我們通過對近年來的超級金股進行分析可以了解到，大部分金股的產生是伴隨著業(yè)績的增長，這是個股走牛的一個關鍵性因素。

2004年的超級金股石油濟柴就是受到行業(yè)刺激而業(yè)績劇增的個股。2004年8月13日，石油濟柴公布了2004年半年報:凈利潤勁增1.54倍，每股收益高達0.47元，一舉奠定了其高增長績優(yōu)股的地位。

2004年超級金股中集集團(000039)的上漲主要原因是業(yè)績的大幅提升。該股在2004年始終保持震蕩上攻態(tài)勢，且整體表現(xiàn)相當穩(wěn)健，只有7月和9月曾出現(xiàn)過加速上行，短期內最大漲幅分別約為30%和50%。

其上漲的原因主要是中集集團的業(yè)績迅速提升，該公司成為全球化產業(yè)布局成功者，利潤的增長也顯示出此產業(yè)布局對公司估值提升的作用。從而使得其投資價值為廣大投資基金所認同，因此在眾多基金的積極運作下，該股成為藍籌股行情的領漲品種。

對于業(yè)績增長股票的投資或選擇，不能等到其業(yè)績完全公布之后再進行，因為那時的股價已經大幅漲高了。所以，對業(yè)績增長股的投資在業(yè)績預告階段就要開始進行了。

業(yè)績預告制度的實行，雖然有效防止了股價在財務報表披露期間產生大幅波動，但卻使得對績優(yōu)股的投資時間提前了。例如:以往中報行情是在報表披露時期開始，而現(xiàn)在是五六月間就已經拉開炒作中報的帷幕，等到中報披露高峰時，中報行情反而會降溫。

每當財務報表披露前期，一些業(yè)績預增股的表現(xiàn)都比較突出。隨著年報、中報或季報披露工作的全面推進，業(yè)績預增股行情也如火如荼地展開。例如:2005年中報披露之前，中報預增股走勢強勁。長江精工預告2005年上半年業(yè)績將大增700%以上，北京城建預告上半年凈利潤將比去年同期增長500%以上。此后，這兩只個股出現(xiàn)大幅上漲。

對于預增股需要注意以下一些投資技巧:

一般來說，業(yè)績預增股票要看凈利潤增長情況，相對而言，增長幅度越大的股票，其市場機會也相應較大。但這里需要注意一種例外的情況:有些個股的業(yè)績原本較差，其業(yè)績增長基數(shù)很低，每股收益只要略微增加些微利，就可以使業(yè)績大幅翻番。

例如:有些上市公司雖然也預增了，增長50%甚至是100%，但是如果前一年的基數(shù)只有每股0.01元，增長50%不過是每股收益0.015元，增長100%只不過是每股收益0.02元，對上市公司基本面沒有多大益處，可以忽略不計。

這種預增并不能真正有效改觀公司的經營局面，也難以使個股擺脫績差股的概念。這類績差型預增股缺乏長線投資價值，只能在短時間內刺激股價出現(xiàn)快速沖高，短線高手可以在其業(yè)績公布前后進行快速投機操作。

穩(wěn)健型投資者則不僅要觀察預增股的業(yè)績增長幅度，還要了解業(yè)績的實際增長狀況和增長原因。注意分析上市公司是否有新的利潤增長點形成、是否有新的投資項目投產、是否有真正能取得實質性收益的收購或該公司是否遇到有利于公司發(fā)展的一系列情況。

業(yè)績的增長對于股價的提高有一定的幫助，但是兩者之間并非完全關聯(lián)，股價的走勢還要取決于多種因素的影響。從以往公布財務報表期間的個股表現(xiàn)情況分析，可以發(fā)現(xiàn)大部分預增股的走勢是強于市場整體走勢的，但是，也有少部分預增股卻在公布良好業(yè)績之后出現(xiàn)持續(xù)性下跌行情。這表明預增股同樣存在風險，即使業(yè)績出現(xiàn)大幅增長，也不能表示股價一定會大幅增長，投資者必須放棄僅僅根據(jù)業(yè)績選股的單一思維，而是要在參考市場因素的情況下選擇預增股。

預增股中也并非遍地都是黃金，可能存在一些陷阱，因此在操作過程中，在關注機會的同時也要防范風險。

對于在業(yè)績公布之前股價已經出現(xiàn)大幅增長的，投資者不能一味盲目追高，因為有部分預增型公司的股票已經得到了市場的熱情炒作，股價偏高。這時候投資者再追漲，市場機會相對偏小而風險偏大。

投資預增股要注意技術面分析，對于技術面見頂跡象明顯的預增股還要以回避為主。投資者可以重點選擇經過充分蓄勢調整，底部形態(tài)扎實，目前處于剛剛啟動階段的預增股。

投資預增股還要算市盈率，如江淮汽車在2003年三季度季報中顯示業(yè)績大增50%，而2002年每股收益為0.58元，那么2003年的每股收益至少在0.87元以上，而當時的股價也不過只有13元左右，那么市盈率只有14倍左右，極具投資價值。該股從2003年末啟動上漲行情，到2004年公布年報期間時，股價上漲近一倍。

再如蘭花科創(chuàng)2002年每股收益0.22元，2003年的三季度稱業(yè)績同比增長100%，這意味著2003年業(yè)績至少在0.44元，而當時只有9元不到，這還沒有考慮到四季度煤炭價格再度上漲的因素，經過計算以后就可以發(fā)現(xiàn)該股仍然具有一定投資機會。該股同樣是從2003年三季度啟動上漲行情，等到2004年公布年報期間，股價上漲一倍。

在具體的品種選擇上，投資者可以關注以下一些預增股:

1.低價預增股

近年來走勢頗為強勁的預增股有很多是低價股，例如在2005年有很多低價預增股出現(xiàn)良好漲勢。其中，半年報有望減虧50%以上的ST重實明顯受到了資金的青睞，股價穩(wěn)步攀升，至2005年10月份，該股累計漲幅超過150%。

2.重組型預增股

相對而言，這類股票更具有短線活躍能力，短線投資者可以視為重點投資對象。

3.資源壟斷型的預增股

例如:旅游類預增股，因為這類股票具有一定資源優(yōu)勢和壟斷優(yōu)勢，業(yè)績增長以后不容易出現(xiàn)大幅回落。適合于長線投資者。

4.周期性行業(yè)的預增股

雖然石化、鋼鐵、有色金屬類的預增股，面臨著宏觀調控壓力和行業(yè)景氣度下降的困境，使得這些股以后可能存在一些不利因素，但是眼下的業(yè)績增長是實實在在的。僅僅就短期市場行情而言，仍然具有一定的投資機會。

1.長園新材(600525)

長園新材是國內熱縮材料和輻射加工領域的龍頭企業(yè)，隨著國內產業(yè)結構升級，熱縮材料的主要應用領域如電子和電器行業(yè)成為增速最高的領域之一。預計國內電子電器類熱縮材料年均需求增長速度將達到20%～30%，電力電纜附件市場未來五年將以20%以上的速度增長。公司憑借技術和規(guī)模實力，不斷研發(fā)高技術含量、高附加值的新產品，有望在下游需求拉動下進入新一輪高成長期。

該公司具有隱性資產。公司對外股權投資占公司凈資產比例達26%，且大部分被投資公司的盈利和成長能力優(yōu)異，主業(yè)前景看好。成本法核算使被投資公司的真實價值無法在長園新材的利潤表中體現(xiàn)，而公司僅部分股權投資重估的增值就達17600萬元。此外，公司已建成的廠房面積約4萬平方米，重估價值較賬面值高出1億元。

