前面兩章分別介紹了心理分析概念和主要問(wèn)題，以及心理分析的要素，本章則將介紹心理分析的主要手段，這些手段具有一定的代表性，但并不意味著這些手段是最佳的心理分析手段。不少交易者都具有一些心理分析的直覺(jué)，但是離系統(tǒng)而科學(xué)的心理分析還有很遠(yuǎn)的距離。心理分析圍繞題材展開(kāi)，從四個(gè)維度來(lái)看題材，這是我們?cè)诘诰耪陆榻B的主要內(nèi)容，但是我們還需要一些具體的手段來(lái)完成四個(gè)維度的審視。本章要介紹的這些具體手段大多是目前在外匯市場(chǎng)比較通用的，一些專業(yè)類的外匯網(wǎng)站也提供了相關(guān)信息的更新，比如期貨持倉(cāng)報(bào)告分析、期權(quán)比率、投資者情緒指數(shù)等，我們推薦www.dailyfx.com這個(gè)網(wǎng)站作為心理分析的主要信息網(wǎng)站，同時(shí)也可以參考其對(duì)應(yīng)的中文網(wǎng)站和www.fx678.com和www.huidafx.com等網(wǎng)站，里面有不少信息是其他網(wǎng)站無(wú)法提供的。

下面我們先不涉及具體的心理分析工具，而是先來(lái)談?wù)勑睦矸治龉ぞ弑仨毦邆涞囊恍┨卣鳌Ｈ绻靼琢诉@些特征，則我們可以創(chuàng)造出屬于自己的心理分析工具，這就好比我們明白了技術(shù)分析的要素是“勢(shì)位態(tài)”，然后我們可以據(jù)此打造和組合屬于自己的技術(shù)分析工具和策略。心理分析的要素集中于我們要明白幾個(gè)問(wèn)題：參與者主要有哪些？參與者關(guān)注的主題是什么？這個(gè)主題的想象空間有多大，關(guān)注程度有多高？交易者們看漲還是看跌某一貨幣對(duì)或者某一類型的貨幣對(duì)？其實(shí)心理分析要解決的問(wèn)題還是我們上一章提出的“題材”和四個(gè)維度。

一個(gè)好的心理分析工具應(yīng)該表示出市場(chǎng)的漲跌情緒，而且最好能夠給出漲跌情緒涉及的參與群體，但是目前的心理分析工具一般很難滿足上述這些要求，很難具備上述特征，現(xiàn)在的心理分析工具一般只是告訴交易者們看漲和看跌傾向，所以我們還需要利用這些心理工具進(jìn)一步挖掘，只有回答了有關(guān)“題材”（焦點(diǎn)）的問(wèn)題才能實(shí)現(xiàn)心理分析的真正目的。下面幾個(gè)小節(jié)介紹的心理分析工具，大家應(yīng)該從背后的原理入手，明白它們提供信息的局限性，這樣才能真正運(yùn)用好它們。在開(kāi)始本章的正文之前，我們還是要啰唆一句：心理分析工具能夠發(fā)揮多大的作用完全看我們?cè)诙啻蟪潭壬侠谩邦}材”和相關(guān)四個(gè)維度來(lái)理解心理分析工具和它們透出的信息。

交易者的情緒和心理具有一定的偏向性，而且這種偏向性具有很強(qiáng)的普遍性，我們這里講述一種對(duì)行情走勢(shì)判斷具有顯著影響的偏向性——錨定行為。所謂的錨定行為就是交易者會(huì)以最近的價(jià)格作為參考，有時(shí)候也會(huì)以進(jìn)場(chǎng)點(diǎn)作為參考。如果是以最近的價(jià)格作為參考，則當(dāng)價(jià)格上升或者是下跌幅度越大時(shí)，交易者認(rèn)為價(jià)格轉(zhuǎn)折的可能性越大，在交易者眼中價(jià)格具有回復(fù)到“中樞”的傾向，類似于“回歸中值”傾向。如果是以進(jìn)場(chǎng)點(diǎn)作為參考，則當(dāng)價(jià)格反向運(yùn)動(dòng)導(dǎo)致浮動(dòng)虧損越大時(shí)，則交易者認(rèn)為價(jià)格轉(zhuǎn)折的可能性越大。正是這類錨定最近價(jià)格和進(jìn)場(chǎng)價(jià)格的傾向，使得市場(chǎng)中的大眾情緒發(fā)生周期性的變化，也使得匯價(jià)以波浪起伏的方式前進(jìn)。由于匯價(jià)在一個(gè)方向上的持續(xù)發(fā)展會(huì)招來(lái)大眾的反向心理，所以匯價(jià)階段性高點(diǎn)往往對(duì)應(yīng)著大眾情緒的高點(diǎn)，這就使得大眾情緒走勢(shì)與震蕩指標(biāo)走勢(shì)傾向于同步，所以震蕩指標(biāo)往往可以作為情緒指標(biāo)的良好代表。我們?cè)賮?lái)看一種情緒指數(shù)，這就是Dailyfx開(kāi)發(fā)的COT指數(shù)，也就是外匯期貨持倉(cāng)報(bào)告指數(shù)，這個(gè)指數(shù)可以從http://www.dailyfx.com/forex/technical/article/cot/查詢到，我們選取了一份外匯COT指數(shù)走勢(shì)，如圖10-2所示，這份指數(shù)的走勢(shì)基本類似于震蕩指標(biāo)，因?yàn)樗兴^的超賣超買區(qū)域，同時(shí)也存在如何處理指數(shù)鈍化的問(wèn)題。COT指數(shù)并不僅僅是對(duì)持倉(cāng)的羅列，它與一般的COT統(tǒng)計(jì)圖需要區(qū)別開(kāi)來(lái)，因?yàn)镃OT指數(shù)對(duì)COT初始數(shù)據(jù)進(jìn)行了移動(dòng)平均處理。本章后面的內(nèi)容還會(huì)專門(mén)談到這一指數(shù)，我們這里僅就代表主力情緒的COT持倉(cāng)指數(shù)和震蕩指標(biāo)之間的相同點(diǎn)進(jìn)行比較，關(guān)于震蕩指標(biāo)作為市場(chǎng)良好代表的實(shí)證數(shù)據(jù)大家可以查閱馬丁·普林格的相關(guān)書(shū)籍，他的幾本代表作都有中文翻譯本。

