P模式的創(chuàng)新延伸和升級。

(摘自《金融時報》2014年6月30日胡萍《信托與P2P聯(lián)姻可行否？》)

【本章案例討論題】

【案例討論10-1】 詹姆斯·西蒙斯，是量化投資的傳奇人物。在進(jìn)入華爾街之前，西蒙斯是個優(yōu)秀的數(shù)學(xué)家，24歲就出任哈佛大學(xué)數(shù)學(xué)系教授。他創(chuàng)辦的基金，從1989到2006年的平均年收益率高達(dá)38.5%，凈回報率超過股神巴菲特(他連續(xù)32年保持戰(zhàn)勝市場的紀(jì)錄，過去20年平均年回報達(dá)到20%)，即使在2007年次貸危機爆發(fā)當(dāng)年，該基金回報都高達(dá)85%，西蒙斯也因此被譽為“最賺錢基金經(jīng)理”，“最聰明億萬富翁”。與巴菲特的“價值投資”不同，西蒙斯依靠數(shù)學(xué)模型和計算機管理著自己旗下的巨額基金，他稱自己為“模型先生”。西蒙斯幾乎從不雇用華爾街的分析師，他的文藝復(fù)興科技公司里坐滿了數(shù)學(xué)和自然科學(xué)的博士。用數(shù)學(xué)模型捕捉市場機會，由計算機作出交易決策，是這位超級投資者成功的秘訣。

討論： 1.從此案例我們能否得出傳統(tǒng)定性投資方式已經(jīng)過時的結(jié)論？為什么？

2.有人因此得出數(shù)學(xué)對金融的重要性。這樣的邏輯是否成立？

3.怎樣理解“西蒙斯幾乎從不雇用華爾街的分析師”，還取得了超越巴菲特的業(yè)績？

【案例討論10-2】 表10-2是研究者總結(jié)出的行為金融指導(dǎo)下的投資策略：

表10-2 　行為金融指導(dǎo)下的投資策略

討論： 1.行為金融理論下的這些投資策略與傳統(tǒng)數(shù)理金融理論下投資策略的不同表現(xiàn)主要在哪些方面？

2.結(jié)合量化投資的這些策略在實施時，其有效性是否可以理解為撇開了人的行為本身？為什么？

3.請比較上述七類投資策略的不同。

【案例討論10-3】 近一段時間來P2P“跑路”事件似乎有愈演愈烈之勢。2014年6月27日，注冊于浙江臺州的一家P2P平臺恒金貸，上午開業(yè)上線，下午便出現(xiàn)負(fù)責(zé)人失聯(lián)、網(wǎng)站關(guān)閉的情況，刷新了P2P網(wǎng)貸失聯(lián)速度最快紀(jì)錄。后經(jīng)證實，該平臺的公開資料均系偽造。此前，第三方監(jiān)督平臺網(wǎng)上交易保障中心官網(wǎng)發(fā)布深圳P2P平臺科訊網(wǎng)疑似“跑路”的通報，北京網(wǎng)金寶和融信寶兩家P2P平臺上演“人間蒸發(fā)”。據(jù)不完全統(tǒng)計，2014年上半年已有55家平臺出現(xiàn)問題，涉及金額超過6億元。

討論： 1.P2P“跑路”事件說明了什么？

2.“跑路”P2P中，很多都有擔(dān)保機構(gòu)的背書，這個被認(rèn)為是網(wǎng)絡(luò)投資筑上防火墻的擔(dān)保為什么沒能阻止“跑路”事件的發(fā)生？

3.你認(rèn)為怎樣才能使得P2P健康發(fā)展？

【本章專題研討】

【專題研討10-1】 量化投資是否帶來了金融投資革命？

1.量化投資大發(fā)展的基本面原因是什么？

2.簡述量化投資自身的變化過程。

3.中國量化投資為什么發(fā)展得沒有西方發(fā)達(dá)市場好？

4.中國量化投資的前景如何？

【專題研討10-2】 討論互聯(lián)網(wǎng)金融現(xiàn)象和本質(zhì)。

1.互聯(lián)網(wǎng)金融崛起就是因為互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的進(jìn)步嗎？

2.互聯(lián)網(wǎng)金融生命力的本質(zhì)源泉在哪里？

3.余額寶的互聯(lián)網(wǎng)金融的特征和非特征有哪些？

4.中國互聯(lián)網(wǎng)金融前景展望。

【專題研討10-3】 對P2P發(fā)展?jié)摿M(jìn)行分析。

1.近幾年P(guān)2P為什么大量出現(xiàn)？

2.P2P為什么有它的市場生存空間？

3.中國P2P平臺發(fā)展要解決哪些關(guān)鍵問題？

【本章能力訓(xùn)練】

一、單選題

1.狹義的網(wǎng)絡(luò)金融不包括(　　)。

A.網(wǎng)上銀行　B.網(wǎng)上證券

C.網(wǎng)上支付　D.金融信息服務(wù)業(yè)