2.中電廣通(600764)

該公司通過控股95%的北京融創(chuàng)經緯科技公司，為廣電網(wǎng)提供相關通信產品，主要從事兩大塊業(yè)務:其一是中國有線電視網(wǎng)絡公司(簡稱“中國有線”)的主要設備提供廠商，為其全國干線網(wǎng)提供光傳輸設備;其二是為有線電視雙向化改造提供接入設備。

目前國內為有線電視雙向化改造提供接入設備主要采用CableModem技術方案，該方案存在成本高、可靠性和穩(wěn)定性較差的缺點，而公司自主研發(fā)的CableWave纜波技術方案較好地解決了上述問題。目前該技術已在杭州試驗500戶，2006年將在重慶開展1萬戶的試點。粗略估計每戶投資成本在700～800元。我國數(shù)字電視用戶的發(fā)展已經到了爆發(fā)性增長的前夜，2005年全國增加數(shù)字電視用戶近500萬戶，預測2006年有望增長1000萬戶，而該項目預計達到十幾萬戶就可實現(xiàn)盈虧平衡。預計融創(chuàng)經緯公司2006年下半年有望實現(xiàn)盈虧平衡，2007年就可能開始盈利。

由于公司大股東中國電子信息產業(yè)集團(CEC)近年來持續(xù)投資廣電網(wǎng)絡，目前已是中國有線和重慶有線電視公司第二大股東，而公司成為CEC對廣電領域的業(yè)務平臺，由于CEC的股東背景，未來公司在一些目標市場的開拓前景可期。

3.G萬科A(000002)

萬科2006年業(yè)績有望繼續(xù)增長，天津萬科未來幾年的業(yè)績將有顯著改善，而類似的情況同樣會發(fā)生在萬科的沈陽、廣州、東莞、大連和無錫等子公司上。此外，萬科的區(qū)域擴張和項目開發(fā)策略也正在發(fā)生微調，向著更有利于提高財務回報的方向轉變。向好的基本面提升了公司2006年業(yè)績繼續(xù)增長的可能。

4.金陵藥業(yè)(000919)

2005年金陵藥業(yè)EPS約為0.45元，股價僅為7.3元，考慮到對價因素，公司2005年動態(tài)市盈率僅為12倍，遠低于中藥行業(yè)的平均水平。另外，鑒于公司證券投資方面的風險將解除，公司投資價值更加突出。

公司擁有脈絡寧專利，在相當長的一段時間內(如到2012 年)，市場不太可能會出現(xiàn)對公司脈絡寧構成威脅的產品。公司方面稱，2006年不存在原料瓶頸。同時，公司正積極尋找其他醫(yī)藥投資項目。

公司并購的宿遷市人民醫(yī)院呈現(xiàn)出良好的發(fā)展態(tài)勢。初步預計全年有望實現(xiàn)1500萬元以上的凈利潤，超過以前1000萬元的預期。而且，該醫(yī)院在2005年9月份已由原來的二乙成功升到三乙水平，明年的經營業(yè)績值得看好。

在歷年的十大金股中，有不少是因為扭虧為盈而使股價飛漲起來的。由于扭虧為盈的公司業(yè)績發(fā)生了根本性的轉變，特別是其中一些股價極為低廉的ST股，有望因此而擺脫困境，其業(yè)績將直接刺激股價的上升，值得投資者重點關注。

例如:ST嘉豐扭虧后，公司股票自1999年5月31日起，撤銷股票交易的特別處理，公司股票簡稱由“ST嘉豐”改為“金豐投資”，股價一舉從扭虧時的12元漲至58元。

有些虧損股由于在上一會計年度將劣質資產剝離，同時注入了大量優(yōu)質資產，經營狀況得以改善，業(yè)績出現(xiàn)大幅增長，從而一舉扭虧為盈。如中國高科，1998年每股收益為－0.29元，1999年每股收益0.023元，年報一出，股價連續(xù)跳空向上。

扭虧為盈的股票走勢常常會強于那些原本績優(yōu)的股票，因為相對于業(yè)績始終比較優(yōu)良的績優(yōu)股而言，原來業(yè)績較差，在經過重組或開發(fā)新品種、轉換經營方向等過程后，業(yè)績有翻天覆地般變化的上市公司有更大地漲升空間。

例如:ST廈新2000～2001年連續(xù)兩年嚴重虧損，但2002年不僅實現(xiàn)扭虧為盈，還取得了每股收益高達1.69元的優(yōu)異業(yè)績，股價因此在下跌近千點的熊市中逆市上漲了200%。走勢遠遠強于同期市場中的績優(yōu)股。

2005年超級金股G永久(600818)，其股價的良好走勢也是建立在業(yè)績的扭虧為盈基礎上的。

“永久”牌自行車在國內家喻戶曉，但由于成本居高不下，1998年開始連續(xù)虧損了三年，2000年戴上了PT帽子。在其即將退市的關鍵時刻，中路集團充當了“救生員”，通過受讓上海輕工控股集團的股權后，成為第一大股東。隨后對上海永久進行了重組，將保齡球業(yè)務等資產注入的同時，在自行車項目上加大研發(fā)力度，苦練內功。自2000年開始，抓住了上海助動車燃油轉燃氣的契機，成功開發(fā)了電動車，進而帶動了原有自行車業(yè)務的大發(fā)展。公司業(yè)績出現(xiàn)了飛速增長，其中燃氣助動車成為新的利潤增長點。2005年一季度收入同比增長39%，毛利率高達27%。業(yè)績的高速增長，帶動了股價的大漲，該股從5元漲到了8.97元。

1.扭虧為盈中的苦肉計

一些績差公司特別是一些ST公司經常在前一個年度里夸大企業(yè)虧損額而在下個年度里扭虧為盈，也即人們通常所說的“讓我一次虧個夠”。

由于將所有的虧損全部堆積在一年中公布，今年虧損多了，明年就能扭虧，于是ST股就能避免退市了，績差股也就一下子變成了績優(yōu)股。其實這樣的辦法只不過是某些上市公司玩弄的業(yè)績把戲而已。

例如:滬市老龍頭股四川長虹在2004年度突然虧損37億元之巨，每股虧損1.70元。而2004年12月31日的收盤股價也只不過3.54元而已，這種巨虧使得投資者喪失信心，并一度引發(fā)市場的拋盤。

但是從另一個角度分析，四川長虹的巨虧實際上就是在玩“一次虧個夠”的老手法。四川長虹此舉用意在于彌補以前的公司管理層遺留下來的財務黑洞，而這也是上市公司新舊管理層交替后的常見做法。

其實，巨虧背后意味著來年的扭虧為盈。果然，到了2005年，四川長虹順利實現(xiàn)了扭虧，股價也逐漸走穩(wěn)(見圖3－1)。

圖3－1　2004～2005年四川長虹股價走勢圖

在讀年報時，一般投資者往往只關注一些質地優(yōu)良、主營突出、有盈利、成長性良好的上市公司，卻往往忽視了一些虧損，特別是“巨虧”公司中隱藏的投機價值。

其實，“巨虧”公司往往有較好的投機機會。特別是那些一次性清理公司歷年包袱、輕裝上陣的虧損公司就更要關注。年報的虧損一是反映了過去，二是已經通過業(yè)績預虧提前釋放了風險，三是年報亮相之際便是利空出盡之時。

我國上市公司財務報表的真實性和準確性一直受到市場不同程度的質疑，投資者要提防一些上市公司利用計提這一合法不合理的手段，大搞巨額計提壞賬。這樣做的結果是使上市公司突然發(fā)生“瘋狂虧損”，隨后又十分神秘地扭虧為盈，然后通過媒體大做文章進行人為炒作。