圖10-1　市場(chǎng)情緒反映在震蕩指標(biāo)走勢(shì)上

圖10-2　Dailyfx發(fā)明的COT指數(shù)

外匯市場(chǎng)中有主力資金也有散戶資金，而主力資金本身也有大小之分，不同的地區(qū)經(jīng)濟(jì)實(shí)力也存在差別，而且作息規(guī)律也使得主力資金的進(jìn)出受到制約，這就使得外匯市場(chǎng)的資金流動(dòng)存在一定的時(shí)間規(guī)律，而資金流動(dòng)與波動(dòng)率密切相關(guān)。說(shuō)到波動(dòng)率，我們不得不多花些筆墨，一般而言，波動(dòng)率與驅(qū)動(dòng)因素密切相關(guān)，與市場(chǎng)心理也密切相關(guān)，如果說(shuō)收益率是驅(qū)動(dòng)分析關(guān)注的對(duì)象，關(guān)注率是心理分析關(guān)注的對(duì)象，那么波動(dòng)率則是行為分析關(guān)注的對(duì)象。經(jīng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益率往往決定了是否有大的單邊市場(chǎng)，而風(fēng)險(xiǎn)情緒的變化直接影響交易者們對(duì)收益率的偏向。當(dāng)市場(chǎng)有較大的行情時(shí)，特別是風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒的時(shí)候，市場(chǎng)的交易量都會(huì)急劇上漲，避險(xiǎn)交易相比套息交易的成交量更大，所以波動(dòng)率、資金流動(dòng)、風(fēng)險(xiǎn)偏好之間具有高度的相關(guān)性。波動(dòng)率高往往意味著風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒主導(dǎo)，也往往意味著資金流動(dòng)方向的變化，而且資金流量也會(huì)上升。

波動(dòng)率和資金流動(dòng)密切相關(guān)，而資金流量的變化往往能夠反映出主力和散戶的情緒狀態(tài)，一般而言最高的波動(dòng)率和最低的波動(dòng)率是需要我們注意的，這兩種異態(tài)背后往往與主力資金的活動(dòng)有關(guān)。除去主力行為分析，簡(jiǎn)單的24小時(shí)波動(dòng)率或者是周間日波動(dòng)率、歷史波動(dòng)率對(duì)于我們把握進(jìn)出場(chǎng)時(shí)機(jī)、設(shè)定止損、最大化利潤(rùn)都具有重要的意義。嚴(yán)格來(lái)講，日內(nèi)交易應(yīng)該在波動(dòng)率開(kāi)始升高的時(shí)段入場(chǎng)，在波動(dòng)率開(kāi)始下降的時(shí)段減倉(cāng)，在波動(dòng)率恢復(fù)到較低水平時(shí)完全離場(chǎng)。另外，周間日模式也告訴了我們一周中哪一天的機(jī)會(huì)是最大的，哪一天的機(jī)會(huì)是最小的，同時(shí)通過(guò)統(tǒng)計(jì)價(jià)格線的上下影線長(zhǎng)度，我們還能夠?yàn)樵O(shè)定合理止損和找尋合理進(jìn)場(chǎng)機(jī)會(huì)提供有益信息。下面是最為詳盡的波動(dòng)率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)截止日期是2010年3月20日，其中日間波動(dòng)規(guī)律是根據(jù)格林尼治標(biāo)準(zhǔn)時(shí)間對(duì)24小時(shí)的波動(dòng)率進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，不僅如此，還統(tǒng)計(jì)了蠟燭實(shí)體長(zhǎng)度，以及上影線（Lower Shadow）和下影線（Upper Shadow）的長(zhǎng)度，長(zhǎng)度單位為點(diǎn)（也就是匯率波動(dòng)的最小單位，比如歐元兌美元是0.0001）。而其中的周間波動(dòng)規(guī)律則是一周五個(gè)交易日的平均統(tǒng)計(jì)規(guī)律，從中可以看出一周五天波動(dòng)率最高的一天和最低的一天，也就是說(shuō)一周當(dāng)中最具交易價(jià)值的一天和最不具交易價(jià)值的一天，當(dāng)然這是就純波動(dòng)率角度而言。除此之外，我們統(tǒng)計(jì)了歷史逐日波動(dòng)率變化，這可以為理解驅(qū)動(dòng)面結(jié)構(gòu)性變化提供幫助，畢竟長(zhǎng)期而言波動(dòng)率的變化取決于驅(qū)動(dòng)因素的結(jié)構(gòu)性變化。下面（從圖10-3到圖10-58）大家就可以根據(jù)自己的需要查閱相關(guān)的貨幣對(duì)波動(dòng)率情況了，只需要記住波動(dòng)率反映了市場(chǎng)情緒即可，波動(dòng)率高意味著市場(chǎng)情緒高漲，交投活躍，波動(dòng)率低意味著市場(chǎng)情緒低落，交投清淡。