2.關(guān)于網(wǎng)絡(luò)銀行的優(yōu)勢，下列說法中不正確的是(　　)。

A.能有效控制經(jīng)營成本　B.擁有更廣泛的客戶群體

C.觀念更新的金融競爭策略　D.擁有更安全的支付手段

3.P2P即(　　)的縮寫。

A.是伙伴對伙伴、對等、點到點的意思　B.消費者對消費者的貸款

C.融資者對投資者的交易　D.企業(yè)對個人的交易平臺

4.大數(shù)據(jù)時代就是因為(　　)。

A.數(shù)據(jù)個體樣本巨大　B.數(shù)據(jù)量多

C.數(shù)據(jù)處理難度大　D.都不是

5.數(shù)據(jù)價值密度低是指(　　)。

A.信息的數(shù)量分布密度較低　B.信息價值分布較分散

C.有價值信息和信息量比較較低　D.信息價值較低

6.大數(shù)據(jù)分析要求(　　)。

A.精確計算　B.精準(zhǔn)定位

C.趨勢分析　D.概率分析

7.大數(shù)據(jù)分析要尋找的是(　　)關(guān)系。

A.對應(yīng)　B.前后　C.因果　D.相關(guān)

8.余額寶實現(xiàn)盈利的渠道來源主要是(　　)市場。

A.商品市場　B.股票市場

C.期貨市場　D.貨幣市場

9.P2P投融資平臺主要是實現(xiàn)(　　)。

A.投資者和融資者的直接接觸　B.投融資的銀行中介

C.大資金和大資金的有效對接　D.信用交易

10.大數(shù)據(jù)時代的信用可能包括(　　)。

A.銀行信用標(biāo)準(zhǔn)　B.信用行為結(jié)果

C.金融信用資產(chǎn)　D.人的信用

二、多選題

1.網(wǎng)絡(luò)時代金融服務(wù)的特點可以簡單概括為(　　)。

A.任何時間　B.任何地點　C.任何方式　D.任何人

2.大數(shù)據(jù)的數(shù)據(jù)信息包括(　　)。

A.圖片　B.視頻　C.文字　D.地理位置

3.未來金融投資的一些重要方面包括(　　)。

A.對投資者情緒的把握　B.社交平臺的分析

C.精確定量預(yù)測　D.算法交易

4.量化投資是追求(　　)。

A.數(shù)量精準(zhǔn)分析　B.自動交易系統(tǒng)

C.降低投資風(fēng)險　D.大概率事件

5.量化交易系統(tǒng)的好處是(　　)。

A.速度快　B.全天候監(jiān)控　C.自動交易　D.高收益

6.常見的量化投資策略包括(　　)。

A.長期持股　B.趨勢判斷

C.波動率判斷　D.投資性買入

7.量化擇時主要包括(　　)等。

A.趨勢量化擇時　B.市場情緒量化擇時

C.有效資金量化擇時　D.牛熊線量化擇時

8.常見量化套利包括(　　)。

A.股指期貨套利　B.商品期貨套利

C.統(tǒng)計套利　D.期權(quán)套利

9.余額寶的主要生命力在于(　　)。

A.資金的積小成大　B.高投資收益率

C.高流動性　D.高風(fēng)險

10.目前P2P還處于(　　)的階段。

A.無準(zhǔn)入門檻　B.無行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)

C.無主管機構(gòu)　D.無投資群體

三、判斷題

1.數(shù)據(jù)的抽樣統(tǒng)計分析是大數(shù)據(jù)分析的核心。(　　)

2.大數(shù)據(jù)就是云計算。(　　)

3.銀行不再僅僅是銀行，是指銀行將變成客戶需求中心。(　　)

4.量化投資就是高頻投資。(　　)

5.互聯(lián)網(wǎng)金融就是互聯(lián)網(wǎng)+金融。(　　)

6.余額寶收益率不固定，所以它就是利率市場化。(　　)

7.P2P沒有比較可靠的個人信用信息。(　　)

8.拍拍貸類似Prosper模式。(　　)

9.未來的金融機構(gòu)都是過去的各種金融機構(gòu)的變形。(　　)

10.未來金融投資品牌更多表現(xiàn)為個性化、定制化、管家式服務(wù)的質(zhì)量方面。(　　)