這種人為操控財務數(shù)據(jù)的卑劣做法，其目的不外乎兩種:一是配合主力資金進行二級市場套利，二是讓公司的經營看上去起伏跌宕，把僅有的那點利潤分配得更“有利”些。這種肆意調控財務數(shù)據(jù)的做法對市場正常秩序的危害不可低估。

一些別有用心的上市公司會利用這種合法不合理的手段向利益方暗中輸送利益，以達到不可告人的目的。一般的操作過程是由上市公司先進行大比率的惡意計提，將凈資產值大幅縮水，隨后以凈資產值向利益方轉讓股權;然后再通過財務追溯調整的辦法，將原來的真實數(shù)據(jù)給調整回來，使股權受讓方僅通過玩弄財務魔術就可輕而易舉地大撈便宜。

2.扭虧為盈中的“撒嬌”計

一些虧損公司通過徹底暴露虧損的情況及導致虧損的原因，希望引起有關主管部門及地方政府的高度重視，以促使其進一步加大資產重組的力度。虧損公司本身也將置之死地而后生，想方設法進行脫胎換骨的改造。這樣經過多方面的共同努力，就可能使這些虧損公司盡快實現(xiàn)扭虧為盈，甚至步入績優(yōu)公司行列。這幾年出現(xiàn)的金股，不少就出自原先虧損的公司之中，有些是在當?shù)卣拇罅Ψ龀窒峦瓿膳ぬ澋摹?/p>

對于運用“撒嬌”計，依靠政府力量完成扭虧的企業(yè)，短期內固然值得投機，但中長期的投資還是要依據(jù)上市公司基本面的情況。簡單地說，一個沒有競爭力的企業(yè)是沒有長久生命力的。

例如:2002年的十大金股之一ST東北電，雖然在政府的扶持下實現(xiàn)了扭虧為盈，但是，這幾年僅僅能取得微利，2004年的每股收益只有0.003元，在缺乏業(yè)績支撐的背景下，近幾年的股價也逐漸滑落(見圖3－2)。

圖3－2　ST東北電股價走勢圖(周線)

3.扭虧為盈中的“賴活”計

有句俗話叫“好死不如賴活著”，這話用在一些長年掙扎在退市生死邊緣的上市公司身上很合適。由于按規(guī)定上市公司連續(xù)虧損三年的必須退市，上有政策下有對策，有的公司想出一個辦法:每次虧兩年半就扭虧，然后再接著虧。

例如*ST中華，這家公司1997年和1998年都是虧損，到了1999年的中報還是虧，可到了年報時則成了上市公司中的風云人物，因為它通過債務重組，不僅實現(xiàn)了扭虧為盈，而且以每股0.417元的業(yè)績跨入績優(yōu)股的行列，成為當年的扭虧明星。然而僅僅過了幾個月的時間，*ST中華又傳來了中報預虧的消息，那些崇尚績優(yōu)、喜歡炒作扭虧題材的投資者被再度套牢。

接下來的2000年和2001年，*ST中華接著虧損，甚至在2001年每股達到巨虧4.71元的驚人程度(目前*ST中華的股價只有1.98元)，實際上這是該公司在玩“一次虧個夠”的把戲。到了2002年的中期這家公司仍然是虧損，可到了2002年年報公布，它又神奇的扭虧為盈了，連股價也跟著神氣了一番。

到了2003年和2004年，*ST中華又是故伎重演，繼續(xù)接著虧損，直到2005年的中期還是虧。可是不用擔心，2005年三季度季報顯示，它又扭虧了。結果造成一個現(xiàn)價只有2元的股票，從1997年以來累計每股虧損了6.42元，卻依然可以不退市。

對于這樣的扭虧企業(yè)，投資者可要多加謹慎。這種每隔兩年半，就由虧損股搖身一變成為績優(yōu)股的個股，應以回避為宜。此類個股業(yè)績水分極大，“扭虧為盈”能瞬間完成，同樣“轉盈為虧”亦是輕而易舉。

投資扭虧股一定要注意上市公司公布消息之前是否出現(xiàn)過大幅上漲行情，如果主力資金已經提前入駐，股價已經大幅翻番，則公布消息時往往是主力資金借機出貨之時，這時切不可隨意追漲。

例如:1997年8月12日，大盤從1510點經過數(shù)月盤跌到1100點，主力介入中川國際(600852，該股于2005年9月中旬退市)這只股票，從6.50元不斷提拉到14.80元。當該公司公布1997年中期業(yè)績大幅扭虧為盈、每股收益高達0.35元時，主力迅速封漲停，眾多中小散戶眼見該股1996年底每股虧損0.76元，經過半年時間每股竟扭虧增盈為0.35元，紛紛以漲停板價格排隊搶購，主力見時機成熟，迅速撤出買單并大量拋售，僅半個交易日，成交量高達1843萬股，創(chuàng)下近年來天量，主力大獲全勝，全身而退，不少中小散戶則深套其中，此后該股盤跌長達9個月之久(見圖3－3)。

圖3－3　中川國際1997年股價走勢圖

對于一些股價事先上漲幅度不大，底部構筑完整、蓄勢比較充分的扭虧股票，則可以多關注。特別是前期已大幅下跌，一旦出現(xiàn)預贏或是業(yè)績大幅上升的公告，很易促使股價強勁反彈，短線機會悄然而至。

例如:金城股份2001年6月份從13元以上的高價一路下瀉，至2002年1月9日股價跌幅已近半。1月10日公司預告業(yè)績將大幅上升，當天收一跳空長陽線，隨后數(shù)天依然保持強勁上揚態(tài)勢，假如在公告復牌之后的第一時間介入，仍有不菲的回報(見圖3－4)。類似的個股還有龍凈環(huán)保、太極實業(yè)等。

圖3－4　2002年金城股份股價走勢圖

還有一種情況的扭虧股也比較適合投資，那就是在大勢整體走好的背景下，業(yè)績較差的股票上漲無力。如果此時能出現(xiàn)扭虧為盈的話，該股往往能迅速出現(xiàn)大幅補漲行情。

例如:粵富華在1999年“5·19”行情前半段沒有什么表現(xiàn)，基本維持一個橫盤整理的走勢，大盤爆發(fā)井噴式行情，但該股卻在5月14日到6月18日期間走勢低迷，市場的解釋是不屬于網(wǎng)絡高科技股。但是此后該股在扭虧為盈、摘ST帽子的題材下快速上漲一倍有余(見圖3－5)。

圖3－5　1999年粵富華股價走勢圖

業(yè)績預告階段之后，將迎來業(yè)績的正式公告階段。投資者需要對上市公司進行深入分析研究來進行投資決策，這樣做才能夠把握住獲大利的機會。

報表是上市公司在一定的時段內經營情況的總結，也是公司財務狀況對外披露的途徑，可以說，財務報表是投資者了解企業(yè)的一個窗口，會透露出企業(yè)的未來價值。

上市公司年報的格式按照有關規(guī)定是固定的，分為以下幾個部分:①重要提示;②上市公司基本情況簡介;③會計數(shù)據(jù)和財務指標摘要;④股本變動及股東情況;⑤董事、監(jiān)事和高級管理人員;⑥董事會報告;⑦重要事項;⑧監(jiān)事會報告;⑨財務報告。