圖10-3　歐元兌美元平均波動(dòng)率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

圖10-4　歐元兌美元逐日波動(dòng)率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

圖10-5　英鎊兌美元平均波動(dòng)率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

圖10-6　英鎊兌美元逐日波動(dòng)率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

圖10-7　美元兌瑞郎平均波動(dòng)率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

圖10-8　美元兌瑞郎逐日波動(dòng)率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

圖10-9　美元兌日元平均波動(dòng)率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

圖10-10　美元兌日元逐日波動(dòng)率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

圖10-11　歐元兌英鎊平均波動(dòng)率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

圖10-12　歐元兌英鎊逐日波動(dòng)率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

圖10-13　歐元兌瑞郎平均波動(dòng)率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

圖10-14　歐元兌瑞郎逐日波動(dòng)率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

圖10-15　歐元兌日元平均波動(dòng)率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

圖10-16　歐元兌日元逐日波動(dòng)率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

圖10-17　英鎊兌瑞郎平均波動(dòng)率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

圖10-18　英鎊兌瑞郎逐日波動(dòng)率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

圖10-19　英鎊兌日元平均波動(dòng)率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

圖10-20　英鎊兌日元逐日波動(dòng)率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

圖10-21　瑞郎兌日元平均波動(dòng)率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

圖10-22　瑞郎兌日元逐日波動(dòng)率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

圖10-23　美元兌加元平均波動(dòng)率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

圖10-24　美元兌加元逐日波動(dòng)率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

圖10-25　歐元兌加元平均波動(dòng)率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

圖10-26　歐元兌加元逐日波動(dòng)率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

圖10-27　英鎊兌加元平均波動(dòng)率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

圖10-28　英鎊兌加元逐日波動(dòng)率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

圖10-29　加元兌瑞郎平均波動(dòng)率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

圖10-30　加元兌瑞郎逐日波動(dòng)率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

圖10-31　加元兌日元平均波動(dòng)率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

圖10-32　加元兌日元逐日波動(dòng)率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

圖10-33　澳元兌加元平均波動(dòng)率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

圖10-34　澳元兌加元逐日波動(dòng)率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

圖10-35　澳元兌美元平均波動(dòng)率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

圖10-36　澳元兌美元逐日波動(dòng)率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

圖10-37　歐元兌澳元平均波動(dòng)率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

圖10-38　歐元兌澳元逐日波動(dòng)率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

圖10-39　澳元兌英鎊平均波動(dòng)率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

圖10-40　澳元兌英鎊逐日波動(dòng)率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

圖10-41　澳元兌瑞郎平均波動(dòng)率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

圖10-42　澳元兌瑞郎逐日波動(dòng)率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

圖10-43　澳元兌日元平均波動(dòng)率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

圖10-44　澳元兌日元逐日波動(dòng)率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

圖10-45　歐元兌新西蘭元平均波動(dòng)率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

圖10-46　歐元兌新西蘭元逐日波動(dòng)率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

圖10-47　新西蘭元兌美元平均波動(dòng)率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

圖10-48　新西蘭元兌美元逐日波動(dòng)率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

圖10-49　英鎊兌新西蘭元平均波動(dòng)率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

圖10-50　英鎊兌新西蘭元逐日波動(dòng)率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

圖10-51　新西蘭元兌瑞郎平均波動(dòng)率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

圖10-52　新西蘭元兌瑞郎逐日波動(dòng)率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

圖10-53　新西蘭元兌日元平均波動(dòng)率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

圖10-54　新西蘭元兌日元逐日波動(dòng)率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

圖10-55　澳元兌新西蘭元平均波動(dòng)率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

圖10-56　澳元兌新西蘭元逐日波動(dòng)率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

圖10-57　新西蘭元兌加元平均波動(dòng)率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

圖10-58　新西蘭元兌加元逐日波動(dòng)率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

波動(dòng)率是很好的市場(chǎng)情緒溫度計(jì)，但是波動(dòng)率還不足以表明主力的動(dòng)向，可以通過(guò)ATR指標(biāo)統(tǒng)計(jì)市場(chǎng)波動(dòng)率變化。要想明白主力的實(shí)際動(dòng)向，我們還需要借助下一小節(jié)介紹的期貨持倉(cāng)興趣變化。

對(duì)沖基金一般會(huì)借助于期貨這類工具來(lái)對(duì)頭寸進(jìn)行管理，同時(shí)期貨比現(xiàn)貨保證金交易需要更多的資金，這就使得外匯期貨頭寸的變化是很好的主力動(dòng)向指示器。主力可能會(huì)過(guò)度地狂熱，主力也可能會(huì)盲從集體行為，但是主力作為一個(gè)整體是比散戶作為一個(gè)整體更為明智的，通過(guò)觀察相應(yīng)的外匯期貨持倉(cāng)變化，我們可以更好地明白市場(chǎng)主力的意圖，這就是我們本章要介紹的內(nèi)容。外匯期貨持倉(cāng)數(shù)據(jù)來(lái)源主要以美國(guó)境內(nèi)的國(guó)際貨幣市場(chǎng)（IMM）為主，CFTC對(duì)這些數(shù)據(jù)會(huì)進(jìn)行以周為單位的公布，外匯主要期貨持倉(cāng)興趣變化除了直接去CFTC網(wǎng)站查看之外，還可以從下面三個(gè)網(wǎng)站獲?。?/p>

 http://www.fx678.com

 http://www.dailyfx.com.hk

 www.dailyfx.com

這三個(gè)網(wǎng)站提供的外匯期貨持倉(cāng)興趣變化格式存在差別，加工程度也不一樣，所以我們從中獲取的市場(chǎng)情緒準(zhǔn)確度也存在差別，最好是結(jié)合起來(lái)使用。由于期貨持倉(cāng)數(shù)據(jù)更新較慢，所以最好結(jié)合題材一起解讀，而不是僅僅靠期貨持倉(cāng)數(shù)據(jù)進(jìn)行市場(chǎng)情緒分析。

