二、債券的收益率

債券收益是指投資者購(gòu)買債券后所獲得的全部投資報(bào)酬。債券收益的衡量指標(biāo)是債券收益率，具體可分為以下幾種:

(一)票面收益率

指?jìng)孑d明的利率，也稱息票利率(Coupon Rate)。其計(jì)算公式為:

票面收益率=年利息收入/債券面值×100%

票面收益率至少有兩個(gè)明顯的局限性:一是沒(méi)有考慮債券發(fā)行價(jià)格可能與面值存在差異。債券的發(fā)行價(jià)格有平價(jià)、折價(jià)、溢價(jià)發(fā)行三種情況，給定年利息收入，當(dāng)溢價(jià)發(fā)行時(shí)，息票收益率高于實(shí)際收益率，折價(jià)發(fā)行時(shí)，票面收益率低于實(shí)際收益率。二是沒(méi)有考慮債券交易的市場(chǎng)價(jià)格對(duì)其收益率產(chǎn)生的影響。因此，票面收益率難以反映債券投資的實(shí)際收益水平。

(二)當(dāng)期收益率(Current Yield)

指投資者當(dāng)期獲得的利息收入與其投資支出的比率，又稱即期收益率。其計(jì)算公式為:

當(dāng)期收益率=年利息收入/當(dāng)期債券市場(chǎng)價(jià)格×100%

當(dāng)債券價(jià)格等于債券面值時(shí)，當(dāng)期收益率等于息票收益率。當(dāng)期收益率在一定程度上彌補(bǔ)了息票收益率的缺陷，可以反映債券市場(chǎng)價(jià)格對(duì)債券收益率的影響。但它只能反映當(dāng)期利息收益與投資成本之間的關(guān)系，不能全面反映投資者在整個(gè)持有期的投資收益水平。

(三)持有期收益率

持有期收益率(Holding Period Yield)反映投資者買入債券后持有一段時(shí)間再行賣出所獲取的利息收益和資本損益。其計(jì)算公式為:

持有期收益率的優(yōu)點(diǎn)是考慮了債券買賣的資本損益。不過(guò)，它與票面收益率、當(dāng)期收益率一樣，都沒(méi)有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值。

(四)到期收益率

到期收益率(Yield to Maturity，簡(jiǎn)寫(xiě)為YTM)即債券投資的內(nèi)在收益率(Internal Rate of Return，簡(jiǎn)寫(xiě)為IRR)，是指使債券投資者直至債券到期時(shí)所獲得的各期現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和等于債券的初始投資的折現(xiàn)率。息票債券到期收益率的計(jì)算公式是:

P_b表示債券市場(chǎng)價(jià)格，C表示債券利息，F(xiàn)表示債券的到期價(jià)值(本金)，i表示債券的到期收益率，n是距離到期日的年限。顯而易見(jiàn)，債券市場(chǎng)價(jià)格(投資成本)與到期收益率反向相關(guān)。如果息票債券的買入價(jià)格等于債券面值，到期收益率等于息票利率。到期收益率考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值，能較好地反映債券的實(shí)際收益率。