第一，注意觀察第一部分“重要提示”，這是整個報表的提要，是報告期內重大事件披露的地方，需要重點關注。

第二，注意第三部分“會計數(shù)據(jù)摘要”。在其中可以看到最常用的每股收益、每股凈資產、凈資產收益率。這些數(shù)據(jù)可以看出公司的基本盈利能力。在這些數(shù)據(jù)中有一條叫“每股經營活動所產生的現(xiàn)金流量凈額”，這一指標可以體現(xiàn)出公司在經營過程中是否真的賺到了利潤。

第三，在“股本變動及股東情況”中可以找到一條“報告期末股東總人數(shù)”，該數(shù)據(jù)可以找到公司最近一次公布的股東人數(shù)，兩個數(shù)字對比，從股東人數(shù)的變化可以尋覓主力活動的蛛絲馬跡。還可以用流通股數(shù)量除以股東人數(shù)，看看每一個股東的平均持股量也可以覺察到是否存在主力活動。由于近年來規(guī)定披露十大流通股東的情況，這對投資者了解大資金的動向有一定幫助。

第四，注意第六部分“董事會報告”中的三項:

(1)公司總體經營情況，從中可以看出公司的發(fā)展趨勢。

(2)新年度的發(fā)展計劃。尋找公司的發(fā)展計劃中是否存在與市場熱點吻合的地方。

(3)公司投資情況。特別是一些新股、次新股，要注意其投資項目的進展狀況。

第五，“財務報告”，主要包括:資產負債表、利潤表及利潤分配表和現(xiàn)金流量表。其中的利潤表中會列出營業(yè)費用、管理費用、財務費用即通常所說的三費，通過三費可以考察出公司的內部管理能力，可以把三費的同比變化與第五部分中的凈利潤增長率加以對比，如三費的增幅高于凈利潤的增幅則說明公司的管理尚待加強。另外在閱讀報表時需要注重的指標有:銷售比例、價益比、現(xiàn)金狀況、負債率、賬面資產、股息、現(xiàn)金流量、存貨、凈資產收益率等。

由于目前上市公司已近1400家，如果一家家的看，必然會消耗大量的精力，為了提高效率，投資者可以選取每股收益增長排行榜的前100名來作為觀察范圍，然后再根據(jù)該公司未來的業(yè)績增長潛力、流通股本、市盈率，以及新主力資金入注情況來細細分析，擇優(yōu)劣汰。

每年中報、年報披露之際都會有一批“業(yè)績金股”閃亮登場，其大幅提升的業(yè)績常常被投資者熱烈追捧。

例如:超級金股寶鈦股份在2005年出現(xiàn)大漲的原因之一就是業(yè)績的大幅增長。

寶鈦股份是我國最大的以鈦為主導產品的稀有金屬材料專業(yè)化生產、科研基地，主導產品鈦材市場占有率達到80%左右，廣泛應用于航空航天、化工、石油、醫(yī)藥、海洋工程及高檔日用消費品等領域。該公司2005年12月16日公告，經營形勢良好，經初步估算，預計2005年凈利潤同比增長100%以上(2004年同期凈利潤為6804.49萬元，每股收益為0.34元)。業(yè)績增長預期使得股價直線上升。此后的年報顯示其業(yè)績確實翻番，2005年每股收益是0.79元。進入2006年，在1月至4月期間，該股再度上漲一倍(見圖3－6)，成為名副其實的“業(yè)績金股”。

通過分析可以發(fā)現(xiàn)，業(yè)績的提升對于股價的提升具有直接的支撐作用。但值得一提的是:股市中不存在絕對的規(guī)律。事實上，并非所有的業(yè)績大幅增長的股票都能成為“業(yè)績金股”，還有一些個股在走勢上只是曇花一現(xiàn)，缺乏長久的持續(xù)上漲能力。造成上市公司業(yè)績大幅增長之后，股價走勢卻有所不同的原因在于:上市公司業(yè)績增長的真正原因和是否具有持續(xù)增長的能力。

促使上市公司業(yè)績大幅提升的因素各異，行業(yè)復蘇、產業(yè)結構轉型或產品結構調整、資產重組、縮減成本費用、獲取非營業(yè)利潤都可以使利潤激增，而正是業(yè)績增長成因的不同造成了上市公司持續(xù)盈利能力的差異。一部分上市公司在業(yè)績跳躍式增長后由精彩重歸平淡，還有一些公司依賴一次性額外收益獲得增長扭虧為盈，這些公司的業(yè)績缺乏持續(xù)增長的潛力，因而難以持久上漲。

圖3－6　2005年G寶鈦股價走勢圖

上市公司的利潤由營業(yè)利潤、投資收益、補貼收入、營業(yè)外收支凈額等組成，其中營業(yè)利潤作為利潤主體，又由主營業(yè)務利潤、其他業(yè)務利潤、財務費用、管理費用、營業(yè)費用等因素構成，因此無論是主營業(yè)務增長、投資收益增加，抑或是成本費用的減少等都將造成利潤的大幅增長。具體而言，上市公司業(yè)績大幅增長多緣于下列原因:

(1)產業(yè)轉型或產品升級促使業(yè)績激增。

(2)市場環(huán)境轉暖、行業(yè)復蘇，促使業(yè)績增長。

(3)成本費用下降，產生“利潤”;在營業(yè)收入增長不易情況下，縮減成本費用亦不失為倒擠利潤的一良策。

(4)資產重組帶來一次性收益，使業(yè)績改觀。

(5)非營業(yè)利潤唱主角，業(yè)績?yōu)橹兓?。有部分上市公司是依賴其他營業(yè)利潤、投資收益、補貼收入、營業(yè)外收入等非營業(yè)利潤獲得業(yè)績大幅增長的。

雖然上市公司業(yè)績增長的原因林林總總，但都可以在利潤構成指標中體現(xiàn)出來。為了更進一步揭示影響上市公司業(yè)績跳躍增長的最重要因素，可以將利潤增長分為主營業(yè)務利潤因素和非主營業(yè)務利潤因素。對于非主營業(yè)務利潤因素取得業(yè)績增長的上市公司，不宜長期投資。

一般而言，業(yè)績大幅提升的上市公司多受到投資者的熱烈追捧，但這些上市公司的優(yōu)良業(yè)績是曇花一現(xiàn)還是持續(xù)增長，是投資者較難把握的。因此，投資者需要了解對上市公司業(yè)績增長持續(xù)性有不同影響的指標，進行業(yè)績增長持續(xù)性的分析。

影響業(yè)績增長持續(xù)性的指標主要有:

(1)經營活動現(xiàn)金流量/凈利潤:反映上市公司獲取利潤的含“金”量。

(2)已經取得的利潤增幅:反映樣本公司利潤增長幅度，若該指標過小或為負，則有上市公司增長減慢的可能性。

(3)營業(yè)利潤增長/利潤增長:反映營業(yè)利潤增長占利潤增長的比例。

(4)主營業(yè)務利潤增長/利潤增長。

(5)其他業(yè)務利潤增長/利潤增長。

(6)三費減少/利潤增長。

(7)投資收益增長/利潤增長。

(8)補貼收入增長/利潤增長。

(9)營業(yè)外收支增長/利潤增長。

企業(yè)財務績效評價是上市公司間財務指標的一種橫向比較方法。通過上市公司各項指標與行業(yè)平均值的比較分析，給予綜合評分，并按檔次評定其財務水平級別，從而反映企業(yè)位于行業(yè)中的經營管理水平。它能夠比較直觀和客觀地為投資者判斷企業(yè)的財務狀況的總體水平，揭示其所面臨的風險大小和成長空間。美國沃爾比重績效評估方法就是基于這一原理建立的綜合財務評分方法。