下面我們來(lái)看現(xiàn)在商品期貨市場(chǎng)分析經(jīng)常用到的期貨持倉(cāng)報(bào)告分析圖式，這里采用了http://www.dailyfx.com.hk 網(wǎng)站的專欄“匯市情緒 / 外匯期貨頭寸變化”的材料，請(qǐng)看圖10-59和圖10-60，這是截至2010年3月20日的美元、歐元和英鎊期貨投機(jī)凈頭寸走勢(shì)圖。

圖10-59　美元期貨隱藏投機(jī)頭寸和美元指數(shù)走勢(shì)

圖10-60　歐元期貨投機(jī)頭寸和美元指數(shù)走勢(shì)

請(qǐng)看圖10-59，美元隱含凈空頭增加26967份至32770份。美元未平倉(cāng)合約自減少11201份至46920份，顯示美元交投情緒并不活躍。美元仍然震蕩在區(qū)間內(nèi)，凈空頭增加或許提供了更好的買入美元機(jī)會(huì)，美元上行動(dòng)能增強(qiáng)，區(qū)間內(nèi)進(jìn)一步上行的可能性較強(qiáng)。

請(qǐng)看圖10-60，歐元投機(jī)多頭增加，同時(shí)投機(jī)空頭減少，導(dǎo)致歐元凈空頭減少28210份，達(dá)到46341份。但是未平倉(cāng)合約急劇下降79702份至163822份，顯示歐元的看漲情緒可能是一種虛假現(xiàn)象。若歐元跌破1.3430前低，未平倉(cāng)合約或?qū)⒃俅卧黾?，以反映歐元弱勢(shì)。

請(qǐng)看圖10-61，相比歐元，英鎊交投更加活躍。此次英鎊凈空頭增加514份至63987份。英鎊未平倉(cāng)合約減少27011份至121551份，數(shù)據(jù)顯示英鎊可能進(jìn)一步下跌，但是力度需要新的動(dòng)能推動(dòng)。

圖10-61　英鎊期貨投機(jī)頭寸和美元指數(shù)走勢(shì)

dailyfx香港中文網(wǎng)的期貨持倉(cāng)興趣報(bào)告主要是對(duì)投機(jī)凈頭寸進(jìn)行繪圖，期貨持倉(cāng)興趣的峰值一般先于匯價(jià)的峰值，因?yàn)橹髁ο扔谏粜袆?dòng)，這是大家需要明白的一點(diǎn)，關(guān)于這種持倉(cāng)走勢(shì)圖的更多解讀方法可以從該網(wǎng)站的相關(guān)文章掌握，通過(guò)閱讀每周更新的專欄大家可以更加?jì)故斓卣莆绽眠@種走勢(shì)圖解讀市場(chǎng)情緒的方法。

我們還可以看到期貨持倉(cāng)興趣變化的是內(nèi)地一個(gè)比較全面的外匯中文網(wǎng)站，網(wǎng)址是http://www.fx678.com，這個(gè)網(wǎng)站的投機(jī)情緒專欄可以看到一些有關(guān)外匯和美股情緒的新聞，其中一個(gè)每周更新的項(xiàng)目是CME外匯期貨持倉(cāng)凈頭寸統(tǒng)計(jì)，如圖10-62所示，其中反映了主要貨幣期貨的凈頭寸統(tǒng)計(jì)，如果能夠配合該網(wǎng)站的相關(guān)新聞理解，則可以對(duì)匯市情緒有一定程度的了解，對(duì)于主力資金意圖有更深入的了解。這里需要明白的一點(diǎn)是，國(guó)際貨幣市場(chǎng)（IMM）是芝加哥商業(yè)交易所（CME）的一個(gè)分部，而美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)公布的期貨持倉(cāng)報(bào)告（COT）就是這個(gè)分部的交易數(shù)據(jù)。

圖10-62　芝加哥商業(yè)交易所外匯期貨持倉(cāng)統(tǒng)計(jì)

dailyfx香港中文網(wǎng)提供的COT指數(shù)持倉(cāng)走勢(shì)圖是最為直觀的外匯期貨持倉(cāng)走勢(shì)，對(duì)于分析市場(chǎng)主力情緒非常方便，而dailyfx英文網(wǎng)的COT指數(shù)則是經(jīng)過(guò)加工的期貨持倉(cāng)走勢(shì)，用以反映市場(chǎng)情緒，它是由該機(jī)構(gòu)的分析師Jamie Saettele 負(fù)責(zé)更新的，可以從www.dailyfx.com這個(gè)網(wǎng)站查詢到。COT指數(shù)是凈投機(jī)頭寸和凈商業(yè)頭寸差值的百分比，是一個(gè)13周移動(dòng)均值。如果讀數(shù)靠近0，同時(shí)匯價(jià)剛剛從一個(gè)上漲走勢(shì)轉(zhuǎn)為下跌，則繼續(xù)看跌，但是如果匯價(jià)已經(jīng)下跌了一段時(shí)間，則轉(zhuǎn)而看漲；如果讀數(shù)靠近100，同時(shí)匯價(jià)剛剛從一個(gè)下跌走勢(shì)轉(zhuǎn)為上漲，則繼續(xù)看漲，但是如果匯價(jià)已經(jīng)上漲了一段時(shí)間，則轉(zhuǎn)而看跌。一個(gè)COT指數(shù)的實(shí)例請(qǐng)看圖10-63。關(guān)于COT指數(shù)

