股權(quán)分置改革的利好

股權(quán)分置改革試點(diǎn)開始后，在市場中引起了相當(dāng)大的震動。我們到各地實(shí)地調(diào)查的結(jié)果顯示，相當(dāng)多的投資者對股權(quán)分置改革認(rèn)識不足，而市場的弱勢又強(qiáng)化了這種認(rèn)識。我們研究后認(rèn)為，改革將給市場帶來新的希望。

流通股東地位將會提高。由于股權(quán)分置改革后各種股份的利益趨向一致，流通股股東的地位將會得到實(shí)質(zhì)性的提高:流通股股東的意愿將受到重視，公司對他們將會從以往的漠視轉(zhuǎn)為“取悅”，投資者關(guān)系管理也將得到重視，企業(yè)形象宣傳也將得以加強(qiáng)。總體來看，流通股股東的地位將得到提升。

證券市場將更加重視買方對象的培養(yǎng)。我走訪過多家上市公司，既受到過禮遇，亦受過冷遇，深深體會到調(diào)研的艱辛，更理解了普通投資者的難處。而股權(quán)分置改革后，情況將會大大改觀，因?yàn)閷τ谑袌鲋械馁I方，任何一個市場賣方都會禮遇有加。

上市公司將更加關(guān)心股價。在多年與上市公司的接觸中，我們最常聽到的一句話是“我們不關(guān)心二級市場的股價”。也許，他們是想與二級市場行為劃清界線，以示清白;也許他們是不想透露更多的信息……但是，當(dāng)經(jīng)營者不關(guān)心自己公司股價成為普遍現(xiàn)象時，投資者的投資行為將顯得多么的魯莽!而這一切將在股權(quán)分置改革后發(fā)生變化，我們以后聽到更多的將是“我們公司的股價十分堅挺”。同時，公司的短期行為將減少，由于利益的驅(qū)動，更多是以公司的價值最大化為目標(biāo)。

改革后，股權(quán)仍是主要的財富持有形式?？v觀世界上最富有者，遠(yuǎn)如比爾·蓋茨、沃倫·巴菲特，近如李嘉誠，無一不是如此。他們的股票是完全流通的，但他們并沒有將股權(quán)財富以現(xiàn)金或房產(chǎn)等其他的形式持有。同樣道理，改革后的試點(diǎn)公司擁有者雖不排除套現(xiàn)的可能，但更多的是繼續(xù)持有。當(dāng)然，由于此時的資產(chǎn)是可流動的，財務(wù)的自由度大大增加了。

公司控制權(quán)將是永恒的追求。很多投資者是以投資的角色來參與市場游戲的，鮮有以擁有者身份。其實(shí)，控制權(quán)擁有者擁有由權(quán)力帶來的數(shù)不清的好處，基于此點(diǎn)，控制權(quán)的爭奪是永恒的，既得者不會輕易放棄已擁有的股權(quán)。

減持是有限度的，只在有重大需求時才會出現(xiàn)———想放棄控制權(quán)，套現(xiàn)以期實(shí)現(xiàn)其他更強(qiáng)烈的目的者例外。這是因?yàn)椋恢睋碛凶约旱钠髽I(yè)，是很多人畢生的追求。

利益轉(zhuǎn)移趨勢可能改變。由于市值不是非流通股的價值形式，有些上市公司會采用掏空上市公司資產(chǎn)的方式來實(shí)現(xiàn)自己的目的，或者采用對非流通股東有利的方式進(jìn)行分紅及融資。在股權(quán)分置改革后，由于兩者利益的一致性，為達(dá)到增加市值的目的，利益轉(zhuǎn)移的趨勢可能會發(fā)生改變。

并購重組將風(fēng)起云涌。隨著股權(quán)的流動性以及隨之而來的財務(wù)自由度的增加，公司并購重組的可能性將增大。在國外，并購重組幾乎在每家公司都曾上演，而且是公司規(guī)模擴(kuò)張的重要途徑，它造就了優(yōu)質(zhì)上市公司超常規(guī)發(fā)展帶給持有者的機(jī)會，同時，也使被重組的公司在證券市場中充滿永恒的魅力。

改革會帶來沖擊，但不改革就不會有機(jī)會。中國證券市場經(jīng)過改革后，將迎來一個大發(fā)展時期。在改革的潮流中，只有在黑暗中看到光明、在悲觀中看到希望者，才能在變革的過程中把握先機(jī)。

(原文標(biāo)題為《大變革促大發(fā)展——再談股權(quán)分置改革》2005－07－06)