1.美國沃爾比重績效評價指標體系(見表3－1)

表3－1　　美國沃爾比重績效評價指標體系

續(xù)表

2.評價方法

(1)在確定好評價體系指標之后，確定評價標準值。其標準值是依據(jù)上市公司同行業(yè)、同一時期、同一指標而計算出的平均值。

(2)計算本企業(yè)財務各項指標的實際值，將實際值與標準值相比，得出關系比率。如果實際值/標準值＜1，關系比率=實際值/標準值;如果實際值/標準值≥1，關系比率=1。

(3)計算各項指標的綜合系數(shù)。這一綜合系數(shù)可作為綜合評價財務狀況的依據(jù)。

各項比率的綜合系數(shù)=各項指標的關系比率×重要性系數(shù)

綜合系數(shù)的合計數(shù)=∑各項比率的綜合系數(shù)　(合計數(shù)≤1)

(4)按100分制對某一企業(yè)進行沃爾比重分析法綜合評分。

各項比率的得分=該比率綜合系數(shù)×100

企業(yè)綜合評分=綜合系數(shù)合計×100

綜合評價結果按A、B、C、D、E(或優(yōu)、良、中、低、差)五檔劃分如下:

優(yōu)(A):綜合評價得分達到85分以上(含85分);

良(B):綜合評價得分達到70～85分(含70分);

中(C):綜合評價得分達到50～70分(含50分);

低(D):綜合評價得分達到40～50分(含40分);

差(E):綜合評價得分達到40分以下。

3.實際案例

我們以美國沃爾比重績效評估方法對大顯股份(600747) 2002年的財務業(yè)績進行綜合評分，其計算過程和結果見表3－2。

表3－2　　大顯股份財務業(yè)績綜合評分

備注:在分析營業(yè)周期指標時，該指標的關系比率=實際值/平均值。

通過上述分析，我們按照沃爾比重分析方法，得出該公司2002年的財務評分為92.46分，在同行業(yè)上市公司中為優(yōu)秀水平。

4.應注意的問題

沃爾比重分析在給企業(yè)做績效評價時有一定的局限性。比如，在評介體系指標的選取上，只有12種指標可供選擇，權重設計的合理性有待進一步完善。另外，受它自身方法的限制，基準值取行業(yè)平均數(shù)為標準，超過了就取滿分，很難判斷平均水平以上的企業(yè)中的優(yōu)秀企業(yè)。

公開信息的范圍比較廣，不僅僅指年報、中報和季報，還包括上市公司公開的和各種媒體披露的所有信息。除了財務報表以外，還有很多公開信息會透露出上市公司的重要的信息。這些公開信息主要有以下兩種:

1.股價大漲后推出重大利好

這種公開信息具有一定的風險，一般在其公布后不要再追入該股。比如ST環(huán)保(000730)在2000年初做整版廣告宣傳，并且高比例送股，但是該公司在職工股上市后，股價走勢就一落千丈，連續(xù)下跌到2006年的2元多(見圖3－7)。

圖3－7　ST環(huán)保2006年股價走勢圖

2.澄清公告

如果對市場傳言發(fā)布澄清公告，股價不跌反漲，此時大可以對澄清公告反面理解。如2000年的ST深安達(000004)，澄清公告一年不斷，股價卻扶搖直上(見圖3－8)。

等到2001年該公司摘掉了ST的帽子，突然變成了北大高科(現(xiàn)在又更名為國農科技)后，很多投資者蜂擁介入，可伴隨利好的出臺，該股的漲勢也走到了盡頭(見圖3－9)。

證券市場中，無論是公開信息還是內幕信息均會左右股價的運行，只不過有時信息公開了，見利好股價反而下跌，也有的時候是見利空股價反而上漲，股評家稱之為“莊家借利好在出貨”或“借利空建倉”。所以，不少股民對一些公開信息的有用度產生了懷疑，久而久之，逐漸形成了定式，凡是公開信息，都沒有多少作用。事實上，并不是公開信息無用，關鍵在于能不能從中發(fā)掘出一些有用的信息，投資者要學會分析的技巧。

圖3－8　國農科技(原ST深安達)2000年股價走勢圖

圖3－9　國農科技(原ST深安達)2001年股價走勢圖

例如2005年，G廣控的大股東——廣州發(fā)展集團在該公司的股改方案中承諾:G廣控股改方案實施后兩個月內，若其二級市場股價低于每股4.35元，發(fā)展集團將于4.35元價位連續(xù)投入資金增持G廣控股票，除非G廣控市場價格高于4.35元或10億元資金用盡。

這則公開信息就給市場提供了一次快速短線套利的機會，如果股價出現(xiàn)低于4.35元的價格，那幾乎可以確定是無風險的套利機會。

2005年8月22日，G廣控竟然以4.26元開盤，隨即迅速下調至4.11元。一些反應靈敏的投資者積極買進(見圖3－10)。

第二天，證監(jiān)會通知廣控集團，根據(jù)《證券法》，廣控集團兩個交易日內不可對G廣控進行交易，也就是說，大股東只有等到8月25日才可以實施護盤。

到了8月25日，G廣控兌現(xiàn)承諾，繼續(xù)將剩余資金用于維持股價，股價長時間在4.35～4.36元徘徊。短線投資者在此位置賣出，在短短4天時間里的盈利超過5%，并且是在無風險的狀態(tài)下(見圖3－11)。

但是在股市中也有一種相反理論常常發(fā)揮作用，即市場所有人達到共識時，市場往往會選擇相反方向運行，公開信息對股價的影響自然也不例外。這種無風險套利模式被多數(shù)投資者看中之后，其風險也就顯露出來了。

此后不久，上汽集團也做出類似承諾:在G上汽股改后的兩個月內，如果G上汽二級市場價格低于3.98元，大股東將以每股3.98元的價格申報買入G上汽股票，資金規(guī)模不超過人民幣10億元，除非G上汽股票二級市場價格不低于每股3.98元或10億元資金用盡。根據(jù)這份承諾以及此前的市場套利模式，很多投資者決定再次實施無風險套利。

圖3－10　G廣控2005年8月22日股價分時走勢圖

圖3－11　G廣控2005年8月25日股價分時走勢圖

2005年10月24日，G上汽復牌首日，股價被瞬間打至3.30元，這個價格離3.98元的承諾價比較遠，獲利空間應該算是不小的(見圖3－12)。當時有很多投資者在這一低價位買進，從而形成強大的拋售壓力。

10月27日是G上汽再次增持的日子，G上汽開盤后不久就被壓在跌停板附近，動作快的短線投資者預先以低價拋售的，尚可以保本獲利，而動作慢的只能是止損賣出(見圖3－13)。

圖3－12　G上汽2005年10月24日股價分時走勢圖

圖3－13　G上汽2005年10月27日股價分時走勢圖

從投資項目中尋找新的利潤增長點，進而發(fā)現(xiàn)金股，是一種比較實用的投資理念及盈利模式。投資者要想從市場中找出最具有潛力的項目及股票，必須加強對項目所處行業(yè)、項目本身盈利前景、項目生產周期等行業(yè)及公司基本面分析。在分析及投資過程中，應注意:

首先，投資者認同度決定投資項目想象力。

其次，市場熱點左右股價走勢。

貼近市場是“項目投資”成功的關鍵因素之一。在很多時候，投資者是否認同投資項目比其真實盈利前景更加重要，而投資項目是否與市場熱點相符，也將對股價產生重大影響。

例如，2003年上半年的汽車投資項目最具市場號召力，而2004年則以電子元器件項目最能激發(fā)投資者追漲熱情。在投資過程中，投資者應優(yōu)先選擇那些貼近市場熱點的投資項目進行跟蹤分析，特別是對那些還不能產生利潤，基本靠市場想象力支撐的項目更應跟蹤分析。