圖10-63　COT指數(shù)

更為詳細(xì)的使用說(shuō)明可以參考這個(gè)網(wǎng)站的相關(guān)指南，一般情況下這個(gè)指標(biāo)與震蕩指標(biāo)的作用比較接近。要想更好地理解期貨持倉(cāng)對(duì)于現(xiàn)貨走勢(shì)的指導(dǎo)意義，可以參考兩本中文引進(jìn)版圖書(shū)《反向意見(jiàn)》和《與狼共舞： 股票、期貨交易員持倉(cāng)報(bào)告》，這兩本書(shū)其實(shí)講的東西有點(diǎn)對(duì)立，《反向意見(jiàn)》強(qiáng)調(diào)了期貨持倉(cāng)量的峰值對(duì)應(yīng)著現(xiàn)貨的峰值，而《與狼共舞:股票、期貨交易員持倉(cāng)報(bào)告》則強(qiáng)調(diào)峰值往往是現(xiàn)貨單邊走勢(shì)的開(kāi)端。

除了外匯期貨之外，外匯期權(quán)也可以作為市場(chǎng)情緒的觀察指標(biāo)，美國(guó)期權(quán)專家麥克米倫對(duì)于利用期權(quán)來(lái)預(yù)測(cè)市場(chǎng)走勢(shì)有深入的研究和運(yùn)用，比如利用期權(quán)交易量來(lái)預(yù)測(cè)，利用期權(quán)價(jià)格來(lái)預(yù)測(cè)，利用隱含波動(dòng)率來(lái)預(yù)測(cè)，利用看跌—看漲比率來(lái)預(yù)測(cè)等。我們這里要介紹的方法主要是利用期權(quán)看漲—看跌比率來(lái)預(yù)測(cè)現(xiàn)貨外匯市場(chǎng)的走向，嚴(yán)格來(lái)說(shuō)是現(xiàn)貨外匯市場(chǎng)的市場(chǎng)情緒。dailyfx英文網(wǎng)站利用“Risk Reversals ”也就是風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)來(lái)對(duì)外匯期權(quán)數(shù)據(jù)進(jìn)行加工，風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)衡量通過(guò)對(duì)期權(quán)價(jià)格加工來(lái)度量市場(chǎng)情緒。我們知道，波動(dòng)率是期權(quán)價(jià)格的重要決定因素，風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)度量了虛值看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的波動(dòng)水平。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)的讀數(shù)大于50%時(shí)，市場(chǎng)情緒看漲;當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)的讀數(shù)小于50%時(shí)，市場(chǎng)情緒看跌。關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)的信息可以從dailyfx英文網(wǎng)站的專欄“fx options forecast”查詢，下面是一個(gè)樣本，如圖10-64所示。另外，這個(gè)專欄將風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)指數(shù)的歷史走勢(shì)同COT持倉(cāng)一起標(biāo)示了出來(lái)，如圖10-65所示，主圖是貨幣走勢(shì)，副圖是兩種風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)走勢(shì)和COT投機(jī)凈頭寸走勢(shì)。關(guān)于期權(quán)預(yù)測(cè)報(bào)告的更詳細(xì)的閱讀指南請(qǐng)?jiān)谠摼W(wǎng)站查看《Special Reports Article Guide to Forex Options Weekly Forecast Report 》。其實(shí)這類報(bào)告很多時(shí)候直接讀結(jié)論即可，然后放到我們的“題材”四維度框架來(lái)綜合思考更有價(jià)值。

圖10-64　主要貨幣對(duì)風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)指數(shù)

圖10-65　風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)和COT投機(jī)凈頭寸

投機(jī)者情緒指數(shù)（SSI）一般被媒體稱為投資者情緒指數(shù)，其實(shí)后面這種說(shuō)法并不準(zhǔn)確，因?yàn)镾SI中的第一個(gè)S是投機(jī)的含義。這個(gè)指數(shù)是全美著名外匯經(jīng)紀(jì)商FXCM推出的一個(gè)指數(shù)，是該經(jīng)紀(jì)商統(tǒng)計(jì)自己平臺(tái)上交易的眾多散戶交易者得到的，一般而言散戶的主流看法與此后走勢(shì)是相反的，也就是“次要的多數(shù)”一般關(guān)注成熟和過(guò)氣的“題材”，所以當(dāng)他們大規(guī)模介入一段走勢(shì)的時(shí)候行情也就快要完結(jié)了，SSI指數(shù)可以從dailyfx的中文網(wǎng)站和英文網(wǎng)站同時(shí)查看，下面是2010年3月12日的SSI指數(shù)，請(qǐng)看圖10-66。另外該網(wǎng)站還提供了針對(duì)每個(gè)直盤(pán)貨幣SSI的專門(mén)分析。

圖10-66　投機(jī)情緒指數(shù)SSI

　　資料來(lái)源：www.dailyfx.com.hk

請(qǐng)看圖10-67，歐元/美元多空比例為-1.23，近55%投資者做空。昨日該比例為-1.31，近57%投資者做空。多頭比昨天增加了8.8%，一周以來(lái)減少了 7.8%，空頭比昨日增加了1.5%，一周以來(lái)增加了28.1%。未平倉(cāng)頭寸比昨天增加了4.6%，比月度均值高19.2%。投機(jī)情緒指數(shù)是一個(gè)反向指標(biāo)，歐元/美元傾向上漲。

