杠桿利益是指企業(yè)的固定成本和債務(wù)資金所帶來的利益放大，這種放大作用類似力學(xué)中的杠桿原理，故稱這類利益放大的好處為杠桿利益。存在這類杠桿利益的同時，也存在著相關(guān)的風(fēng)險。在企業(yè)籌資管理中，進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策時涉及這類杠桿利益及風(fēng)險。

這類杠桿有營業(yè)杠桿、財務(wù)杠桿以及兩者綜合的聯(lián)合杠桿，也稱總杠桿。

營業(yè)杠桿，又稱營運杠桿或經(jīng)營杠桿，是指企業(yè)經(jīng)營中固定成本的杠桿作用。由于固定成本的存在，企業(yè)能夠獲得一定的營業(yè)杠桿利益，同時也承受相應(yīng)的營業(yè)風(fēng)險。營業(yè)杠桿的利益和風(fēng)險，均可用營業(yè)杠桿系數(shù)來衡量。

（1）營業(yè)杠稈利益。營業(yè)杠桿利益是指由于固定成本這個營業(yè)杠桿的存在，企業(yè)經(jīng)營的息稅前利潤增長變動率高于銷售額的增長變動率而獲得的額外利益。這種放大作用，意味著隨著銷售額的增長，息稅前利潤會以更快的速度增長。

營業(yè)杠桿的這種正向放大作用可以這樣來理解：如果經(jīng)營成本全部都是變動成本，即不存在固定成本，那么銷售額增長時，經(jīng)營成本必以相同變動率增長，當(dāng)然息稅前利潤也會以相同變動率增長。這種情況就是：固定成本杠桿不存在，正向放大作用也就不存在。但實際上，經(jīng)營成本中總會存在一定的固定成本，不隨銷售額變動。因此，銷售額增長時，經(jīng)營成本必以較低的變動率增長，這便導(dǎo)致息稅前利潤增長的變動率高于銷售額增長的變動率，見表5-1。

表5-1　某企業(yè)數(shù)據(jù)表

從表中看出，由于固定成本30萬元的存在，當(dāng)銷售額從100萬元以1.5和2.0的變動率增至150萬元和200萬元時，雖然變動成本也以1.5和2.0的變動率從60萬元增至90萬元和120萬元，但總的經(jīng)營成本卻是從60＋30＝90（萬元）增至90＋30＝120（萬元）和120＋30＝150（萬元），變動率分別為120/90＝1.33和150/90＝1.66，低于銷售額增長的變動率。這樣，息稅前得到了額外的增長。當(dāng)銷售額從100萬元增至150萬元即為1.5時，息稅前利潤從10萬元增至30萬元，變動率為3；銷售額從100萬元增至200萬元即變動率為2.0時，息稅從10萬元增至50萬元，變動率為5。

（2）營業(yè)杠桿系數(shù)。從上面的例子，我們能夠從感性上認(rèn)識到這種“杠桿原理”的存在，下面我們從理論上來分析它，這樣可以幫助經(jīng)營者更全的認(rèn)識這一理論。營業(yè)杠桿的放大作用可以從息稅前利潤的表達(dá)式分析：

式中：

EBIT為息稅前利潤；

Q為銷售量；

P為單位售價；

V為單位變動成本；

F為固定成本；

S為銷售額，S＝Q×P。

當(dāng)銷售額變動時，其他條件不變，則息稅前利潤的變動量為：

于是：

上式中DOL，就是營業(yè)杠桿的放大倍數(shù)，稱為營業(yè)杠桿系數(shù)。所以，營業(yè)杠桿系數(shù)，是息稅前利潤變動率與銷售額變動率的比值。營業(yè)杠桿系數(shù)的定義式為：

具體的表達(dá)式為：

或者寫成：

式中，VC＝QV為變動成本，其余符號意義同前。顯然，因分母小于分子，肯定有DOL＞1。

當(dāng)銷售額增長時，息稅前利潤會以營業(yè)杠桿系數(shù)的放大倍數(shù)更快地增長，獲得營業(yè)杠桿利益。但是如果反方向考慮，當(dāng)銷售額下降時，顯然息稅前利潤也會更快地下降，這種反向放大的放大倍數(shù)也以營業(yè)杠桿系數(shù)表示。由于固定成本這個營業(yè)杠桿的存在，息稅前利潤下降變動率高于銷售額下降變動率給企業(yè)帶來的風(fēng)險，稱為營業(yè)風(fēng)險，也稱營運風(fēng)險或經(jīng)營風(fēng)險。

營業(yè)杠桿系數(shù)不僅反映營業(yè)杠桿利益的大小，而且也反映營業(yè)風(fēng)險的大小。從營業(yè)杠桿系數(shù)的表達(dá)式看出，影響營業(yè)風(fēng)險的因素有：

（1）營業(yè)杠桿，即固定成本F。F越大，分母比分子越小，營業(yè)杠桿系數(shù)DOL越大，風(fēng)險越大。反之，風(fēng)險小。

（2）銷售量Q。Q越大，分子和分母的差別相對越小，DOL越小，營業(yè)風(fēng)險越小。反之，風(fēng)險越大。

（3）單位售價P。P越大，分子和分母差別相對越小，DOL越小，營業(yè)風(fēng)險越小。反之，風(fēng)險越大。

（4）單位變動成本V。V越小，分子和分母差別相對越小，DOL越小，營業(yè)風(fēng)險越小。反之，風(fēng)險越大。

綜合來看，F(xiàn)越大，V越大，Q和P越小，營業(yè)風(fēng)險越大。也就是說，企業(yè)經(jīng)營成本中固定成本比例越大，銷售額越小，營業(yè)風(fēng)險越大。其中，固定成本F是最重要、最基本的因素。可以看出，營業(yè)風(fēng)險大，對應(yīng)于營業(yè)杠桿系數(shù)大，其實也正是營業(yè)杠桿利益大的情況，關(guān)鍵要看營業(yè)上銷售額的發(fā)展趨勢。利益和風(fēng)險畢竟是共存的，企業(yè)在獲取營業(yè)杠桿利益的同時，也潛伏著營業(yè)風(fēng)險的問題，在利益和風(fēng)險之間應(yīng)當(dāng)做出適當(dāng)?shù)臋?quán)衡。

某企業(yè)固定成本為120萬元，銷售額為580萬元時，變動成本為400萬元，求營業(yè)杠桿系數(shù)。

這意味著：銷售額增長1倍時，息稅前利潤將增長3倍；反之，銷售額下降1倍時，息稅前利潤將下降3倍。