最后，是項目取得突破性進展或正式產生利潤為“項目投資”最佳的介入時機。

一個項目從投入到產出利潤需要一定時間，特別是電力、鋼鐵、石化等傳統(tǒng)產業(yè)具有比較長的項目建設周期。在正式產生利潤之前，市場信心更多地來自對未來的良好預期，這種預期具有很大的不確定性，隨之而來的可能是股價的大起大落甚至低迷。因此，在投資項目取得突破性進展時，才是短線最佳介入時機。

投資項目常常是輕描淡寫的信息公告，更多時候表現(xiàn)出來的是中性特征，不仔細研究則無法分清究竟是利好還是利空。這需要讀懂其深層次的含義，因為這些個股有可能成為未來的金股。

1998年年初，南京高科(600064，當時稱為南京新港)披露:

(1)投資3860萬元修建山南二期道路工程。山南二期道路工程總長約為8000米，預計工程利潤830萬元。

(2)投資3000萬元建設緯一路東進道路。道路全長約2600米，預計工程利潤650萬元。

(3)投資2000萬元建設光新公路二期工程，預計工程利潤758萬元。

對這些公開信息，一般投資者可能一看了之。而這些公開信息中的數(shù)據(jù)顯示了修一公里路可賺300萬元左右，而對修一公里路可賺300萬元的企業(yè)有什么理由不介入?當時南京高科的流通盤只有5000萬股，價位不足20元，且該股身兼多重概念，市政基礎設施建設屬于基建概念，投資高新技術產業(yè)屬于高科技概念。1998年中，該股從15元一口氣拉升到32元(見圖3－14)。

圖3－14　南京高科1998年股價走勢圖

2004年的超級金股陽光股份，年度漲幅82.19%，年換手率292.32%。該股于2004年年初略有下調，但隨后卻在短短兩個半月內大漲140%多，2004年9月行情中最大升幅又高達60%以上(見圖3－15)。

該股出現(xiàn)多次強勢上漲行情的主要原因就是:新項目竣工帶來想象空間。早在2001年9月，陽光股份拿下了北京地區(qū)的燕莎、麗都之間的壩河南岸的47公頃的土地。經過兩年的開發(fā)之后，在2003年9月，在此之間崛起的“陽光上東”高檔住宅項目開盤，售價高達2000美元至3000美元/平方米，而且還很暢銷，從而給市場資金的炒作帶來想象空間。

圖3－15　G陽光2004年股價走勢圖

每只股票都有自己的特性，陽光股份的特性是:一旦陷入調整的話，無論調幅還是持續(xù)時間，都讓投資者難以忍受，而一旦啟動，股價無疑也頗具爆發(fā)力。陽光股份在2006年股改后更名為G陽光。該股從2005年10月至2006年2月始終處于橫盤狀態(tài)中，隨后在2006年的三四月間爆發(fā)一輪大漲50%的強勢行情(見圖3－16)。

圖3－16　G陽光2005～2006年股價走勢圖

從投資者的角度看，股市的吸引力在于財富效應，關鍵是上市公司的持續(xù)盈利能力。因為買股票就是買對上市公司的預期，所以，上市公司必須真正對股東負責，建立完善的公司治理結構和誠信體系，保持可持續(xù)的成長。基礎夯實自然能使上市公司具有吸引力，進而吸引各類資金的介入，推動股價的走高。

2005年超級金股寧波華翔(002048)之所以能大幅上漲，正是因為其具有良好的預期。

寧波華翔(002048)是中小板企業(yè)。公司是上海大眾的A級配套商和非金屬類零部件優(yōu)秀供應商，其模具加工中心具有較強的設計、開發(fā)和制造各類汽車橡塑類零部件模具的能力，具有較強的新技術和新產品開發(fā)實力。公司參股30%的陸平機器已于2005年7月進入A股上市輔導期。該股股價在2005年走出全年震蕩上行行情(見圖3－17)。

圖3－17　寧波華翔2005年股價走勢圖

首先該公司具有明顯的優(yōu)勢，公司是國內較有影響力的汽車非金屬類零部件供應商，與國內綜合實力最強的轎車生產企業(yè)上海大眾、一汽大眾、上海通用、沈陽華晨等建立了緊密的合作關系，穩(wěn)定的客戶資源成為公司強大的競爭優(yōu)勢。公司先后通過了ISO9002等質量體系認證，公司在營銷、研發(fā)、生產、質保、采購、售后服務、財務方面全部實現(xiàn)了計算機網(wǎng)絡管理，華翔電子正在從成功走向卓越，成長性突出，投資價值彰顯。

其次是企業(yè)前景值得看好。集團公司是國家大型企業(yè)，寧波市重點培育的18家大企業(yè)大集團之一，中國民營企業(yè)“500強”，世界汽配行業(yè)“500強”。集團總資產20余億元，下轄控股子公司9家，參股企業(yè)20余家。未來幾年，集團公司將以實現(xiàn)“從汽車零部件生產到整車制造，從生產經營到資本經營，從國內大企業(yè)到跨國大集團”的三個跨越，把集團公司發(fā)展成為以汽車工業(yè)為主體，集投資、科技、貿易于一身，具有綜合規(guī)模優(yōu)勢的現(xiàn)代化股份公司，寧波華翔作為旗下子公司，必然更易于得到集團公司的優(yōu)質資產注資，未來企業(yè)將有良好的發(fā)展前景。

2003年超級金股江西銅業(yè)(600362)也是因為價值預期而出現(xiàn)良好走勢的。江西銅業(yè)總股本266403.81萬股，流通A股股本23000萬股。江西銅業(yè)與山東鋁業(yè)同屬有色金屬行業(yè)，它們的走勢有一些差別。江西銅業(yè)2003年前幾個月在狹窄的通道內震蕩，它的價格主要是2003年的最后一個季度漲上來的，季度漲幅達到55.6%(見圖3－18)。

江西銅業(yè)是國內最有潛力的電解銅企業(yè)之一。公司的“貴冶”牌陰極銅是國內首家在倫敦金屬交易所注冊的A級產品，也是上海金屬交易所一類產品并享受升水待遇。公司為外商投資股份公司，并在香港聯(lián)交所和倫敦證券交易所上市。隨著世界經濟尤其是美國經濟的恢復增長和中國經濟進入新一輪快速增長期，國內外的銅消費需求進一步增長，江西銅業(yè)在2003年下半年轉入產銷兩旺。更重要的是，銅價的恢復對江西銅業(yè)的長遠發(fā)展產生積極的影響。

圖3－18　2003年江西銅業(yè)股價走勢圖

江西銅業(yè)是一只隱藏在銅礦股中的低價黃金股，其黃金產量遠大于山東黃金。江西銅業(yè)2002年黃金產量8079公斤，2003年上半年黃金產量3705公斤，而與此同時，山東黃金招股說明書中顯示公司2002年黃金產量為2816公斤。也就是說，江西銅業(yè)2003年上半年的黃金產量已經遠遠高于山東黃金2002年全年的水平。

經營戰(zhàn)略是企業(yè)面對激烈的變化與嚴峻挑戰(zhàn)的環(huán)境，為求得長期生存和不斷發(fā)展而進行的總體性謀劃。它是企業(yè)戰(zhàn)略思想的集中體現(xiàn)，是企業(yè)經營范圍的科學合理規(guī)定，同時又是制定規(guī)劃的基礎。