圖10-67　歐元兌美元SSI

資料來(lái)源：www.dailyfx.com.hk

請(qǐng)看圖10-68，英鎊/美元多空比例為1.12，近53%投資者做多。昨日該比例為1.19，近54%投資者做多。多頭比昨天減少了1.6%，一周以來(lái)下降了0.8%，空頭比昨日增加了4.8%，一周以來(lái)增加了9.0%。未平倉(cāng)頭寸比昨天增加了1.3%，比月度均值高1.7%。投機(jī)情緒指數(shù)是一個(gè)反向指標(biāo)，英鎊/美元傾向下跌。

圖10-68　英鎊兌美元SSI

　　資料來(lái)源：www.dailyfx.com.hk

請(qǐng)看圖10-69，美元/瑞郎多空比例為3.13，近76%投資者做多。昨日該比例為3.21，近76%投資者做多。多頭比昨天增加了6.0%，一周以來(lái)增加了135.2%，空頭比昨日增加了8.4%，一周以來(lái)增加了3.4%。未平倉(cāng)頭寸比昨天增加了6.6%，比月度均值高65.0%。投機(jī)情緒指數(shù)是一個(gè)反向指標(biāo)，美元/瑞郎傾向下跌。

圖10-69　美元兌瑞郎SSI

　　資料來(lái)源：www.dailyfx.com.hk

請(qǐng)看圖10-70，美元/日元多空比例為1.68，近63%投資者做多。昨日該比例為1.71，近63%投資者做多。多頭比昨天增加了1.7%，一周以來(lái)減少了22.5%，空頭比昨日增加了3.5%，一周以來(lái)增加了15.4%。未平倉(cāng)頭寸比昨天增加了2.3%，比月度均值低0.5%。投機(jī)情緒指數(shù)是一個(gè)反向指標(biāo)，美元/ 日元傾向下跌。

圖10-70　美元兌日元SSI

資料來(lái)源：www.dailyfx.com.hk

這里需要注意的是：如果說(shuō)COT指數(shù)代表主力，那么SSI指數(shù)則代表散戶，大家可以將這兩種情緒分析工具相互參驗(yàn)。一般而言，外匯期權(quán)也是專業(yè)交易者在運(yùn)用，比如機(jī)構(gòu)交易者，所以COT指數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)一般用于分析“關(guān)鍵的少數(shù)”。

除了分析散戶和機(jī)構(gòu)交易者之外，分析師也是我們關(guān)注的對(duì)象，一般而言分析師介于散戶和機(jī)構(gòu)交易者之間，有些分析師的觀點(diǎn)傾向于散戶思維，有些分析師的觀點(diǎn)傾向于機(jī)構(gòu)交易者。分析師多空調(diào)查是一個(gè)運(yùn)用得非常多的工具，具體形式如下：一種是T字分析法，也就是合計(jì)分析師的多空觀點(diǎn)，看多計(jì)為正值，看空計(jì)為負(fù)值，加總后得到一個(gè)綜合值，如圖10-71所示，這是由www.dailyfx.com的專欄“分析師摘要”提供的，這個(gè)調(diào)查在外匯分析師中展開(kāi)，表明了分析師對(duì)未來(lái)7天多空的看法。除了T字分析法外，還有餅圖等多空統(tǒng)計(jì)，如圖10-72所示，很多中文財(cái)經(jīng)網(wǎng)站都有這類統(tǒng)計(jì)，中央電視臺(tái)財(cái)經(jīng)頻道也運(yùn)用了類似的多空情緒調(diào)查工具。

圖10-71　分析師情緒

圖10-72　多空情緒餅圖

分析師情緒一般可以作為震蕩指標(biāo)使用，這點(diǎn)大家明白即可。在沒(méi)有出現(xiàn)極端值的時(shí)候，可以順向看待指數(shù)；當(dāng)出現(xiàn)極端值的時(shí)候，則要逆向看待該指數(shù)。

“風(fēng)險(xiǎn)偏好”這個(gè)詞是當(dāng)今外匯交易者進(jìn)行心理分析的時(shí)候應(yīng)該牢記的一個(gè)詞，風(fēng)險(xiǎn)偏好與驅(qū)動(dòng)因素的最重要因子有關(guān)系，具體而言與地緣政治和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有關(guān)系。另外風(fēng)險(xiǎn)偏好也會(huì)影響收益偏好，進(jìn)而影響市場(chǎng)對(duì)高息貨幣和低息貨幣的傾向，如圖10-73所示。關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)交易策略的影響請(qǐng)看表10-1，仔細(xì)看這個(gè)表格就能夠很好地理解其中的聯(lián)系，要想更加深入地理解這種聯(lián)系可以閱讀《外匯短線交易的24堂精品課：面向高級(jí)交易者》的第十八課“洞悉風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化：短線交易者必須注意的首要驅(qū)動(dòng)因素”。

圖10-73　風(fēng)險(xiǎn)偏好和收益偏好

表10-1　風(fēng)險(xiǎn)偏好、收益偏好和外匯交易策略

風(fēng)險(xiǎn)偏好是一種能夠直接為交易者運(yùn)用于指導(dǎo)交易策略的外匯市場(chǎng)群體心理狀態(tài)。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)厭惡出現(xiàn)的時(shí)候，外匯市場(chǎng)上追逐低息貨幣，比如2008年受到追捧的是美元等低息貨幣，這時(shí)候避險(xiǎn)交易成為主導(dǎo)，而此后的2009年經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇，則市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)而風(fēng)險(xiǎn)喜好情緒為主導(dǎo)，外匯市場(chǎng)上追逐高息貨幣，比如澳元等商品貨幣，這時(shí)候套息交易成為主導(dǎo)。風(fēng)險(xiǎn)偏好是一種明顯的市場(chǎng)情緒，它與重大驅(qū)動(dòng)因素有關(guān)，自身也是一種重大的市場(chǎng)情緒趨勢(shì)。關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)偏好的深入分析和及時(shí)跟蹤可以閱讀dailyfx的“套息交易和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告”，這個(gè)專欄如圖10-74所示，每周更新一次。

