一、理論簡述與政策主張

按照貨幣主義的代表人弗里德曼的定義，貨幣主義就是對傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說的一種重新表述，但在接下來的分析中我們會發(fā)現(xiàn)，無論是在基本理論或是在政策主張上，貨幣主義都有自己鮮明的特色。在凱恩斯學(xué)派看來，有效需求不足、經(jīng)濟體系處于非充分就業(yè)均衡是常態(tài)。在這種狀態(tài)下，資本家的預(yù)期投資報酬率很低，投資水平對利率的變動缺乏彈性，而且當(dāng)利率水平接近零時，由投機動機產(chǎn)生的貨幣需求無窮大，增加的貨幣供應(yīng)量被全部吸收，利率水平無法繼續(xù)下降，投資需求，乃至總需求無法隨著貨幣供應(yīng)的上升而增加。因此凱恩斯主義者更加倚重擴張的財政政策，認(rèn)為貨幣政策對抑制經(jīng)濟衰退是無效的。這一論點遭到貨幣主義學(xué)派的有力反駁。

貨幣主義學(xué)派的核心觀點是：在經(jīng)濟活動中，貨幣是最重要的。其政策主張是堅持單一法則，控制貨幣供應(yīng)量。傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量論以費雪、馬歇爾和庇古為代表。在費雪的交易方程式和馬歇爾的現(xiàn)金余額說中，關(guān)于貨幣存量與價格變化的相互關(guān)系，其論點是：貨幣存量的大幅度變動是一般價格水平大幅度變動的必要且充分條件。貨幣主義最重要的代表人物弗里德曼首先對傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量論進行了重新表述。然而值得注意的是，傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量論是關(guān)于貨幣供應(yīng)和一般價格水平的理論，但弗里德曼首先是把貨幣數(shù)量論表述為貨幣需求理論，而不是一般價格水平或貨幣收入理論。傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的傳導(dǎo)機制是：當(dāng)經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生變化時，人們會對自己持有的實際貨幣余額的數(shù)量進行調(diào)整，這種調(diào)整機制使價格水平和貨幣存量保持一種穩(wěn)定的關(guān)系，經(jīng)濟體系中的貨幣流通速度以及人們愿意以貨幣形式持有的財富（收入）占全部財富（收入）的比例是一個穩(wěn)定的常數(shù)，僅取決于社會習(xí)慣、支付手段等因素。弗里德曼重新表述了貨幣供給變化和經(jīng)濟運行間的內(nèi)在機制。在弗里德曼的貨幣需求理論中，制約貨幣需求的因素不僅包括利率，還包括多種資產(chǎn)的收益率、物價上漲率、恒久收入等因素，實際上是對傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量說和凱恩斯的流動偏好理論作出了綜合和推廣。其核心是：實物、債券、貨幣等資產(chǎn)是人們保有自身財富的不同形式和手段，其間有競爭和替代關(guān)系。人們擁有的全部財富在各種資產(chǎn)之間的分配情況，取決于各種資產(chǎn)的相對收益率，這可以以各種資產(chǎn)的邊際收益率來衡量。假設(shè)在初始均衡狀態(tài)，財富在各種資產(chǎn)之間的分配使各種資產(chǎn)的邊際收益率相等，當(dāng)貨幣管理當(dāng)局增加貨幣供應(yīng)后，隨著貨幣資產(chǎn)持有量的增多，貨幣的邊際收益率將下跌，超額貨幣余額就會變換成金融資產(chǎn)和實物資產(chǎn)，經(jīng)過多次這樣反復(fù)的調(diào)整，直到各資產(chǎn)的邊際收益率再次相等，在既定的供給水平下，各種資產(chǎn)重新達到新的均衡配置。其中也包含對從貨幣緊縮到價格下降這個過程中傳導(dǎo)機制的說明：當(dāng)貨幣供應(yīng)量下降時，貨幣的邊際收益率上升，舊有的資產(chǎn)配置均衡被打破，人們就會將金融資產(chǎn)和實物資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成貨幣資產(chǎn)，這就可能導(dǎo)致金融資產(chǎn)和實物價格的降低，這也就是幣值上升、利率和通貨膨脹率下降的過程。然而，弗里德曼也指出，貨幣存量的變動與價格的變動之間的關(guān)系雖然十分緊密，但并不是精確的或機械不變的，表現(xiàn)為兩點：一是時滯效應(yīng)，二是貨幣供應(yīng)量與價格水平變動在相對比例上不吻合。弗里德曼等人提供了大量實證材料，通過實證分析指出，貨幣流通速度是一個穩(wěn)定的函數(shù)，但不是一個不變的常數(shù)，這一點與傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量論完全不同。

根據(jù)弗里德曼和安娜·施瓦茨在《美國貨幣史（1867—1960）》中提供的實證材料，價格的大幅度變動與貨幣存量的大幅度變動在方向上是相互一致的。在1867—1960年這93年中，美國曾發(fā)生六次嚴(yán)重的經(jīng)濟緊縮，都伴隨有貨幣存量的下降。同時，這六次經(jīng)濟緊縮中價格總水平降幅也較為明顯。但兩者的變化比例也有可能不一致。一種極端的情況是貨幣供應(yīng)量還在增長，但由于貨幣供應(yīng)的增長慢于產(chǎn)出的增長，價格總水平甚至明顯下降。如1882—1894年間，美國的貨幣供應(yīng)量一直在增長，但同期批發(fā)價格指數(shù)下降35.2%，消費價格指數(shù)下降10%。貨幣存量的變動與價格水平變動不僅在幅度上存在不一致，而且由于從貨幣存量的變動到價格水平變動之間的傳遞需要一個過程，二者在時間上也存在不穩(wěn)定的時間間隔，這種時滯往往更難把握，給貨幣政策的制定和執(zhí)行帶來困難，因此，弗里德曼反對采用相機抉擇的貨幣政策。貨幣主義的政策處方是：為了既避免大規(guī)模的通貨膨脹，又避免大規(guī)模的通貨緊縮，必須使貨幣供給的增長率保持在適當(dāng)?shù)乃缴?，這個增長率一經(jīng)公布，就應(yīng)當(dāng)堅定不移地貫徹下去。這也就是后人所說的貨幣政策單一法則。