經營戰(zhàn)略是在符合和保證實現(xiàn)企業(yè)使命的條件下，在充分利用環(huán)境中存在的各種機會和創(chuàng)造新機會的基礎上，確定企業(yè)同環(huán)境的關系，規(guī)定企業(yè)從事的經營范圍、成長方向和競爭對策，合理地調整企業(yè)結構和分配企業(yè)的全部資源。

經營戰(zhàn)略具有全局性、長遠性和綱領性的特征，它從宏觀上規(guī)定了公司的成長方向、成長速度及其實現(xiàn)方式。由于經營戰(zhàn)略決策直接牽涉到企業(yè)的未來發(fā)展，其決策對象是復雜的，所面對的問題常常是突發(fā)性的、難以預料的，因此，對公司經營戰(zhàn)略的評價有一定困難，難以標準化。一般可以從以下幾方面進行:

(1)通過公開傳媒資料、調查走訪等途徑了解公司的經營戰(zhàn)略，特別是注意公司是否有明確、統(tǒng)一的經營戰(zhàn)略。

(2)考查和評估公司高級管理層的穩(wěn)定性及其對公司經營戰(zhàn)略的可能影響。

(3)公司的投資項目、財力資源、研究創(chuàng)新、人力資源等是否適應公司經營戰(zhàn)略的方向和要求。

(4)在公司所處行業(yè)市場結構分析的基礎上，進一步分析公司的競爭地位，是行業(yè)領先者、挑戰(zhàn)者，還是追隨者，公司與之相對應的經營戰(zhàn)略是否合適。

(5)結合公司產品所處的生命周期，分析和評估公司的產品策略是專業(yè)化還是多元化。

(6)分析和評估公司的競爭戰(zhàn)略是成本領先、別具一格，還是集中突出某一方面。

華僑城A(000069)以旅游和房地產經營為主業(yè)，基本面情況優(yōu)秀。公司所屬行業(yè)為旅游業(yè)，是中國擁有主題公園數(shù)量最多、規(guī)模最大、效益最好的公司;尤其值得注意的是，華僑城的“旅游+地產”模式運作日趨成熟，從而提升其整體價值。這使得該股在2005年的走勢出現(xiàn)持續(xù)性上揚(見圖3－19)。

圖3－19　2005年華僑城A股價走勢圖

該股股價上漲的主要原因一方面是因為盈利能力強。公司擁有錦繡中華、民俗文化村、深圳世界之窗、歡樂谷等多家主題公園，是內地擁有主題公園數(shù)量最多、規(guī)模最大、效益最好的公司之一。公司旅游主業(yè)經營良好，目前盈利能力強。2005年7月，公司決定投資1.2億元在成都開發(fā)大型主題游樂區(qū)項目，占地200萬平方米，預計年投資收益率11%;投資5250萬元、持股35%于長江三峽旅游發(fā)展公司(注冊資本1.5億元)。公司與公司持股40%的深圳華僑城房地產有限公司合作開發(fā)的“波托菲諾”旅游地產項目獲得聯(lián)合國國際交流合作與協(xié)調委員會頒發(fā)的“國際旅游文化社區(qū)獎”，并榮獲“2004年深圳樓盤銷售龍虎榜”住宅銷售金額第一名。2005年，波托菲諾別墅項目和波托菲諾天鵝堡二期二區(qū)，深圳東部華僑城項目、北京世紀華僑城項目、上海浦江鎮(zhèn)項目和深圳尖崗山項目都將是公司重要的利潤來源。

另一方面是其有良好的成長性。公司在主題公園的基礎上，開創(chuàng)了“旅游地產”的嶄新模式。其以主題公園創(chuàng)名聲，將生地培育成熟地后開發(fā)地產，此種模式給公司帶來了異常豐厚的回報。近4年來該股平均凈利潤增長率為47.8%、平均主營利潤增長率高達137%，公司主業(yè)成長能力極為顯著。

股市上漲的動力關鍵還是要看其內在的價值因素，即使是身處受宏觀調控影響較大的周期性行業(yè)，那些具有核心競爭力，有望通過市場份額提高而不僅是產品漲價持續(xù)成長的龍頭企業(yè)也應當獲得“競爭力溢價”。挖掘這些股票潛力有可能獲得超額收益。

國內上市公司由于無自主知識產權，很多缺乏核心競爭力，使得上市公司無法保持持續(xù)增長，“一年優(yōu)、二年平、三年虧”屢見不鮮。所謂的成長股如銀廣廈、東方電子、藍田股份等在東窗事發(fā)后才發(fā)現(xiàn)業(yè)績都是海市蜃樓。

從長線投資的角度考慮，只有具有核心競爭力的公司才會具有較高的投資價值，才能獲得較高的成長潛力和盈利水平。因此，要注重分析有關上市公司核心競爭力發(fā)展變化的信息，比如公司主導產品的技術含量、市場份額、新產品的研發(fā)能力等。

以蘇寧電器為例(見圖3－20)，該股之所以能成為2005年的超級金股，正是由于其強大的競爭力。

圖3－20　2005年蘇寧電器股價走勢圖

蘇寧電器(002024)公司作為我國最大的家用電器專營連鎖經營企業(yè)之一，在行業(yè)內的地位突出，具備明顯的競爭優(yōu)勢。公司股改已經完成。2005年凈利潤預計同比增長50%以上。

2005年12月21日，全球競爭力組織中國代表處在京發(fā)布“中國上市公司競爭力報告”，同時公布了“2005年中國上市公司競爭力100強”的名單，中國家電連鎖的標桿型企業(yè)蘇寧電器排名第7，成為唯一一家進入前10位的全國性商業(yè)連鎖企業(yè)。

上市公司競爭力評價的硬指標主要有:主營收入、每股收益、每股現(xiàn)金流量、凈利潤;同時考慮生產規(guī)模、技術水平、自主知識產權、經營管理團隊等軟指標。

公司規(guī)模變動特征和擴張潛力一般與其所處的行業(yè)發(fā)展階段、市場結構、經營戰(zhàn)略密切相關。它是從微觀方面具體考查公司的成長性，可以從以下幾個方面進行分析:

(1)公司規(guī)模的擴張是由供給推動還是由市場需求拉動的，是通過公司的產品創(chuàng)造市場需求還是生產產品去滿足市場需求的，是依靠技術進步還是依靠其他生產要素的，等等。以此找出企業(yè)發(fā)展的內在規(guī)律。

(2)縱向比較公司歷年的銷售、利潤、資產規(guī)模等數(shù)據(jù)，把握公司的發(fā)展趨勢是加速發(fā)展、穩(wěn)步擴張還是停滯不前。

(3)將公司銷售、利潤、資產規(guī)模等數(shù)據(jù)及其增長率與行業(yè)平均水平及主要競爭對手的數(shù)據(jù)進行比較，了解其行業(yè)地位的變化。

(4)分析預測公司主要產品的市場前景及公司未來的市場份額。對公司的投資項目進行分析，并預測其銷售和利潤水平。

(5)分析公司的財務狀況以及公司的投資和籌資潛力。

航天電器由于其良好增長預期成為2005年的超級金股。年初的時候公司已經預增。公司預計2005年初至下一報告期末的累計凈利潤與上年同期相比將增長150%～200%(2004年凈利潤為4136.37萬元)。增長原因一是市場對公司產品需求持續(xù)上升，公司訂單充足;二是公司通過不斷挖掘內部資源潛力，實現(xiàn)了增產增收。股價在2005年上漲200%，進入2006年以后，該股仍然保持震蕩走高的強勢(見圖3－21)。

圖3－21　2005～2006年航天電器股價走勢圖

成長性比率分析是對上市公司進行分析的一個重要方法。成長性比率是財務分析中比率分析的重要比率之一，一般反映公司的擴展經營能力，同償債能力比率有密切聯(lián)系，在一定意義上也可用來測量公司擴展經營能力。因為安全乃是收益性、成長性的基礎，公司只有制定一系列合理的償債能力比率指標，財務結構才能走向健全，才有可能擴展公司的生產經營。這里只是從利潤保留率和再投資率等比率來說明成長性比率。

利潤留存率是指公司稅后盈利減去應發(fā)現(xiàn)金股利的差額和稅后盈利的比率。它表明公司的稅后利潤有多少用于發(fā)放股利，多少用于保留盈余和擴展經營。利潤留存率越高，表明公司越重視發(fā)展的后勁，不致因分紅過多而影響企業(yè)的發(fā)展。利潤留存率太低，或者表明公司生產經營不順利，不得不動用更多的利潤去彌補損失，或者是分紅太多，發(fā)展?jié)摿τ邢蕖Ｆ溆嬎愎绞?