圖10-74　套息交易和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告

資料來(lái)源：www.dailyfx.com

“套息交易和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告”是用來(lái)為套息交易服務(wù)的，就我們的目的而言是從中看出市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。當(dāng)套息交易指數(shù)下降的時(shí)候，風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒上升，當(dāng)套息交易指數(shù)上升的時(shí)候，風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒上升。這個(gè)報(bào)告由四個(gè)指數(shù)組成，如圖10-75所示。第一指數(shù)是Dailyfx套息交易指數(shù)，另外三個(gè)指數(shù)分別是Dailyfx波動(dòng)率指數(shù)、風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)(美元兌日元匯率)和澳洲聯(lián)儲(chǔ)的利率展望，這三個(gè)指數(shù)計(jì)算得出套息交易指數(shù)。當(dāng)波動(dòng)率下降時(shí)，意味著避險(xiǎn)情緒下降，風(fēng)險(xiǎn)喜好上升，所以會(huì)導(dǎo)致套息交易指數(shù)的上升，圖10-75中就是這種情況。為什么采用美元兌日元的風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)呢？因?yàn)檫@個(gè)貨幣對(duì)是典型的“相對(duì)高息貨幣/相對(duì)低息貨幣”（一般這個(gè)報(bào)告會(huì)跟蹤主要貨幣對(duì)的利率差異，如圖10-80所示），所以能夠代表風(fēng)險(xiǎn)偏好。當(dāng)這個(gè)指數(shù)上漲的時(shí)候，意味著美元相對(duì)日元更有吸引力，那么風(fēng)險(xiǎn)喜好主導(dǎo)；當(dāng)這個(gè)指數(shù)下跌的時(shí)候，意味著日元相對(duì)美元更有吸引力，那么風(fēng)險(xiǎn)厭惡主導(dǎo)，這時(shí)候就會(huì)導(dǎo)致套息交易指數(shù)下跌，如圖10-75所示。澳元作為商品貨幣，一般堅(jiān)持高息政策，澳洲聯(lián)儲(chǔ)的利率期望意味著全球范圍內(nèi)可能的息差水平，當(dāng)息差足夠大到消除風(fēng)險(xiǎn)因素的負(fù)面影響就會(huì)使得風(fēng)險(xiǎn)喜好主導(dǎo)市場(chǎng)，所以理論上講利率期望上升則表明套息交易指數(shù)上升，如果利率期望下降則會(huì)導(dǎo)致套息交易指數(shù)下降，如圖10-75所示。這個(gè)報(bào)告的正文還會(huì)詳細(xì)列出四個(gè)指數(shù)的完整走勢(shì)，如圖10-76到圖10-79所示。我們利用這個(gè)報(bào)告的目的是掌握市場(chǎng)主導(dǎo)情緒，這是大家需要明白的地方。

圖10-75　套息交易指數(shù)

圖10-76　套息交易指數(shù)走勢(shì)

圖10-77　Dailyfx 波動(dòng)率指數(shù)

圖10-78　美元兌日元風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)

圖10-79　澳洲儲(chǔ)備銀行利率預(yù)期

圖10-80　貨幣基準(zhǔn)收益率（基于3月期Libor利率）

下面我們看一則涉及風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)外匯市場(chǎng)影響的新聞，這則新聞的標(biāo)題是《風(fēng)險(xiǎn)情緒惡化高收益貨幣紛紛下滑》：

之前關(guān)于希臘有望獲得外界，尤其是歐盟國(guó)家援助的消息幫助歐元暫時(shí)緩解了近期以來(lái)的下行壓力，然而，希臘官員周四亞市午盤(pán)的言論再次引發(fā)了相關(guān)問(wèn)題的擔(dān)憂。該官員稱，希臘與德國(guó)關(guān)于債務(wù)問(wèn)題方面的分歧加深，這令投資者擔(dān)憂希臘債務(wù)問(wèn)題可能不及之前想象的那般樂(lè)觀，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒急劇惡化，高收益貨幣在歐元的帶動(dòng)下紛紛下滑。

有希臘官員稍早表示，希臘不寄希望于3月25日通過(guò)歐盟峰會(huì)獲得救助，可能會(huì)在4月2-4日復(fù)活節(jié)周末期間尋求國(guó)際貨幣基金組織(IMF)的救助，目前希臘總理在與IMF主席卡恩(Kahn)進(jìn)行接觸，其并稱與德國(guó)有關(guān)債務(wù)危機(jī)的分歧加深。

該言論導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)希臘債務(wù)問(wèn)題能否獲得救援的擔(dān)憂重新被點(diǎn)燃，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒急劇惡化，歐元/美元自1.3730下跌50點(diǎn)左右，最低跌至1.3678，歐元/日元自124.00附近下探123.30一線，并帶動(dòng)英鎊、澳元等貨幣集體下挫。日經(jīng)指數(shù)午后復(fù)盤(pán)也擴(kuò)大跌幅至0.8%。

希臘官員的言論瞬間顛覆了市場(chǎng)此前的報(bào)道。之前媒體稱，希臘總理帕潘德里歐(George Papandreou)周三(3月18日)表示，若希臘需要援助，希望歐盟能夠作出回應(yīng)，這也將是最好的選擇。而周三歐盟委員會(huì)(European Commission)主席巴羅佐(Jose Manuel Barroso)與其會(huì)晤時(shí)也再次向希臘保證，歐盟已作好幫助希臘克服財(cái)政難題的準(zhǔn)備。

