二、貨幣政策目標(biāo)之間的關(guān)系

盡管貨幣政策所追求的目標(biāo)有四個，但對任何一個國家的中央銀行來說，通常不能同時兼顧四個目標(biāo)，貨幣政策目標(biāo)間更多地表現(xiàn)為相互沖突。這些沖突主要表現(xiàn)為，穩(wěn)定物價與充分就業(yè)的沖突，穩(wěn)定物價與國際收支平衡的沖突，經(jīng)濟(jì)增長與國際收支平衡的沖突，穩(wěn)定物價同經(jīng)濟(jì)增長之間的沖突。

(一)穩(wěn)定物價與充分就業(yè)的沖突

著名的菲利普斯曲線(Phillips Curve)對穩(wěn)定物價與充分就業(yè)間的沖突作了最直觀的描述。菲利普斯(A.W.Phillips，1958)根據(jù)1861～1957年期間英國貨幣工資變化率與失業(yè)的一種經(jīng)驗(yàn)關(guān)系，假設(shè)工資通貨膨脹與價格通貨膨脹之間存在著密切的聯(lián)系，得出了通貨膨脹與失業(yè)之間存在著替換關(guān)系的結(jié)論。這樣，貨幣政策在穩(wěn)定物價與充分就業(yè)之間就陷入兩者不能兼顧的境地。作為中央銀行的貨幣政策目標(biāo)，既不可能選擇失業(yè)率較高的物價穩(wěn)定，也不可能選擇通貨膨脹率較高的充分就業(yè)，只能在充分估計通貨膨脹與失業(yè)之間的相對成本的基礎(chǔ)上，在兩者之間選擇某種“最佳”組合。

(二)穩(wěn)定物價和國際收支平衡的沖突

在任何一個開放型經(jīng)濟(jì)的國家中，其經(jīng)濟(jì)狀況通常都帶有國際化的特征。一個國家的中央銀行要想同時實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定國內(nèi)物價和平衡國際收支這兩大目標(biāo)難免會存在矛盾。一般來說，若國內(nèi)物價上漲，會使外國商品的價格相對降低，將導(dǎo)致本國輸出減少，輸入增加，國際收支惡化;若本國維持物價穩(wěn)定，而外國發(fā)生通貨膨脹，則本國輸出增加，輸入減少，結(jié)果就會發(fā)生貿(mào)易順差。因此，只有全球都維持大致相同的物價水平，物價穩(wěn)定才能與國際收支平衡同時并存。在國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系日益復(fù)雜，世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展極不平衡的現(xiàn)實(shí)社會里，這兩個條件同時并存是不可能的。穩(wěn)定國內(nèi)物價與國際收支平衡的目標(biāo)也可能相悖而行。

(三)經(jīng)濟(jì)增長與國際收支平衡的沖突

在正常情況下，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的增長，國民收入增加以及支付能力的增強(qiáng)，通常會增加對進(jìn)口品的需要，此時，如果出口貿(mào)易不能隨進(jìn)口貿(mào)易的增加而增加，就會使貿(mào)易收支情況惡化，發(fā)生貿(mào)易逆差。盡管有時由于經(jīng)濟(jì)繁榮而吸收若干外國資本，這種外資的注入可以在一定程度上彌補(bǔ)貿(mào)易逆差造成的國際收支失衡，但并不一定就能確保經(jīng)濟(jì)增長與國際收支平衡的齊頭并進(jìn)。在國際收支逆差的情況下，貨幣當(dāng)局通常壓抑國內(nèi)有效需求，其結(jié)果可能消除逆差，但同時也帶來經(jīng)濟(jì)衰退。面對經(jīng)濟(jì)衰退，貨幣當(dāng)局又通常采取擴(kuò)張性貨幣政策，其結(jié)果可能刺激經(jīng)濟(jì)增長，但也有可能因輸入增加導(dǎo)致國際收支逆差。

(四)穩(wěn)定物價與經(jīng)濟(jì)增長的沖突

在信用貨幣條件下，經(jīng)濟(jì)增長往往伴隨著物價的上漲。原因在于，貨幣作為經(jīng)濟(jì)增長的先導(dǎo)和第一推動力，在貨幣流通速度基本穩(wěn)定的情況下，貨幣供給的數(shù)量若偏多，勢必刺激物價上漲。在政府刻意追求增長速度，有意無意地以通貨膨脹為手段來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長時，有可能出現(xiàn)這樣一種情況，為刺激經(jīng)濟(jì)增長提供的超前的貨幣供給，超前的貨幣供給量可能帶來物價的上漲與幣值的下跌，進(jìn)而造成經(jīng)濟(jì)增長與穩(wěn)定幣值兩者的沖突。

如何在這些相互沖突的矛盾中，作出最適當(dāng)?shù)木駬?，是?dāng)代各國貨幣管理當(dāng)局所面對的最大難題。值得注意的是，第二次世界大戰(zhàn)以后，西方各國的中央銀行根據(jù)本國的具體情況，在不同的時期對貨幣政策四個目標(biāo)的選擇有著不同的側(cè)重點(diǎn)，而在進(jìn)入20世紀(jì)90年代以來則發(fā)生了很大的變化，主要發(fā)達(dá)國家均以穩(wěn)定貨幣，反通貨膨脹為最重要的貨幣政策目標(biāo)。這說明，在貨幣政策目標(biāo)體系中，穩(wěn)定貨幣，穩(wěn)定物價始終是中央銀行貨幣政策目標(biāo)的基礎(chǔ)。中央銀行的貨幣政策目標(biāo)與國家的經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)是有區(qū)別的，它更主要的任務(wù)是為經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定的增長創(chuàng)造一個良好的金融環(huán)境。