利潤留存率=(稅后利潤－應發(fā)股利)÷稅后利潤×100%

再投資率又稱內部成長性比率，它表明公司用其盈余所得再投資，以支持本公司成長的能力。再投資率越高，公司擴大經營能力越強，反之則越弱。其計算公式是:

再投資率=資本報酬率×股東盈利率=稅后利潤/股東權益×(股東盈利－股東支付率)÷股東盈利

企業(yè)在生產經營過程中，其資產結構決定了企業(yè)的盈利能力，同時也決定了企業(yè)未來的發(fā)展?jié)摿?。分析企業(yè)資產結構的合理性主要依據(jù)三個指標:

(1)流動資產率(流動資產/總資產)。

(2)產權比率(總負債/所有者權益)。

(3)負債經營率(長期負債/所有者權益)。

根據(jù)上市公司所屬的不同行業(yè)，分別求得每個行業(yè)三個指標的平均值，以此數(shù)據(jù)確定三個指標的合理值。根據(jù)企業(yè)實際情況與其所確定的這三個指標的合理數(shù)值的偏離程度，我們來判定企業(yè)的經營類型，進而判定企業(yè)的成長潛力。

1.業(yè)務超前發(fā)展型企業(yè)

主要特征為高于合理流動資產比率。這類企業(yè)支付能力強、應變能力強。但在分析時要注意，如果流動資產增加的主要原因是存貨或者是應收賬款，則企業(yè)有可能出現(xiàn)支付困難或者償債困難。

2.業(yè)務萎縮型企業(yè)

主要特征為低于合理流動資產比率。這類企業(yè)生產能力利用不足、應變能力差。但在分析時要注意，如果固定資產、長期投資增長過快是資產增長的主要原因，并不意味著企業(yè)經營業(yè)務的萎縮;如果銷售收入減少，或者毛利率減少，并且流動資產率下降，說明經營業(yè)務萎縮，企業(yè)需進行結構調整。

3.投資不安全型負債結構企業(yè)

主要特征為高于合理產權比率。如果流動資產周轉率升高，企業(yè)的銷售收入增加，則可以繼續(xù)保持較高的產權比率。

4.潛力待發(fā)揮型負債結構企業(yè)

主要特征為低于合理產權比率。如果長期投資升高，則企業(yè)使用自有資金比長期負債更有利，即保持這種較高數(shù)量的自由資金是必要的。

5.獨立經營型企業(yè)

主要特征為高于合理負債經營率。如果企業(yè)的結構性資產比重過高，則生產經營性資金不足，長期負債償還有可能出現(xiàn)問題，應當引起注意。

6.不獨立經營型企業(yè)

主要特征為低于合理負債經營率。在分析時要注意，企業(yè)的利潤率如果增長，說明企業(yè)的負債經營比較安全。

以金地集團(600383)2002年12月31日數(shù)據(jù)為例，該企業(yè)屬于房地產行業(yè)，通過其自身與行業(yè)平均值比較來分析一下企業(yè)自身成長特點(見表3－3)。

表3－3　金地集團成長潛力分析

通過比較，我們看到，企業(yè)的負債經營率接近于行業(yè)平均水平，說明其負債結構趨于合理。流動資產率偏高，說明企業(yè)屬于業(yè)務超前發(fā)展型企業(yè)，企業(yè)的年報附注資料也驗證了這一觀點，企業(yè)的開發(fā)和銷售均處于一個上升的狀態(tài)。產權比率略低于行業(yè)平均水平，但單項指標值為121%，尚比較合理，并且企業(yè)的利潤有所增長，說明企業(yè)的負債經營目前處于一個比較安全的狀態(tài)。

金股的業(yè)績必須保持穩(wěn)定性，必須具備較強的可持續(xù)發(fā)展能力，這種能力主要依賴于上市公司的品牌優(yōu)勢、技術優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢。有些不具備優(yōu)勢的上市公司在面對激烈的市場競爭時，其業(yè)績忽而瀕臨摘牌，忽而又大幅飆升，對于這類缺乏持續(xù)穩(wěn)定性的個股投資者以回避為上。近年來的一系列金股往往是具有明顯行業(yè)競爭優(yōu)勢或者壟斷優(yōu)勢的上市公司，例如:貴州茅臺、海油工程等個股股價有持續(xù)的良好表現(xiàn)。優(yōu)勢企業(yè)主要表現(xiàn)在以下幾方面:

1.具有技術優(yōu)勢的金股

例如:航天電器(002025)。該公司產品技術優(yōu)勢明顯。公司生產的繼電器和電連接器性能指標優(yōu)越，部分繼電器和電連接器屬國內獨家開發(fā)和生產，產品先后參與了我國“神州”飛船1號至5號及相關運載火箭的配套研制，在國內同行業(yè)中具有明顯的優(yōu)勢。

2.具有競爭優(yōu)勢的金股

例如:寧波華翔(002048)。該公司是國內較有影響力的汽車非金屬類零部件供應商，與國內綜合實力最強的轎車生產企業(yè)上海大眾、一汽大眾、上海通用、沈陽華晨等建立了緊密的合作關系，穩(wěn)定的客戶資源成為公司強大的競爭優(yōu)勢。

公司先后通過了ISO9002等質量體系認證，公司在營銷、研發(fā)、生產、質保、采購、售后服務、財務方面全部實現(xiàn)了計算機網(wǎng)絡管理，華翔電子正在從成功走向卓越，成長性突出，投資價值彰顯。

3.具有資源優(yōu)勢的金股

例如:宏達股份(600331)。宏達股份具有鉛鋅礦資源優(yōu)勢。該公司出資2.26億元設立甘洛分公司購買甘洛鉛鋅礦的探礦權和采礦權?？毓勺庸驹颇辖鸲︿\業(yè)公司投資蘭坪鉛鋅礦建設年產20萬噸高純鋅項目一期年產10萬噸電解鋅工程，總投資15.5億元，年銷售收入可達10億元，年利潤3.15億元。此次投資將為公司的高效益、可持續(xù)發(fā)展產生重大而深遠的影響。

此外，該公司還具有金融優(yōu)勢。宏達股份對中國國際期貨公司增資17188萬元(占28.646%)，處于控股地位。中期是中國成立最早、規(guī)模最大、市場份額最高、運作規(guī)范的期貨經紀公司，下設北京、上海、深圳、武漢等七個分公司，中國內地唯一一家獲得過美國三大交易所席位，擁有良好交易記錄的期貨經紀公司。