有分析師稱，希臘問(wèn)題再次成為市場(chǎng)焦點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)情緒的不穩(wěn)定促成了匯市的大波動(dòng)。另外，早些時(shí)候三井住友銀行(Sumitomo Mitsui Banking Corporation)外匯遠(yuǎn)期交易部門(mén)的主管Satoshi Okagawa聲稱，“隨著3月31日日本財(cái)年結(jié)束的臨近，越來(lái)越多的日本交易者不愿激進(jìn)地調(diào)整倉(cāng)位。”而對(duì)沖基金也乘股市回落而賣出歐元。

我們?cè)賮?lái)看一則新聞，標(biāo)題為《投資者尋求避險(xiǎn)資產(chǎn)　關(guān)注美國(guó)數(shù)據(jù)》，這則新聞也與風(fēng)險(xiǎn)偏好有關(guān)：

美國(guó)零售銷售疲弱，希臘債務(wù)危機(jī)絲毫未得到緩解，市場(chǎng)驚現(xiàn)德國(guó)總理默克爾辭職傳聞，世界經(jīng)濟(jì)論壇警告稱全球可能發(fā)生第二輪金融危機(jī)，中國(guó)開(kāi)始收緊貨幣政策……近日，金融市場(chǎng)上的負(fù)面消息不斷，促使投資者尋求避險(xiǎn)資產(chǎn)，從而推動(dòng)美元、日元走高。

那么，接下來(lái)的美國(guó)金融機(jī)構(gòu)的業(yè)績(jī)報(bào)告和大量的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)能否緩和市場(chǎng)緊張神經(jīng)呢？匯市正嚴(yán)陣以待。

受到一系列基本面因素的影響，歐元重挫，因?qū)_基金削減歐元頭寸。交易員稱，這些影響因素包括：美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟和大宗商品價(jià)格表現(xiàn)乏力導(dǎo)致避險(xiǎn)情緒升溫；歐洲央行行長(zhǎng)特里謝(Trichet)前夜就希臘問(wèn)題發(fā)表的講話引發(fā)了有關(guān)信貸問(wèn)題的擔(dān)憂；市場(chǎng)傳言德國(guó)總理默克爾(Angela Merkel)可能辭職。

特里謝在周四表示，已陷入財(cái)政危機(jī)的希臘不會(huì)受到歐洲央行的特別對(duì)待。三菱UFJ信托銀行(Mitsubishi UFJ Trust and Banking)副總經(jīng)理Hideaki Inoue稱，歐元今日的疲軟可以歸咎于多種因素，但根本原因還是投資者所持的歐元頭寸相對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇速度而言有些過(guò)大。周四(1月14日)公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)12月份零售額下降了0.3%；經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期中值為上升0.5%。周五亞太時(shí)段以及歐市早盤(pán)，歐元交叉盤(pán)走勢(shì)扮演著主導(dǎo)匯市的角色。其中，歐元/英鎊和歐元/日元的賣盤(pán)打壓歐元/美元和美元/日元的走勢(shì)，但是卻推動(dòng)了英鎊/美元走高。與此同時(shí)，歐元/瑞郎的上漲走勢(shì)也阻止了美元/瑞郎的走高。歐元/英鎊盤(pán)中刷新4個(gè)月低點(diǎn)0.8812，而歐元/日元?jiǎng)t觸及3周低點(diǎn)130.48。

接下來(lái)，投資者將關(guān)注美國(guó)眾多數(shù)據(jù)，包括12月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)，1月紐約聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)，12月工業(yè)產(chǎn)出和1月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)。不過(guò)，分析人士指出，除了關(guān)注摩根大通(JPMorgan Chase)的四季度財(cái)報(bào)和美國(guó)數(shù)據(jù)之外，市場(chǎng)還需注意的是，美國(guó)金融市場(chǎng)下周一休市，因此在長(zhǎng)周末之前，對(duì)于美國(guó)投資者而言，對(duì)所持頭寸進(jìn)行平倉(cāng)或許是第一位的。

外匯交易涉及心理分析的整個(gè)體系我們已基本介紹完了，最后我們要告誡大家使用心理分析法需要注意以下兩個(gè)方面：

第一， 根據(jù)對(duì)市場(chǎng)隱含的信息和交易者的調(diào)查，關(guān)鍵是暗含了一個(gè)假定：就是這些收集的市場(chǎng)調(diào)查信息和交易者意見(jiàn)代表整個(gè)市場(chǎng)的態(tài)度。并且對(duì)分析的對(duì)于預(yù)測(cè)市場(chǎng)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)能起到幫助，但是要全面收集市場(chǎng)調(diào)查信息和交易者意見(jiàn)來(lái)準(zhǔn)確地測(cè)量市場(chǎng)的態(tài)度存在困難。

第二， 心理分析法的缺陷是對(duì)進(jìn)出場(chǎng)的時(shí)機(jī)把握精度不夠，甚至產(chǎn)生重大的偏差，令交易者產(chǎn)生重大的損失。因此，心理分析模型是不能作為外匯交易者的唯一決策法的，但是可以提供有用的信息。外匯市場(chǎng)不斷地在發(fā)展,單純依靠某種方法是很難適應(yīng)外匯市場(chǎng)發(fā)展的,所以要結(jié)合多種方法的優(yōu)點(diǎn),兼容并蓄,使交易者能兼顧各種分析法的優(yōu)點(diǎn),更好地適應(yīng)市場(chǎng),為交易者獲得更好的交易績(jī)效。